سود کی شرح کی بنیاد پر تبادلہ کو دو الگ الگ اقسام میں درجہ بندی کیا جا سکتا ہے، تیرتے اطراف/ٹانگوں کے ساتھ جو یا تو حوالہ دیتے ہیں:
- مختلف حوالہ جات جیسے USD Libor 3M بمقابلہ Fedfunds، یا
- Tenor کی بنیاد جیسے USD Libor 3M بمقابلہ 6M
بیسس سویپ کا استعمال ریفرنس انڈیکس یا لیبر ٹینر کے درمیان پھیلی ہوئی بنیاد کو ہیج کرنے یا تجارت کرنے کے لیے کیا جاتا ہے اور خاص طور پر ڈیلر مارکیٹ میں کم مائع ریفرنس انڈیکس یا ٹینر میں کلائنٹ کی سرگرمی کو ہیج کرنے کے لیے استعمال کیا جاتا ہے۔
IBORs کے ختم ہونے کے ساتھ، قدرتی طور پر زیادہ تر کرنسیوں میں کم بنیاد پر پھیلاؤ ہوگا۔ بروکرز اور ڈیلرز کے لیے بہت اچھا نہیں ہے، کیونکہ کم پروڈکٹس تجارت کرنے اور مارکیٹس بنانے کے لیے، لیکن سود کی شرح ہیجنگ کو آسان بنانے کے لیے شاید صارفین کے لیے بہتر ہے۔
آئیے دیکھتے ہیں کہ اب تک GBP، EUR اور USD میں کیا ہوا ہے۔
GBP کی بنیادوں میں تبدیلیاں
GBP Libor کا خاتمہ 31 دسمبر 2021 کو ہوا، جس میں سٹرلنگ کے حوالہ انڈیکس کے طور پر صرف SONIA باقی رہ گیا، تو آئیے 1 جنوری 2021 سے Basis Swaps کی ماہانہ جلدیں دیکھیں۔
سے پہلی عالمی کلیئر شدہ جلدیں۔ سی سی پی ویو.
- 120 کے پہلے 210 مہینوں میں £150b، £3b، £2021b
- پھر مئی اور جون 50 میں £2021b تک کم ہو گئے۔
- ستمبر 2021 میں £118b تک اضافہ ہوا، جیسا کہ LCH Libor کی تبدیلیاں ہوئیں
- پھر اکتوبر 22 میں £2021b اور دسمبر 15 میں £2021m، اس کے بعد کچھ نہیں
اگلا بقایا کلیئر شدہ تصور۔
- جنوری 3 کے آخر میں £2021 ٹریلین
- ستمبر 2 کے آخر تک مسلسل اور مستحکم گر کر £2021 ٹریلین تک پہنچ گیا۔
- پھر LCH اور دیگر CCP تبادلوں کے بقایا GBP Libor کی سونیا میں تبدیلیاں
- بقایا تصوراتی £ 260 بلین تک گرنا
- جنوری 2022 کے آخر میں £400 بلین تک ایک چھوٹا سا پک اپ (؟)
- جون 2 کے آخر میں صرف £2022 بلین کے ساتھ
- جو جلد ہی صفر ہو جائے گا۔
خلاصہ یہ ہے کہ GBP بیسس سویپ والیوم دکھاتے ہیں:
- Libor اختتامی تاریخ سے ایک سال پہلے شروع ہونے والی ایک منظم کمی، پھر
- سی سی پی کے تبادلوں کے بعد بہت نچلی سطح پر گرنا
- اگلے 6 مہینوں میں صفر پر رن آف۔
اس سے پہلے کہ ہم EUR اور USD کو دیکھیں، آئیے اس سے دو چارٹ دیکھیں SEFView اور ایس ڈی آر ویو.
