وکندریقرت مالیات کے ارد گرد کے hype کے ساتھ کریڈٹ کیا جاتا ہے ایک وسیع مارکیٹ ریلی کو متحرک کرنا جولائی میں، جیسے ہی نئے پروٹوکولز نے ایسے ٹوکن جاری کرنا شروع کیے جو فوری طور پر اپنی ابتدائی قیمت سے کئی گنا زیادہ فوائد پوسٹ کر رہے تھے۔ قیمتوں میں ناقابل تردید اضافے کے باوجود، تاہم، یہ فوری طور پر واضح نہیں ہے کہ آیا مجموعی طور پر یہ شعبہ ترقی کر گیا ہے، کیونکہ DeFi پروٹوکول کی بنیادی کارکردگی کی پیمائش کے لیے قابل اعتماد میٹرکس کا آنا ناقابل یقین حد تک مشکل ہے۔
پراجیکٹس خود کو کافی سخت تجزیہ کے طریقوں پر قرض دیتے ہیں، کیونکہ ان میں اکثر آمدنی اور اخراجات اچھی طرح سے طے شدہ ہوں گے۔ لیکن لیکویڈیٹی مائننگ، یا پیداوار کاشتکاری کا عروج، کچھ طریقوں سے میٹرکس کو توازن سے دور کر رہا ہے۔ پروٹوکول اپنے صارفین کو ان کے اپنے گورننس ٹوکن کے ساتھ انعام دیتے ہیں، بنیادی طور پر پلیٹ فارم استعمال کرنے کی ادائیگی کے طور پر۔ ان ٹوکنز کی پیداوار کو زیادہ سے زیادہ کرنے کے لیے ایک پرجوش تحریک نے موجودہ DeFi کامیابی کے میٹرک، ٹوٹل ویلیو لاکڈ، یا TVL کو مسخ کر دیا۔
اس کی ایک واضح مثال کمپاؤنڈ پروٹوکول ہے جہاں اسے فراہم کردہ ڈائی کی قیمت اس کے ٹوکنز کی کل رقم سے تقریباً تین گنا زیادہ ہے۔ ارب 1.1 ڈالر بمقابلہ 380 ڈالر ڈالر تحریر کے طور پر موجود ہے. یہ کمپاؤنڈ صارفین Dai پر لیوریجڈ پوزیشنز میں داخل ہونے کی وجہ سے ہے — جو کہ عام طور پر stablecoins کے ساتھ نہیں ہوتا ہے۔ جبکہ اس نے کمیونٹی کو اس طرف لے جایا TVL کی خوبیوں پر بات کریں۔، کچھ دیگر اسی طرح کی پیمائشوں کو بھی مسخ کیا گیا ہے۔
ڈی فائی قرض دینے کے منصوبے کا اندازہ لگانا
پروجیکٹ کی قسم کی بنیاد پر ویلیویشن میٹرکس قدرے تبدیل ہوں گے۔ Compound اور Aave جیسے قرض دینے والے پروٹوکول کے معاملے میں، TVL پروجیکٹ کی سپلائی سائیڈ لیکویڈیٹی یا اس وقت ان کے پاس موجود تمام ڈپازٹس کی کل رقم کی نمائندگی کرتا ہے۔ یہ بات قابل غور ہے کہ TVL صرف آن چین ریزرو کو مدنظر رکھتا ہے۔ کے مطابق ڈی فائی پلس کے لیے، کمپاؤنڈ میں صرف 220 ملین ڈائی بند ہیں، 1.1 بلین نہیں۔
DAI کمپاؤنڈ میں بند ہے۔ ذریعہ: Defipulse.com
تاہم، قرض فراہم کرنے والوں کا عموماً کتابی قیمت، یا کتنا قرض لیا جا رہا ہے اس کی بنیاد پر جانچا جاتا ہے۔ چونکہ یہ وہی ہے جو آمدنی پیدا کرتا ہے، اس کو پروٹوکول کے مالیات کی زیادہ براہ راست پیمائش سمجھا جاتا ہے۔
