Các sàn giao dịch phi tập trung cuối cùng sẽ giao dịch mọi thứ: Báo cáo IOSG

Báo cáo này được viết bởi liên doanh IOSG và được xuất bản độc quyền trên The Defiant

Ban đầu, nhiều người tin rằng DEX sẽ không có cơ hội chống lại những gã khổng lồ CEX về mặt giao dịch tiền điện tử. Làm thế nào trên thế giới có thể đơn giản AMM sản phẩm không đổi  thay thế Binance và Coinbase. Hơn nữa, DEX rất đắt để sử dụng. Chịu đựng thất bại, phải không?

Sai lầm. Sau hai năm, các DEX đang vẫn không hiệu quả so với CEXes và giao dịch vẫn còn đắt. Mặc dù vậy, ít người đặt câu hỏi về giá trị của mô hình AMM và DEX vốn hóa thị trường kết hợp có giá trị hàng chục tỷ đô la với riêng Uniswap được định giá 15 tỷ đô la.

Đạo đức của câu chuyện: Nhiều người không biết DEXes có thể làm tốt hơn CEXes như thế nào.

Tính cách không được phép sẽ dẫn đến việc tạo ra các thị trường phái sinh duy nhất. Hơn nữa, nó sẽ cho phép DeFi DEXes mở rộng ra ngoài tiền điện tử. 

Tuy nhiên, ngay cả bây giờ chúng ta vẫn tiếp tục thấy cùng một kiểu nghi ngờ. Lần này là tất cả về các sàn giao dịch phái sinh. DEX có thể cạnh tranh với những gã khổng lồ như FTX không? FTX, xét cho cùng, có trải nghiệm người dùng tuyệt vời, khả năng thanh lý hiệu quả và mạnh mẽ, và các công cụ ký quỹ chéo, nó hoạt động 24/7, cung cấp quyền truy cập công bằng và không độc quyền vào dịch vụ (sau khi hoàn thành quy trình KYC) với chi phí cực kỳ thấp cho người dùng.

Thật vậy, các sàn giao dịch tập trung như FTX có thể sẽ vẫn là địa điểm giao dịch phái sinh hiệu quả nhất trong trung hạn. Nhưng điều đó có nghĩa là DEXes sẽ phải trở nên hiệu quả như FTX để có được lực kéo đáng kể? Lần này, chúng ta nên tránh đưa ra những giả định sai lầm tương tự hoặc đánh giá thấp lợi thế của các sàn giao dịch dựa trên hợp đồng thông minh. 

Những ưu điểm đó là gì?

Phi tập trung & kháng kiểm duyệt - Hàm ý rộng hơn

Ngoài bảo mật, phi tập trung còn mang lại sự minh bạch, ra quyết định sáng suốt và tăng trưởng do cộng đồng dẫn dắt, đồng thời ngăn cơ quan tập trung lạm dụng quyền lực và quan trọng hơn là kiểm duyệt những bất đồng chính kiến. 

Kết quả là, DEX mở ra cơ hội vượt ra ngoài thị trường tiền điện tử, khiến Tổng Thị trường Địa chỉ (TAM) của các dẫn xuất DeFi lớn hơn nhiều so với CEX TAM. Yếu tố này được thảo luận chi tiết hơn trong phần Cơ hội thị trường bên dưới.

Tầm quan trọng của phân quyền rõ ràng là khi Uniswap danh sách đen một số tài sản phái sinh từ giao diện người dùng của họ do những lo ngại về quy định. 

Bản chất không cho phép 

Để các DEX phát huy hết tiềm năng của chúng, có thể cần phải tuân theo sự dẫn dắt của một giao thức DeFi khác - Rượu, đã thực hiện phân quyền đến từng chi tiết nhỏ nhất, thậm chí thiết lập cấu trúc khuyến khích để hỗ trợ việc tạo ra giao diện người dùng phi tập trung.

DEX phái sinh không được phép: Bất kỳ ai cũng có thể khởi chạy thị trường phái sinh mới bằng cách sử dụng khuôn khổ có sẵn và bất kỳ ai cũng có thể truy cập các sản phẩm bất kể địa lý, nhân khẩu học hoặc nền tảng.

