这是 Blue Collar Bitcoin Podcast 的联合主持人 Dan 的一篇观点社论。
系列内容
第 1 部分：菲亚特水暖
介绍
破管子
储备货币并发症
坎蒂隆难题
第 2 部分：购买力保护者
第 3 部分：货币去复杂化
财务简化器
债务抑制器
“加密”警告
结论
给读者的初步说明： 这最初是作为一篇文章写的，后来分为三个部分。 每个部分都涵盖了不同的概念，但总体论文依赖于三个部分。 部分1 努力强调为什么当前的法定制度会产生经济失衡。 第 2 部分和第 3 部分旨在展示比特币如何作为解决方案。
从长远来看，当今金融体系中存在的前所未有的债务水平意味着一件事： 货币贬值. 这些天来，“通货膨胀”这个词经常被轻率地抛来抛去。 很少有人理解它的实际意义、真正的原因或真正的含义。 对于许多人来说，通货膨胀只不过是他们抱怨葡萄酒和鸡尾酒的加油站或杂货店的价格。 “这是拜登、奥巴马或普京的错！” 当我们放眼长远思考时，通货膨胀是一个巨大的——我认为是无法解决的——法定数学问题，随着几十年的发展，它变得越来越难以调和。 在今天的经济中，生产力落后于债务的程度，以至于任何和所有的归还方法都需要斗争。 跟踪债务进展的一个关键指标是债务除以 国内生产总值（GDP） （债务/GDP）。 消化下面的图表，该图表具体反映了与 GDP 相关的总债务和公共联邦债务。
（图表/琳·奥尔登)
如果我们关注联邦债务（蓝线），我们会看到在短短 50 年内，我们的债务/GDP 已从低于 40% 变为 135% 在 COVID-19 大流行期间——上个世纪的最高水平。 还值得注意的是，当前的困境甚至比这张图表更加戏剧化，这些数字表明，因为这并不反映巨大 无资金准备的应享负债 （即社会保障、医疗保险和医疗补助）是永久预期的。
这种过度的债务意味着什么？ 为了理解它，让我们将这些现实提炼到个人身上。 假设某人背负了巨额债务：两笔远远超出其价格范围的抵押贷款，三辆他们买不起的汽车和一艘他们从未使用过的船。 即使他们的收入相当可观，最终他们的债务负担也会达到他们无法承受的水平。 也许他们通过清点信用卡或向当地信用合作社贷款来拖延现有债务的最低还款额。 但如果这些习惯持续下去，骆驼的后背就不可避免地会折断——它们会取消房屋的赎回权； SeaRay 派人把船从他们的车道上收回； 他们的特斯拉被收回； 他们破产了。 无论她或他多么觉得他们“需要”或“应得”所有这些物品，数学最终还是把它们咬死了。 如果您要创建一个图表来封装这个人的困境，您会看到两条线在相反的方向上发散。 代表他们的债务的线和代表他们的收入（或生产力）的线之间的差距会扩大，直到他们破产。 图表看起来像这样：
(图表/圣路易斯联储)
是的，这张图表是真实的。 这是美国的升华 国家总债务 （红色）超过国内生产总值或生产力（蓝色）。 我第一次看到这个图表 发布在Twitter上 由著名的稳健货币倡导者和技术投资者劳伦斯·莱帕德 (Lawrence Lepard) 撰写。 他在其上方添加了以下文字。
“蓝线产生收入来支付红线的利息。 看到问题了吗？ 这只是数学。”
数学也在追赶主权国家，但对于中央政府来说，鸡归巢的方式看起来与上一段中的个人完全不同，尤其是在拥有储备货币地位的国家。 你看，当政府像今天的法定货币体系一样同时控制货币供应和货币价格（即利率）时，他们可以尝试以更温和的方式违约。 这种软违约必然会导致货币供应量的增长，因为当中央银行可以获得新创建的准备金（如果你愿意的话，它是一个印钞机），就极不可能错过或忽视偿债付款。 相反，债务将被货币化，这意味着政府将借入新制造的钱1 来自中央银行，而不是通过增加税收或向经济中的真正买家（实际的国内或国际投资者）出售债券来筹集真实资本。 通过这种方式，人为地制造货币来偿还债务。 Lyn Alden 提出债务水平和债务货币化 在上下文中：
