سپلائی نچوڑ

ایگزیکٹو کا خلاصہ

• چوتھے بٹ کوائن کی نصف تیزی کے ساتھ، جس کا تخمینہ اپریل 2024 میں لگایا گیا ہے، بٹ کوائن کی سپلائی میں ایک تنگی پیدا ہو رہی ہے جو تاریخی سطح پر پہنچ چکی ہے۔
• ہم 'دستیاب سپلائی' کے ساتھ ساتھ طویل مدتی سرمایہ کاروں کی جانب سے 'سپلائی اسٹوریج' کی شرحوں کے لیے مختلف اقدامات کا اندازہ لگاتے ہیں جو نئے اجراء سے 200%+ سے زیادہ ہے۔
• مارکیٹ کیپ اور ریئلائزڈ کیپ کے درمیان تعلق کا استعمال کرتے ہوئے، ہم اندازہ لگاتے ہیں کہ سپلائی کی اس تنگی کے نتیجے میں بی ٹی سی میں سرمائے کی آمد کا قدر پر بہت زیادہ اثر پڑ رہا ہے۔

2024 بٹ کوائن کو حل کرنے میں سپلائی کی حرکیات کا اندازہ لگانا

آدھا واقعہ بٹ کوائن کیلنڈر پر سب سے زیادہ متوقع واقعات میں سے ایک ہے، جو ہر 210,000 بلاکس پر ہوتا ہے، اور نئے سکے کے اجراء کی شرح کو 50% تک کم کرتا ہے۔ جب کہ چوتھا نصف بلاک کی اونچائی 840,000 پر ہونے کے لیے پہلے سے طے شدہ ہے، عین مطابق تاریخ اور وقت کان کنی کے بلاکس کی قدرتی تغیر اور امکانی نوعیت کی وجہ سے نامعلوم ہے۔

موجودہ اوسط بلاک وقفہ کے پیش نظر ہمارا بہترین تخمینہ یہ ہے کہ آدھا حصہ 158 دن کے فاصلے پر ہے، جس کی توقع 23-اپریل-2024 کو ہوگی۔

کان کنی کے اعلی CAPEX اور OPEX کے مطالبات کو دیکھتے ہوئے، Bitcoin کان کنوں نے تاریخی طور پر لاگت کو پورا کرنے کے لئے اپنی BTC آمدنی کا ایک بڑا حصہ تقسیم کیا ہے۔ کان کنوں کو نئی ٹکسال سپلائی کے ذریعے جاری کی جانے والی امریکی ڈالر کی YTD زیادہ قیمت ~$1B/مہینہ ہے، جو کہ ایک غیر معمولی سرمایہ کی آمد کا باعث ہے۔

2024 کے بعد آدھی دنیا میں، اسے $500M/ماہ تک کم کر دیا جائے گا، جو کہ ایک سال پہلے مقرر کردہ FTX کم کے ارد گرد $450M/ماہ تقسیم کے دباؤ سے موازنہ ہے۔

بٹ کوائن کو آدھا کرنے کی تکنیکی خوبصورتی اور نہ رکنے والی نوعیت کے علاوہ، یہ سرمایہ کاروں کے لیے بھی دلچسپی کا باعث ہے۔ اس کے بعد کے 365 دنوں میں تمام سابقہ ​​نصف حصے نے متاثر کن مارکیٹ کی کارکردگی کا تجربہ کیا ہے۔

یہ فطری طور پر اس بات کے بارے میں سازش کا ایک نقطہ پیدا کرتا ہے کہ آیا نصف کرنا ان قیمتوں کی تعریف کے چکر کا بنیادی محرک ہے، یا بہت سے عوامل میں سے محض ایک ہے۔ اس ایڈیشن میں ہم اسے سپلائی اور سرمایہ کاروں کے رویے کے نمونوں کے ذریعے دریافت کریں گے تاکہ آن چین کے نقطہ نظر سے بحث میں کچھ رنگ شامل کیا جا سکے۔

