简单来说
- Circle 希望 USDC 挑战 Tether 作为主导的稳定币。
- 对 USDC 的储备存在疑问。
- Circle 正面临严峻的法律和商业挑战。
Circle 首席执行官杰里米·阿莱尔 (Jeremy Allaire) 计划 对于他的公司和 USDC,它运营的稳定币。 在博客中 发表 本周,Allaire 写道,Circle 打算成为一家联邦银行,他预计 USDC 将“增长到数千亿美元的流通量”。
阿莱尔发表评论的时候 stablecoins- 与本国货币挂钩的数字代币 - 正在度过一段时间。 长期以来,作为进出不稳定头寸的一种方式在加密货币交易者中很受欢迎,传统金融体系也开始接受稳定币作为一种更有效的资金转移方式。
目前,市场仍由一种名为的稳定币主导 系链. 但是有很多竞争对手,Allaire 认为目前市值排名第二的 USDC 有机会在美国监管机构审查 Tether 的时候带头 异常 会计实务。 然而,Circle 也有自己的监管和商业担忧——这种情况使得 Allaire 计划让 USDC 成为稳定币之王的计划比看起来更令人担忧。
Circle 的稳定币有多稳定?
稳定币很受用户欢迎,因为它们提供与其他币种相同的便利 blockchain- 基于货币,如 比特币 但没有波动性。 对于发行它们的数十家公司来说,稳定币提供了一个 简单的方法 去赚钱。
当人们用他们的美元购买稳定币时,像 Tether 和 Circle 这样的公司不会支付任何利息。 相反,他们使用这些美元来创造储备来支持稳定币——可以为公司赚取利润的储备。 例如,Circle 表示它希望让 40 百万美元 今年关闭其 USDC 业务。
但这个机会伴随着一个困境:稳定币公司应该如何积极地投资这些储备? 将储备投入债券或商业票据等资产意味着更高的收益率,但也意味着稳定币可能不如公司所允许的那么稳定。
当圆 披露 上个月,正如该公司长期以来所承诺的那样,USDC 并没有以 1 比 1 的方式获得现金支持,但竞争对手却蜂拥而至。 较小的竞争对手 Paxos 发布了一个插图博客 发表 声称 USDC 不是真正的稳定币:
如图所示,Circle 用债券和商业票据等非现金或现金等价物的资产来部分支持其稳定币。
“他们正在寻求尽可能高的收益。 问题是,他们追求这种收益是否将消费者资产置于风险之中?” Paxos 的首席律师丹·伯恩斯坦 (Dan Burnstein) 告诉 解码.
Circle 首席战略办公室 Dante Disparte 进行了反击,他在接受采访时表示,“我们不会通过回应来维护 Paxos 文章的尊严。”
据 Disparte 称,整个稳定币行业都将受到严格监管,Circle 将确保 USDC 遵守美国财政部或其他机构发布的任何规则。 然而,他拒绝透露 Circle 是否计划改变其储备组合。
正如伯斯坦所暗示的那样,这引发了一个问题,即 Circle 是否真的将消费者资产置于风险之中。 乍一看,伯斯坦似乎夸大了这一点:Circle 用来支持 USDC 的非现金资产相对安全——它们不是垃圾债券、山寨币或任何随时可能爆炸的东西。
但这并不意味着有 没有 风险。 根据撰写稳定币的前银行分析师 JP Koning 的说法,问题是在像 2020 年 2008 月或 XNUMX 年 XNUMX 月那样的银行危机的情况下会发生什么。
在这样的危机中,消费者可能会急于将他们的 USDC 转换回现金,进而迫使 Circle 出售其资产以满足赎回请求。 科宁说,如果发生这种情况,Circle 可能会被迫以低于市场价值的价格出售这些资产,或者根本无法出售它们。 这将导致 USDC 的价格跌至 1 美元以下,并导致 Circle 的稳定币变得不稳定。
如果出现新的危机,稳定币的挤兑也可能比传统市场更快、更严重。 作为最近的论文 笔记, 这是因为在稳定币的情况下,急于赎回会在几小时或几分钟内发生,而不是几天。 同时,这样的危机可能由更广泛的事件或稳定币特有的事情引发——例如发现稳定币协议中的错误。
目前这些只是理论上的担忧,但它说明 Circle 的合作伙伴 Coinbase 已经悄悄地 去除 其网站上的语言指出,每个 USDC 均由“银行账户中持有的一美元”支持。 改变这个词很可能是 Coinbase 为避免诉讼而采取的举措,但也反映了 USDC 并不是 Circle 承诺的防故障投资。
Circle前方的艰难道路
Circle 正处于上市过程中,这意味着它必须说服投资者其 USDC 业务是安全且不断增长的。 这可能是该公司宣布有意成为联邦特许银行的原因——这一地位将有助于减轻潜在投资者对监管风险的担忧。
目前,Circle 通过基于国家的货币转移许可证运营,该模式已被许多其他金融公司使用,包括 PayPal。 其他稳定币发行人已采用 不同 法律策略:例如,Paxos 和 Gemini 依赖于纽约州设计的稳定币制度,而 Tether 则采用了一种涉及海外运营的野猫模式。
所有这些模型的共同点是,它们要求稳定币发行人在其储备之外携带很少的多余资本。 这与传统银行非常不同,传统银行通常必须承担 8% 甚至更多的“资本缓冲”。 缓冲的想法是,在发生危机时,银行可以承担部分资产的损失,但手头仍有足够的资金来满足赎回需求。
如果 Circle 继续其成为国家银行的计划,它也很可能被迫承担这样的资本缓冲。 这可能是一项艰巨的任务,特别是如果它还被迫用回报接近于零的国库券取代其储备中的商业票据和债券。
Circle 从哪里获得现金来创建 8% 的缓冲? 该公司今年春天筹集了 440 亿美元的外部投资,其中一部分可用于建立资本缓冲。 但从长远来看,目前尚不清楚 Circle 将如何从其稳定币业务中赚取足够的资金来维持这种缓冲并支付其日常运营费用。
Circle 高管 Disparte 表示对公司未来的业务前景充满信心,并指出 USDC 只是其赚钱机构之一——Circle 还经营着一项“交易和资金”业务,预计今年将带来 60 万美元的收入,而且拥有一个盈利的众筹平台,名为 Seed Invest。 Disparte 还指出,获得银行执照将使 Circle 可以使用美联储的贴现窗口,为其提供可靠的廉价流动性来源。
此外,Circle 已经与支付巨头 Visa 和 Mastercard 建立了合作伙伴关系,这表明该公司在主流金融界获得了多大的吸引力。
但不确定性仍然笼罩着 Circle,特别是因为它成为银行的计划只是一个计划。 该公司只宣布了其意图; 它尚未提交文件。 与此同时,美联储计划在下个月发布一份关于稳定币的重要报告,这可能会极大地改变 Circle 和其他稳定币发行人的运作方式——也许是通过迫使他们改变储备结构。
这并不意味着 Circle 不会成功赢得稳定币战争。 只是很多事情都必须正确进行才能发生。
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