- ہم وینیلا سویپ، افراط زر کے تبادلے اور مستقبل کو دیکھتے ہیں۔
- کچھ مارکیٹوں میں حجم میں 50 فیصد سے زیادہ کمی دیکھی گئی ہے۔
- جب کہ دوسروں نے اگست 2022 میں ہمہ وقتی ریکارڈ والیوم ریکارڈ کیے۔
- ایک واحد مشتق مارکیٹ میں اس طرح کے مختلف نتائج کیا چلا رہا ہے؟
لز ٹرس کے ساتھ نو منتخب وزیر اعظم، FT کے پاس ایک تھا۔ گزشتہ روز برطانیہ کی منڈیوں پر دلچسپ مقابلہ ہوا۔:
جس کی روشنی میں، میں نے سوچا کہ حال ہی میں GBP سویپ مارکیٹس میں کیا ہو رہا ہے اس پر ایک نظر ڈالنے کا یہ ایک اچھا موقع ہے۔ یہ پتہ چلتا ہے کہ مشتق مارکیٹوں کے کچھ گوشے FT سے متفق نہیں ہوسکتے ہیں۔
کل کلیئر شدہ حجم
سے سود کی شرح مشتق میں تصوراتی حجم کو دیکھ کر سی سی پی ویو ایک بہت دلچسپ چارٹ پیش کرتا ہے:
چارٹ کے پیچھے کا ڈیٹا کئی عنوانات کا احاطہ کرتا ہے:
- چارٹ دکھاتا ہے کہ ہر ماہ لاکھوں GBP کلیئر ہوتے ہیں۔ اس سال FX میں بڑے اقدام کے ساتھ، میں نے جلدوں کو مقامی کرنسی میں پیش کرنا بہتر سمجھا۔
- مصنوعات کا مرکب بنیادی طور پر بدل گیا ہے۔
- GBP مارکیٹوں میں اب کوئی IRS کی تجارت نہیں ہو رہی ہے۔ یہ LIBOR کے خاتمے کی وجہ سے ہے اور ہم نے یہاں اس کا احاطہ کیا ہے:
- اب کوئی FRAs ٹریڈنگ بھی نہیں ہے۔ یہ اچھی طرح سے جھنڈا لگایا گیا تھا، اور LIBOR کے حقیقی خاتمے سے پہلے جلدوں میں کافی حد تک کمی واقع ہوئی تھی، فروری 2021 میں آخری بامعنی جلدیں دیکھی گئیں۔ ایک بار پھر، ہم نے ذیل میں اس کا احاطہ کیا:
- بیسس سویپ والیوم بھی غائب ہو گئے ہیں۔ عامر اس معاملے پر تھا:
- زیرو کوپن سویپس نے بھی تجارت روک دی ہے، اور ویری ایبل نوشنل سویپس ("VNS" یا amortisers) کبھی بھی حجم میں اہم شراکت دار نہیں تھے۔
- یہ ہمیں OIS اور افراط زر کے ساتھ چھوڑ دیتا ہے۔ برطانیہ کی منڈیوں میں افراط زر کے تبادلے کے حجم میں اضافہ ہو رہا ہے، جس کا احاطہ ذیل میں کیا گیا ہے:
- جب کہ یو کے سویپ مارکیٹوں میں RFR اپنانے کی شرح 100% تک برقرار ہے، اس کا مطلب ہے کہ SONIA والیوم ہر وقت کی بلندیوں پر ہیں۔
- کیا OIS مارکیٹوں نے یوکے ڈیریویٹو ٹریڈنگ میں سست روی کو مکمل طور پر سنبھال لیا ہے، حالانکہ؟ یا مجموعی طور پر حجم کم ہیں؟
ٹوٹل DV01 ٹریڈڈ
اس کا جواب دینے کا سب سے آسان طریقہ DV01 میٹرکس کو چلانا ہے۔ سی سی پی ویو. اس سے ہمیں غیر واضح جواب ملتا ہے کہ آیا یو کے سویپ مارکیٹوں میں منتقل ہونے والے خطرے کی مقدار اوپر ہے یا نیچے۔ ماہانہ اعداد و شمار پر نظر:
دکھا رہا ہے
- حیرت کی بات نہیں، تصوراتی حجم سے بہت ملتا جلتا چارٹ۔ تاہم، نوٹ کریں کہ یہ لاکھوں USD DV01 میں ہے کیونکہ ہم ایک معیاری وکر کا استعمال کرتے ہوئے تصوراتی سے DV01 میں تبدیلی کا حساب لگاتے ہیں۔
- ستمبر-نومبر 2021 میں واپس آنے والی آؤٹ سائز والیومز واقعی اس ٹائم سیریز میں نمایاں ہیں۔
- اتنا زیادہ کہ میں اس کے بجائے YTD کے اعداد و شمار کو چلانے کے لیے متحرک ہوا۔ جنوری تا اگست 2022 پچھلے سالوں کے اسی ادوار سے کیسے موازنہ کرتا ہے؟
DV01 YTD
اور....اوہ عزیز:
دکھا رہا ہے
- اگر آپ GBP تبادلہ کرنے والے تاجر کو جانتے ہیں، تو شاید انہیں گلے لگانے کی پیشکش کریں؟
- چارٹ ہر سال اگست کے آخر تک YTD والیوم کی تجارت کو ظاہر کرتا ہے۔ اس میں انفلیشن سویپ والیومز شامل نہیں ہیں (ہم ان کے لیے DV01 کا حساب نہیں لگاتے ہیں)۔
- ونیلا سویپ مارکیٹوں کے لیے، حجم یہ ہیں۔ ہمارے پاس ریکارڈ میں سب سے کم ہے۔.