Nếu cộng đồng yêu cầu các sản phẩm phái sinh cho một mục đích cụ thể, các DEX sẽ cung cấp theo cùng một cách Uniswap cho phép bất kỳ ai bắt đầu thị trường cho các mã thông báo ERC20 tùy ý và hơn thế nữa. 

Tính cách không được phép sẽ dẫn đến việc tạo ra các thị trường phái sinh duy nhất. Hơn nữa, nó sẽ cho phép DeFi DEXes mở rộng ra ngoài tiền điện tử. 

DEX hoàn toàn không được phép có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch bất kỳ bảo mật hoặc hàng hóa nào, không chỉ tiền điện tử. 

Khả năng sáng tác - Phù hợp với Câu đố DeFi

Mặc dù phổ biến trong các cuộc thảo luận về DeFi, khả năng kết hợp thực sự mở ra những cơ hội không thể không có bên ngoài DeFi. Khả năng tương thích trong DeFi có nghĩa là mỗi giao thức có thể được sử dụng như một phần cơ sở hạ tầng trong các ứng dụng trên chuỗi khác. Hơn nữa, nó là viết tắt của dòng chảy gần như không có ma sát của tài sản kỹ thuật số trên chuỗi. 

Các vị trí trong giao thức DeFi được mã hóa và do đó, một lượng vốn nhất định có thể được sử dụng đồng thời trong nhiều trường hợp, làm cho mạng DeFi vốn hiệu quả hơn nhiều so với việc tham gia vào một hệ thống tập trung biệt lập. 

Ví dụ: bạn có thể gửi ETH vào Maker, đúc DAI, đổi 50% DAI thành ETH, sử dụng DAI và ETH để cung cấp thanh khoản cho Uniswap, nhận mã thông báo LP từ Uniswap và sử dụng chúng để tăng tài sản thế chấp trên Maker, đúc thêm DAI và tạo vị thế LP có đòn bẩy trên Uniswap. Có vẻ phức tạp? Nó có thể được thực hiện với một cú nhấp chuột. 

Tương tự như vậy, các dẫn xuất DeFi sẽ được hưởng lợi từ khả năng kết hợp với các giao thức khác. Cuối cùng, bạn sẽ có thể sử dụng mã thông báo LP từ AMM, giao thức cho vay, trình tổng hợp lợi nhuận, v.v. làm tiền ký quỹ để giao dịch các sản phẩm phái sinh. 

Ngoài ra, sự hợp nhất của NFTs & DeFi mở ra một loạt các khả năng cuối cùng có thể cho phép sử dụng mã thông báo NFT phân đoạn làm tiền ký quỹ trên các DEX phái sinh. Ngược lại, các vị trí trên DEX có thể được đại diện thông qua NFT và tìm các trường hợp sử dụng trong các hợp đồng tiền DeFi khác. 

Hơn nữa, các DEX phái sinh vẫn chưa tạo ra thị trường để đầu cơ giá của các phái sinh phổ biến. 

Sự kết hợp của các khối xây dựng trên chuỗi chỉ bị giới hạn bởi sự sáng tạo của người sử dụng. 

Khả năng tổng hợp - Biên độ giao thức chéo  

Gần đây, Kyle Samani đề nghị rằng người chiến thắng trong cuộc đua dẫn xuất DEX sẽ là giao thức đầu tiên hỗ trợ giao dịch chéo. Điều này dựa trên tiền đề rằng giao dịch chéo vượt trội là lý do chính khiến FTX trở thành địa điểm tổ chức các sản phẩm phái sinh số 1. 

Tuy nhiên, trong DeFi, biên chéo có thể chỉ là một lego tiền khác và không nhất thiết phải tập trung chính vào các DEX riêng lẻ. Cụ thể, DeFi mở ra khả năng thực hiện biên chéo trên các giao thức. 