نیٹ ورک کے سکے کی تقسیم کی وجہ سے، COMP، تاہم، ٹیتھر کے علاوہ تمام ٹوکن (USDTکمپاؤنڈ کے ڈیش بورڈ کے مطابق، ) اور 0x (ZRX) میں قرض لیتے وقت منفی موثر دلچسپی ہوتی ہے، مطلب یہ ہے کہ صارفین کو ایسا کرنے کے لیے ادائیگی کی جاتی ہے۔ کمپاؤنڈ پروٹوکول فی الحال اس قیمت کو کم کرنے کے ذریعے COMP کے خریداروں اور ہولڈرز کو آف لوڈ کر رہا ہے۔
اگرچہ یہ معلوم کرنا مشکل ہو سکتا ہے کہ صرف COMP کی پیداوار پر قیاس کرنے کے لیے کتنی لیکویڈیٹی ہے، لیکن یہ ضروری نہیں ہو سکتا۔ بینک یا قرض دینے والے پروٹوکول کی آمدنی کا اندازہ لگانے کا مقصد یہ اندازہ لگانا ہے کہ اس قدر کا کتنا حصہ اسٹاک یا ٹوکن کے ذریعے حاصل کیا جا سکتا ہے، لیکن چونکہ ٹوکن قرض لینے کی لاگت کو سبسڈی دینے کے لیے استعمال کیا جا رہا ہے، اس لیے اس کے ہولڈرز سے قدر کو مؤثر طریقے سے نکالا جا رہا ہے۔ . اسے COMP کی ٹوکن قیمت کے ذریعے دیکھا جا سکتا ہے۔ اس کی ریلیز کے بعد سے، نئے کان کنی ٹوکنز کی کمزوری اور فروخت کے دباؤ کی وجہ سے اس کی قیمت میں مسلسل کمی واقع ہوئی ہے۔
COMP ٹوکن قیمت کا چارٹ۔ ذریعہ: TradingView
اس رجحان کی وجہ سے، کمپاؤنڈ کے لیے تشخیص کی حکمت عملی کتاب کی قیمت کے اس حصے کو آسانی سے نظر انداز کر سکتی ہے، یا اسے گھٹا بھی سکتی ہے جو ٹوکن ہولڈرز سے قیمت نکال رہا ہے۔ یہاں تک کہ سابقہ صورت میں، کمپاؤنڈ کی کتاب کی قیمت صرف ہوگی۔ 25 ڈالر ڈالر دعوی کردہ $1 بلین میں سے - USDT اور ZRX کی کل رقم جو قرض لیا جا رہا ہے۔
اگرچہ ظاہر ہے کہ تمام اثاثے صرف پیداوار کے لیے نہیں ہیں، Cointelegraph نے پہلے اطلاع دی تھی کہ صرف 30 ملین ڈالر مالیت کا ڈائی قرض لیا جا رہا تھا۔ اس سے پہلے کہ یہ لیکویڈیٹی مائننگ کے لیے جانے والی کرنسی بن جائے۔ yEarn پروٹوکول کے بانی، آندرے کرونئے نے Cointelegraph کو بتایا کہ مارکیٹ ان باریکیوں کو خاطر میں نہیں لا رہی ہے: "ہمارے پاس یہ عجیب TVL برابر تشخیصی ذہنیت ہے، جسے میں بالکل نہیں سمجھتا، جہاں TVL $100M ہے، پھر مارکیٹ کیپ — گردش کرنے والی، مکمل طور پر کم نہیں ہوئی — $100M ہونی چاہیے۔ اگرچہ اسے آمدنی کو نظر انداز کرنا "مکمل طور پر پاگل" لگتا ہے، اس نے اپنی سوچ کی مشق جاری رکھی:
"لہذا، اگر گردش کرنے والی مارکیٹ کیپ TVL کے برابر ہے، تو اسے بڑھانے کا بہترین طریقہ کیا ہے؟ TVL میں اضافہ کریں۔ آپ TVL کیسے بڑھاتے ہیں؟ ٹوکن کے ساتھ انعام۔ ٹی وی ایل قیاس آرائیوں کی وجہ سے ٹوکن ویلیو بڑھ جاتی ہے، اور لوپ کو دہرائیں۔
