BTC 链上分析：LTH 不断累积——这是熊市信号吗？

在今天的链上分析中，BeInCrypto 着眼于持续周期趋势背景下的长期和短期比特币 (BTC) 持有者的行为。

长期持有者的行为是否表明牛市已经结束，我们即将进入长期熊市？ 或者说，当前的抛售是周期中期的典型现象，并将推动随后的上升趋势延续。

为了回答这些问题，我们首先要定义谁可以被视为长期持有者。 然后，我们将看到如何 长期和短期参与者持有的头寸 最近发生了变化。 最后，我们将看看 净未实现利润/亏损 (NUPL) 绘制了两种类型持有者的图表，并将它们与之前的 BTC 周期的类似水平进行比较。

谁是长期持有者？

在文章中 三月出版 和 2020年 十一月两位分析师 Rafael Schultze-Kraft 和 Kilian Heeg 介绍了长期和短期市场参与者的定义。

长期持有者 (LTH) 有时也称为“投资者”。 他们有所谓的低时间偏好，愿意长期持有加密货币。 他们的目标是避免周期性价格波动的危险，以利于未来获得更确定的利润。 LTH 相信，最终比特币的价格只会上涨，因此他们不会在暂时低点平仓。

短期持有者 (STH) 被称为“交易者”，尽管他们通常不进行专业交易。 他们有所谓的高时间偏好，并受到快速增加金钱的欲望的驱使。 他们的目标是利用市场的上涨趋势、周期性炒作和兴奋情绪来赚取即时利润。 STH 不会持有亏损头寸，但通常会在亏损超过可容忍阈值时平仓。

为了量化两类持有者之间的差异，作者为给定的 UTXO 年龄引入了 155 天的严格阈值。 155 天后，给定地址的持有者即可被视为长期投资者。 在那之前，它是一个短线交易者。 拉斐尔·舒尔茨·克拉夫特 说:

“因此，我们将 155 天定义为我们认为 UTXO 由长期持有者 (LTH) 控制的最低年龄。 相反，短期持有者 (STH) 是由所有寿命少于 155 天的 UTXO 定义的。”

最近，这一严格的门槛有所软化，取而代之的是加权曲线，使得从短期持有者到长期持有者的过渡更加平稳，不那么随意。 给定 UTXO 中持有代币的时间越长，投资者的吸引力就越大。 当然，它越短，就越有交易者的风格。

从 LTH 到 STH 再回来

从历史上看，长期投资者头寸积累和增长的时期是比特币价格走势相对疲软的时期。 相反，在这段时间里 投资者越来越多地继续抛售他们的代币，BTC价格呈上涨趋势。

然而，对于短期交易者来说，情况恰恰相反。 当比特币价格上涨时，他们会购买并增加头寸。 另一方面，当价格下跌时，他们就会卖出。

这两种趋势今年都清晰可见。 从2020年XNUMX月开始，长期持有者的持仓量一直在稳步下降。 威科夫分布的四月峰值，最终于 2021 年 XNUMX 月发生了一场巨大的崩溃。

然而，即使在 BTC 价格下跌期间，我们也已经看到 LTH 的购买量有所增加。 这些买家只会在当前盘整/吸筹期间获得力量。 图表中的箭头表示 挥发性 LTH 位置的值为 与 BTC 价格成反比.

相比之下，在2020年2021月至XNUMX年XNUMX月的同一牛市期间，短期持有者的持仓量明显增加。 其中一些甚至在峰值附近成功卖出，但此后，STH持仓量出现了明显的下降趋势。

这里，箭头表明 STH 头寸的波动性与 BTC 价格成正比，并且几乎遵循它。

确切的数字 被提供 在推特上@WClementeIII。 根据他们提供的信息：

• 上个月，长期持有者购买了 397,487 BTC。
• 上个月，短期持有者卖出了 428,749 比特币。

这位分析师补充说，经过如此重大的交易——从弱手到强手——我们可能会看到短期的下行走势。 不过，在他们看来，“积累的过程已经差不多完成了”。

这是熊市的开始吗？

在一个 最近的分析Glassnode 发布了长期持有者头寸变化的图表，寻找与 2016/2017 BTC 周期的相似之处。 已恢复增持的 LTH 的行为变化可能是熊市即将到来的信号。

Glassnode 的另一张图表比较了 LTH 和 STH 供应的损益，也提供了类似的论点。 按照目前 BTC 的估值，大多数在 2020 年买入的长期持有者仍处于盈利状态（深紫色）。

相比之下，大多数短期交易者都处于亏损状态（浅红色）。 他们中的一些人也加入了LTH，随着时间的推移，持有硬币五个月的门槛越来越被突破。

2013年的NUPL给公牛带来了希望

揭示这两类持有人行为的最后一个指标是 NUPL。 让我们分别看一下 STH 和 LTH 的长期图表。

当前 STH 的 NUPL 接近 -0.5（蓝线）。 达到该区域和较低值（黄色圆圈）通常发生在熊市加深的情况下，尤其是在 2013 年和 2017 年达到周期峰值后不久。

然而，多头继续长期牛市的希望来自于2012/2013年周期中期图表，当时BTC经历了双顶。 当时，STH 的 NUPL 急剧下降（绿色圆圈），但几周后又迅速恢复到希望、乐观和信念的状态。

有趣的是，LTH 的 NUPL 图表提供了类似的观点。 在这里，我们也看到跌破 0.75 附近的当前值（红线）是熊市持续的强烈信号（红圈）。

唯一的例外是双峰周期（绿色圆圈）。 那时，长期持有者短暂陷入信念的绿色区域，但很快又回到了兴奋状态和牛市的延续。

最近几周，我们看到长期持有者积累的比特币有所增加。 在之前的周期中，这种行为预示着熊市，但它也有助于更好地调查潜在的市场底部。

然而，根据LTH和STH的NUPL指标，长期牛市有延续的潜力。 如果比特币当前的周期类似于 2012/2013 年的双峰运行，那么这种情况显然会发生。

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