ہم اسے تجزیہ کے تین مراحل میں تقسیم کریں گے:

1. 'دستیاب اور فعال' سپلائی کا اندازہ لگانا
2. 'سپلائی سٹوریج اور سیونگ' کے نرخوں کی پیمائش
3. مارکیٹ ویلیویشن پر سرمائے کے بہاؤ کے اثرات کا تجزیہ کرنا

دستیاب سپلائی کا اندازہ لگانا

ہماری کال کی پہلی بندرگاہ BTC کے حجم کا تخمینہ لگانا ہے جو موبائل، فعال اور آزادانہ طور پر گردش کرنے والا ہے۔ دوسرے لفظوں میں، وہ کون سی دستیاب سپلائی ہے جس سے سرمایہ کار معقول حد تک قریب کی مدت میں ہاتھ بدلنے کی توقع کر سکتے ہیں؟

نیچے دیئے گئے چارٹ میں 'سکے کی عمر' کو مرکزی ان پٹ کے طور پر استعمال کرتے ہوئے کئی سپلائی ہیورسٹکس کا احاطہ کیا گیا ہے، اس وقت کی پیمائش کرتا ہے جب سے ایک سکے کو آخری بار چین پر خرچ کیا گیا تھا۔ شارٹ ٹرم ہولڈر سپلائی فی الحال 2.33M BTC کی کثیر سال کی کم ترین سطح پر ہے، اور 155 دن تک پرانے سکوں کو پکڑتا ہے جو شماریاتی طور پر سب سے زیادہ خرچ کیے جانے کا امکان ہے۔

دیگر میٹرکس جو 'گرم' سپلائی کو بیان کرتی ہیں ان میں 1 ماہ (1.39M BTC) سے چھوٹے سکے شامل ہیں، لیکن فیوچر اوپن انٹرسٹ (0.41M BTC BTC) کو مشتق مارکیٹوں میں 'سپلائی ایکسپوزر' کی شکل کے طور پر بھی غور کیا جا سکتا ہے۔

مشترکہ طور پر، یہ 'ہاٹ سپلائی' والیوم گردشی سپلائی کے 5% اور 10% کے درمیان ہے جو روزانہ کی تجارت میں حصہ لے رہی ہے۔

Glassnode نے ایک اور سپلائی ہیورسٹک تیار کیا جو بٹوے کے اخراجات کے رویے پر نظر رکھتا ہے، جسے Illiquid، Liquid اور Highly Liquid بالٹیوں میں درجہ بندی کیا گیا ہے۔ مؤخر الذکر دو ذیل میں دکھائے گئے ہیں جو بٹوے کی نمائندگی کرتے ہیں جو دونوں سکے وصول کرتے ہیں اور ان کا ایک اہم تناسب بھی خرچ کرتے ہیں۔

قابل ذکر بات یہ ہے کہ کثیر سالہ کمی جو مارچ 2020 میں شروع ہوئی تھی جب دنیا نے اس کے لیے وبائی امراض اور سماجی ردعمل کی وجہ سے آنے والی زلزلے کی تبدیلی کا تجربہ کیا۔

واضح وجوہات کی بنا پر Liquid اور Highly Liquid سپلائی اور ایکسچینج بیلنس کے درمیان اہم اوورلیپ ہے۔ یہ کئی سالہ کمی کا رجحان ایک بار پھر نظر آ رہا ہے، جس سے پتہ چلتا ہے کہ سکے ایکسچینج والیٹس سے نکل کر مزید غیر قانونی بٹوے کی طرف بڑھ رہے ہیں جن کی تاریخ بہت کم ہے۔

اس کا ایک اہم پہلو ادارہ جاتی گریڈ کے محافظوں، اور ETF طرز کی مصنوعات جیسے GBTC (مستقبل کی کسی بھی جگہ ETF گاڑیوں کے لیے ایک مفید حوالہ) کا کردار ہے۔ ذیل کا چارٹ ہمارے Coinbase Exchange، Coinbase کی تحویل، اور GBTC کلسٹرز کے لیے مجموعی آن چین والیوم کا بہترین تخمینہ دکھاتا ہے۔