دوسرے پروٹوکول پر اثرات
کمپاؤنڈ نے پیداوار کاشتکاری کا رجحان شروع کیا، لیکن یہ واحد پروٹوکول نہیں تھا جس نے سرگرمی میں کافی اضافہ دیکھا۔ Uniswap، Balancer اور Curve جیسے وکندریقرت ایکسچینجز نے دیکھا ہے۔ تجارتی حجم ڈرامائی طور پر بڑھتا ہے۔ جون سے وکر پر والیوم، ایک DEX جو کہ ایک دوسرے کے ساتھ سٹیبل کوائنز کو تبدیل کرنے پر مرکوز ہے، جون میں پیداوار کاشتکاری شروع ہونے کے ساتھ ہی اچھل پڑا۔
وکندریقرت ایکسچینجز میں ماہانہ حجم۔ ذریعہ: DuneAnalytics
Uniswap میں زیادہ متنوع پیشکش ہے، اور اس کا زیادہ تر حجم ایتھر پر مشتمل ہے (ETH) کو stablecoin جوڑوں، خاص طور پر Ampleforth — جو ایک طاقتور بوم اینڈ بسٹ سائیکل دیکھا واقع. اس نے YFI جیسے نئے ٹوکنز کے لیے بھی بہت زیادہ حجم لیا ہے، اکثر وہ پہلی جگہ ہوتی ہے جہاں وہ درج کیے گئے تھے۔
MakerDAO نے اپنے TVL کو $500 ملین سے تقریباً تین گنا دیکھا۔ اس کی اکثریت ایتھر کی قیمت میں اضافے کی وجہ سے ہے، حالانکہ یہ ای ٹی ایچ اور بٹ کوائن کے لحاظ سے بڑھی ہے (BTC) اس کے ساتھ ساتھ. جیسا کہ Cointelegraph نے پہلے اطلاع دی، کمیونٹی نے فیصلہ کیا۔ ڈائی کی کل مقدار میں اضافہ کریں جو ٹکسال کی جا سکتی ہے۔ اس کی قیمت $1 پر واپس کرنے کی کوشش میں۔
قیمت کے لحاظ سے، Dai کی ترقی کو ایک کامیابی کی کہانی سمجھا جا سکتا ہے، میکر کمیونٹی نے ترقی سے کسی بھی آمدنی کو چھوڑتے ہوئے، عملی طور پر تمام مائع اثاثوں کے لیے شرح سود کو صفر کرنے کا فیصلہ کیا۔ ایک ہی وقت میں، کمپاؤنڈ نئی ڈائی کا بنیادی وصول کنندہ رہا ہے، جس میں لاک ویلیو موجود ہے۔ چاول جولائی کے آخر سے تقریباً 140 ملین ڈالر سے 210 ملین ڈالر تک، تمام ڈائی کا 55 فیصد سے زیادہ۔
کیا ترقی حقیقی ہے؟
لیکویڈیٹی مائننگ بوم نے کچھ عمومی میٹرکس پر غیر یقینی طور پر مثبت اثر ڈالا، خاص طور پر ڈی فائی پلیٹ فارم ویب سائٹس کے وزٹرز کی تعداد اور پروٹوکولز کے ساتھ بات چیت کرنے والے صارفین کی تعداد۔ SimilarWeb کا ڈیٹا یہ ظاہر کرتا ہے۔ ٹریفک ٹو کمپاؤنڈ جون سے اب تک چار گنا بڑھ کر تقریباً 480,000 ہو گیا ہے، جبکہ Uniswap کے لیے یہ دگنی سے زیادہ ہو کر 1.1 ملین ہو گیا ہے، اور Balancer نے دو ماہ میں 270,000 ماہانہ دوروں کے ساتھ مضبوط موجودگی قائم کی۔
مزید برآں، DeFi ایکسچینج ایگریگیٹر 1inch.exchange تقریباً تین گنا بڑھ گیا۔ ٹریفک گزشتہ دو ماہ میں. پیداوار کاشتکاری سے کمزور تعلق کے ساتھ پروٹوکول بھی فائدہ مند ہوئے، MakerDAO اور Aave نے زیادہ معمولی لیکن پھر بھی نمایاں نمو پوسٹ کی۔