Một lớp tổng hợp bên cạnh ký quỹ đa giao thức cũng có thể đóng một vai trò rộng lớn hơn bằng cách giúp người dùng tối ưu hóa việc trượt giá, thanh toán tỷ lệ tài trợ, v.v. Nó có thể hỗ trợ độ sâu thị trường chưa từng có và trao quyền cho DeFi DEXes cạnh tranh với CEXes. Hơn nữa, nó sẽ giải quyết sự khác biệt về giá giữa các địa điểm khác nhau trên chuỗi và cuối cùng thúc đẩy hầu hết khối lượng ra thị trường với tính thanh khoản tốt nhất. 

Nâng cấp DeFi - Tăng cường tác dụng của các dẫn xuất trên các giao thức khác 

Thị trường phái sinh vốn dĩ yêu cầu thông tin bên ngoài. Các bài thuyết minh mạnh mẽ là rất quan trọng để hướng này mở rộng quy mô. Các nhà cung cấp dịch vụ Oracle sẽ có lợi thế lớn trong việc kiếm tiền từ sự phát triển của các dẫn xuất DeFi.

Hơn nữa, các dẫn xuất DeFi mở ra khả năng cho một loạt sản phẩm mới mà trước đây không thể thực hiện được. 

Ví dụ, Bổ đề nhằm mục đích tận dụng các DEX phái sinh để tạo ra một stablecoin tổng hợp phi tập trung được gắn với USD. Nó cải thiện dựa trên các giải pháp khác bằng cách giảm tỷ lệ thế chấp xuống 100%.

Sự phát triển của các công cụ phái sinh trên chuỗi mở ra cơ hội tích hợp với các giao thức tổng hợp lợi nhuận có thể tạo ra sự chênh lệch tỷ lệ tài trợ vốn chênh lệch và tạo ra một nguồn doanh thu thay thế. Các công cụ phái sinh trên chuỗi có thể cải thiện hiệu suất của các nhà cung cấp thanh khoản trên nền tảng AMM. Hiện tại, LP đã có các giải pháp trên chuỗi hạn chế để phòng ngừa rủi ro IL. 

mới đây nghiên cứu gợi ý rằng các nhà cung cấp thanh khoản trên Uniswap v3 chịu tổn thất lớn hơn so với v2. Để v3 vẫn là một khái niệm bền vững, nó sẽ yêu cầu chuyên nghiệp hóa việc cung cấp thanh khoản và thực hiện các kỹ thuật quản lý rủi ro mạnh mẽ hơn bao gồm các công cụ phái sinh như một phương thức phòng hộ.

Cuối cùng, bên trong các công cụ phái sinh, có sự hiệp lực lớn giữa số tiền vĩnh viễn và quyền chọn. Điều này đặc biệt đúng đối với các AMM quyền chọn nơi các nhà cung cấp thanh khoản thường phải chấp nhận mức độ tiếp xúc theo hướng không giới hạn. Với sự phát triển của các đơn vị vĩnh viễn trên chuỗi, chúng ta nên mong đợi các tùy chọn AMM để tích hợp các mục vĩnh viễn vào thiết kế cung cấp các tính năng tự động bảo hiểm rủi ro và giảm rủi ro liên quan đến việc cung cấp thanh khoản cho các nhóm. 

Không phải tất cả mọi người đều thắng

Trong khi các công cụ phái sinh trên chuỗi mở ra một loạt các trường hợp sử dụng hoàn toàn mới có thể cải thiện hiệu suất chung và hiệu quả sử dụng vốn của ngành, không phải tất cả các ngành dọc đều được hưởng lợi. 

Cụ thể, giao dịch đòn bẩy đã diễn ra trên chuỗi, nơi nhu cầu này thường được chuyển qua các giao thức vay mượn như Hợp chất hoặc AAVE. 

 Có thể sử dụng tối đa 20 tài sản thế chấp khác nhau trên các giao thức này để vay các mã thông báo có thể được bán để đổi lấy các altcoin. Về cơ bản, các nền tảng này tạo điều kiện cho việc bán khống các mã thông báo đã vay cũng như tiềm năng tận dụng tài sản thế chấp đã ký gửi.

