DEX là gì? Sơ lược về cách hoạt động của các sàn giao dịch phi tập trung và tại sao chúng lại quan trọng

Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) là ứng dụng nền tảng của hợp đồng thông minh và công nghệ chuỗi khối. Trong khi Bitcoin phổ biến chuỗi khối, Ethereum phổ biến hợp đồng thông minh bằng cách liên kết chúng với giao diện web và phân phối dApps.

Các dApp này có khả năng tái tạo toàn bộ ngành tài chính, từ vay, cho vay đến trao đổi tài sản, trong trường hợp này là trên DEX. Các ứng dụng này cho phép trao đổi một loại tiền điện tử này lấy một loại tiền điện tử khác mà không cần một tổ chức tập trung cung cấp tính thanh khoản. 

Để hiểu đầy đủ cách thức hoạt động của DEX, chúng ta phải khám phá cách hoạt động của các sàn giao dịch trong thế giới TradFi.

Giải thích về tạo lập thị trường

Thị trường chứng khoán và ngoại hối dựa vào các tổ chức tài chính lớn để duy trì dòng tài sản. Thị trường ngoại hối là đấu trường tài chính lớn nhất thế giới — nó trị giá 2.4 triệu tỷ đô la, với khối lượng hàng ngày là 6.6 nghìn tỷ đô la.

Quy mô của nó là không có gì ngạc nhiên. Tiền tệ quốc gia rất phong phú và có thể thay thế được. Điều đó có nghĩa là số tiền liên quan được quy đổi rõ ràng thành các đơn vị và có thể được chuyển đổi thành các đơn vị khác tương đương với giá trị của chúng, chẳng hạn như euro sang đô la. Ngược lại, bất động sản có khả năng thay thế rất thấp vì mỗi loại là duy nhất (giống như NFT).

Khả năng thay thế cao chuyển thành tính thanh khoản cao. Đây là khả năng một tài sản được trao đổi nhanh chóng mà giá trị của nó không bị thay đổi nhanh chóng. Tương tự như vậy, trong thế giới tiền điện tử, tính thanh khoản là khả năng dễ dàng hoán đổi token A để lấy token B. 

Một nhóm người chơi được gọi là nhà tạo lập thị trường đảm bảo có đủ thanh khoản. Trong TradFi, họ là các ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại như JPMorgan Chase hoặc Credit Suisse hoặc các cửa hàng giao dịch như Chứng khoán Thành cổ. Làm thế nào để họ làm điều này? Khi người mua tham gia thị trường, lệnh phải được khớp với người bán. Người mua đặt giá thầu — mức giá cao nhất mà một người sẵn sàng trả cho một tài sản — trong khi người bán đặt giá thầu, đây là mức giá thấp nhất mà người ta sẵn sàng bán.

Các nhà tạo lập thị trường kết hợp hai bên này bằng cách bù đắp chênh lệch giữa yêu cầu và giá thầu của thương nhân. Các tổ chức tài chính lớn này đưa thanh khoản vào thị trường để đổi lấy một phần nhỏ trong mỗi giao dịch. Nếu không có các nhà tạo lập thị trường, ngay cả thị trường tiền tệ có tính linh hoạt cao cũng sẽ hoạt động kém trơn tru hơn.

Điều này sẽ rõ ràng khi chúng ta đi sâu vào hoạt động bên trong của các sàn giao dịch phi tập trung.

Tại sao chúng ta cần trao đổi phi tập trung?

Sàn giao dịch tập trung (CEX) hoạt động cả trong thế giới TradFi và tiền điện tử. Với số lượng thanh khoản sâu thấm qua các sàn giao dịch tập trung, DEX sẽ cung cấp những gì so với? Trước tiên, hãy xem xét các lợi ích và nhược điểm chính của CEX. Và các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò trong mỗi. 

