بدلتا ہوا مالیاتی نظام، پیداوار کے منحنی خطوط اور بٹ کوائن

بٹ کوائن اور بدلتے ہوئے مانیٹری لینڈ سکیپ پر بحث کرنا۔

اس قسط کو سنیں:

• ایپل
• Spotify
• گوگل
• Libsyn
• کالے گھنے بادل

بٹ کوائن میگزین کے "فیڈ واچ" پوڈ کاسٹ کے اس ایپی سوڈ میں، کرسچن کیرولز اور میں عالمی سرمایہ کاری کی تحقیق کے سربراہ جیف سنائیڈر کے ساتھ بیٹھ گئے۔ الہمبرا انویسٹمنٹس اور عالمی مالیاتی نظام کی موجودہ اور بدلتی ہوئی حالت کے بارے میں بات چیت کے لیے ایک پریمیئر یوروڈالر ماہر۔

ہم لندن انٹر بینک آفرڈ ریٹ (LIBOR) اور سیکیورڈ اوور نائٹ فنانسنگ ریٹ (SOFR) کا احاطہ کرتے ہیں، جو کہ فیڈرل ریزرو کا بڑا محور ہے، جو ہم پیداوار کے منحنی خطوط اور یقیناً بٹ کوائن سے سیکھ سکتے ہیں۔

LIBOR اور SOFR کیوں اہم ہیں۔

یوروڈالر نظام کے دل میں LIBOR تھا۔ یہ وہ شرح تھی جو بینک قرض لینے کے لیے ایک دوسرے سے وصول کرتے تھے۔ چونکہ اس نے بین الاقوامی یوروڈالر سسٹم کے لیے فیڈ فنڈز کی شرح کے طور پر کام کیا، یہ وہ شرح تھی جس نے اس سے اوپر کی تمام دیگر شرحوں کو مطلع کیا۔

برسوں سے، فیڈرل ریزرو اور دیگر مرکزی بینک LIBOR سے چھٹکارا پانے کی کوشش کر رہے تھے اور ایسا لگتا ہے کہ اس بار انہوں نے ایسا کر لیا ہے۔ کانگریشنل ریسرچ سروس (CRS) کے مطابق، 2022 میں، "LIBOR استعمال کرنے والی مالیاتی فرموں کو قانونی، آپریشنل، کریڈٹ، ریگولیٹری، اور ساکھ کے خطرات کا سامنا کرنا پڑتا ہے"۔ دستاویز 15 دسمبر 2021 کو شائع ہوا۔

سنائیڈر کے تبصرے اس بارے میں بصیرت انگیز تھے کہ اسے LIBOR سے الگ ہونے میں اتنا وقت کیوں لگا اور یہ کہ منتقلی میں کم از کم جون 2023 تک کا وقت لگے گا جب LIBOR کا استعمال کرتے ہوئے آخری فیوچر کنٹریکٹس کی میعاد ختم ہو جائے گی۔

فیڈرل ریزرو کی طرف سے پیش کردہ متبادل SOFR ہے، جبکہ بلومبرگ جیسی نجی کمپنیاں بھی متبادل پیش کر رہی ہیں۔ اس وقت کوئی واضح فاتح نہیں ہے، اور یہ ہو سکتا ہے کہ طویل مدت کے لیے کوئی نہ ہو۔

LIBOR ایک ابھرتی ہوئی مارکیٹ کا رجحان تھا جس نے یوروڈالر کے معاہدوں کو مالیاتی دنیا کو کھانے کی اجازت دی۔ مذکورہ دستاویز سے، 2020 میں، LIBOR کا حوالہ 223 ٹریلین ڈالر کے معاہدوں میں دیا گیا، فی CRS. یہ بہت غیر منقولہ ہے، اور سنائیڈر نے ذکر کیا کہ مارکیٹ کو LIBOR کے استعمال سے روکنے میں، ریگولیٹرز نے بہت زیادہ نظامی خطرہ اور غیر یقینی صورتحال کو کھول دیا۔

میری طرف سے، میں سمجھتا ہوں کہ یہ دیکھنے کا ایک بہترین موقع ہے کہ نظام بنیادی تبدیلی کے لیے کس طرح اپناتا ہے۔ ایک دن، یہ تب ہونا پڑے گا جب وہ بٹ کوائن کو اپنائیں گے، لہذا یہ تجربہ ایک ایسا ہے جہاں ہم کچھ ڈیٹا حاصل کر سکتے ہیں۔

