执行摘要
- 自 300 年 2023 月供应量达到峰值以来,长期持有者已花费了约 XNUMX 万枚 BTC。其中一半以上反映了 GBTC 的流出量。
- 随着市场交易价格达到 50 万美元以上的多年高点,亏损的供应量正在减少,仅占全球总量的 13%。
- 从短期持有者的角度来看,1 月至 2 月 ETF 的抛售消息调整具有经典“牛市调整”的许多特征。
供应量减少
比特币投资者继续享受积极而强劲的一年,比特币市场交易价格达到 50.2 万美元的多年新高,年初至今回报率为 +18.5%。 141 年,只有 2021 天日收盘价高于 50.2 万美元,仅占比特币交易历史的 2.84%。
比特币在过去 130 个月中也上涨了 12%,自 207 年 2022 月低点以来上涨了 28.6% 以上,目前交易价格仅比最高峰值低 -2021%。随着市场越来越接近 XNUMX 年的高点,成本高于这一水平的 BTC 供应量越来越少。
这使得绝大多数投资者及其持有的供应量获利,使市场更接近另一个过渡阶段,长期持有者开始从桌面上拿走筹码。
在 1 月份 ETF 现货获批之前,市场投机活动大幅增加。作为回应,许多长期持有者 (LTH) 交易了他们的代币,无论是为了获利,还是为了重新平衡其持有的新 ETF 产品之一。
总的来说,自去年 299.5 月达到峰值(14.996 万比特币)以来,LTH 供应余额已减少约 XNUMX 万比特币。
然而,我们还必须考虑 GBTC 产品,该产品在 661 年有超过 2021 万 BTC 流入,将其持有的供应量归类为“长期持有者”状态。鉴于 GBTC 经历了约 151.5 万 BTC 的流出,这表明剩余的 148 万 BTC 的 LTH 供应可归因于 LTH 投资者花费了他们的代币。这与 我们之前的研究 显示当市场接近 ATH 价格时,LTH 往往会开始分配。
供应发现
随着市场走高,绝大多数比特币现在已经进入盈利状态。事实上,只有 13% 的总供应量是在 48 美元以上购买的,因此处于亏损状态。
下图显示了按购买成本基础划分的 BTC 供应量明细。我们可以看到,绝大多数代币(87%)的购买价格低于 48 美元,大量短期持有者供应位于 40 美元至 45 美元之间。长期持有者主导了这 13% 的亏损供应,反映了上述 141 年 2021 个交易日的“最大买家”。
我们可以看到,目前亏损的 LTH Supply 总量为 777.8k BTC,并且随着价格上涨而趋向于零界限。因此,LTH 总供应量中只有 6.5% 处于亏损状态。
此前,LTH 群体持有类似代币数量的损失与早期牛市状况相对应(2019 年是一个有争议的异常值)。
另一种可视化方式是通过 LTH 持有的所有供应量中损失的比例。在熊市底部,LTH 往往会承担大部分未实现的损失,因为投机者被赶出市场,最终的投降导致代币所有权大量转移给高信念持有者。
相比之下,在牛市的早期阶段,随着市场上涨并使所有 LTH 供应获利,该指标往往会持续达到较低的低点。迄今为止,该指标似乎遵循类似的模式,在最近调整至 60 美元期间短暂跌破 38%。
短期重置
对于短期持有者 (STH) 群体来说,ETF 推出后的“卖出新闻”修正导致了多个指标的健康重置。
首先,我们可以看到 STH 供应占利润的百分比从约 100% 的峰值下降,重新测试其历史平均水平 57.5%。这意味着几乎一半的 STH 供应价格都低于其收购价格,从而实现健康调整。从历史上看,这往往与市场处于宏观上升趋势时建立的局部低点相关。
我们还可以在下一张图表中看到这一点,该图表将 STH 供应量细分为利润(橙色)与损失(红色)所持有的交易量。这有助于我们可视化并区分风险较高的时期和更为“普通”的修正和回调。
- 典型校正条件 – 当 STH 供应损失增加,但不超过其持有量的 60% 左右时。这表明部分新投资者陷入了不利的成本基础,但许多以较低价格购买并仍然持有代币的投资者平衡了这一点。
- 高风险情况 – 当某物的供应损失急剧增加,通常达到其总量的绝大多数时,这表明市场处于“头重脚轻”。许多投资者现在陷入了不利的收购价格。
按照这个指标,ETF的“卖出新闻”修正似乎具有更多与“普通品种”修正相一致的特征。
最后,如果我们计算 STH 供应与损益之间的比率,我们可以再次确定对盈亏平衡水平 1 的近似教科书重新测试(50:50 损益分配)。在强劲且有弹性的上升趋势中,这些平衡的某物供应盈利能力点往往会形成支撑。
分析师可以密切关注低于该水平的任何深度突破,特别是转向阻力位的点,这表明更高的风险状况正在发挥作用。
总结和结论
长期比特币投资者的耐心和信念得到了回报,2023 年和迄今为止的表现都非常积极。虽然 BTC 价格仍比 ATH 低 28%,但亏损的供应量正在迅速减少,只有 13% 属于此类。
如果我们考虑到 GBTC 的行为,自去年 148 月以来,长期持有者已交易了约 XNUMX BTC。这可能暗示着投资者行为的转变,因为一些代币被花掉,获利回吐开始增加。
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