CEX cung cấp cách thích hợp nhất để trao đổi tiền điện tử vì các tổ chức này thường có liên kết với các hệ thống thanh toán chính thống (tài khoản ngân hàng, Visa, Mastercard, v.v.) và mức độ thanh khoản cao. 

Hơn nữa, CEX cũng cung cấp khả năng chuyển đổi fiat sang tiền điện tử thuận tiện. Tài khoản CEX là ví tiền điện tử được lưu trữ, còn được gọi là ví lưu ký. 

CEX giữ khóa riêng của người dùng để truy cập vào các quỹ blockchain. Khi tin tặc đánh cắp 94,636 BTC từ Bitfinex vào năm 2016, người dùng không thể làm gì vì họ đã ủy quyền quyền giám sát khóa riêng của mình cho CEX.

Nếu họ đã rút BTC vào ví tiền điện tử không giam giữ của riêng họ, thì trách nhiệm cá nhân của họ là phải bảo vệ số tiền đó. Mặt khác, ví không giam giữ của họ sẽ không đại diện cho một mục tiêu tập trung lớn như vậy ngay từ đầu. Thật dễ dàng để thấy hành động cân bằng giữa sự tiện lợi và an ninh.

Hơn nữa, CEX là mục tiêu rất hấp dẫn đối với tội phạm mạng, nhưng bản thân CEX có thể bị buộc phải chặn tiền của người dùng. Điều này đã xảy ra trong "Đoàn xe tự do xe tải" của Canada khi các nhà chức trách ra lệnh chặn các CEX 34 ví/tài khoản được lưu trữ. Đây là lý do tại sao các sàn giao dịch phi tập trung có lợi thế hơn.

Sau đó, câu hỏi đặt ra là làm thế nào một nền tảng phi tập trung cung cấp đủ thanh khoản mà không có các nhà tạo lập thị trường?

Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hoạt động như thế nào?

Giống như tất cả các ứng dụng phi tập trung (dApp), DEX được lưu trữ trên chuỗi khối hợp đồng thông minh. Về mặt kỹ thuật, tất cả các chuỗi khối đều là nền tảng hợp đồng thông minh, bao gồm cả Bitcoin, nhưng không phải tất cả đều phù hợp để phát triển và triển khai dApp. Đây là lý do tại sao Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom, được gọi là “nền tảng hợp đồng thông minh”.

Thông thường, chúng chạy trên một biến thể của cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS), ngoại trừ Ethereum, vốn đang có kế hoạch chuyển đổi từ Proof-of-Work (PoW) sang PoS vào năm 2022. 

Lợi ích chính của DEX là người dùng có thể kết nối trực tiếp với các nhà giao dịch khác mà không cần sự trung gian của các nhà tạo lập thị trường.

Điều này cũng có nghĩa là kết nối trực tiếp các DEX với các ví không giam giữ, chẳng hạn như Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger và các ví khác. DEX sử dụng hai phương pháp chính để thực hiện việc này:

Sổ lệnh DEX

Trước đây, chúng tôi đã giải thích rằng các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản bằng cách bù đắp chênh lệch giá mua và bán của các nhà giao dịch. Họ làm điều này với sự trợ giúp của sổ đặt hàng. 

Như tên của nó, đây chỉ đơn giản là danh sách điện tử của các lệnh mua và bán. Thông thường, bởi vì họ tích lũy số lượng lớn đơn đặt hàng như vậy, sổ đặt hàng được sử dụng để cung cấp tâm lý thị trường thông qua độ sâu của biểu đồ thị trường. 

Thương nhân có thể phát hành lệnh thị trường hoặc giới hạn. Chẳng hạn, khi đặt lệnh giới hạn, nhà giao dịch sẽ đặt giá dự kiến. Đổi lại, điều này giới hạn số lượng mã thông báo có sẵn để mua hoặc bán. Nếu thanh khoản thấp, lệnh giới hạn sẽ tiếp tục được giữ cho đến khi một lệnh ghi sổ phù hợp được thực hiện.

