Xóa NDF – Có gì mới vào năm 2022?

• Hiện có hơn 1 nghìn tỷ USD NDF được giao dịch mỗi tháng vào năm 2022.
• Tháng 2022 và tháng XNUMX năm XNUMX là những tháng có khối lượng giao dịch đặc biệt đáng chú ý.
• Điều này đi ngược lại với bối cảnh thị trường NDF chưa rõ ràng chưa thực sự phát triển.
• Dữ liệu BIS cho thấy hơn 16% tổng số NDF hiện đã được tiêu thụ trên toàn thị trường.
• Điều này có thể đánh giá thấp đáng kể phần thực sự của thị trường NDF đã được giải phóng.
• Điều này là do một số dữ liệu BIS được tạo thành từ các giao dịch phi thị trường.

Dữ liệu của SDRView cho thấy giao dịch NDF đã trở thành một “lễ hội tạm dừng” trong 3 năm qua.

Hiển thị;

• Khối lượng NDF hàng tháng theo 4 cặp tiền tệ chính: BRL, CNY, INR và KRW so với USD.
• Vào năm 2019, khối lượng trung bình hàng tháng chỉ hơn 1 nghìn tỷ USD (chính xác là 1,065 tỷ USD).
• Vào năm 2020, khối lượng trung bình hàng tháng là 988 tỷ USD.
• Năm 2021, 1,099 tỷ USD
• Và tính đến năm 2022 là 1,196 tỷ USD. Trong đó hai tháng có khối lượng giao dịch lớn nhất trong 3 năm qua – tháng 2022 năm 2022 và tháng XNUMX năm XNUMX.
• Điều này chỉ dành cho hoạt động của Người Hoa Kỳ.

Trong số tất cả nội dung đáng giá trên blog của chúng tôi (Covidien, Giao dịch NDF ở Nga, tình trạng hỗn loạn mạ vàng) có vẻ như NDF là nơi yên tĩnh duy nhất để ẩn náu trong thị trường!

Chuyển sang CCPView, điều này giúp chúng tôi có được cái nhìn tổng quan về toàn cầu xóa thị trường, khối lượng NDF đã tăng trưởng tại các CCP trong 3 năm qua. Nhìn vào nó trên mỗi cặp tiền tệ:

Hiển thị;

• Khối lượng hàng tháng trong NDF đã được thanh toán trên tất cả các cặp tiền tệ.
• Các tập bị chi phối bởi bốn cặp lớn nhất (xem các tập SDRView) – không có gì ngạc nhiên ở đó.
• Tuy nhiên, sự phát triển về khối lượng trong 3 năm qua hoàn toàn trái ngược với thị trường SDRView cơ bản.
• Trong khi thị trường Người Mỹ dường như bị đình trệ, khối lượng NDF đã thanh toán đã tăng lên.
• Năm 2019, khối lượng thanh toán trung bình hàng tháng là 758 tỷ USD mỗi tháng.
• Kể từ đó, họ đã tăng trưởng hàng năm (mặc dù tốc độ tăng trưởng khá chậm vào năm 2020).
• Tính đến thời điểm hiện tại của năm 2022, khối lượng trung bình hàng tháng là hơn 1 nghìn tỷ USD, ở mức 1,014 tỷ USD.
• Đó là mức tăng trưởng 34% kể từ năm 2019. Không tệ so với thị trường cơ bản.

Tôi đoán phần lớn sự tăng trưởng này đến từ:

• Nhiều cặp NDF hơn đang bị xóa.
• Nhiều đối tác hơn đang xem xét thanh toán bù trừ do NDF bị nắm giữ bởi Quy tắc ký quỹ không rõ ràng (Đối tác giai đoạn 4, 5 và 6 tôi đang nói về bạn!).

Phải chăng điều này có nghĩa là nhiều hơn Thị trường NDF hiện đã thông thoáng hơn bao giờ hết? Có lẽ. Hãy chạy các con số.

As Gần đây tôi đã nhấn mạnh, giờ đây chúng tôi có quyền truy cập vào “dữ liệu-niết-bàn ba năm một lần” tức là Khảo sát ba năm một lần của BIS. Mặc dù phần lớn dữ liệu mà BIS xuất bản hiện có thể được sao chép bằng các nguồn dữ liệu kịp thời hơn (ho- "clarus"- ho), nó rất hữu ích cho việc theo dõi kích thước của không tan thị trường.

Do có một yếu tố khá lớn của thị trường ngoại hối vẫn chưa được làm rõ (điều này nói một cách nhẹ nhàng!) – hãy xem dữ liệu BIS cho chúng ta thấy điều gì.

Cột thứ tư “Các giao dịch chuyển tiếp không thể chuyển giao” cho chúng ta thấy rằng:

• Năm 2013 chứng kiến ​​khối lượng trung bình hàng ngày vào tháng 2013 năm 127 chỉ là XNUMX tỷ USD.
• Vào năm 2019, khi chúng tôi xem xét dữ liệu này lần cuối, con số đó đã tăng lên 258 tỷ USD – gần gấp đôi khối lượng được báo cáo từ năm 2016.
• Vào năm 2022, con số này chỉ tăng nhẹ lên 266 tỷ USD.

