Biên độ dao động của GBP Swaps trong khủng hoảng tài chính

Chúng tôi đã đề cập đến sự gia tăng đáng kể về số tiền ký quỹ ban đầu đối với các Giao dịch hoán đổi GBP đã thanh toán trong hai blog gần đây; Kwasi Kwarteng đã tăng IM của bạn như thế nào và Rishi Sunak và tác động đối với GBP Swaps IM. Trong blog đầu tiên trong số những blog đó, Chris đã thêm một phần ngắn vào cuối về lề biến thể và tôi muốn xem xét kỹ hơn về vấn đề này.

Biên độ thay đổi

Mỗi ngày, trung tâm thanh toán bù trừ sẽ định giá và định giá theo thị trường (mtm) tất cả các giao dịch hoán đổi trong tài khoản thành viên và khách hàng, đồng thời thu hoặc thanh toán thay đổi mtm hàng ngày (PL) cho mỗi tài khoản. Nguyên tắc định giá độc lập và giải quyết lãi hoặc lỗ mỗi ngày bằng tiền mặt là nguyên tắc quản lý rủi ro chính trong hoạt động của trung tâm thanh toán bù trừ và làm giảm khả năng vỡ nợ và rủi ro hệ thống.

Các thành viên thanh toán bù trừ và khách hàng cần thanh khoản tiền mặt để đáp ứng yêu cầu ký quỹ thay đổi của họ bằng loại tiền tệ của rủi ro. Khi thị trường biến động, có thể có những yêu cầu lớn và bất ngờ về tiền mặt.

VM hoán đổi GBP – 1 tháng 14 đến 22 tháng XNUMX, XNUMX tháng XNUMX

Hãy xem xét các cuộc gọi VM hàng ngày mà một tài khoản với GBP Swaps sẽ phải đối mặt nếu được giữ trong khoảng thời gian sáu tuần từ ngày 1 tháng 22 đến ngày 14 tháng 22 đến ngày 10 tháng 100. Để phù hợp với các blog trước đây của chúng tôi, chúng tôi sẽ sử dụng một khoản hoán đổi cố định trị giá 1 triệu GBP SONIA 22Y được nhập vào ngày 1.98 tháng XNUMX với tỷ lệ ngang giá khi đó là XNUMX%.

• Hiển thị theo thứ tự ngày giảm dần, VM hàng ngày và VM tích lũy 5 ngày trước đó.
• Cuộc gọi VM đơn lẻ lớn nhất của ĐCSTQ tới thành viên/khách hàng là 1.167 triệu bảng Anh vào ngày 5 tháng 22
• VM lớn nhất mà ĐCSTQ thanh toán là 0.66 triệu bảng Anh vào ngày 15-22-XNUMX
• Khoản rút tiền lớn nhất trong 5 ngày của ĐCSTQ là 3.9 triệu bảng Anh (16 tháng 22-XNUMX tháng XNUMX)
• (IM cho Hoán đổi này vào ngày 1 tháng 3.8 là 4.5 triệu bảng cho nội bộ hoặc XNUMX triệu bảng cho khách hàng)
• Trong khoảng thời gian 6 tuần, VM tích lũy là âm 8.5 triệu bảng khi tỷ lệ hoán đổi Sonia 10 năm tăng từ 1.98% lên 3.23% và mtm hoán đổi này giảm xuống

Không tuyệt vời, nhưng các thành viên hoặc khách hàng sẽ không gặp vấn đề gì khi đưa tiền mặt vào giai đoạn này.

Máy ảo hoán đổi GBP – 15 tháng 31 đến 22 tháng XNUMX, XNUMX tháng XNUMX

Bây giờ chúng ta hãy xem sáu tuần tiếp theo, một giai đoạn hỗn loạn chính trị và thị trường về tỷ giá GBP.