مارچ 2020 کے اہم موڑ کو دوبارہ نوٹ کریں جہاں GBTC اور کسٹڈی پروڈکٹس دونوں کی مانگ میں نمایاں اضافہ ہوا، یہ دونوں بہت سے معاملات میں Illiquid سپلائی کے طور پر درجہ بندی کریں گے۔

اگر ہم شارٹ ٹرم ہولڈر سپلائی اور ایکسچینج بیلنس کا موازنہ کریں تو ہم دیکھ سکتے ہیں کہ وہ تقریباً 2.3M BTC کے برابر ہیں۔ مشترکہ طور پر، 'دستیاب سپلائی' کے یہ دو اقدامات گردش کرنے والی سپلائی کے 23.8 فیصد کے برابر ہیں، جو اب ہر وقت کم ہے۔

یہ استدلال کیا جا سکتا ہے کہ یہ دستیاب بی ٹی سی سپلائی کو نسبتہ بنیاد پر تاریخی کم ترین سطح پر رکھتا ہے۔

ذخیرہ شدہ اور محفوظ شدہ سپلائی کے نرخوں کی پیمائش

ہم نے قائم کیا ہے کہ 'دستیاب فراہمی' کے مختلف اقدامات کا عمومی رجحان کم ہو رہا ہے۔ یہ رجحان اب چند سال پرانا ہے، لیکن جون 2022 (LUNA-UST اور 3AC) میں مارکیٹ میں وسیع فروخت کے بعد سے اس میں خاصی تیزی آئی ہے۔

اس کے برعکس، جب ہم 'محفوظ یا ذخیرہ شدہ' سپلائی کے الٹا اقدامات کو اوورلے کرتے ہیں، تو ہم دیکھ سکتے ہیں کہ ایک قابل ذکر انحراف بن رہا ہے۔ یہاں ہم مندرجہ ذیل ہیورسٹکس کا استعمال کرتے ہوئے 'ذخیرہ شدہ فراہمی' پر غور کرتے ہیں:

• طویل مدتی ہولڈر سپلائی (-155 دن سے پرانے سکے، گہرا نیلا)
• غیر قانونی سپلائی (محدود اخراجات کی تاریخ والے بٹوے، ہلکا نیلا)
• والٹ سپلائی (گہری HODLed اور کھوئی ہوئی سپلائی، دیکھیں سکے ٹائم اکنامکس، سبز)

یہ انحراف اس لحاظ سے معنی خیز ہے کہ اس سے پتہ چلتا ہے کہ سکے عام طور پر ایکسچینج بیلنس، قیاس آرائیوں، اور فعال تجارت سے، اور کولڈ اسٹوریج، حراستی اور طویل مدتی سرمایہ کاروں کے بٹوے کی طرف منتقل ہو رہے ہیں۔

پیمانے کا احساس حاصل کرنے کے لیے، ہم اس شرح کا موازنہ کر سکتے ہیں جس پر سکے کو ذخیرہ کیا جا رہا ہے اور نئے اجراء کی نسبت محفوظ کیا جا رہا ہے۔ اس وقت، ہر سہ ماہی میں تقریباً 81k BTC کی کھدائی کی جاتی ہے جو جلد ہی نصف ہونے کے بعد کم ہو کر ~40.5k BTC/qtr ہو جائے گی۔

اگر ہم Illiquid سپلائی میں 90 دن کی تبدیلی کو اوورلے کرتے ہیں، تو ہم دیکھ سکتے ہیں کہ تمام پہلے آدھے ہونے والے واقعات کے ذریعے غیر قانونی توازن میں مسلسل اضافہ ہوا ہے۔ اس سے پتہ چلتا ہے کہ سرمایہ کاروں کی خریداری کا رجحان نصف تک اور اس کے ذریعے آگے بڑھتا ہے، جو اکثر ایونٹ سے پہلے اور بعد میں جاری کرنے کی شرح سے نمایاں طور پر بڑھ جاتا ہے۔

