Sự xuất hiện của khung quy định toàn cầu về tiền điện tử: Một mùa đông dài phía trước (Indra Chourasia)

Sau khi thị trường gặp khó khăn đáng sợ do sự sụp đổ của Terra Luna – nhấn chìm những người chơi nổi tiếng như Three Arrows Capital và Celsius trong những tháng gần đây, hệ sinh thái tiền điện tử vẫn đang tìm cách. Đồng thời, tình trạng hỗn loạn gần đây đối với tài sản tiền điện tử
thị trường đã nhấn mạnh những rủi ro gia tăng từ sự biến động dữ dội và các lỗ hổng cấu trúc của hệ sinh thái hoàn toàn không được kiểm soát. Trong khi đó, các cơ quan quản lý trên toàn cầu đang thở phào nhẹ nhõm vì chủ nghĩa bảo thủ về quy định được tán thành của họ.
giữ cho lĩnh vực tài chính và ngân hàng truyền thống – cả ở cấp độ trong nước và toàn cầu, được cách ly khỏi cuộc khủng hoảng tiền điện tử đáng báo động.

Khoảng trống pháp lý phổ biến và thiếu các tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư

Với khoảng trống khuôn khổ pháp lý và quy định, thiếu sự phân loại rõ ràng và tình trạng pháp lý và thuế không chắc chắn khiến việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử trở nên khó khăn. Do đó, vẫn chưa rõ ràng – liệu tài sản tiền điện tử có đủ điều kiện làm công cụ thanh toán, tiền tệ hay không
hoặc ngoại hối, token tiền điện tử, đầu tư mang tính đầu cơ, hàng hóa hoặc bất kỳ loại tài sản không xác định nào khác. Vấn đề trở nên phức tạp hơn trong trường hợp của cái gọi là Stablecoin, có thể được hỗ trợ bằng tiền (một hoặc nhiều loại tiền tệ fiat) hoặc các tài sản khác
hoặc tài sản đảm bảo. Các Stablecoin thuật toán có thể gây khó chịu hơn vì tham chiếu ổn định giá của nó được lấy từ các thuật toán mờ và hợp đồng thông minh. Tương tự như vậy, Mã thông báo không thể thay thế (NFT) – tức là tài sản kỹ thuật số đại diện cho các đối tượng thực như nghệ thuật, âm nhạc và
video, rất khó để xác định cơ sở giá trị và rủi ro từ các nguồn độc lập.

Bản chất ẩn danh của các giao dịch xuyên biên giới mà không có khả năng truy xuất nguồn gốc danh tính thực và nơi cư trú tại khu vực tài phán khiến việc theo dõi rủi ro và giám sát theo quy định trở nên vô cùng khó khăn. Trong trường hợp không có tiết lộ cơ bản cho phép xem cổ phiếu đáng tin cậy
hoặc dòng tài sản tiền điện tử, dòng quỹ xuyên biên giới gần như bỏ qua các yêu cầu tuân thủ về chống rửa tiền (AML) và tuân thủ thuế. Việc thiết lập danh tính thực sự của các thực thể có liên quan trở nên khá khó khăn, nếu trộn lẫn và xen kẽ/trao đổi tài sản tiền điện tử
đã được áp dụng trong các giao dịch hoặc giao dịch liên quan đến bên trung gian/đối tác có trụ sở tại các khu vực pháp lý mờ ám.

Tính minh bạch thấp và thông tin thị trường ít được chuẩn hóa hơn về việc phát hành và giao dịch tài sản tiền điện tử trên nền tảng tập trung hoặc phi tập trung do các bên trung gian không theo quy định vận hành khiến nó trở nên kém tin cậy hơn đối với các nhà đầu tư. Trong hợp đồng song vụ một phía
của các trung gian tiền điện tử, hầu như không có bất kỳ điều khoản nào để tách biệt và bảo vệ tài sản của khách hàng hoặc bất kỳ biện pháp bảo vệ nào khác để bảo vệ nhà đầu tư trên các nền tảng đó. Rất khó để quy trách nhiệm cho bên trung gian, trong trường hợp bên trung gian
làm mất tài sản tiền điện tử của nhà đầu tư hoặc cố tình lừa đảo. Với sự không rõ ràng của các nền tảng như vậy, nó vẫn dễ bị tổn thương trước những rủi ro cực độ về thao túng thị trường, gian lận giá và giao dịch nội gián, bên cạnh việc mất tài sản. Trong trường hợp không có bảo vệ nhà đầu tư cần thiết
quyền, không có quyền truy đòi hợp pháp nào dành cho các nhà đầu tư để tìm cách khắc phục các vấn đề gian lận, lạm dụng và thao túng.