- یہ دیکھتے ہوئے کہ ستمبر-نومبر 2021 کا دورانیہ جلدوں کے لحاظ سے بہت شاندار تھا، مجھے شک ہے کہ پورا سال 2022 2021 والیوم سے مماثل ہوگا۔
- یہ دیکھتے ہوئے کہ 2021 پہلے ہی 2020 پر نیچے تھا (اعتراف ایک پاگل سال)، یہ GBP کے لیے اچھا نہیں رہا۔
- کچھ نقطہ نظر کے لئے، حجم پچھلے سال کے مقابلے میں 24 فیصد کم ہیں۔
- لہذا جب آپ کا GBP سویپس ٹریڈر آپ کو خوفناک لیکویڈیٹی کے بارے میں بتا رہا ہے (جس کے بارے میں وہ آہ و بکا کرتے ہیں….) تو ہو سکتا ہے کہ وہ اس وقت ٹھیک ہوں۔ شاید انہیں Q4 میں وقفہ دیں؟
مہنگائی کی تبدیلی
میں ٹوٹے ہوئے ریکارڈ میں تبدیل نہیں ہونا چاہتا، لیکن اس حقیقت سے بچنا مشکل ہے کہ GBP افراط زر کی تبدیلی اس سال پروان چڑھی ہے:
درحقیقت، اب جب کہ ہم GBP کے لحاظ سے افراط زر کے حجم کو دیکھتے ہیں، اور یہ کہ اگست کا پورا مہینہ مکمل ہو چکا ہے، ہم دیکھتے ہیں کہ اگست 2022 GBP افراط زر کی تبدیلی کے حجم کے لیے اب تک کا ریکارڈ مہینہ تھا۔ زبردست.
ہم جانتے ہیں کہ افراط زر کی کہانی برطانیہ میں بہت بڑی ہے (اور 2 کے بعد سے 2021Y ٹینرز ٹریڈنگ میں اس بڑی نمو کو دیکھیں)، لیکن میں حیران ہوں کہ افراط زر کی شرح اتنی زیادہ ہو سکتی ہے جب بنیادی سویپ مارکیٹوں میں حجم متاثر ہو رہا ہو۔ افراط زر کے لیے YTD والیومز واقعی اس پوائنٹ کو گھر پہنچاتے ہیں:
YTD والیوم اس سال گزشتہ کے مقابلے میں 47% زیادہ ہیں!