- ماہ کے لحاظ سے SEF حجم پر
- جنوری 2021 £32b کے ساتھ، پھر £24b، £12b اور بعد کے مہینوں میں £15b
- عالمی کلیئر شدہ حجم کے بالترتیب 27%، 11%، 8% اور 17% کی نمائندگی کرتا ہے
- روایت سب سے بڑی، اس کے بعد ٹولیٹ اور پھر BGC
- اکتوبر 2021 کے بعد کوئی والیوم نہیں۔
سے اگلا۔ ایس ڈی آر ویو, ماہانہ تجارتی شمار آف/آن SEF اور IBOR/RFR کے ذریعے۔
- جنوری 202 میں 2021 تجارت
- 88 SEF اور RFR پر، تو SONIA بمقابلہ Libor
- 57 SEF اور IBOR پر، تو Libor 6m بمقابلہ 1m/3m/12m
- 34 آف SEF اور RFR
- 23 آف SEF اور IBOR
- جون 61 میں 2021 ٹریڈز اور ستمبر میں 41 ٹریڈز تک گر رہی ہیں۔
- اور جنوری 2022 کے بعد کچھ نہیں۔
یہ GBP بیسس سویپس کے لیے آخری کھیل تھا۔ تمام حجم اب OIS سونیا سویپس میں ہے۔
یورو کی بنیاد پر تبادلہ
جیسا کہ Euribor میں اصلاحات کی گئی ہیں اور 2025 کے آخر تک موجود رہنے کی توقع ہے، جبکہ €STR نے EONIA کی جگہ لے لی ہے، ہم توقع کرتے ہیں کہ EUR Basis Swaps میں ڈیٹا GBP میں اس سے بہت مختلف نظر آئے گا۔
سے صاف شدہ جلدوں کے ساتھ شروع ہو رہا ہے۔ سی سی پی ویو.
- 220Q2021 میں €1 بلین، اس مدت کے لیے سب سے زیادہ
- 480Q2021 میں GBP بیسس سویپس کے لیے £1 بلین سے بہت چھوٹا
- پھر 200Q2022 میں €1 بلین اور 160Q2022 میں €2 بلین
- حجم 2022 کے مقابلے 2021 میں زیادہ دکھائی دے رہا ہے۔
اگلا بقایا کلیئر شدہ تصور۔
- اختتام 2021Q1 بقایا کلیئرڈ تصور €430 بلین
- ایک بار پھر اسی تاریخ میں £3 ٹریلین GBP Basis سے بہت چھوٹا
- اختتام 2022Q2 بقایا تصور €500 بلین
- EUR Basis Swaps کے اسٹاک میں مسلسل اضافہ دکھا رہا ہے۔
چونکہ SEFs پر کوئی EUR بنیاد ٹریڈنگ نہیں ہے، آئیے دیکھتے ہیں کہ SDR ٹریڈ ڈیٹا کیا ظاہر کرتا ہے۔
- تجارتی شمار میں بڑھتا ہوا رجحان
- RFR تجارت کرتا ہے، لہذا €STR بمقابلہ یوریبور، جون 64 میں 2022 کے ساتھ سب سے زیادہ عام
- IBOR تجارت کرتا ہے، لہذا یوریبور 6m بمقابلہ 3m یا 1m بمقابلہ 3m، جون 24 میں 2022 تجارتوں کے ساتھ
- تمام تجارت SEF سے دور ہیں۔
چارٹ پر نہیں دکھایا گیا ہے، یہ ہے کہ غیر واضح شمار ہر مہینے میں کلیئرڈ کے مشابہ ہیں، جو ادل بدل کے لیے حیران کن ہے۔
USD کی بنیاد پر تبادلہ
USD بیسس سویپس، Libor Tenor اور حوالہ انڈیکس (FF بمقابلہ Libor، SOFR بمقابلہ Libor، FF بمقابلہ SOFR)۔
سے صاف شدہ جلدوں کے ساتھ شروع ہو رہا ہے۔ سی سی پی ویو.