“当一个国家的债务与 GDP 之比开始达到 100% 左右时，情况就变得几乎无法恢复…… 赫希曼资本研究 指出，自 51 年以来，在 130 起政府债务超过 GDP 的 1800% 的案例中，有 50 个政府违约。 迄今为止，唯一的例外是日本，它是 世界上最大的债权国. 通过“默认”，Hirschman Capital 包括名义违约和重大通胀，其中债券持有人未能在通胀调整的基础上大幅偿还……我找不到一个政府债务与 GDP 之比超过 100% 的大国的例子，其中中央银行不拥有这笔债务的很大一部分。”2
法定中央银行和国库的过度货币权力首先是过度杠杆（债务）积累的重要原因。 对货币的集中控制使政策制定者能够以一种看似永久的方式延缓经济痛苦，反复缓解短期问题。 但即使意图是纯粹的，这场比赛也不会永远持续下去。 历史证明，善意是不够的； 如果激励措施不恰当，就会出现不稳定因素。
可悲的是，随着债务水平变得更加不可持续，有害的货币贬值和通货膨胀的威胁急剧增加。 在 2020 年代，我们开始感受到这种短视的法币实验的破坏性影响。 那些行使货币权力的人确实有能力减轻紧迫的经济痛苦，但从长远来看，我的论点是，这将扩大整体经济破坏，特别是对社会中弱势群体而言。 随着越来越多的货币单位进入系统以缓解不适，现有单位相对于没有这种货币注入的情况失去了购买力。 压力最终在系统中累积到一定程度，以至于它必须从某个地方逃逸——那个逃生阀是贬值的货币。 长期从事债券交易的格雷格·福斯 像这样:
“在债务/GDP 螺旋中，法定货币是错误项。 那是纯数学。 这是一个没有数学逃脱的螺旋。”3
由于几个关键原因，这种通胀形势对中下阶层成员来说尤其麻烦。 首先，正如我们上面所讨论的，这个人群往往持有较少的资产，无论是总资产还是占其净资产的百分比。 随着货币的融化，股票和房地产等资产往往会随着货币供应量上升（至少在一定程度上）。 相反，工资和工资的增长可能会落后于通货膨胀，那些拥有较少自由现金的人很快就会开始踩水。 （这在 部分1.) 其次，中产阶级和下层阶级的成员大体上明显缺乏金融知识和灵活度。 在通货膨胀的环境中，知识和获取就是力量，并且它通常需要操纵来维持购买力。 上层阶级的成员更有可能拥有税收和投资知识，以及选择金融工具，在船沉没时跳上救生筏。 第三，许多平均工资收入者更依赖固定福利计划、社会保障或传统退休策略。 这些工具完全属于通货膨胀行刑队的范围。 在贬值期间，以膨胀的法定货币明确计价的资产是最脆弱的。 许多普通人的财务未来严重依赖于以下之一：
- 没有什么。 他们既不储蓄也不投资，因此最大程度地暴露于货币贬值。
- 社会保障，这是世界上最大的庞氏骗局，很可能一两年内都不存在。 如果它确实坚持下去，它将以贬值的法定货币支付。
- 其他设定受益计划，例如 养老金 or 年金. 再次，这些资产的支出以法定条款定义。 此外，它们通常含有大量 固定收入 暴露（债券) 以法定货币计价的收益率。
- 退休投资组合或 经纪账户 风险状况在过去四十年有效，但不太可能在接下来的四十年有效。 随着投资者年龄的增长，这些基金分配通常包括为了“安全”而增加对债券的敞口（风险平价）。 不幸的是，这种降低风险的尝试使这些人越来越依赖以美元计价的固定收益证券，因此也存在贬值风险。 这些人中的大多数人都不够灵活，无法及时调整以保持购买力。