غیر قانونی سپلائی فی الحال 180k BTC/qtr کی شرح سے بڑھ رہی ہے جو جاری کرنے سے 2.2x زیادہ ہے۔

سرمایہ کاروں کے ہولڈنگ ٹائم کو ان پٹ کے طور پر استعمال کرتے ہوئے 'اسٹور سپلائی' کے لینز کے ذریعے، ہم لانگ ٹرم ہولڈرز (نیلے) اور والٹڈ سپلائی (سبز) کے لیے ایک جیسا جمع کرنے کا نمونہ دیکھتے ہیں۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ سرمایہ کاروں کا یہ رویہ تین لہروں میں آتا ہے:

1. ریچھ کے وسط میں لہر 1 جیسا کہ قیمتیں ATH سے تیزی سے درست ہوتی ہیں۔
2. ریچھ کے بعد کے مراحل کے دوران لہر 2 جیسا کہ سائیکل کا فرش قائم ہے۔
3. لہر 3 آدھے حصے میں اور اس سے گزرتی ہے۔ جیسا کہ سرمایہ کار توقع میں حاصل کرتے ہیں۔

بٹوے کے سائز کے ہیورسٹکس کا استعمال کرتے ہوئے جمع کرنے کی شرحوں کا بھی اندازہ لگایا جا سکتا ہے، جہاں یہ چارٹ 100 BTC سے کم رکھنے والے تمام اداروں پر غور کرتا ہے۔ یہ جھینگا (<1BTC)، کیکڑے (1 سے 10BTC) اور مچھلی (10 سے 100BTC) سرمایہ کاروں کے وسیع کراس سیکشن پر قبضہ کرتے ہیں، خوردہ سے لے کر اعلی مالیت والے افراد تک۔

مجموعی طور پر، ان کے جمع ہونے کی شرح فروری 2022 کے بعد سے نئے اجراء سے تجاوز کر گئی ہے، جو تاریخ کا سب سے طویل اور سب سے زیادہ پائیدار مدت ہے۔

خلاصہ کرنے کے لیے، نیچے دیا گیا چارٹ 1-جنوری-2022 سے ان مختلف 'ذخیرہ شدہ' سپلائی میٹرکس کے خالص توازن میں تبدیلی کو ظاہر کرتا ہے۔ ہم گردشی سپلائی (اورینج) میں تبدیلی کو اپنی بنیادی لائن کے طور پر استعمال کرتے ہیں، اور دیکھتے ہیں کہ سرمایہ کاروں کے ذریعے جمع ہونے کی شرحیں 1.1x سے لے کر تقریباً 2.5x نئے اجراء کے درمیان ہیں۔

نہ صرف 'دستیاب سپلائی' کے ہمارے اقدامات تاریخی نچلی سطح پر ہیں، بلکہ سرمایہ کاروں کے 'سپلائی اسٹوریج' کی شرحیں بھی نصف سے پہلے کے ماحول میں جاری کرنے کی شرحوں سے معنی خیز طور پر زیادہ ہیں۔ Bitcoin مارکیٹ کے چکروں کے دوران ریچھ کی منڈیوں اور آدھے ہونے والے واقعات کی سائیکلی نوعیت کو سرمایہ کاروں کے جمع کرنے کے ان نمونوں سے بیان کیا جا سکتا ہے، جو ہمیں بازاروں میں ایک کہاوت کی یاد دلاتا ہے۔

ریچھ کی منڈیاں اس بیل کے مصنف ہیں جو پیروی کرتا ہے (اور اس کے برعکس)