Mặt khác, một lệnh thị trường đòi hỏi mức giá khả dụng tốt nhất trong phạm vi đã đặt. Hầu như tất cả các CEX đều dựa vào các đơn đặt hàng để tạo thuận lợi cho giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, trong môi trường phi tập trung, các sàn giao dịch như vậy gặp vấn đề trong việc duy trì tính thanh khoản. Nếu không có nhà tạo lập thị trường tập trung để trang trải chênh lệch giá mua-giá bán, thì DEX như vậy sẽ phải rất phổ biến để cung cấp số lượng người bán so với người mua tối ưu.

Hơn nữa, sổ đặt hàng trên chuỗi có vấn đề trước mắt vì dữ liệu trên chuỗi là minh bạch. Tất cả các lệnh thị trường và giới hạn đều được hiển thị công khai, do đó, được tiết lộ cho những người khai thác. Đổi lại, họ có thể gửi lệnh mua/bán đối với các nhà giao dịch khác, thu lợi nhuận từ thông tin họ cung cấp trên chuỗi.

Ngược lại, sổ đặt hàng ngoài chuỗi chỉ sử dụng chuỗi khối để giải quyết các giao dịch. Cuối cùng, vì sổ đặt hàng cung cấp độ sâu của thông tin thị trường nên có thể dự đoán hướng giá của mã thông báo. Cá voi tiền điện tử có thể lạm dụng điều này để dựng lên các bức tường mua/bán giả cho các kế hoạch pump-and-dump và wash trading.

Mạng Blockchain Lớp 1 và Lớp 2 là gì?

Bởi vì DEX cho phép ẩn danh thông qua ví không giam giữ, nên rất khó thực hiện bất kỳ biện pháp phòng ngừa nào. Tất nhiên, tính ẩn danh như vậy cũng là một trong những lợi ích chính của DEX. Một số DEX sổ lệnh phổ biến nhất như sau:

• wxya
• Trao đổi vòng lặp
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Trao đổi Nash

DEX của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)

Trao đổi phi tập trung thường đồng nghĩa với các giao thức tạo thị trường tự động. Một giao thức như vậy thay thế hoàn toàn các sổ đặt hàng và thay thế nó bằng một hệ thống hợp đồng thông minh.

Thay vì một hệ thống tạo trận đấu, DEX chạy AMM bao gồm các hợp đồng thông minh dưới dạng nhóm thanh khoản. Họ thu hút các nhà cung cấp thanh khoản (LP), những người khóa tài sản tiền điện tử của họ để người khác trao đổi. Để đổi lấy các dịch vụ cung cấp thanh khoản này, họ nhận được lãi suất, được đo bằng tỷ suất phần trăm hàng năm (APY) hoặc tỷ lệ phần trăm hàng năm (APR).

Một cơ chế khuyến khích tao nhã như vậy giải quyết việc thiếu các nhà tạo lập thị trường tập trung bằng cách biến tất cả các LP thành nhà tạo lập thị trường theo cách phi tập trung. Bởi vì chúng dựa vào nhóm thanh khoản thay vì sổ lệnh khớp, AMM cung cấp tính thanh khoản ổn định hơn. 

Tuy nhiên, AMM có một nhược điểm lớn - trượt giá - chênh lệch giá giữa mục nhập thị trường của nhà giao dịch và lệnh giá thực hiện. 

Không có gì bí mật khi tiền điện tử là tài sản dễ bay hơi, đặc biệt là những tài sản dưới mức vốn hóa thị trường 10 tỷ đô la. Do đó, hoạt động giao dịch và khối lượng tạo ra biến động giá đáng kể.