这里的教训是，日常工作者和投资者迫切需要一种有用且易于使用的工具，该工具排除了法定债务方程中的误差项。 我在这里争辩说，没有什么比比特币更能达到这个目的了。 尽管该协议的假名创始人中本聪仍有很多未知之处，但他释放该工具的动机并不神秘。 在里面 成因块作为 3 年 2009 月 XNUMX 日开采的第一个比特币区块，中本聪通过嵌入最近的伦敦时报封面故事，强调了他对集中式货币操纵和控制的蔑视：
“《泰晤士报》 03年2009月XNUMX日即将进行第二次银行救助。”
比特币创造背后的动机肯定是多方面的，但很明显，中本聪打算解决的主要问题之一是不可改变的货币政策。 在我今天写这篇文章的时候，距离第一个区块发布大约 19 年，这个目标一直在不断地实现。 比特币是持久数字稀缺性和货币不变性的首次体现——一种通过去中心化铸币厂执行可靠供应计划的协议，通过比特币挖掘利用现实世界的能源提供动力，并由全球分布的、彻底的-分散的节点网络。 今天大约有 21 万个 BTC，而且永远不会超过 XNUMX 万个。 比特币是决定性的货币可靠性——与法定货币贬值的对立面和替代品。 从来没有像它那样存在过，我相信它的出现对大部分人类来说是及时的。
比特币是给世界金融边缘化人群的一份深刻礼物。 凭借少量的知识和智能手机，中下阶层的成员，以及发展中国家的成员和数十亿没有银行账户的人，现在有了一个可靠的占位符来存放他们辛苦赚来的资本。 Greg Foss 经常将比特币描述为“投资组合保险”，或者我在这里称其为努力工作保险。 购买比特币是一个工人退出法定货币网络，该网络保证他的资本耗尽，进入一个在数学和密码学上保证他的供应股份的网络。 这是 最难 人类从未见过的钱，与人类历史上一些最软的钱竞争。 我鼓励读者留意赛义德·阿莫斯（Saifedean Ammous）在他的开创性著作中所说的话“比特币标准”
“历史表明，不可能让自己免受他人持有比你更硬的钱所带来的后果。”
在缩小的时间范围内，比特币旨在保持购买力。 然而，那些选择在其采用曲线中更早参与的人受益最大。 很少有人理解当指数增长的网络效应遇到具有绝对供应无弹性的货币协议时所发生的影响（提示：它可能继续看起来像下面的图表）。
(图表/LookIntoBitcoin.com)
比特币具备创新的条件，时机已经成熟。 与今天严重失修的经济管道形成鲜明对比的是，其货币结构的明显不可穿透性表明，激励措施是一致的，以引爆引信。 比特币可以说是迄今为止发现的最健全的货币技术，它的出现与 长期债务周期 当硬资产的需求可能最高时。 它准备好抓住许多过度货币化的气球逸出的空气4 资产类别，包括低至负收益债务、房地产、黄金、艺术品和收藏品、离岸银行业务和股权。
（图表/@Croesus_BTC)
在这里，我可以同情一部分读者的翻白眼或轻笑，他们指出，在我们当前的环境（2022 年 XNUMX 月）中，比特币的价格在高位暴跌 CPI 印刷品（高通胀）。 但我建议我们小心并缩小。 今天的 投降 两年多前是纯粹的兴奋。 比特币有 被宣布“死亡” 这些年来一遍又一遍，只为这只负鼠重新出现，变得更大更健康。 在相当短的时间内，类似的 BTC 价格点既代表了极端的贪婪，也代表了其在价值获取升级的道路上的极端恐惧。
（鸣叫/@文档BTC)
历史告诉我们，具有强大网络效应和深远效用的技术——我认为比特币适合的类别——有一种在人类眼皮底下获得广泛采用的方法，而无需完全认识到这一点。
（照片/雷吉亚马里尼奥)
以下摘自 Vijay Boyapati 众所周知的 “比特币看涨案例” 文章5 很好地解释了这一点，特别是在货币技术方面：