Sự xuất hiện của các nền tảng vay tập trung vào việc hỗ trợ một loạt các tài sản thế chấp đa dạng hơn, (ví dụ như Euler, Kashi), càng cho thấy tầm quan trọng của các lựa chọn đa dạng, tức là hỗ trợ các thị trường mà nếu không thì không thể thực hiện được trong CEX.

Tương tự, các nền tảng stablecoin như Liquity hoặc MakerDAO cho phép sử dụng đòn bẩy trên tài sản thế chấp. Do yêu cầu vốn thấp, bạn có thể tạo vị thế đòn bẩy gấp 11 lần trên ETH bằng giao thức Liquity.  

Tuy nhiên, các chức năng này sẽ được thay thế bằng các giao thức giao dịch đòn bẩy. NSlợi tức của anh ta có thể biến đổi từ lãi suất trên các nhóm cho vay sang tỷ lệ cấp vốn trên các sàn giao dịch vĩnh viễn, nơi mọi thứ về cơ bản vẫn giữ nguyên, tức là những người tìm kiếm đòn bẩy đang trả cho phía cung. 

Kết quả là, các giao thức cho vay, ở một mức độ nào đó, có thể trở thành thiệt hại thế chấp cho sự thành công của các công cụ phái sinh trên chuỗi. 

Cơ hội thị trường

Nhìn vào 10 công cụ phái sinh hàng đầu và các sàn giao dịch giao ngay, khối lượng các công cụ phái sinh đã vượt quá thị trường giao ngay và xu hướng gần đây cho thấy khoảng cách ngày càng gia tăng giữa hai loại hình này. Trong nửa đầu năm 2021, 10 CEXes phái sinh hàng đầu đã tạo ra khối lượng khoảng 27T đô la, trong khi 10 sàn giao dịch giao ngay hàng đầu chiếm khoảng 12T đô la.

Tuy nhiên, mặc dù khối lượng lớn hơn, chúng tôi không thể khẳng định rằng các công cụ phái sinh đại diện cho cơ hội thị trường lớn hơn. Do giao dịch ảo và giao dịch đòn bẩy, các sàn giao dịch phái sinh có khả năng định giá thấp hơn so với các sàn giao dịch giao ngay.

Ví dụ: các sàn giao dịch giao ngay như Coinbase, Binance, Huobi hoặc Kraken đang tính phí trong khoảng 0.1% đến 0.5%. Mặt khác, phí giao dịch kỳ hạn ở mức thấp nhất là 0.04%. Do đó, từ quan điểm trao đổi, khối lượng 1 đô la trên thị trường phái sinh không đáng giá bằng khối lượng 1 đô la trên thị trường giao ngay.

Phương pháp song song tương tự cũng áp dụng cho các DEX. Ví dụ: những người đặt cược SushiSwap có thể nhận được 0.05% tổng khối lượng dưới dạng cổ tức, trong khi những người đặt cược MCDEX DAO và PERP sẽ kiếm được khoảng 0.015% tổng khối lượng được tạo ra trên Mai v3 và Perpetual Protocol, tương ứng.

Tuy nhiên, ngay cả sau khi giảm khối lượng, chúng tôi kỳ vọng hợp đồng tương lai trong trung và dài hạn sẽ lớn hơn giao ngay vài lần. Trong trung hạn, việc thể chế hóa ngành sẽ thúc đẩy khối lượng lớn hơn vào thị trường phái sinh. 

Về lâu dài, khối lượng phái sinh phi tập trung có tiềm năng vượt qua thị trường tiền điện tử do tính cách không kiểm duyệt và không được phép của họ,. 

Nói một cách đơn giản, mục tiêu cuối cùng của các DEX phái sinh không phải là FTX mà là Tập đoàn CME. Điều này có nghĩa là cuối cùng, DEX có thể tạo điều kiện thuận lợi cho bất cứ thứ gì từ các dẫn xuất thị trường chứng khoán, thị trường nông sản, ví dụ như lúa mì, các dẫn xuất gia súc sống, các dẫn xuất năng lượng như dầu thô, đến kim loại như vàng, đồng. 

Nói cách khác, các sàn giao dịch phi tập trung có thể phục vụ nhu cầu bảo hiểm rủi ro trên toàn cầu.

Làm cho Illiquid Liquid

Hơn nữa, DeFi có thể mang lại tính thanh khoản cho nhiều lĩnh vực khác nhau, cho dù đó là giao dịch các sản phẩm tradFi 24/7 thay vì từ thứ Hai đến thứ Sáu hoặc mã hóa bất động sản có tính thanh khoản cao.

Cảnh quan phái sinh DEX hiện tại

Các lựa chọn

Phần lớn các giao thức đang xây dựng các tùy chọn tiền điện tử, trong đó Opyn, Pods, Hegic, Siren, Primitive, v.v. đang tạo các tùy chọn vani trên chuỗi, Thales và Phân kỳ phát hành các tùy chọn nhị phân, Ribbon và UMA kết hợp phần thưởng tùy chọn để cấu trúc các sản phẩm tài chính, sử dụng Volmex dữ liệu tùy chọn để lấy ra sự biến động ngụ ý cho tài sản tiền điện tử và Shield và Deri phát hành các tùy chọn vĩnh viễn. 

Giao thức tùy chọn; Phân loại theo cơ chế giao dịch 

Các công cụ phái sinh lãi suất

Các giao thức hoán đổi lãi suất đang tạo ra các công cụ phái sinh dựa trên IR cho phép người dùng đặt cược theo hướng của lợi tức DeFi hoặc phòng hộ chống lại sự biến động của nó. Hướng đi này là tương đối sớm ngay cả trong không gian Nascent DeFi, nhưng đã có nhiều người chơi hợp lệ, nơi Swivel dựa vào cơ chế sổ lệnh để tạo điều kiện cho việc hoán đổi lãi suất, Pendle và Element sử dụng thiết kế AMM độc đáo và đặc biệt của họ trong khi Sense sử dụng Uniswap v3 như một lớp thực thi. 

Các công cụ phái sinh lãi suất trong DeFi

Hoán đổi vĩnh viễn

Cuối cùng, thị trường lớn nhất trong ngành dọc phái sinh - các sàn giao dịch hoán đổi / hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Theo tokeninsight.com, vào năm 2020, khối lượng giao dịch cho hợp đồng tương lai tiền điện tử và giao dịch quyền chọn lần lượt đạt 12 nghìn tỷ và 77.2 tỷ đô la Mỹ, làm cho hợp đồng tương lai lớn hơn 150 lần so với thị trường quyền chọn trong tiền điện tử.

Hoán đổi vĩnh viễn, mặc dù ban đầu được đề xuất vào những năm 90, là một sự đổi mới về tiền điện tử kể từ khi họ tìm thấy lần triển khai đầu tiên chỉ vào năm 2016 khi BitMex tung ra chúng trên sàn giao dịch của mình. 

Sau đó, vĩnh viễn trở thành sản phẩm tài chính nóng nhất trong tiền điện tử và nó đã thúc đẩy khối lượng trên các sàn giao dịch tập trung lớn nhất. 

Xem xét cơ hội thị trường rõ ràng, DeFi vĩnh viễn đã thu hút nhiều nhóm xây dựng các giải pháp sáng tạo theo hướng này, trong đó chúng tôi so sánh một số thiết kế thú vị. 

Như chúng ta thấy trong bảng trên, chỉ Perpetual Protocol v1 và dYdX là hoạt động trên mainnet, trong khi Perpetual Protocol v2, MCDEX Mai v3 và Futureswap v3 đang chờ khởi chạy Arbitrum và SynFutures đang thử nghiệm v1 của họ. 

Cho đến khi khai thác mã thông báo dYdX gần đây, Perpetual Protocol đã liên tục là số 1 về việc tạo ra khối lượng. 

Như minh họa bên dưới, một người dùng trung bình vào một ngày bình thường sẽ tạo ra khối lượng hơn 250 nghìn đô la, đạt mức cao nhất gần 3 triệu đô la. 

Kỷ lục hàng ngày được nắm giữ bởi 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f đã tạo ra khối lượng hơn 100 triệu đô la hơn 12 nghìn giao dịch vào ngày 24 tháng 2021 năm XNUMX! 

Một số liệu người dùng trung bình lớn như vậy cho thấy khả năng thống trị của giao dịch tự động trên nền tảng. Để khám phá thêm giả thuyết này, chúng ta có thể phân loại khối lượng theo tần suất giao dịch, với giả định rằng nếu địa chỉ giao dịch hơn 100 lần một ngày thì đó có thể là bot.  

Chúng tôi phân loại tất cả các nhà giao dịch theo ba loại:

• Ít hơn 10 giao dịch một ngày - các nhà giao dịch tần suất thấp. Nói chung, đây là khối lượng giao dịch mong muốn nhất, được gọi là dòng chảy ngẫu nhiên do các nhà giao dịch bán lẻ chi phối 
• Từ 10 đến 100 giao dịch mỗi ngày - các nhà giao dịch tần suất trung bình. Đây là một danh mục rộng hơn, ở phần dưới có thể đại diện cho khối lượng ngẫu nhiên hơn, trong khi phần trên có thể đại diện cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá
• Hơn 100 giao dịch mỗi ngày

Như được hiển thị bên dưới, các nhà giao dịch tần suất cao tạo ra khoảng 80-90% tổng khối lượng giao thức! 

Nguồn: IOSG Ventures; https://duneanalytics.com/momir/Perpetual-Protocol

Điều kiện tiên quyết để giao dịch bot diễn ra trên Perpetual là gì? Các ưu đãi và đánh đổi là gì?

Sẽ không thể có nhiều hoạt động bot này nếu Perpetual không giảm thiểu việc sử dụng oracle. 

vAMM chỉ sử dụng oracles một lần mỗi giờ, cho phép bot sửa chữa bất kỳ sự khác biệt nào về giá giữa Perpetual và các địa điểm khác. Gần đây, Giao thức vĩnh viễn xuất bản một bài báo và mã để giúp người dùng chạy bot của riêng họ trên nền tảng. 

Ban đầu, chỉ có một vài nhà giao dịch tạo ra phần lớn khối lượng trên Perpetual. 

0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f đã đảm bảo giá vAMM là chính xác kể từ ngày 1. Trong 10 ngày đầu tiên kể từ khi ra mắt Perpetual, địa chỉ này đã liên tục tạo ra khoảng 90% khối lượng giao dịch. 

Tuy nhiên, giao dịch là một trò chơi có tổng bằng không, vậy đâu là động lực cho địa chỉ này nếu không có ai để giao dịch chống lại? Có thể, đó chỉ là một địa chỉ nội bộ nhằm mục đích giúp khởi động khối lượng Perpetual và chứng minh khái niệm vAMM. 

Tuy nhiên, gần đây, khối lượng giao thức ít phụ thuộc hơn nhiều vào 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f trong đó nói chung đóng góp không vượt quá 15% tổng khối lượng. 

Số lượng bot tăng lên đáng kể, đặc biệt là sau khi tích hợp với Hummingbot trong Tháng Bavà hiện tại, thường xuyên có hơn 50 bot cạnh tranh hàng ngày. 

Giảm thiểu việc sử dụng oracle và giao dịch bot lớn đưa Perpetual trở thành ứng cử viên số 1 trong các dẫn xuất DEX. Tuy nhiên, điều đáng lo ngại là họ không thể thu hút cơ sở người dùng lớn hơn. 

Vì không có công cụ phái sinh nào của DEX thu hút được số lượng người dùng đáng kể, cuộc đua vẫn còn khá rộng mở. 

Perpetual đang tiến lên từ thiết kế ban đầu và chuẩn bị khởi chạy v2 trên Arbitrum, sử dụng Uniswap v3 làm lớp thực thi. Nâng cấp lớn nhất so với v1 là đặc tính không được phép của DEX, công cụ ký quỹ chéo, cũng như lợi ích của việc trở thành một phần của hệ sinh thái Uniswap v3, trong đó hiệu quả sử dụng vốn và khả năng tiếp cận cơ sở bán lẻ lớn hơn có thể là quan trọng nhất những cái. 

Những lý do tại sao các dẫn xuất DeFi vẫn chưa thành công

Trong khi thị trường giao ngay đang bùng nổ, được dẫn dắt bởi Uniswap và các giải pháp AMM khác, các giao thức DEX vẫn chưa tìm ra cách để “mở khóa” thị trường phái sinh.

Các giao thức DeFi tương ứng với 40% hàng ngày nơi khối lượng giao dịch của các CEX lớn nhất. Đó là một số tiền khá lớn, đặc biệt là khi chỉ một năm trước, DeFi là một phần không đáng kể trong ngành.

Mặt khác, phạm vi của thị trường phái sinh phi tập trung là rất nhỏ so với các đối tác tập trung, chỉ tạo ra khoảng 0.2% khối lượng phái sinh tập trung.

Các DEX phái sinh vẫn đang ở giai đoạn phôi thai, với phần lớn các giao thức hiện đang được phát triển hoặc mới ra mắt gần đây, chẳng hạn như phiên bản Starkware của dYdX.

Lý do chính cho tiến độ chậm hơn đơn giản là giao dịch phái sinh phức tạp hơn so với hoán đổi mã thông báo thuần túy, yêu cầu quản lý rủi ro phức tạp, giao dịch ký quỹ, công cụ thanh lý, nguồn cấp giá đáng tin cậy, v.v.

Ví dụ: mặc dù đã ra mắt vào năm 2017, Synthetix sẽ bắt đầu trao đổi hợp đồng tương lai trong năm nay với sự ra mắt của lớp 2 của Lạc quan.

Những thách thức của việc xây dựng một nền tảng giao dịch đòn bẩy được tóm tắt tốt nhất trong bài báo gần đây được viết bởi người sáng lập Synthetix -  Frontrunning Synthetix: Lịch sử.

Trong số 50 Đề xuất Cải tiến Synthetix đầu tiên, 25% đang giải quyết vấn đề chạy trước.

Vào một thời điểm vào năm 2019, hoạt động chạy trước có thể đã xóa sổ Synthetix khỏi không gian DeFi sơ khai vì một trong các bot có thể đã khai thác lỗi của nguồn cấp dữ liệu giá để có khả năng trích xuất 11B sETH! May mắn thay, nhóm Synthetix đủ nhanh nhẹn để đóng băng các hợp đồng trước khi quá muộn.

Chi tiết hơn, những người chạy trước quan sát mempool để xác định các bản cập nhật oracle trong khối tiếp theo, sau đó họ gửi một giao dịch với chi phí gas cao hơn để khai thác thông tin mới.

Xét rằng các công cụ phái sinh ngụ ý giao dịch đòn bẩy và nhiều giao thức phái sinh phụ thuộc nhiều vào các phép lạ, nên không thể quản lý rủi ro trong môi trường hiện tại.

Những ngày tốt đẹp hơn phía trước?

Giải pháp tiềm năng là thiết kế các dự án giảm thiểu việc sử dụng oracle và thích ứng với hạn chế kỹ thuật hiện tại, hoặc chờ cải thiện cơ sở hạ tầng.

Phần lớn các giao thức chọn khóa học thứ hai. Do đó, chúng tôi có dYdX trên Starkware, Synthetix khởi chạy trên Optimism, MCDEX đang chờ khởi chạy Arbitrum, Perpetual Protocol chạy v1 trên xDAI trong khi chuẩn bị v2 cho Arbitrum, cũng như nhiều dự án khởi chạy trên blockchain có độ trễ thấp như Solana.

Rủi ro chính 

Xem xét rằng hầu hết các giao thức phái sinh đang sử dụng cơ chế nhóm thanh khoản và giả định là đối tác của tất cả các giao dịch, điều quan trọng là phải hạn chế các loại giao thức rủi ro chạy trước được tiếp xúc với Ethereum Layer1.

Lớp 2 cho phép giảm độ trễ kỳ diệu do thông lượng cao hơn và dự kiến ​​sẽ ngăn việc chạy trước và hỗ trợ các thiết kế giao thức phức tạp hơn, bao gồm các giải pháp phân quyền được tận dụng như sàn giao dịch tương lai của Synthetix hoặc MCDEX. 

Tuy nhiên, chính vì đòn bẩy mà rủi ro tiên tri đối với các giao thức này được khuếch đại, vì những trục trặc nhỏ hoặc bất kỳ chỗ nào cho những kẻ kinh doanh chênh lệch tinh vi chơi hệ thống có thể tốn kém. 

Rủi ro thua lỗ chênh lệch tỷ giá cũng có trong Giao thức Perpetual v2 dựa vào các nhà cung cấp thanh khoản tích cực thay vì các phép lạ để tăng hiệu quả sử dụng vốn. 

Tuy nhiên, trong khi ở Synthetix hoặc MCDEX, rủi ro này có thể có hệ thống hoặc ảnh hưởng đến toàn bộ nhóm, trong Perpetual, rủi ro này bị hạn chế đối với các nhà cung cấp thanh khoản riêng lẻ. Nó có thể được giảm thiểu đến mức nào phần lớn phụ thuộc vào chất lượng của các chiến lược LP vẫn chưa được phát triển.  

Các yếu tố chính

Sự phát triển cơ sở hạ tầng kết hợp với số lượng ngày càng tăng của các thiết kế sáng tạo cho chúng tôi niềm tin rằng, chẳng bao lâu nữa, các DEX phái sinh có thể bắt đầu và dần dần bắt đầu chiếm thị phần từ các đồng nghiệp CEX.

Tóm lại, các công cụ phái sinh có tiềm năng đưa DeFi chủ đạo và cạnh tranh trực tiếp với các công ty đương nhiệm của TradFi. 

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đang ở giai đoạn đầu của cuộc đua marathon. Mặc dù khối lượng chênh lệch giá thực sự tích cực đối với sự phát triển của không gian vì chúng đảm bảo hiệu quả về giá và tạo ra khối lượng xác thực cho các giao thức AMM, cuối cùng là dự án đạt được mức lớn nhất cơ sở người dùng sẽ là người chiến thắng. Các nhà đầu tư bán lẻ, cá voi và các nhà đầu tư tổ chức đều đang tìm cách phòng hộ hoặc đầu cơ vào các loại tài sản khác nhau. 

Để tiếp cận cơ sở bán lẻ, khả năng kết hợp với hệ sinh thái rộng lớn hơn cũng như sự phát triển do cộng đồng dẫn dắt thể hiện trong danh sách không được phép, tính linh hoạt của tài sản thế chấp, v.v. có thể đóng một vai trò quan trọng. 

Mối quan tâm về tính thanh khoản và hiệu quả vốn của các giao thức riêng lẻ có thể là thứ yếu trong phân cấp nhu cầu, tức là ban đầu điều quan trọng hơn là cung cấp các sản phẩm phái sinh mà cộng đồng yêu cầu hơn là nơi có tính thanh khoản cao nhất để giao dịch BTC. Tuy nhiên, những yếu tố này có thể trở thành đặc điểm khác biệt chính ở giai đoạn sau của cuộc đua phái sinh và điều kiện để thu hút vốn tổ chức. 

Tiết lộ: 

Synthetix, Liquity, MCDEX, UMA, SynFutures, dTrade, Thales và Volmex là các dự án danh mục đầu tư IOSG. 

Lời cảm ơn:

Cảm ơn Xinshu Dong (IOSG), Yenwen Feng (Perpetual Protocol), Liu Jie (MCDEX) và nhóm SynFutures đã cung cấp những phản hồi có giá trị.

1) Các nhà giao dịch bot tức là các nhà kinh doanh chênh lệch giá là một trong những người đóng góp khối lượng lớn nhất ngay cả trên các DEX giao ngay, mặc dù số lượng các địa chỉ như vậy là rất nhỏ so với người dùng bán lẻ. Để tham khảo, hãy kiểm tra: https://dune.xyz/queries/114981 & https://dune.xyz/queries/115088 

Momir Amidzic là một cộng sự cấp cao tại liên doanh IOSG ở Thâm Quyến, Trung Quốc.

Nguồn: https://thedefiant.io/dexes-secaries/