منتقلی کیپٹل ٹائڈز کا تجزیہ کرنا

ڈبلیو او سی کے کئی حالیہ ایڈیشنز میں، ہم نے ڈیجیٹل اثاثہ کے ماحولیاتی نظام میں سرمائے کی گردش پر توجہ مرکوز کی ہے (WOC دیکھیں 41, 42، اور 44)۔ ان ایڈیشنز میں، ہم دی ریئلائزڈ کیپ کو سرمائے کی آمد، اخراج اور اثاثوں کے درمیان گردش کے لیے بطور پراکسی استعمال کرتے ہیں۔

طرز عمل کی سطح پر، بٹ کوائن میں طویل مدتی سرمایہ کار کم خریدتے ہیں اور زیادہ فروخت کرتے ہیں، ایک ایسا عمل جس سے منافع کا احساس ہوتا ہے، اور سکوں کو کم لاگت کی بنیاد سے زیادہ قیمت پر تبدیل کیا جاتا ہے۔ 6 میں $2018k میں حاصل کیا گیا سکہ 60 میں $2021k میں فروخت ہوتا ہے، جس میں سکے کے حجم کو حاصل کرنے اور اسے حاصل کرنے کے لیے 900% زیادہ سرمایہ درکار ہوتا ہے۔

ایک اہم بات: جب کہ آج 'اسٹور سپلائی' بڑھ رہی ہے، نیچے دیا گیا چارٹ الٹا دکھا رہا ہے، جہاں منافع لیا جاتا ہے، اور 'اسٹور سپلائی' کو مائع گردش میں واپس خرچ کیا جاتا ہے۔

اس فریم ورک کو ذہن میں رکھتے ہوئے، ہم اس سرمائے کی مقدار کا موازنہ کر سکتے ہیں جو کہ مارکیٹ کیپ میں $1 کی تبدیلی کو حاصل کرنے کے لیے بٹ کوائن ریئلائزڈ کیپ کے اندر (یا باہر) بہہ جانا چاہیے۔

یہ حتمی میٹرک سب سے پہلے حال ہی میں تجویز کیا گیا تھا۔ تحقیقاتی رپورٹ، اور یہ لیکویڈیٹی یا اتار چڑھاؤ کی پیمائش کے طور پر بھی ہو سکتا ہے۔ یہ بیان کرتا ہے کہ Bitcoin کے مارکیٹ کیپ میں $1.0 کی تبدیلی کو حاصل کرنے کے لیے حقیقی کیپ کو کتنا تبدیل کرنا ہوگا۔ ہم کچھ دلچسپ تفصیلات نوٹ کرتے ہیں:

• آخری مرحلے کی بیل مارکیٹوں (اورینج زونز) میں $0.75 سے زیادہ، اور اکثر $1.0 کی مارکیٹ کیپ تبدیلی کو حاصل کرنے کے لیے سرمایہ کی آمد میں $1.0 سے زیادہ کی ضرورت ہوتی ہے۔ یہ تاریخی طور پر ایک غیر پائیدار حالت کے طور پر پایا گیا ہے۔
• ریچھ کی منڈیوں کے دوران، سرمایہ اور سرمایہ کاروں کی توجہ کم ہونے کی وجہ سے، یہ $0.10 اور $0.30 کے درمیان گر سکتا ہے۔ اس سے قیمتوں میں مزید اتار چڑھاؤ آتا ہے، کیونکہ چھوٹے سرمائے کی آمد یا اخراج کے نتیجے میں بڑے اثرات مرتب ہوتے ہیں۔

یہ میٹرک $0.25 کے طویل مدتی میڈین (سرخ رنگ میں) کے قریب ہے، یہ بتاتا ہے کہ Bitcoin کی سپلائی اور لیکویڈیٹی کافی سخت ہے۔ $0.25 کا سرمائے کی آمد/آخراج مارکیٹ کیپ میں $1.0 کی تبدیلی پیدا کر رہا ہے۔ بہت سے طریقوں سے، یہ اوپر کی گئی سپلائی کی حرکیات کے ساتھ مطابقت رکھتا ہے، جہاں 'دستیاب سپلائی' واقعی تاریخی طور پر کم ہے، ذخیرہ کرنے کی شرحیں اوپر ہیں، اور اس کے نتیجے میں لیکویڈیٹی پتلی ہے۔