“当一种货币商品的购买力随着采用率的提高而增加时，市场对什么是“便宜”和“昂贵”的预期也会相应地发生变化。 同样，当货币商品的价格崩盘时，预期可能会转变为普遍认为先前的价格“不合理”或过度膨胀的信念。 . . . 事实是，“便宜”和“昂贵”的概念对于货币商品来说基本上没有意义。 货币商品的价格并不反映它的现金流量或它的用途，而是衡量它在货币的各种作用中得到广泛采用的程度。”
如果有一天比特币确实像我建议的那样积累了巨大的价值，那么它的上升轨迹将绝不是平稳的。 首先考虑到整个经济在向前发展时可能会变得越来越不稳定——以信贷为基础的系统性脆弱的市场在长期内对硬资产有波动的趋势。 建立在承诺之上的承诺可能会像多米诺骨牌一样迅速落空，在过去的几十年里，我们经历了越来越频繁和严重的通货紧缩事件（通常在财政和货币干预的帮助下出现惊人的复苏）。 在通胀的整体背景下，美元将会出现一段时间的走强——我们目前正在经历一次。 现在加上一个事实，在这个阶段，比特币是新生的； 了解甚少； 它的供给完全没有反应（无弹性）； 而且，在大多数大型金融参与者的心目中，它是可选的和投机的。
在我写这篇文章的时候，比特币从 70 美元的历史高点下跌了近 69,000%，而且很可能在一段时间内会极度波动。 然而，关键的区别在于，BTC 一直并且在我看来将继续在与软资产（具有主观和不断扩大的供应计划；即法定货币）相关的上行波动。 在谈论货币形式时，“稳健”和“稳定”这两个词远非同义词。 我想不出比黄金与德国纸马克更能说明这种动态的例子了。 魏玛共和国的恶性通货膨胀. 沉浸在下面的图表中，看看在此期间黄金的波动性有多大。
(图表/小丹尼尔奥利弗)
迪伦·勒克莱尔 说过 以下与上表有关：
“你会经常看到德国魏玛以纸币计价的黄金图表呈抛物线走势。 该图表没有显示的是在恶性通货膨胀期间发生的急剧下跌和波动。 使用杠杆进行投机活动多次被淘汰。”
尽管从长远来看，纸马克相对于黄金的膨胀完全消失了，但在某些时期，马克明显超过了黄金。 我的基本情况是，比特币将继续对世界上一篮子法定货币做出类似的事情。
最终，比特币多头的主张是，这种资产的潜在市场令人麻木。 即使对这个网络的一小部分提出要求，也可以让中下阶层的成员打开污水泵的电源并保持地下室干燥。 我的计划是积累 BTC，压低舱口并以低时间偏好紧紧抓住。 我将用前介入放射科医生转为对冲基金经理的 Jeff Ross 博士的话来结束这一部分：
“支票和储蓄账户是你的钱死去的地方； 债券是无回报的风险。 我们现在有机会将我们的美元兑换成有史以来最可靠的货币、最伟大的储蓄技术。”6
在第 3 部分中，我们将探讨比特币纠正现有经济失衡的另外两种关键方式。
脚注
1. 虽然这通常被称为“印钞”，但货币创造背后的实际机制是复杂的。 如果您想简要解释这是如何发生的，CFA 的 Ryan Deedy（本文的编辑）在我们收到的一封信函中简洁地解释了机制：“美联储不允许直接从政府购买 UST，这就是为什么他们必须通过商业银行/投资银行进行交易。 [...] 为执行此操作，美联储创建了准备金（美联储的负债，商业银行的资产）。 然后，商业银行使用这些新储备从政府购买 UST。 一旦购买，财政部在美联储的普通账户 (TGA) 就会增加相应的金额，而 UST 将被转移到美联储，这将作为资产出现在其资产负债表上。”
2.来自 “国债重要吗” 通过林奥尔登
3. 从“为什么每个固定收益投资者都需要将比特币视为投资组合保险”格雷格·福斯
4. 当我说“过度货币化”时，我指的是流入投资的资本，如果存在更充分、更容易获得的解决方案来保持购买力，这些投资可能会保存在价值存储或其他形式的货币中。
5.现在一个 书 同名。
6. 说在一个 宏观经济小组 在比特币 2022 大会上
这是丹的客座帖子。 所表达的意见完全是他们自己的，不一定反映 BTC Inc 或 比特币杂志.
