Chuyên gia pháp lý cho biết các dự báo về sàn giao dịch FTX không được hỗ trợ bởi 'các giả định khả thi'

Khi danh sách các công ty đầu tư đáng kính bị bỏ rơi bởi sự sụp đổ của FTX ngày càng dài ra, The Block đã yêu cầu một chuyên gia pháp lý kiểm tra bản chào hàng năm 2020 do sàn giao dịch tiền điện tử phá sản sản xuất để tìm các dấu hiệu cảnh báo có thể đã bị bỏ sót.  

Tuần này, quỹ đầu tư quốc gia Singapore Temasek công bố xóa sổ 275 triệu đô la tiền đặt cược vào các hoạt động kinh doanh của FTX — đồng thời đảm bảo với độc giả rằng họ đã thực hiện “sự thẩm định sâu rộng”. Công ty liên doanh Sequoia ở Thung lũng Silicon đã chỉ ra quy trình thẩm định “nghiêm ngặt” của mình vào ngày 9 tháng XNUMX, khi công bố rằng họ đã ghi giảm khoản đầu tư trị giá 213.5 triệu đô la vào FTX.  

Nhưng có dấu hiệu đỏ nào mà những người ủng hộ blue-chip của FTX — bao gồm cả BlackRock, Tiger Global Management và SoftBank — đã bỏ qua không? George Morris, một đối tác tại công ty luật Simmons & Simmons, nghĩ như vậy.

Một bản chào hàng do FTX sản xuất vào tháng 2020 năm 50 cho vòng cấp vốn Series B và được The Block thu được có một số dự đoán mà Morris mô tả là “không có cơ sở”. Bộ bài là một phần trong kế hoạch huy động tới 1 triệu đô la với mức định giá XNUMX tỷ đô la - mặc dù vòng cuối cùng lớn hơn nhiều.

Mặc dù các bản thuyết trình thường chỉ là giai đoạn đầu tiên của quy trình thẩm định, nhưng tài liệu này mang lại cảm giác về tầm nhìn táo bạo và đôi khi xa vời mà cựu Giám đốc điều hành FTX Sam Bankman-Fried đã trình bày cho các nhà đầu tư. 

Đại diện truyền thông của Bankman-Fried và FTX đã không trả lời ngay lập tức các yêu cầu bình luận.  

Doanh thu và chi phí 

Morris – một chuyên gia về tiền điện tử có trụ sở tại London, đồng thời là luật sư do hội đồng quản trị chỉ định cho nhóm vận động hành lang CryptoUK – nói với The Block rằng các tuyên bố của FTX trong phần giới thiệu “rất quan trọng và không được hỗ trợ bởi bất kỳ giả định khả thi nào hoặc tính toán.” Đặc biệt, số liệu doanh thu cho năm 2021 và 2022 không phù hợp với khối lượng và phí dự kiến, “có nghĩa là chúng dường như không bị ràng buộc vào bất kỳ điều gì cụ thể,” ông nói.

Bản chào hàng cũng bao gồm các dự đoán về chi phí — chẳng hạn như tiền thuê nhà, bảng lương và hoạt động tiếp thị — và dự báo lợi nhuận ròng hợp lý là 327 triệu đô la vào năm 2022. FTX ước tính rằng chi phí trả lương sẽ chỉ là 7.65 triệu đô la trong cùng năm, điều này khó có thể hỗ trợ thậm chí 100 nhân viên, theo Morris. FTX đã có khoảng 300 nhân viên tại thời điểm sụp đổ của nó, theo báo cáo. Morris cho biết: “Các chi phí làm cơ sở cho con số lợi nhuận này dường như bị đánh giá thấp một cách đáng kể.  

Sàn Series B của FTX không phải là sản phẩm đầu tiên do các công ty của Bankman-Fried sản xuất để thu hút sự chú ý. một năm 2018 sân do Alameda Research tổng hợp đã hứa với các nhà đầu tư tiềm năng về “lợi nhuận cao mà không có rủi ro” đối với các khoản vay trả lãi suất hàng năm là 15%. Tyler Gellasch, chủ tịch và giám đốc điều hành của tổ chức phi lợi nhuận Healthy Markets, nói với The Block rằng ngôn ngữ trong bộ bài Alameda có thể đưa ra các dấu hiệu cảnh báo pháp lý lớn, một phần vì các doanh nhân gây quỹ phải tiết lộ rủi ro một cách thích hợp. “Đây là một màu đỏ nhấp nháy cờ cho các nhà điều tra,” Gellasch, cựu nhân viên của Thượng viện và SEC, cho biết. “Những loại tài liệu này có khả năng là tang vật trong các vụ kiện.” 