Do đó, dữ liệu BIS ủng hộ câu chuyện được kể bởi SDRXem dữ liệu – tốc độ tăng trưởng về khối lượng NDF đã chậm lại đáng kể kể từ đợt bùng nổ về khối lượng năm 2016-2019. Như chúng tôi đã khám phá lần trước, liệu điều này có liên quan đến những thay đổi trong hoạt động cơ bản của việc đăng ký giữa các thực thể và/hoặc cách báo cáo các luồng nén hay không sẽ là một hướng nghiên cứu thú vị.

Bây giờ, hãy coi nó theo mệnh giá.

Thanh toán bù trừ

Vậy Clearing năm 2022 có gì mới? Tôi có thể nói rằng đó là sự tiếp tục tiếp tục áp dụng Thanh toán bù trừ của nhiều thị trường hơn. Nhìn vào khối lượng tháng 2013 kể từ khi dữ liệu đã xóa của chúng tôi bắt đầu vào năm XNUMX:

Hiển thị;

• Khối lượng trung bình hàng ngày về NDF kể từ năm 2013 ở cả thị trường đã thanh toán và chưa thanh toán.
• Dữ liệu chưa rõ ràng đến từ cuộc khảo sát của BIS.
• Dữ liệu đã xóa đến từ CCPView.
• ADV có sẵn dưới dạng tham số tùy chọn trong CCPView.
• Trong 8 năm, hoạt động thanh toán bù trừ đã tăng từ dưới 2% khối lượng lên 16.5% tổng thị trường.
• (Chúng tôi lấy tháng 2014 năm 2013 làm đại diện cho các tập tháng XNUMX năm XNUMX).

Khi chúng tôi thấy khối lượng ngoại hối cơ bản tăng vọt từ năm 2016 đến năm 2019, chúng tôi thấy NDF đã thanh toán vượt xa mức tăng trưởng đáng kể. Đây có thể là hậu quả trực tiếp của việc các đại lý lớn nhất phải tuân theo Quy tắc ký quỹ không rõ ràng và chuyển phần lớn khối lượng liên ngân hàng sang các thị trường đã thanh toán.

Kể từ năm 2016, khối lượng NDF đã thanh toán tiếp tục tăng với tốc độ cao hơn thị trường cơ bản. Thanh toán bù trừ đã tăng từ 12.1% tổng thị trường lên 16.5% theo dữ liệu của BIS. Đó là một xu hướng tích cực.

Nhưng chờ đã, Clarus đã nói rằng 30% thị trường NDF hiện đã bị xóa?!

Những độc giả sắc sảo của chúng tôi sẽ đúng khi gọi chúng tôi về điều đó. Blog được đề cập đã được viết khoảng sáu tháng trước:

Trong blog đó tôi tuyên bố:

• NDF hiện thấy hơn 1 nghìn tỷ đô la được thanh toán trong một tháng.
• 28% khối lượng NDF đã được xử lý vào năm 2022 theo dữ liệu CFTC, trong khoảng từ 24% đến 34%.

Vậy làm thế nào điều đó có thể liên kết với blog này dựa trên dữ liệu BIS? Tất cả đều phụ thuộc vào việc hiểu dữ liệu mà chúng ta đang xem xét. Blog mới nhất này về FX Clearing cần được đọc cùng với phần dưới đây:

Blog đó nhấn mạnh rằng, thật không may, dữ liệu BIS ngày càng bị bóp méo bởi “các giao dịch phi thị trường”. Chúng tôi thích dữ liệu CFTC hơn vì:

• Nó kịp thời hơn (cứ sau ~ hai tuần).
• Nó dễ dàng hơn để hiểu phạm vi bảo hiểm.
• Nó có độ chi tiết tốt hơn về mặt phân tích cặp tiền tệ.
• Nó phù hợp hơn với những gì chúng ta “nghe được trên đường phố” từ các ĐCSTQ và những người tham gia thị trường.

Xét về mặt tổng thể dữ liệu BIS, bạn có thể thấy vấn đề mà chúng tôi đang gặp phải là “làm sạch” đủ dữ liệu cho các giao dịch phi thị trường (hãy nghĩ đến các giao dịch giáp lưng, chân của nhà môi giới hàng đầu, v.v.). Tất cả các số liệu này được đo lường ở cấp độ dữ liệu "Chuyển tiếp hoàn toàn" và không bị loại bỏ cụ thể đối với các chuyển tiếp không thể gửi được:

Cả hai nguồn đều cho thấy rõ ràng rằng FX Clearing đang trở thành một phần lớn hơn của thị trường. Đó là câu chuyện chính mà chúng tôi tin.

Và tôi thậm chí còn không đề cập đến SACCR! Cho đến lần sau…

Tóm tắt

• Khối lượng NDF đã được xử lý tiếp tục tăng.
• Dữ liệu BIS rất hữu ích để hiểu quy mô tổng thể của các thị trường chưa thanh khoản, đặc biệt là đối với FX.
• Tuy nhiên, việc đưa các giao dịch phi thị trường vào khảo sát BIS có thể làm sai lệch bức tranh.
• Các thị trường NDF đã thanh lọc đang chứng kiến ​​khối lượng kỷ lục mọi thời đại trong bối cảnh khối lượng trì trệ.
• Tất cả các dữ liệu cho thấy Clearing đang gia tăng trên thị trường.