متعلقہ: کمپاؤنڈ کا COMP ٹوکن طوفان کے ذریعے DeFi لے جاتا ہے، اب اسے ٹاپ اسپاٹ رکھنا ہے۔
صارف کے حجم کے لحاظ سے، کمپاؤنڈ نے ماہانہ اوسط منفرد والٹس کی تعداد دیکھی جو اسے استعمال کرتے ہوئے جون میں چار گنا بڑھ کر 20,000 تک پہنچ گئی، حالانکہ اس کے بعد سے یہ تعداد کم ہو رہی ہے۔ یہ بھی قابل غور ہے کہ DappRadar ڈیٹا کے مطابق، حالیہ سرگرمی کا 80% سے زیادہ صرف 30 بٹوے سے ہوا ہے۔
کمپاؤنڈ پر صارف کی سرگرمی۔ ذریعہ: DappRadar
DuneAnalytics کے تصور کے مطابق، DeFi صارفین کی مجموعی تعداد میں 50 جون سے 1 اگست تک تقریباً 1 فیصد اضافہ ہوا۔ یہ 1 اپریل سے 31 مئی کے پچھلے دو ماہ کی مدت کے برعکس ہے، جس میں 30 فیصد اضافہ دیکھا گیا۔ .
نئے صارفین کی اکثریت ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینجز سے آرہی ہے، یونی سویپ نے جون سے اب تک اپنے صارف کی تعداد کو دوگنا کرکے 150,000 کر دیا ہے۔ تاہم، یہ میٹرک ان تمام صارفین کو دکھاتا ہے جنہوں نے پروٹوکول کے ساتھ بات چیت کی ہے، نہ صرف وہ لوگ جو کسی بھی لمحے فعال ہیں۔
کل DeFi صارفین۔ ذریعہ: DuneAnalytics
کیا باقی رہے گا؟
خلاصہ یہ کہ گزشتہ دو مہینوں میں ڈی ایف آئی کی نمو کثیر جہتی ہے۔ اگرچہ لیکویڈیٹی مائننگ ہائپ اور اس کے نتیجے میں قیمتوں میں اضافے نے ممکنہ طور پر اضافی توجہ مبذول کرنے میں اہم کردار ادا کیا ہے، لیکن قیاس آرائیوں کی وجہ سے بنیادی میٹرکس انتہائی مسخ ہو گئے۔
ایسا لگتا ہے کہ وکندریقرت تبادلے نے نئے صارفین اور حجم دونوں کے لحاظ سے ہائپ سے سب سے زیادہ فائدہ اٹھایا ہے، لیکن ایسا لگتا ہے کہ یہ پہلے سے ہی ایک مثبت رجحان کی سرعت ہے۔ کیا ترقی برقرار رہے گی یہ ایک اہم سوال ہے۔ کین واروک، Synthetix کے شریک بانی - ایک کرپٹو حمایت یافتہ اثاثہ جاری کنندہ - نے Cointelegraph کو بتایا:
"یہ ہمیشہ ممکن ہے کہ لوگ پیداوار حاصل کریں اور پھر ایک نیا میدان تلاش کریں، لہذا بوٹسٹریپنگ لیکویڈیٹی اس بات کی ضمانت نہیں ہے کہ آپ کا پروٹوکول صارفین کو برقرار رکھے گا۔ لیکن کسی قسم کی ترغیب کے ساتھ بوٹسٹریپنگ لیکویڈیٹی نئے آنے والوں کو اپنی طرف متوجہ کرنے کا ایک بہترین طریقہ ہے کیونکہ اگر آپ کے پاس پروڈکٹ مارکیٹ سے ملتی جلتی کوئی چیز ہے، تو اس میں کچھ چپچپا ہونے کا امکان ہے۔
