欧盟最终禁止 PFOF，所有目光都转向 SEC

上周四，欧盟表示，成员国和欧洲议会已就更新欧盟 MiFID 相关证券交易规则达成协议。

欧盟一直在审查其规则，以反映贸易技术的进步以及英国脱欧，这给欧盟市场带来了新的竞争。

欧盟成员国理事会的一份声明称：“今天达成的协议全面禁止‘订单流付款’（PFOF），经纪商通过这种做法通过将客户订单转发到某些交易平台来获得付款。”

我长期以来一直认为这是正确的行动方针，而且早就该采取了。 PFOF 能够通过将散户投资者转变为产品来为自由交易的幻想提供资金。

现在所有的目光都转向了 SEC，其新的市场结构改革旨在通过一套复杂的拍卖规则来减轻 PFOF 的负面外部性，而不是简单地遵循首要原则并彻底禁止这种做法。 也许欧盟的决定会让他们停下来思考。

从本质上讲，PFOF 是一项过时的规则，它允许经纪商利用现代技术提供仍然被认为是“最佳执行”的服务，同时将这一隐性税收的大部分收入囊中。

看似几分钱的钱实际上每年可以转化为数十亿美元，否则零售客户本来可以通过更高的销售价格和更低的购买价格为自己赚取数十亿美元。

保守估计，这些事实上的交易税每年让美国投资者损失超过 10 亿美元。 这也意味着近 50% 的美国订单永远不会出现，由此导致的流动性减少会伤害所有参与者。

这些最低定价增量代表了流动性提供者要求的折衷最低费用。 在过去的 50 年里，这项费用从四分之一上升到八分之一，再到 6.25 美分，然后在 2001 年下降到一便士。毫不奇怪，每次这项税收减少，流动性就会增加。

有充分的证据表明，一分钱的范围太大，在商业上不合理。 人们只需见证反向市场的扩散即可。

如果彻底禁止失败，我之前呼吁的简单补救措施会将最低定价降低到十分之一美分。 这将使零售流量回归可见市场，而交易税降低带来的流动性自然增加将使所有投资者受益。

最重要的是，零售客户将获得更高的销售额和更低的购买价格。

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