大约五年前，美国证券交易委员会 (SEC) 官员比尔·希曼 (Bill Himan) 在旧金山举行的雅虎财经加密货币峰会上发表了演讲 准备好的演讲 结论是以太坊（ETH）不是证券。 SEC 网站上的脚注澄清说，该演讲“表达了作者的观点，并不一定反映委员会的观点”，但它仍然是 正是这样.
辛曼发表讲话的一周前，时任 SEC 主席 Jay Clayton 表示 SEC 不查看比特币或其他 cryptocurrencies 作为证券，而不是 令牌， 克莱顿说，“我把我的钱给你，然后你去冒险，作为给你我的钱的回报，我说‘你可以获得回报’——这就是一种安全。”
但现任 SEC 主席、加密货币建设者的祸害加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 明确表示，他不同意 Hinman 的观点。他认为“比特币以外的一切” 作为担保。去年秋天，就在以太坊之后的一天 完成 Gensler 表示，它合并成为一个权益证明网络，使用权益的网络的原生代币也 看起来像证券，因为“投资大众是根据其他人的努力来预期利润的。”
Gensler 正在使用与 Hinman 和 Clayton 相同的测试作为他的北极星：一项涉及佛罗里达柑橘园的长达 77 年的诉讼。
“Howey 测试”已成为加密货币领域每个人臭名昭著的恶魔，虽然业界希望它消失，但很明显这不会很快发生。
Hinman 和 Clayton 都早已离开 SEC，并已转投美国证券交易委员会 (SEC)。 劝 加密 企业 （自然）。但 Howey 仍然存在，Gensler 引用它来证明所有加密货币都属于 SEC 管辖范围——尽管就在上个月，他在 CFTC 的同行表示 以太坊是一种商品.
（讽刺的是，欣曼 2018 年 XNUMX 月的演讲被称为“当加里遇见豪伊，”但他引用的是 1985 年涉及 Gary Plastic Packaging 的案例，该案例表明，非证券可以成为证券，具体取决于其营销方式；辛曼不可能知道，几年后，另一个加里将挥舞豪伊作为锤子打击整个价值数万亿美元的行业。）
Howey 的主旨是，当一项资产被推销或出售时，由于卖方或第三方的工作而期望获利，因此该资产成为投资合同。 柑橘园本身不是证券，但柑橘园的股份才是证券。 Hinman 认为，撇开 2014 年最初的以太坊筹款活动带来的 18 万美元不谈，该网络已经变得足够去中心化，可以排除目前将 ETH 作为证券发行的销售。 Gensler 似乎并不同意，但更重要的是——对大多数新的加密项目更具破坏性——所有其他建立在以太坊上的代币销售看起来确实很像证券 根据 Howey 定义. 投机者购买它们是希望代币会根据项目的成功而上涨。
别急！ 如果代币真正用于项目的生态系统，并且具有超越价格炒作的实际效用怎么办？ 没关系，正如 Hinman 在 2018 年 Gensler 出现之前所说的那样：“简单地将数字资产标记为‘效用代币’并不能将资产变成不属于证券的东西。” 换句话说：随便你怎么称呼你的代币，美国证券交易委员会仍然认为它是一种证券。
加密货币界人士喜欢说 SEC 没有为加密货币项目给出“明确的指导方针”，但事实是它已经给出了。它的指路明灯是豪伊测试——业界就是不喜欢它。金斯勒上周在国会面前表示： 没有新规则出台，因为“这些规定实际上已经存在了。”
人们对 Howey 提出的另一个问题是，它太老了，无法再公平地应用，但即使是 Coinbase 首席法律官、前加州治安法官 Paul Grewal 最近也在我们的网站上表示： 通用汽车播客 豪伊案的问题不在于它的年龄：“我喜欢法律先例，即使它们已经有几十年的历史了。因此，我对豪伊或任何其他先例没有任何意见，仅仅因为它的年龄。”
Howey 的问题在于它如何应用于新技术。
“当谈到作为大多数数字资产基础的基于区块链的技术的运作时，我认为，人们常常对发起人的角色感到困惑，对推动持有人可能获得的任何回报的因素感到困惑。代币，以及对这些资产从根本上如何运作以及它们为网络带来的真正效用的困惑，”Grewal 说。 “当谈到基于权益证明共识机制的网络时，这些代币扮演着非常重要的角色，即确保网络安全，确保网络上确认的交易是真实的。准确的。”
那么，将代币的收益完全归功于其背后项目的努力总是公平的吗？ 当代币持有者是项目成功的真正参与者时呢？ 这是许多新项目希望将其代币从美国证券交易委员会控制中排除的区别，但就目前而言，Gensler 并未表示这对他有任何影响。
这种方法当然对 LBRY 不起作用，LBRY 认为其代币“是 LBRY 区块链的重要组成部分”，而且仍然 针对 SEC 的诉讼败诉，并且输得很惨——正如肯塔基大学法学教授布莱恩·弗莱（Brian Frye）所说 告诉 解码, “地区法院几乎完全听从 SEC 的意见……他几乎在所有事情上都为 SEC 做出了裁决，没有任何警告。”
你问到的大多数人都认为加里·詹斯勒正在政府谋求一份更大的工作。但不能保证 Gensler 的 SEC 主席继任者不会也乐意将 Howey 应用到加密货币领域。 （请记住：当 Gensler 第一次接受这份工作时，加密货币领域的人 最初乐观 因为他曾在麻省理工学院教授过区块链课程；不要以为下一张椅子会更友好。）
整个加密行业必须正视 Howey，而不是希望它消失。一些项目通过将他们的代币称为治理代币来做到这一点，强调持有人的参与；其他的，比如 Coinbase， 承诺与 SEC 正面对抗，值得业界点赞；许多其他人只提供他们的代币 在美国之外.
目前，美国当前的监管环境很明显 将加密项目推向海外。接下来的监管将是美国 Web3 创新未来最重要的决定因素。目前，豪伊还活着，还活着。