فیوچرز
لیکن.... فیوچرز ہمیں دکھاتے ہیں کہ مارکیٹ کے سب سے زیادہ ونیلا حصے میں کیا ہو رہا ہے – شارٹ اینڈ ٹریڈنگ۔
شارٹ سٹرلنگ/SONIA فیوچرز میں ہر ماہ ٹریڈ ہونے والے DV01 کو دیکھیں:
اور YTD کی بنیاد پر:
دکھا رہا ہے
- فیوچر والیوم (STIR کنٹریکٹس کے لیے) GBP مارکیٹوں میں پچھلے سال کے اس وقت کے مقابلے میں صرف 50% کم ہیں۔
- ان بازاروں میں سرگرمی تبادلہ بازاروں کے مقابلے میں بھی زیادہ دب گئی ہے۔
- پچھلے سالوں کے مقابلے میں ٹریڈنگ کم از کم 33 فیصد کم ہے۔ لہذا یہاں تک کہ اگر 2021 ایک "بمپر سال" تھا کیونکہ LIBOR کے خاتمے اور مارکیٹ کے حالات نے تجارتی حالات کا حکم دیا تھا ( پہلی شرح میں اضافہ. کوئی؟)، 2022 میں سرگرمی توقعات سے بہت کم ہے۔
یہ نیچے کیا ہے؟
اس پر انگلی لگانا واقعی مشکل ہے جس کی وجہ سے حجم میں کافی حد تک کمی واقع ہوئی ہے۔ کیا یہ ہے:
- LIBOR کا خاتمہ تجارت کے لیے مصنوعات کی تعداد کو کم کر رہا ہے؟
- مارکیٹ کے حالات کم سازگار ہیں؟
- FX مارکیٹوں میں GBP کی کمزوری جس کی وجہ سے عالمی سطح پر برطانیہ پر مبنی خطرہ کم اہم ہے؟
- یو کے ایک کیلے کی جمہوریہ کی طرح برتاؤ کر رہا ہے، اتار چڑھاؤ میں اضافہ کر رہا ہے اور DV01 کے لحاظ سے "خطرے کی بھوک" کو کم کر رہا ہے
اور یہ اس حقیقت سے کیسے بات کرتا ہے کہ فیوچرز مارکیٹوں میں سویپ مارکیٹس کے مقابلے حجم زیادہ کم ہو گئے ہیں، اور پھر بھی افراط زر کی شرح ہر وقت کی بلند ترین سطح پر ہے - بظاہر شارٹ اینڈ انفلیشن ٹریڈنگ کے ذریعے کارفرما ہے؟
میرے پاس جوابات نہیں ہیں، لیکن LIBOR کے خاتمے کے نقطہ نظر سے ہم ممکنہ طور پر بیان کر سکتے ہیں:
- کوئی FRA ٹریڈنگ IMM کی تاریخ والی فیوچر سرگرمی کو کم نہیں کرتی ہے۔
- کوئی ٹرم فکسنگ فیوچرز میں ہیجنگ کی سرگرمی کو کم نہیں کرتی ہے۔
- کوئی ٹرم بیس ٹریڈنگ (3s1s, 3s6s) فیوچرز کی سرگرمی کو کم نہیں کرتی ہے (پہلے پیریڈ کو "ہیج" کرنے کی ضرورت نہیں ہے)۔
- کوئی LOIS کی بنیاد پر ٹریڈنگ (LIBOR بمقابلہ OIS) فیوچرز کی سرگرمی کو کم نہیں کرتی ہے (سویپ مارکیٹوں اور مقامی فیوچر پوزیشنز دونوں سے)۔
میں جلدوں پر LIBOR کے خاتمے سے بہت سارے منفی اثرات کے بارے میں سوچ سکتا ہوں! لیکن یکساں طور پر، ایک افراط زر کا جھٹکا بھی ونیلا سویپ مارکیٹوں میں سرگرمیوں میں زبردست اضافے کا باعث بننا چاہیے تھا۔ کیا سرگرمی مائنس مہنگائی کے پس منظر کی طرح ہوتی؟ یہ عجیب لگتا ہے…..اور میں نے ذکر تک نہیں کیا۔ Brexit!
خلاصہ
- GBP افراط زر کے تبادلہ کا حجم 47% ہے اعلی YTD پچھلے سال کے مقابلے میں اور اگست 2022 میں تقریباً GBP150bn تصوراتی پر ہمہ وقتی ریکارڈز کو نشانہ بنایا۔
- GBP ونیلا سویپ والیومز 24% ہیں کم گزشتہ سال کے مقابلے میں جیسا کہ DV01 کے ذریعے ماپا گیا ہے۔
- GBP فیوچر مارکیٹس کا حجم پچھلے سال کے مقابلے میں 50% کم اور دوسرے سالوں کے مقابلے میں کم از کم 33% کم ہے۔
- سرگرمی میں ان بڑی تبدیلیوں کے ممکنہ محرکات میں LIBOR کا خاتمہ، افراط زر کا جھٹکا اور FX مارکیٹوں میں GBP کی بڑی کمزوری ہے۔