Các quy định toàn cầu về tài sản tiền điện tử: Một công việc lâu dài và quanh co đang được tiến hành

Tính không rõ ràng và sự phức tạp vốn có của các giao dịch xuyên biên giới đòi hỏi phải tăng cường hợp tác quốc tế để có một khung pháp lý toàn cầu nhất quán và toàn diện bao gồm tài sản tiền điện tử, chuỗi xử lý và các trung gian liên quan. Hiện tại
các cơ quan quản lý và thiết lập tiêu chuẩn toàn cầu – ví dụ: Ban Ổn định Tài chính (FSB), Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính (FATF), Ủy ban Basel về Giám sát Ngân hàng (BCBS) và Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) cùng với các tổ chức khác có quan hệ chặt chẽ với nhau.
đánh giá sự phát triển của thị trường tài sản tiền điện tử đang diễn ra để có hướng dẫn tập trung vào các quan điểm rủi ro đa dạng – bao gồm cả sự ổn định tài chính và các sắc thái chống rửa tiền. 

Cuộc họp của các Bộ trưởng Tài chính G20 và Thống đốc Ngân hàng Trung ương tại Bali vào tháng 2022 năm XNUMX đã ủng hộ mạnh mẽ quan điểm của FSB nhằm đảm bảo rằng các tài sản tiền điện tử – bao gồm cả Stablecoin và các thị trường liên quan được giám sát theo quy định hiệu quả. Đối chiếu với quy định
áp dụng trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nó tán thành các cân nhắc của FSB về việc thực hiện nguyên tắc 'cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy định' để tăng cường khung pháp lý và hỗ trợ một sân chơi bình đẳng, đồng thời thúc đẩy lợi ích từ
sự đổi mới. Vào đầu tháng 2022, IOSCO đã công bố Lộ trình tài sản tiền điện tử cho năm 2023-XNUMX nêu bật chương trình nghị sự về quy định của mình. Tập trung vào Tiền điện tử và Tài sản kỹ thuật số (CDA) và Tài chính phi tập trung (DeFi), Lực lượng đặc nhiệm Fintech (FTF) đang hướng tới việc đưa ra chính sách
vào cuối năm 2023. Đồng thời, CPMI và IOSCO đã xuất bản hướng dẫn cuối cùng của họ về các thỏa thuận Stablecoin, nhấn mạnh rằng Nguyên tắc cho Cơ sở hạ tầng Thị trường Tài chính (tiêu chuẩn quốc tế được xây dựng vào năm 2012 cho
hệ thống thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán) sẽ được áp dụng cho các thỏa thuận Stablecoin quan trọng về mặt hệ thống.

Trước đó, Ủy ban Basel đã bắt đầu tham vấn cộng đồng lần thứ hai về việc xử lý thận trọng thận trọng đối với các khoản phơi nhiễm tài sản tiền điện tử của ngân hàng – đặc biệt là tài sản tiền điện tử không được hỗ trợ và Stablecoin với các cơ chế ổn định không hiệu quả, với sự cân nhắc
giới hạn mới về tổng số lần tiếp xúc. Ủy ban dự kiến ​​sẽ hoàn thiện tiêu chuẩn liên quan vào khoảng cuối năm nay. Trong khi khung pháp lý và thiết lập tiêu chuẩn đang được tiến hành, Trung tâm Đổi mới của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) hợp tác với trung tâm
các ngân hàng của Australia, Malaysia, Singapore và Nam Phi thông báo hoàn thành Dự án Dunbar. Dự án đã phát triển và xác thực các nguyên mẫu cho một nền tảng chung cho phép thanh toán quốc tế bằng nhiều loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (mCBDC)
hướng tới thanh toán xuyên biên giới rẻ hơn, nhanh hơn và an toàn hơn.

Tiến độ xây dựng quy định ở các khu vực tài phán khác nhau

Phần lớn được hướng dẫn bởi quan điểm pháp lý được vạch ra bởi các cơ quan thiết lập tiêu chuẩn quốc tế, các cơ quan quản lý ở các khu vực pháp lý khác nhau hiện đang ở các giai đoạn khác nhau trong quá trình tham vấn thị trường và xây dựng phương pháp tiếp cận pháp lý và giám sát giám sát.
cơ chế. Cho đến khi sự đồng thuận toàn cầu về khung pháp lý nhất quán chưa được hoàn thiện, quy định riêng của từng quốc gia có thể có kết quả pháp lý ít mong muốn hơn.

Trong khi các cơ quan quản lý quốc gia đang giữ quan điểm thận trọng, EU và HK đã tiến hành đề xuất quy định theo các giai đoạn ủy quyền lập pháp. Đề xuất Thị trường EU về Tài sản tiền điện tử (MiCA) sau khi được Hội đồng và Nghị viện Châu Âu phê duyệt
dự kiến ​​sẽ có hiệu lực vào đầu năm 2024. Chính phủ HKSAR đã đưa ra chế độ cấp phép toàn diện cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP). Sau khi được ủy quyền gần đây từ hội đồng lập pháp, chế độ cấp phép VASP dự kiến ​​sẽ bắt đầu
vào tháng 2023 năm XNUMX. Nhật Bản cũng đã sửa đổi luật dịch vụ thanh toán hiện hành của mình để điều chỉnh Stablecoin và tiền điện tử được phát hành bởi các thực thể được quản lý, bên cạnh việc củng cố các biện pháp AML. Tại Hoa Kỳ, theo Sắc lệnh của Tổng thống về Tài sản Kỹ thuật số, Bộ
của Kho bạc đã ban hành một khuôn khổ cho sự tham gia liên cơ quan với các đối tác nước ngoài và các cơ quan thiết lập tiêu chuẩn quốc tế khác nhau. Trong khi đó, Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã ban hành hướng dẫn cho các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử để
không quảng cáo các dịch vụ liên quan đến tiền điện tử của họ cho công chúng.