ہاکیش فیڈ پیوٹ کی وجوہات کی تلاش

میں اسنائیڈر کو شو میں آنے نہیں دے سکتا تھا اور اس سے یہ نہیں پوچھ سکتا تھا کہ جیروم پاول کے حالیہ فلپ فلاپنگ پر اس کے خیالات کیا تھے۔ اس کا ردعمل فیڈ کے ارد گرد مرکوز تھا اس فکر میں کہ دنیا بھر میں الجھن اور عدم اطمینان "عارضی" طویل عرصے سے چلنے والے صارفین اور کاروباری افراط زر کی توقعات کو فلٹر کرنے جا رہا ہے۔ عظیم مالیاتی بحران (GFC) کے بعد سے فیڈ یہی چاہتا ہے، لیکن اب اسے خدشہ ہے کہ افراط زر کی توقعات بہت زیادہ ہو جائیں گی۔

اسنائیڈر نے نشاندہی کی کہ افراط زر اور نمو کی توقعات دراصل گر رہی ہیں کیونکہ فیڈ ہتک (بعد میں نہیں!) کو محور کر رہا ہے۔ پانچ سالہ فارورڈ 2 فیصد سے نیچے گر رہا ہے۔ آئی ایم ایف نے جاری کر دیا۔ اس کے جنوری میں 2022 کے جی ڈی پی کے تخمینے کو اپ ڈیٹ کیا گیا، اس کے پچھلے تخمینے کے تین ماہ بعد، جس نے امریکی ترقی کو 1.2% سے 4%، اور عالمی نمو کو 4.4% کر دیا۔

اس کے بعد، ہم نے مرکزی بینکر کے سر میں جانے کی کوشش کی اور دوسری وجوہات پر بحث کی جن کی وجہ سے پاول نے یہ عجیب و غریب اقدام کیا ہو، جیسے مستقبل میں شرح میں کمی کے لیے جگہ دینا اور مقداری نرمی (QE) کو دوبارہ شروع کرنا۔ Fed آنے والی مندی میں کیا کرے گا اگر یہ اب بھی مکمل تھروٹل پر ہے، شرح صفر پر ہے اور QE $120 فی مہینہ ہے؟ یہ یورپی مرکزی بینک (ECB) کی موجودہ صورتحال ہے، ویسے۔

پیداوار کے منحنی خطوط بحالی سے زیادہ جاپان کی طرح نظر آتے ہیں۔

سنائیڈر ایک پیداواری وکر سرگوشی کرنے والا ہے۔ میں نے اس سے خاص طور پر ان کے حالیہ نکات میں سے ایک کے بارے میں پوچھا جس کے بارے میں اس نے کہا کہ امریکہ کی پیداوار کا وکر پچھلے دو دہائیوں کے لحاظ سے، کسی بھی طرح کی بحالی سے زیادہ جاپان جیسا ہے۔

اس نے بڑی وضاحت شروع کی۔ میں لمبائی میں حوالہ دوں گا کیونکہ یہ بہت اچھا ہے:

"ہم یہ دیکھنے کی کیا توقع کریں گے کہ کیا چیزیں بہت غلط سے جا رہی ہیں، جس کا مطلب ہے کہ معمولی سطح پر، بہت غلط سے بہتر، یا یہاں تک کہ معمول کی طرف، ہم توقع کریں گے کہ پیداوار کا منحنی راستہ سب سے پہلے مضبوط ہو جائے گا، برائے نام شرحیں، خاص طور پر طویل مختصر سرے پر ہونے والوں کے مقابلے میں بہت زیادہ تیزی سے بڑھنا۔ اور یہ ہمیں بتائے گا، 'ٹھیک ہے، شاید حکومت میں تبدیلی آ گئی ہے۔ ہوسکتا ہے کہ ہم جاپان کے اس افراط زر کے منظر نامے سے دور ہو رہے ہوں، یہ کچھ بہتر ہے۔' 