• Cuộc gọi VM đơn lẻ lớn nhất của ĐCSTQ là 2.69 triệu bảng Anh vào ngày 26-22-XNUMX
• VM đơn lẻ lớn nhất được ĐCSTQ thanh toán là 2.94 triệu bảng Anh vào ngày 17-ngày 22 tháng XNUMX
• Khoản rút tiền lớn nhất trong 5 ngày của ĐCSTQ là 8.26 triệu bảng Anh (21 tháng 27-XNUMX tháng XNUMX)
• VM tích lũy từ ngày 20 tháng 27 đến ngày 9.6 tháng 10 là -4.7 triệu bảng Anh! (lãi suất XNUMX năm lên tới XNUMX%)
• Làm cho tổng VM từ ngày 1 tháng 27 đến ngày 18.5 tháng XNUMX trở thành một con số khổng lồ - XNUMX triệu bảng Anh!
• VM tích lũy từ ngày 28 tháng 31 đến ngày 6.4 tháng 10 là +3.8 triệu bảng Anh, (tỷ lệ XNUMX năm giảm xuống XNUMX%
• Và liệt kê các sự kiện chính trị và thị trường vào những ngày này
• 23-Sep-22 là ngày Kwasi Kwarteng công bố ngân sách nhỏ khét tiếng hiện nay của mình
• 28-Sep-22 Tuyên bố của BOA về việc thu mua heo nái hậu bị đã khôi phục lại mức giá ổn định và hạ thấp
• 14-Oct-22 Kwasi Kwarteng được thay thế bởi Jeremy Hunt làm Thủ tướng
• 20-Oct-22 Liz Truss từ chức thủ tướng
• 24-Oct-22 Rishi Sunak được bầu làm thủ tướng

Quỹ hưu trí và LDI

Hãy ngoại suy những điều trên về nhu cầu thanh khoản mà một quỹ Hưu trí với chiến lược LDI sử dụng các giao dịch hoán đổi sẽ phải đối mặt. Để làm được điều đó, chúng tôi cần sử dụng một khoản hoán đổi cố định trị giá 1 tỷ bảng Anh 10 năm đại diện hơn, số tiền đó lẽ ra đã được nắm giữ bởi quỹ hưu trí.

• Từ ngày 1 tháng 14 đến ngày 85 tháng 6, cần XNUMX triệu bảng tiền mặt trong vòng XNUMX tuần cho các yêu cầu ký quỹ thay đổi
• Đau đớn, nhưng có thể kiểm soát được
• Mức tăng đột ngột từ ngày 20 tháng 27 đến ngày 6 tháng 96, khoảng thời gian XNUMX ngày với số tiền cần thêm XNUMX triệu bảng Anh!
• Sốc và sợ hãi và thảo luận đến các giám đốc điều hành cấp C
• Chính những biến động lớn hàng ngày trong những ngày liên tiếp đã gây ra căng thẳng thanh khoản
• Dẫn đến nhu cầu bán tài sản, trong trường hợp này là lợn nái hậu bị ở Anh, khiến giá tiếp tục giảm và tỷ giá GBP tăng, cho đến khi không có người mua đối với lợn nái hậu bị lâu ngày ở Anh, …
• Không phải là một nơi tốt để được
• Sau đó, BOE can thiệp vào ngày 28-22-XNUMX để khôi phục lại bình tĩnh và lãi suất giảm trở lại

Vì vậy, mặc dù mức tăng IM mà chúng tôi đã đề cập trong các blog trước đây rất tốn kém, nhưng chính các cuộc gọi VM đã gây ra căng thẳng về thanh khoản và góp phần vào trường hợp cần sự can thiệp của ngân hàng trung ương để khôi phục trật tự.

Tôi dường như nhớ lại Kwasi Kwarteng đã nói, “thị trường sẽ làm những gì họ làm” đang bị thẩm vấn tại hạ viện về tác động của ngân sách nhỏ của anh ấy; một tuyên bố mà ông đưa ra để chứng minh cho việc bỏ qua sự biến động ngắn hạn của thị trường khi thiết lập chính sách tài khóa, nhưng một tuyên bố đã trở thành hiện thực theo một cách hoàn toàn khác.

Tôi không thể không kết thúc bằng câu nói khét tiếng năm 1990 của James Carville (chiến lược gia trưởng của Bill Clinton), “Tôi từng nghĩ rằng nếu có tái sinh, tôi muốn trở lại với tư cách là tổng thống hoặc giáo hoàng hoặc vận động viên bóng chày .400. Nhưng bây giờ tôi muốn trở lại là thị trường trái phiếu. Bạn có thể đe dọa tất cả mọi người."

Đó là tất cả cho ngày hôm nay.