Sàn chào sân Series B của FTX có lẽ ít gây cháy nổ hơn. Mặc dù một số dự đoán rất mạnh mẽ, nhưng hầu hết trong số đó là “tương đối vô thưởng vô phạt,” Morris nói. “Ấn tượng tổng thể của tôi là bộ bài đã được sắp xếp cẩn thận từ quan điểm quản lý rủi ro để tránh những tuyên bố táo bạo.”

Di chuyển nhanh và phá vỡ mọi thứ 

Tuy nhiên, hai yếu tố khác của bộ bài nổi bật đối với Morris: sự thiếu rõ ràng về tình trạng quy định của FTX và bản chất có vẻ vội vã của việc tăng lương.

“Không có bình luận nào liên quan đến chiến lược quy định, điều này không thể bị coi là dấu hiệu của thời điểm FTX cung cấp các công cụ phái sinh, vốn đã có một thời gian dài trước tháng 2020 năm XNUMX phải tuân theo một chế độ quy định hiện hành và nổi tiếng. đặt ra câu hỏi xung quanh sự phức tạp của họ vào thời điểm đó từ góc độ pháp lý,” Morris nói.  

Anh ấy nói thêm rằng việc thiếu chú ý đến quy định là điều kỳ lạ trong một sàn mà FTX cũng tự hào về sự phát triển của mình trong lĩnh vực phái sinh bán lẻ. “Điều này cho thấy rằng chiến lược nhằm đạt được trạng thái được quản lý không phải là điều được xem xét vào tháng 2020 năm XNUMX, hoặc có lẽ họ không nghĩ rằng đó là một thông điệp quan trọng để truyền tải tới các nhà đầu tư vào thời điểm đó.” 

Cuối cùng, có vấn đề về thời gian. Trước thị trường gấu năm nay, việc gây quỹ là một quá trình điên cuồng đối với các công ty tiền điện tử. Vào tháng 2021, đối tác của Accel, Andrei Brasoveanu, nói với The Block rằng thị trường vốn mạo hiểm đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử vào năm XNUMX là "giao dịch quá mức," với những người ủng hộ liên tục ở “chế độ bắt kịp”. Cựu lãnh đạo của FTX Ventures, Amy Wu, gần đây nhất vào ngày 5 tháng 24, đã mô tả cách thức các điều khoản thường được ký kết trong vòng XNUMX giờ trong thị trường giá lên. Cô ấy từ bỏ chưa đầy một tuần sau khi đưa ra những nhận xét đó. 

mốc thời gian tích cực 

Các mốc thời gian mà FTX dường như đã mong đợi các nhà đầu tư tuân theo cũng tích cực tương tự.  

“Điều đáng chú ý là thời gian hoàn thành đợt tăng giá là cực kỳ ngắn — bộ bài được sản xuất vào một thời điểm nào đó sau ngày 6 tháng 2020 năm 20 (theo ngày trên biểu đồ người dùng trung bình hàng ngày trên trang trình bày 2020) nhưng các ưu đãi chỉ định là vào ngày 28 tháng 2020 năm XNUMX, với vòng kết thúc vào ngày XNUMX tháng XNUMX năm XNUMX,” Morris cho biết. Nếu được giữ nguyên, thời gian như vậy sẽ khiến “rất ít cơ hội để thực hiện bất kỳ hoạt động thẩm định quan trọng nào ở bất kỳ mức độ nào trước khi thực hiện vòng đấu,” ông nói thêm. 

Vẫn chưa rõ chính xác điều gì đã xảy ra với nỗ lực gây quỹ Series B của FTX vào tháng 2020 năm 19, nhưng điều đáng chú ý là nó diễn ra vào thời điểm bùng phát đại dịch Covid XNUMX — đã có thời điểm khiến thị trường tài chính bị sốc. Tuy nhiên, sau đó, các đợt phong tỏa do Covid trên toàn thế giới đã thúc đẩy sự bùng nổ giao dịch bán lẻ ở cả chứng khoán và tiền điện tử.  

Vòng Series B của FTX cuối cùng đã ghi được nó $ 900 triệu với mức định giá 18 tỷ đô la vào tháng 2021 năm XNUMX.  

© 2022 Block Crypto, Inc. Mọi quyền được bảo lưu. Bài viết này được cung cấp cho mục đích thông tin. Nó không được cung cấp hoặc dự định được sử dụng như tư vấn pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc tư vấn khác.