"یہ معاملہ پچھلے سال کے اوائل میں ہونا شروع ہوا، 2020 کے آخر اور 2021 کے اوائل میں، خاص طور پر جنوری اور فروری 2021 میں، جب پیداوار کا منحنی خطوط بڑھ گیا تھا۔ پیداوار کے منحنی خطوط نے ہمیں اس وقت بتایا تھا، بنیادی طور پر اس لیے کہ یہ ابھی بھی کم تھا اور حقیقت میں اتنا زیادہ منتقل نہیں ہو رہا تھا، لیکن یہ منتقلی ہو رہی تھی کہ مارکیٹ تھوڑی زیادہ پر امید ہو رہی ہے، اگر صرف 2020 کے مقابلے میں۔ جو کہ بہت زیادہ نہیں ہے۔ موازنہ کے لیے معیاری لیکن اس نے واقعی اس سے زیادہ ترقی نہیں کی۔ پیداوار کا منحنی خطوط ہمیشہ کم اور چپٹا رہتا ہے، حالانکہ یہ باہر نکل چکا تھا۔

"اب پچھلے سال کے مارچ کے بعد سے، یہ بنیادی طور پر اسی طرح رہا ہے، لیکن یہ اور بھی چپٹا ہوا ہے، کیونکہ اب ہمارے پاس فیڈ اس سال کے لیے متوقع شرح میں اضافے کے ساتھ آ رہا ہے، جس کا اثر شارٹ کو فروغ دینے کا ہوا ہے۔ - طویل مدتی سود کی شرحوں میں اضافہ کیے بغیر مدتی شرح سود۔ اب ہمارے پاس ناقابل یقین حد تک کم سطح پر ایک چپٹی پیداوار کا منحنی خطوط ہے جو واقعی جاپانی حد سے باہر کبھی نہیں ہوا، بہتر اصطلاح کی کمی کی وجہ سے، جس کا مطلب ہے کہ پیداوار کا وکر ہمیں افراط زر نہیں، مزید افراط زر کے خطرات بتا رہا ہے۔"

بٹ کوائن پر جیف سنائیڈر کے خیالات

سنائیڈر پچھلی دو بار "فیڈ واچ" پر رہا ہے۔ ہر بار، ہم نے بٹ کوائن پر تبادلہ خیال کیا۔ وہ حال ہی میں کچھ مختلف میڈیا کر رہا ہے جہاں وہ بٹ کوائن کے بارے میں بات کرتا ہے، لہذا ہم سوچ رہے تھے کہ کیا اس کی رائے بالکل بدل گئی ہے۔

وہ بٹ کوائن مخالف نہیں ہے۔ وہ بٹ کوائن کو پسند کرتا ہے اور اس کی قسمت کی خواہش کرتا ہے، لیکن اسے مکمل طور پر قبول نہیں کرتا ہے۔ اسے مکمل طور پر قبول کرنے میں اس کی بنیادی رکاوٹ اہم ہے، اور بٹ کوائنرز اس کی بات سن کر اور اسے مسترد کرنے کے بجائے اس کا جواب دینے کی کوشش کر کے اچھی طرح سے کام کریں گے۔ میں ذاتی طور پر اس سے متفق نہیں ہوں، لیکن وہ موجودہ نظام کے وسیع علم سے آرہا ہے۔

سب سے اہم بات یہ ہے کہ اسے بٹ کوائن کو ٹرانزیکشنل کرنسی ہونے کا کوئی راستہ نظر نہیں آتا ہے۔ وہ اسے قدر کے ذخیرے کے طور پر دیکھتا ہے، لیکن تبادلے کے ذریعہ حاصل کرنے کے قابل نہیں ہے۔ Snider کے لیے مسئلہ اس کی لچک کی کمی ہے۔

مجموعی طور پر، یہ ایک عقلی دلیل ہے اور اس کے ساتھ مشغول ہونے کے قابل ہے۔ مجھے لگتا ہے کہ میں مستقبل میں ایک پوسٹ لکھوں گا۔ بکٹکو میگزین بالکل اس تنقید کے بارے میں۔ دیکھتے رہنا.

آنے کے لئے Snider کا شکریہ. یہ ایک زبردست گفتگو تھی!

روابط

الحمبرا سرمایہ کاری: https://alhambrainvestments.com/

یوروڈالر یونیورسٹی یوٹیوب: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBOR کی موت کی طرف سے نیو یارک ٹائمز: https://archive.ph/UfPrs

LIBOR پر کانگریشنل ریسرچ سروس: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

آئی ایم ایف جی ڈی پی کا تخمینہ: https://archive.ph/wEZAR

ماخذ: https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin