Bạn có biết việc ngừng LIBOR đã làm gì với các tập không?

Tôi muốn theo dõi hai trong số các blog năm 2022 của chúng tôi để ước tính tác động lên khối lượng tổng thể trên thị trường GBP, JPY và CHF của việc ngừng giao dịch LIBOR (chỉ mới 7 tháng trước, tin hay không!).

1. KHAI BÁO SỰ KẾT THÚC CỦA LIBOR TRONG DỮ LIỆU
2. ENDGAME CHO SWAPS CƠ SỞ?

Tất cả dữ liệu trong blog này được lấy từ ĐCSTQ, và xem xét tác động của việc ngừng LIBOR đối với khối lượng giao dịch chỉ trong Phái sinh lãi suất.

Khối lượng tổng thể

Xem xét tổng khối lượng trong các sản phẩm Tỷ giá bằng 3 loại tiền tệ này cho thấy rằng khối lượng tổng thể hiện thấp hơn trong thế giới sau LIBOR:

Hiển thị;

• Khối lượng hàng tháng của tất cả các sản phẩm Tỷ giá tính bằng GBP, JPY và CHF kể từ tháng 2020 năm XNUMX. Khối lượng được hiển thị bằng giá trị tương đương (hàng triệu USD).
• Điều này bao gồm các hợp đồng tương lai Lãi suất Ngắn hạn (Hợp đồng tương lai STIR), IRS, FRA, OIS, Hoán đổi cơ sở, Lạm phát, Hoán đổi Phiếu giảm giá XNUMX… .có một danh sách!
• Như những gì chúng ta có lưu ý trước đóIRS đã biến mất khỏi dữ liệu của chúng tôi và hiện được thay thế bằng OIS.
• Không có FRA.
• Các giao dịch hoán đổi cơ bản duy nhất vẫn giao dịch bằng GBP, JPY và CHF là TIBOR JPY. Chúng được giao dịch cả so với các kỳ hạn khác của TIBOR (cơ sở 3s6) và so với RFR (TONAR).

Sản phẩm biến mất

Để định lượng việc giảm khối lượng, trước tiên chúng ta hãy xem xét khoản lỗ tuyệt đối do các sản phẩm sau không còn kinh doanh:

• FRA
• Hoán đổi cơ sở

Hiển thị;

• Khối lượng tùy chọn của tất cả các giao dịch hoán đổi FRA và Basis được giao dịch bằng GBP, JPY và CHF.
• Vào năm 2020, khối lượng trung bình hàng tháng của các sản phẩm này là hơn $ 2.5Trn.
• Số tiền này được tạo thành ~ $ 2Trn trong FRA, chủ yếu là các sản phẩm ngắn hạn và ~ $ 0.5Trn trong Basis Swaps (dài hạn).
• Vào năm 2021, sau khi mức chênh lệch ISDA đã bị khóa và kế hoạch chuyển đổi CCPs sang mức chênh lệch RFR + đã được hiểu rõ, những khối lượng này đã giảm đáng kể.
• Khối lượng FRA trung bình hàng tháng vào năm 2021 chỉ là $ 0.7Trn, giảm 66%.
• Hoạt động hoán đổi cơ sở giảm tỷ trọng gần như tương tự, giảm 64% xuống 168 tỷ đô la mỗi tháng.

Số tiền này có khả năng phản ánh việc giảm khối lượng OTC vì:

• JPY FRA không giao dịch. Chúng luôn được giao dịch dưới dạng Hoán đổi một kỳ hạn, do đó hiển thị dưới dạng khối lượng IRS trong báo cáo CCP.
• Với việc các ngân hàng trung ương đang hoạt động trong năm nay, đây có thể là một thời kỳ tuyệt vời đối với khối lượng trong các sản phẩm có thời hạn ngắn, và đặc biệt là đối với các dịch vụ đối sánh FRA. Tôi chắc chắn rằng họ đã làm tốt bằng USD, nhưng những gì có thể đã được bằng GBP và CHF….

Dù sao, hãy chuyển tiếp 2.5Trn đô la của chúng tôi với khối lượng bị mất cho đến nay và lấy đó làm điểm khởi đầu.

Giảm hoạt động OTC

Rõ ràng là chúng tôi đã thấy sự gia tăng đáng kể trong hoạt động OIS khi RFR hiện là sản phẩm tiêu chuẩn để giao dịch. Tuy nhiên, các sản phẩm của OIS đã hoàn toàn đi vào vị trí của các thị trường IRS đã giao dịch trước đây chưa? Hãy xem dữ liệu:

Biểu đồ này trông không tệ lắm! Hãy nhìn vào dữ liệu;

• Khối lượng tùy chọn của tất cả các giao dịch hoán đổi IRS và OIS được giao dịch bằng GBP, JPY và CHF.
• Vào năm 2020, khối lượng trung bình hàng tháng của các sản phẩm này là hơn $ 7.2Trn, lớn hơn nhiều so với Basis Swaps và FRA.
• Quá trình chuyển đổi RFR đã bắt đầu một cách nghiêm túc vào năm 2021 đối với các loại tiền tệ này.
• Vào năm 2021, khối lượng trung bình hàng tháng của các sản phẩm này gần như giống hệt nhau ở mức $ 7.1Trn.
• Bây giờ, vào năm 2022, sau khi ngừng LIBOR, khối lượng OIS đã tăng lên một chút so với khối lượng OIS năm ngoái, nhưng không thay thế hoàn toàn khối lượng IRS.
• Vào năm 2022, khối lượng trung bình hàng tháng hiện ở mức $ 5.7Trn.

Do đó, chúng tôi thấy tổng khối lượng hàng tháng giảm ~ 1.5 nghìn tỷ đồng kể từ năm 2020.

Thêm điều đó vào mức giảm $ 2.5Trn trước đó khiến chúng tôi giảm được 4Trn $ tròn đáng kể trong khối lượng hàng tháng cho đến nay. Và đây chỉ là trong các sản phẩm OTC.

Bây giờ chúng ta hãy chuyển sang tương lai.

STIR

Tương lai trên thị trường tiền tệ cũng đã chuyển từ LIBOR sang các hợp đồng dựa trên RFR. Làm thế nào để giúp tăng khối lượng?

Hiển thị;

• Khối lượng tùy chọn của tất cả các hợp đồng STIR được giao dịch trên các sản phẩm tương lai GBP, JPY và CHF. Như chúng ta biết, GBP là một bối cảnh cạnh tranh, vì vậy đã có rất nhiều hợp đồng cạnh tranh ngoài kia!
• Vào năm 2020, khối lượng trung bình hàng tháng trong các sản phẩm này là hơn $ 10.6Trn, lớn hơn nhiều so với khối lượng IRS và OIS OTC.
• Vào năm 2021, những khối lượng này đã tăng lên đáng kể, lên đến hơn $ 12.7Trn.
• Bây giờ vào năm 2022, khối lượng đã giảm xuống còn $ 7.7Trn.

Ngay cả với các Ngân hàng Trung ương rất tích cực trong lĩnh vực này, việc ngừng giao dịch LIBOR đã làm giảm khối lượng đáng kể. Hãy gọi đây là mức giảm 34% (mức trung bình của năm 2020 và 2021 với khối lượng tăng đáng kể), có nghĩa là hoạt động giảm thêm 4Trn đô la nữa.

Tổng số đang chạy của chúng tôi bây giờ là Giảm $ 8Trn trong hoạt động từ ngừng LIBOR.

Chưa hết

Chưa hết… một loại tiền LIBOR đã hoạt động! Một loại tiền LIBOR vẫn còn ... và nó thực sự là cha đẻ của tất cả chúng. Nếu chúng tôi chạy cùng một dữ liệu, nhưng bao gồm USD:

Hiển thị;

• Khối lượng hàng tháng của tất cả các sản phẩm Tỷ giá tính bằng GBP, JPY, CHF và USD kể từ tháng 2020 năm XNUMX. Các số lượng được hiển thị bằng số lượng tương đương (hàng triệu USD).
• Điều này bao gồm các hợp đồng tương lai Lãi suất Ngắn hạn (Hợp đồng tương lai STIR), IRS, FRA, OIS, Hoán đổi Cơ sở, Lạm phát, Giao dịch hoán đổi Zero Coupon… .nhưng lần này được chia thành các loại tài sản “OTC” và “ETD (tương lai)”.
• Bao gồm USD thực sự thay đổi câu chuyện, mặc dù tác động khá khác nhau giữa OTC (“hoán đổi”) và ETD (“hợp đồng tương lai”).
• Trong OTC, khối lượng trung bình hàng tháng vào năm 2020 là $ 28Trn. Vào năm 2021, con số này giảm ~ 8% xuống còn 25.6Trn đô la.
• Vào năm 2022, khối lượng trung bình hàng tháng này trong OTC đã tăng lên trên $ 28Trn.
• Do đó, khối lượng OTC cao hơn ~ 5%, dẫn đến khối lượng hàng tháng tăng thêm $ 1.34Trn.
• Rõ ràng, tất cả điều này được thúc đẩy bởi khối lượng USD tăng lên, vì chúng tôi biết rằng các loại tiền tệ khác đã giảm ~ 4Trn đô la trong cùng một khoảng thời gian.

Tuy nhiên, có thể lập luận rằng những khối lượng OTC này thực sự chỉ là một lỗi làm tròn so với sự bùng nổ trong hoạt động giao dịch Hợp đồng tương lai mà chúng ta đã thấy, do tăng áp dụng SOFR trên thị trường kỳ hạn USD.

• Khối lượng hàng tháng của STIRS vào năm 2020 là $ 73Trn.
• Vào năm 2021, con số này đã tăng lên $ 83Trn.
• Vào năm 2022, con số này hiện là $ 124Trn!

Bạn có thể quên tất cả về mức giảm đáng kể $ 8Trn từ hoạt động GBP, CHF và JPY khi USD đang tăng thêm $ 45Trn một tháng trong hoạt động…

Tóm tắt

• Đã có một khoản giảm 8 nghìn tỷ đô la trong hoạt động danh nghĩa hàng tháng trong các công cụ phái sinh lãi suất do việc ngừng hoạt động LIBOR của GBP, JPY và CHF.
• Việc giảm hoạt động này đã được chia đều giữa các sản phẩm OTC và ETD.
• Tuy nhiên, sự giảm hoạt động này đã bị thu hẹp bởi sự bùng nổ trong hoạt động giao dịch USD.
• Riêng tại ETD (kỳ hạn), hoạt động giao dịch Tỷ giá USD đang nở rộ.
• Khối lượng này sẽ bền vững bao nhiêu sau tháng 2023 năm XNUMX, ngày ngừng hoạt động cuối cùng của LIBOR USD?
• Theo dõi dữ liệu của chúng tôi để tìm hiểu. Liên hệ với chúng tôi cho một Đăng ký CCPView.