- 3.7Q2021 میں $1 ٹریلین، 4.3Q2021 میں $4 ٹریلین اور 3.2Q2022 میں $2 ٹریلین
- GBP بیسس سویپ مارکیٹ سے اتنا بڑا تھا (480Q2021 میں £1 بلین)
اگلا بقایا کلیئر شدہ تصور۔
- اختتام 2021Q1 بقایا تصور $11.3 ٹریلین
- اختتام 2022Q2 بقایا تصور $12.8 ٹریلین
- USD Basis Swaps کے اسٹاک میں مسلسل اضافہ دکھا رہا ہے۔
آگے کی طرف آتے ہیں۔ SEFView SEF والیوم کے لیے۔
- Tullet اب تک کا سب سے بڑا، اس کے بعد Tradition اور BGC
- $2022 ٹریلین کے ساتھ 1Q1.4 اور $2021 ٹریلین کے ساتھ 2Q1.1
- SEF والیوم پر گلوبل کلیئرڈ والیوم کا تقریباً 30%
- بقیہ SEF یا غیر امریکی افراد کا ہونا ضروری ہے۔
آئیے اب اسی SEF والیوم کو اس طرح سلائس کریں:
- RFR، جہاں ایک طرف SOFR ہے، دوسرا Libor یا FedFunds
- IBOR، جہاں ایک طرف Libor ہے، دوسرا Libor یا FF یا کوئی اور انڈیکس (لیکن SOFR نہیں)
- حالیہ سہ ماہی کے علاوہ ہر سہ ماہی میں سب سے بڑا IBOR
- IBOR 500Q2022 میں $2 بلین کے ساتھ، اس کے مقابلے میں 590Q2021 میں $1 بلین
- IBOR QoQ میں کمی کے آثار دکھا رہا ہے۔
- مقابلے میں آر ایف آر کی مقدار میں اضافہ ہوتا جا رہا ہے۔
- 160Q2021 میں $1 بلین سے بڑھ کر 700Q2022 میں $1 بلین تک
- تاہم یہاں RFR میں SOFR بمقابلہ LIBOR بھی شامل ہے، جو ختم ہو جائے گا۔
خلاصہ یہ کہ IBOR کا تمام حجم $500-$700 بلین فی سہ ماہی صفر ہو جائے گا۔
اگر GBP میں پیٹرن USD میں رکھتا ہے (دیکھیں GBP SEFView چارٹ، اوپر سے تیسرا)، USD Libor کے جون 3 کے اختتام تک 1 سال باقی ہے، تو ہم توقع کریں گے کہ آنے والے مہینوں میں حجم میں کمی تیز ہو جائے گی اور صفر ہو جائے گی۔ جون 2023 سے پہلے (اس بات پر منحصر ہے کہ CCP USD RFR کی تبدیلی کب ہوتی ہے)۔
تاہم نہ صرف SEFs Libor Basis والیوم کے $500-$700 بلین سے محروم ہو جائیں گے، بلکہ RFR Basis والیوم کا ایک اچھا حصہ SOFR بمقابلہ Libor ہے، جو SOFR بمقابلہ FF والیوم کو چھوڑ کر بھی ختم ہو جائے گا۔
ہمارے پاس SOFR بمقابلہ FF اور SOFR بمقابلہ LIBOR میں اوپر والے SEF RFR والیوم کو آسانی سے دستیاب نہیں ہے، لیکن اس کی طرف رجوع کر سکتے ہیں۔ ایس ڈی آر ویو ایک اچھا اندازہ حاصل کرنے کے لئے.
- SEF USD کی بنیاد پر SDRs کو سواپ ٹریڈز کی اطلاع دی گئی۔
- Libor بمقابلہ SOFR سرخ رنگ میں، اکثریت، 585 تجارتوں کے ساتھ، $104b تصوراتی، $40m dv01
- FF بمقابلہ SOFR نیلے رنگ میں، 419 تجارتوں کے ساتھ، $106b تصوراتی، $22m dv01
پیمائش (counts/notional/dv01) پر منحصر ہے، حجم کا 50%-65% Libor بمقابلہ SOFR ہے۔
یعنی 700Q2022 میں $2 بلین SEF کا حجم جون 350 تک $2023 بلین ہو جائے گا، آئیے اسے ایک ماہانہ $100 بلین کہتے ہیں۔
یقیناً اس بات کا امکان موجود ہے کہ SOFR بمقابلہ FF سرگرمی مادی طور پر بڑھ جائے یا دیگر حوالہ جات (مثلاً ٹرم SOFR، BSBY، Ameribor، …) کے مقابلے میں نئی بنیادوں کی تبدیلیاں، مادی مقدار میں تجارت شروع کریں۔ تاہم اعداد و شمار میں یہ دیکھنا بہت جلد ہے۔
ابھی کے لیے ہم توقع کرتے ہیں کہ USD Basis Swaps حجم میں کمی اور GBP کے لیے بقایا تصور کے اسی طرح کے (-ish) پیٹرن کو ظاہر کرے گا، سوائے اس حقیقت کے کہ SOFR بمقابلہ FF بیسز والیومز مادی ہیں اور امکان ہے کہ اس کے برقرار رہیں یا بڑھیں۔
اینڈ گیم میں آج کے لیے بس اتنا ہی ہے۔
آنے والے مہینوں میں مشاہدہ کرنے کے لیے ایک۔
