从财务尽职调查的角度来看,我们认为就战略合作伙伴关系,额外的价格承受能力和销量增长而言,与基本情况相比,甚至有可能上涨。 自从CoinFund与Compass进行初步对话以来,该团队已经实现了超出预算的第四季度销售量,同时还积极扩大了新的收入机会,同时保持了较低的成本基础并利用社交媒体营销来最大化支出的ROI,同时仍然支持指南针产品投放市场并超出最初的预期。 尽管Compass尚未与大型上市基础设施公司处于相同的增长阶段,但我们仍想起了Compass与溢价估值倍数之间的业务模型(经常性收入,可扩展的平台模型,有意义的进入壁垒)的相似之处像EQIX或DLR(25x + EBITDA)这样的数据中心以及AMT或CCI(也就是25x + EBITDA)这样的塔式运营商都非常喜欢我们认为它是理想的。
一个问题是,相对于ETH256之类的POS链还是DOT之类的较新的基础层,相对于POS链,BTC及其SHA-2算法将继续保持市场领先地位这一假设。 目前,我们认为 BTC 不太可能失去其在数字资产世界中作为“数字黄金”资产的中心地位,尽管出现了众多分叉,例如 LTC、BCH、比特币黄金等,但这一地位只会得到加强。他们中的一些人能够从比特币的货币溢价中分得一杯羹,但与比特币相比,他们大多在价格基础上失去了优势。虽然当前和未来一代基于 POS 的 Layer-1 将继续表现出更好的可编程性和可扩展性,但像 wBTC 这样的包装器项目的成功表明,在可组合性和互操作性的时代,BTC 的护城河实际上更强,而不是更弱,因为它的无法轻易复制的核心特性(完美的构想并克服了 POW 冷启动问题,现已达到主流意识和吸引力)。
另一个可能引起关注的领域是,大多数ASIC供应链仍然依赖于大量涉及中国的制造工艺,更不用说对像Bitmain和MicroBT这样的中国制造商的依赖了。 从历史上看,中国政府还定期打击与加密货币有关的业务,没收涉嫌非法采矿业务的矿工,或突袭被指控违反证券法的交易所。 然而, 尽管国家/地区级风险仍然是一个问题,但我们认为,中国以外的哈希算力的地域多元化趋势只会继续向前发展,因为专有矿商和硬件供应商都有自然的诱因,力求最大程度地降低自身风险。被利用到一个国家/政府机构。 具体而言,我们认为以下因素的结合:1)激励中国矿工通过个人/政治对冲进行地域多元化; 2)采矿设备的扩散增加+更长的硬件周期(使大型资本投资项目得以实现),以及3)采矿意愿增强在中国境外进行基础设施投资时,自然会导致哈希的多样化,尽管我已经强调了一些值得关注的障碍和差异来源。已经有 ASIC 制造商实现业务多元化的例子,以降低中国地区干预的风险并优化买家的纳税义务,例如比特大陆在马来西亚建立了总装业务,从而使美国设备购买者免于 20% 的增值对直接从中国购买的 ASIC 征税。
总结 我们很高兴能够支持 Compass 的愿景,即以简化、可归属和民主化的方式进入之前令人困惑的加密货币挖矿世界,特别是考虑到除了滩头市场应用程序之外还提供了可扩展和全球增值服务的机会,例如数据、融资和更多。虽然 CoinFund 此前一直回避投资采矿业,但我们相信 Compass 拥有独特的优势,能够利用市场背景并利用其团队的成功执行历史,在未来几年为该行业增加持久价值。
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