Trong nhóm thanh khoản, sự biến động này có nghĩa là trượt giá. Càng có nhiều lệnh, trượt giá càng cao. Để bù đắp điều này, nhóm thanh khoản cần phải lớn. Trong trường hợp nhóm thanh khoản Uniswap, một nhóm sẽ phải lớn hơn ít nhất 100 lần so với tổng kích thước đơn đặt hàng để giữ mức trượt giá dưới 1%.

[Nhúng nội dung]

Giống như sổ lệnh bị thiếu thanh khoản nếu chúng không thu hút đủ người bán và người mua, AMM DEX cũng vậy. Đối với các nhà cung cấp thanh khoản (LP), có thêm một vấn đề dưới dạng tổn thất tạm thời (IL).

IL xảy ra khi một tài sản trong cặp giao dịch mã thông báo dễ bay hơi hơn tài sản kia. Sau khi gửi mã thông báo vào nhóm thanh khoản với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản, sự thay đổi về giá của mã thông báo đó thể hiện một khoản lỗ. Tuy nhiên, sẽ là vô thường nếu giá mã thông báo quay trở lại mức đã ký gửi. Ví dụ, với điều này máy tính tổn thất vô thường, thật dễ dàng để xác định tổn thất tiềm năng.

Tuy nhiên, việc ngăn chặn IL xảy ra lại hoàn toàn là một vấn đề khác. Cách dễ nhất là cung cấp tính thanh khoản cho các cặp stablecoin để loại bỏ hoàn toàn sự biến động, chẳng hạn như DAI/USDC hoặc USDT/USDC.

Các AMM DEX phổ biến nhất như sau:

• Unwwap
• Bancor
• Hoán đổi Sushi
• Cân bằng
• Gnosis
• Đường cong

DEX tổng hợp

Loại trao đổi phi tập trung cuối cùng là ở dạng tổng hợp. Các nền tảng này kết hợp nhiều giao thức liên quan đến vấn đề thanh khoản. Quan trọng nhất, họ tổng hợp thanh khoản từ các DEX để giảm bớt rủi ro trượt giá và cung cấp phí giao dịch thấp nhất.

Bằng cách này, các bộ tổng hợp phục vụ chức năng của các trang web cung cấp giá tốt nhất cho mua sắm trực tuyến. Tính linh hoạt của họ đến mức họ thậm chí có thể khai thác tính thanh khoản của các sàn giao dịch tập trung trong khi vẫn sử dụng ví không giam giữ.

Hai trong số các công cụ tổng hợp DEX phổ biến nhất là 1inch và DeversiFi.

DEX có đáng không?

Khó giải bài toán thanh khoản. Ngay cả khi được phân cấp, mức độ phổ biến của nền tảng vẫn là động lực thanh khoản chính, cho dù DEX sử dụng sổ đặt hàng hay AMM. Tuy nhiên, cái sau không cung cấp canh tác năng suất dưới dạng lãi suất.

Trong tương lai, chúng tôi có thể xem xét các DEX kết hợp, kết hợp cả AMM và sổ đặt hàng. Những thứ này vẫn chưa đạt được lực kéo, chẳng hạn như Giao thức Onomy, gần đây đã mở rộng sang giải pháp khả năng mở rộng Đa giác cho Ethereum. Bản thân Onomy được lưu trữ trên chuỗi lớp 1 của Cosmos, cùng một khung blockchain mà Terra được xây dựng trên đó.

Du hành mang đến bài học đau đớn về nguy cơ rủi ro đối tác trong vở kịch phá sản

Tương tự như vậy, các DEX tổng hợp như DeversiFi đạt được sự cân bằng phù hợp giữa trải nghiệm người dùng mượt mà và các công cụ tùy chỉnh. Một trong những điều quan trọng nhất là thiết lập độ trượt tối đa cho phép. 

Với tất cả những tiến bộ này, kết hợp với nguy cơ hủy nền tảng đang xâm lấn của các chính phủ thù địch, DEX chắc chắn sẽ giữ vững vị trí của mình trong hệ sinh thái tiền điện tử.