是宏观扼杀了加密货币还是风险高的贷方应该受到责备？

加密市场就在厕所里。 比特币的交易价格约为 22,000 美元，比 70 月的历史高点低了近 XNUMX%。 不知何故，以太的表现更糟。

崩溃的借贷平台摄氏度很容易成为大规模屠杀的替罪羊。 其破产的谣言出现在摄氏的原生代币 CEL 本月抛售 50% 之前。 该平台从那时起 锁定 当它争夺各种杠杆去中心化金融 (DeFi) 头寸时，用户就会退出他们的账户。

就在几周前，市场从 Terra 生态系统的 爆，按市值计算，它几乎消灭了第九和第十大代币，以及约 10 亿美元的代表价值。 

但随着美国陷入衰退，通胀、加息和乌克兰战争等宏观经济因素已推动以科技股为主的纳斯达克指数和更广泛的标准普尔 500 指数今年分别下跌 30% 和 20%。 与此同时，大宗商品价格飙升，基准指数 S&P GSCI 今年迄今上涨超过 40%。 

很明显，投资者正在从加密货币和科技股等“风险”资产转向更具抗衰退能力的资产。 

这一切都提出了一个典型的先有鸡还是先有蛋的问题：Celsius 是否触发了加密货币在过去一周内从其总价值中下跌了 25% 以上，还是投资者只是在全面降低风险？

大去风险

SkyBridge Capital 对冲基金的管理合伙人 Anthony Scaramucci 告诉 Blockworks，他对加密货币价格的下跌并不感到惊讶。 SkyBridge 提供机构比特币基金，以及其他旨在为有限合伙人提供加密风险敞口的工具。 

斯卡拉穆奇说：“你有一个避险市场，一场源于当前战争环境的石油危机，还有大流行的痕迹。” “同样，我们在欧洲和美国可能感受不到这一点，但他们正在中国实施‘零疫情’封锁策略，这对供应链产生了巨大影响。”

根据 Scaramucci 的说法，不稳定的宏观环境——再加上美国刺激措施导致交易员口袋里的资金过多——导​​致了巨大的通胀数字，导致多个资产类别之间存在相关性，例如科技股和比特币。 

“比特币在活跃的市场中，涨幅超过市场，”他说。 “在一个低迷、低迷的市场中，它会进一步下跌。”

这位金融家认为，通胀上升不太可能是系统性或长期性的，而是直接源于上述持续危机。 

“一年后，我们很可能摆脱大流行，通胀数字实际上可能呈下降趋势，”本周的 Scaramucci 补充道。 告诉 CNBC 称 SkyBridge 刚刚购买了更多的比特币和以太币。 “网络的未来将包括这些去中心化技术——我非常看好长期前景。 你现在只需要忍受这种程度的波动。”

宏观因素暴露了不可持续的数字资产

加密投资公司 Arca 的首席投资官 Jeff Dorman 表示，受抑制的宏观环境已促使一些参与者承担额外的风险。 

“我认为宏观是摄氏驱动问题，而不是摄氏驱动市场问题，”多尔曼说。 “如果 Bob 给了我一个比特币（BTC），我付给他 2% 的利息，然后我把它借给 Alice，Alice 付给我 3%——这很容易。 我有一对一的资产负债匹配。 而且我在利差上赚取了 1% 的净息差，”多尔曼说。

但是当 Bob 给了 2 个 BTC 而 Alice 只想借 3 个时，问题就出现了。 贷方仍然需要向 Bob 支付 XNUMX% 的 XNUMX 个 BTC，但 Alice 只支付给贷方 XNUMX% 的 XNUMX 个 BTC。

“现在，我必须弄清楚如何弥补这一收益，”多尔曼说。 “那么，我要怎么办？ 我会去做冒险的对冲基金来弥补这个收益，并希望没有人知道我在做什么——因为没有人注意，因为它不受监管。 这就是这些公司遇到麻烦的地方：它们基本上像未注册的对冲基金一样运作。”

但 Dorman 拒绝了当前的时代精神，即要求投资者将所有数字资产放在一起，将它们视为一项巨大的风险交易，比特币是稳定币之外风险最小的交易。

他说，相信比特币为王而其他一切都是山寨币是一种“思考这个市场的过时方式”，这相当于将标准普尔 500 指数标记为唯一的 ETF，而将其他一切标记为次要的替代 ETF。

加密投资者可能想知道：如果没有完全退出数字资产市场，去风险会是什么样子？

防御性数字资产

当然，也有稳定币，有些比其他的风险更大。 （SkyBridge 的 Scaramucci 表示，Circle 的 USD Coin 和 Tether 在最近的混乱中表现得非常好，两家公司在没有停机的情况下处理了价值数十亿美元的赎回。）

斯卡拉穆奇建议投资者远离杠杆，他说：“保持无杠杆。 长期坚持你的方向。 造成上行意外和下行意外的是系统中的杠杆作用。”

对 Arca 的 Dorman 来说，加密货币的持续价格相关性是不成熟的投资者阶层的结果，而不是数字资产固有的任何东西。

“理论上，比特币与 Axie Infinity 无关，与 BNB 无关，”Dorman 说。 “但如果一个人拥有所有这三个，并且他们用这三个作为抵押品做某事，他们将同时成为这三个的强制卖家。”

加密交换代币应该能够抵御成熟市场的市场低迷（有一些 迹象 已经），而区块链游戏的原生资产甚至应该 证明有弹性 多尔曼说，在经济衰退期间——只要代币的结构考虑到可持续性。

“在数字资产世界中，投资者不会因为市场不佳或经济衰退而停止他们正在做的事情的领域有哪些？ 游戏玩家不会因为经济衰退而停止游戏，”他说。 “如果有的话，他们实际上开始更多地玩游戏，因为他们有更多的时间在手上，而且他们没有工作。 从理论上讲，游戏应该是一个防御性行业。”

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• 资料来源：https://blockworks.co/did-macro-kill-crypto-or-are-risk-laden-lenders-to-blame/