Triển vọng cho khung pháp lý toàn cầu và các mệnh lệnh chính

Điều quan trọng là, một thỏa thuận cấp độ rộng đang xuất hiện giữa các cơ quan quản lý toàn cầu về các rủi ro tài chính, pháp lý và bảo mật quan trọng cũng như các mối đe dọa lớn hơn đối với sự ổn định tài chính do hệ sinh thái tiền điện tử không được kiểm soát gây ra. Bộ trưởng Tài chính G20 và Trung ương
Các Thống đốc Ngân hàng đã nhận ra tính cấp bách của việc xây dựng một khung pháp lý toàn cầu toàn diện. Với việc đưa ra các quy tắc dài dòng và khó sử dụng cũng như tham vấn các bên liên quan, sự đồng thuận toàn cầu nói thì dễ hơn làm. Như đã chứng kiến ​​trong bối cảnh quốc tế
thỏa thuận cải cách thuế, các quy tắc thuế tối thiểu toàn cầu và chia sẻ thuế công bằng, sự đồng thuận và phối hợp toàn cầu về khung pháp lý tiền điện tử dự kiến ​​sẽ là một quá trình lâu dài.

Trong khi chờ đợi khung pháp lý toàn cầu và các phương pháp tiếp cận cơ bản được hoàn thiện, việc xây dựng quy định tập trung vào tài sản tiền điện tử ở mỗi khu vực tài phán cũng sẽ diễn ra chậm chạp và khó khăn. Đồng thời, duy trì đối xử bình đẳng với
Các trung gian dịch vụ và tài sản tài chính chính thống, kiến ​​trúc quy định sắp tới cho hệ sinh thái tài sản tiền điện tử phải tính đến những cân nhắc quan trọng sau:

• Các biện pháp đảm bảo ổn định tài chính và giảm thiểu rủi ro hệ thống từ tiền điện tử, mã thông báo tiền điện tử và Stablecoin 
• Chống rửa tiền và giảm thiểu rủi ro tài chính bất hợp pháp và an ninh quốc gia
• Ủy quyền và giám sát các bên trung gian: tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử (bao gồm mã thông báo tham chiếu tài sản và mã thông báo tiền điện tử), hình thức nền tảng giao dịch tập trung hoặc phi tập trung, người giám sát, quản trị viên quỹ, dữ liệu thị trường và nhà cung cấp chỉ số.
• Vốn, giá trị tài sản ròng, năng lực hoạt động, hành vi, công bố thông tin và các quy tắc quản trị dành cho bên trung gian 
• Tính toàn vẹn, minh bạch của thị trường và bảo vệ chống lạm dụng và thao túng thị trường của các bên trung gian
• Các biện pháp nâng cao nhận thức, giáo dục và bảo vệ nhà đầu tư

Do tính chất phức tạp của tài sản tiền điện tử và mã thông báo chồng lấn ranh giới quy định của Ngân hàng Trung ương hoặc cơ quan tiền tệ, cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và đầu tư cũng như cơ quan thuế và AML, cần có sự giám sát giám sát đa quy định
trở thành một điều kiện cơ bản. Giữ cách tiếp cận phân loại hơn, các cơ quan quản lý có thể đưa ra cơ chế quản lý phù hợp ngoài hai thái cực là chủ nghĩa không can thiệp (laissez faire) và lệnh cấm hoàn toàn. Duy trì sự cân bằng giữa chi phí giám sát và lợi thế đổi mới
đối với hệ thống tài chính, một cách tiếp cận dựa trên rủi ro được hiệu chỉnh hơn với lập trường đa dạng – ví dụ: chọn tham gia, thử nghiệm thăm dò, tất cả hoặc không có gì mở rộng có thể được xem xét cho các loại sản phẩm tiền điện tử khác nhau. Trong khi đầu tư các nỗ lực quản lý để tạo điều kiện cho tiền điện tử
thị trường và hệ sinh thái, nó phải trả lời câu hỏi cơ bản nhất là lợi ích đổi mới ở mức độ nào vượt quá chi phí giám sát và rủi ro chưa được giải quyết đối với hệ thống tài chính và cộng đồng nhà đầu tư.

Hình ảnh lịch sự: nguồn – outliookindia.com (bản quyền của chủ sở hữu được thừa nhận)