کرونئے کچھ زیادہ ہی منفی تھا، اس نے یہ بیان کرنے کے لیے کہ کیا ہو سکتا ہے، کاشتکاری کی تشبیہ استعمال کرتے ہوئے کہا: "تمام پیداوار کا پیچھا کرنے والے صرف کھیتی کی پیداوار کے لیے بھاگتے ہیں اور پھر چلے جاتے ہیں،" جو کہ ان کے مطابق ایک منفی چیز ہے، ٹڈی دل کی طرح کام کرنا، انہوں نے مزید کہا: "لیکن فصلوں کو برباد کرنے کے بعد، کبھی کبھی، ایک مضبوط فصل اگ سکتی ہے، اور کچھ ٹڈیاں باقی رہ جاتی ہیں، اور وہ ابتدائی طفیلی کے بجائے علامتی طور پر ختم ہو جاتی ہیں۔"
کرونئے کا خیال ہے کہ پیداواری کاشتکاری کے ابتدائی اثرات غیر پائیدار ہوتے ہیں، جو نئے آنے والوں میں یہ غلط تاثر پیدا کرتے ہیں کہ 1,000 فیصد پیداوار معمول ہے۔ ایک بار جب ایسا نہیں ہوتا ہے، تو صارفین کو ان کے منہ میں برا ذائقہ چھوڑ دیا جائے گا، وہ دلیل دیتے ہیں: "ابھی، یہ بہت زیادہ ہے؛ جلد ہی اس سے نفرت کی جائے گی۔ اور اس کے بعد جو بچا ہے، میرے خیال میں، بہت اچھا ہوگا۔
ایک نئے انداز میں ٹوکن تقسیم کرنا
واروک نے لیکویڈیٹی مائننگ کے مقصد کو جزوی ملکیت کے ساتھ ابتدائی شرکت کی ترغیب دینے کے طور پر بیان کیا۔ کرونئے بہت زیادہ شکی تھے، یہ کہتے ہوئے: "اس وقت تمام لیکویڈیٹی مائننگ ہے، ٹی وی ایل کے لیے ادائیگی کی جا رہی ہے۔" پھر بھی، اس نے لیکویڈیٹی مائننگ پروگرام خود چلایا، حالانکہ اس نے زور دیا کہ یہ ٹوکن تقسیم کرنے کا صرف ایک طریقہ ہے۔
"میرا مقصد ایک فعال اور مصروف کمیونٹی حاصل کرنا تھا۔ اور مجھے لگتا ہے کہ yEarn اسے پورا کرنے میں کامیاب رہا،" کرونئے نے نتیجہ اخذ کیا۔ اس کے برعکس، YFFI اور YFII جیسے yEarn فورکس "خالص لیکویڈیٹی مائنز تھے، اور جو کچھ ہوا وہ سب لوگوں نے بیچا،" انہوں نے کہا۔ YFII کی قیمت ہے۔ گر 90 جولائی کو اس کی اونچائی کے بعد سے 30 فیصد تک۔
واروک نے نوٹ کیا کہ "ممکنہ طور پر ترقی کو بوٹسٹریپ کرتے ہوئے ملکیت کی تقسیم کا ایک بہتر طریقہ ہے،" حالانکہ وہ نہیں جانتا کہ کیسے۔ وہ اب بھی اسے افضل سمجھتا ہے۔ ابتدائی سکے کی پیش کش، جیسا کہ صارفین کو صرف عارضی طور پر اپنی لیکویڈیٹی کا ارتکاب کرنے کی ضرورت ہے: "وہ ظاہر ہے کہ پلیٹ فارم کا کچھ خطرہ مول لے رہے ہیں، لیکن پھر بھی اسے ٹوکن خریدنے کے لیے استعمال کرکے اپنا سرمایہ کھونے سے بہتر ہے۔" لیکن اگرچہ لیکویڈیٹی کان کنوں کے لیے خطرات کم ہو سکتے ہیں، YFII کی مثال واضح طور پر ظاہر کرتی ہے کہ کمزوری اور قیاس آرائی پر مبنی طلب کے اثرات ان ٹوکنز کے خریداروں کے لیے تباہ کن ہو سکتے ہیں۔