خلاصہ اور نتیجہ

چوتھی آدھی تقریب تیزی سے قریب آرہی ہے اور یہ بٹ کوائن کے لیے ایک اہم بنیادی، تکنیکی اور فلسفیانہ سنگ میل کی نمائندگی کرتا ہے۔ سرمایہ کاروں کے لیے، یہ پہلے کے چکروں میں متاثر کن ریٹرن پروفائل کو دیکھتے ہوئے بھی ایک سازش کا حصہ ہے۔

اس ایڈیشن میں ہم نے مختلف قسم کے سپلائی اقدامات اور ہیورسٹکس کا استعمال کرتے ہوئے Bitcoin سپلائی کے اندر پیدا ہونے والی تنگی کی کھوج کی۔ ان میٹرکس کے درمیان قابل ذکر سنگم ہے جس سے پتہ چلتا ہے کہ 'دستیاب سپلائی' تاریخی کم ترین سطح پر ہے، اور 'سپلائی اسٹوریج' کی شرحیں موجودہ اجراء سے 2.4x تک کے عنصر سے زیادہ ہیں۔

اعلان دستبرداری: یہ رپورٹ سرمایہ کاری کا کوئی مشورہ فراہم نہیں کرتی ہے۔ تمام ڈیٹا صرف معلومات اور تعلیمی مقاصد کے لیے فراہم کیا گیا ہے۔ سرمایہ کاری کا کوئی فیصلہ یہاں فراہم کردہ معلومات پر مبنی نہیں ہوگا اور آپ اپنے سرمایہ کاری کے فیصلوں کے مکمل طور پر ذمہ دار ہیں۔

پیش کردہ ایکسچینج بیلنس Glassnode کے ایڈریس لیبلز کے جامع ڈیٹا بیس سے اخذ کیے گئے ہیں، جو باضابطہ طور پر شائع شدہ تبادلہ معلومات اور ملکیتی کلسٹرنگ الگورتھم دونوں کے ذریعے جمع کیے جاتے ہیں۔ جب کہ ہم ایکسچینج بیلنس کی نمائندگی کرنے میں انتہائی درستگی کو یقینی بنانے کی کوشش کرتے ہیں، یہ نوٹ کرنا ضروری ہے کہ یہ اعداد و شمار ہمیشہ ایکسچینج کے تمام ذخائر کو سمیٹ نہیں سکتے، خاص طور پر جب ایکسچینج اپنے سرکاری پتے ظاہر کرنے سے گریز کریں۔ ہم صارفین سے گزارش کرتے ہیں کہ ان میٹرکس کو استعمال کرتے وقت احتیاط اور صوابدید کا مظاہرہ کریں۔ Glassnode کو کسی بھی تضاد یا ممکنہ غلطیوں کے لیے ذمہ دار نہیں ٹھہرایا جائے گا۔ ایکسچینج ڈیٹا استعمال کرتے وقت براہ کرم ہمارا شفافیت کا نوٹس پڑھیں.

• SEO سے چلنے والا مواد اور PR کی تقسیم۔ آج ہی بڑھا دیں۔
• پلیٹو ڈیٹا ڈاٹ نیٹ ورک ورٹیکل جنریٹو اے آئی۔ اپنے آپ کو بااختیار بنائیں۔ یہاں تک رسائی حاصل کریں۔
• پلیٹوآئ اسٹریم۔ ویب 3 انٹیلی جنس۔ علم میں اضافہ۔ یہاں تک رسائی حاصل کریں۔
• پلیٹو ای ایس جی۔ کاربن، کلین ٹیک، توانائی ، ماحولیات، شمسی، ویسٹ مینجمنٹ یہاں تک رسائی حاصل کریں۔
• پلیٹو ہیلتھ۔ بائیوٹیک اینڈ کلینیکل ٹرائلز انٹیلی جنس۔ یہاں تک رسائی حاصل کریں۔
• ماخذ: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2023/