10 年 2022 月 1989 日星期二一大早,迈克尔·塞勒遇到了一个问题——事实上,他有几个问题。 几天前,他在 2022 年创立的纳斯达克上市公司 MicroStrategy 提交了 1 年第一季度财务报告。 报告. 尽管营收数据基本上为负数,但还有其他事情需要担心:即猜测该公司可能很快会面临追加保证金通知。
MicroStrategy 的股票(MSTR)下跌超过 34%,从 364 美元跌至收盘价 车资 在短短 219 天内达到 XNUMX 美元。 这种贬值的核心是 侵略性 资本配置策略:公司国库快速转型 世界上最大的 公开持有的比特币(BTC)。
尽管作为另类资产投资公司没有真正的业绩记录。
该公司不仅购买了尽可能多的比特币,之后 紧张 其现金储备,董事会主席塞勒指示公司借款 广泛 来支持这个项目。 他通过推特一再发表公开声明 让很多人摸不着头脑.
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数字贬值的商店
加密货币价格已经从去年 170.1 月的历史高位暴跌,在 110 月初暴跌并扩大了该公司本已可观的季度亏损。 仅在今年前三个月,其 BTC 资产减记 130 亿美元,将上一季度 XNUMX 亿美元的净亏损扩大至 XNUMX 亿美元。
围绕 MSTR 不断增长的亏损、缩减的收入和减少的数字价值存储的光学已经很难管理。 但在 9 月 XNUMX 日星期二, 难度级别设置为“极限”。
以前有 披露 MicroStrategy 总裁兼首席财务官 Phong Le 银门银行发行的“世界上第一笔”205 亿美元的比特币支持定期贷款 财报电话会议 比特币需要下跌多远才能让公司面临追加保证金通知。
他的回答是:比特币需要减半或四处走动 $21,000.
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21,000 美元的追加保证金说明
尽管 Le 进一步解释说,该公司有足够的额外比特币作为抵押品,并且可以自由发布,但媒体喋喋不休,市场无情。 “21,000 美元的追加保证金”无处不在。 MSTR 放弃了对其 271 美元的市场开盘价的微弱把握, 脱落 收盘前超过 19%。
BTC 被理解为,即使是其最福音派的支持者, 剧烈波动. 与传统资产类别不同,50% 的价格波动很常见——就在那天 比特币的交易价格约为 34,000 美元,比 50 月的峰值 69,000 美元下降了 XNUMX% 以上。
如果不采取措施改变叙述,这个 21,000 美元的数字可能会继续给 MicroStrategy 的股票带来头条风险。 如果历史上波动的资产接近这个价格,媒体将立即恢复 Phong Le 的报价,并对追加保证金发出警报,甚至更糟。
3,562 美元的反叙述
因此,周二早上,塞勒在 Twitter 上解决了公众日益增长的担忧,并暗中反驳了他的首席财务官,他提供了一个戏剧性的 较低的关注基准.
从那天起,越来越多 辩论 在媒体和社交媒体上,关于“真实”追加保证金的门槛以及 MicroStrategy 将被迫清算其 BTC 持股的可能性。
随着比特币现在反弹 $20,000 这场辩论已经达到了白热化的程度,但缺乏知情的评论,投机性的意见比比皆是。 与加密中的许多主题不同,这个问题有一些 明确的答案和一些简单的、毫无争议的计算 来说明它们。
作为一家上市公司,MicroStrategy 拥有 披露 好奇的投资者需要自己得出正确答案所需的一切——但我们已经为您完成了这项工作。
世界上第一笔 BTC 支持的定期贷款
MicroStrategy 与 Silvergate 银行联合宣布已于 世界上第一笔比特币支持的定期贷款 3月23,2022。
Protos 已经审查了 Silvergate Bank 和 Macrostrategy, LLC(MicroStrategy 用于执行本次交易的全资子公司)之间的信用和安全协议,并且能够在其中找到关键信息块。
为了尽我们所能消除噪音并提供清晰的相关信息,我们分解了贷款条款和违约机制,并计算了一些估计 BTC进一步贬值可能会产生什么影响 MicroStrategy 的贷款。
(本摘要及其相应表格中出现的所有信息均直接取自公开归档的 文件 提交给 SEC 并在 MicroStrategy 的投资者关系中可用 官网.)
贷款:基本信息
- 发行日期:3 年 23 月 2022 日
- 贷款金额:205,000,000美元
- 期限:36 个月(3 年 23 月 2025 日到期)
- 利率:4.39%,浮动(3.7% + SOFR,截至 0.69 年 6 月 14 日为 22%)
- 质押 BTC 抵押品价值 $820,000,000
- 允许的最大贷款价值:50%
贷款条款:追加保证金问题的总结和分析
MicroStrategy 的贷款涉及该公司从其持有的 BTC 中质押,将其发送给第三方托管人(在公开文件中进行了编辑,虽然不寻常但并非史无前例),并维持该账户中的资金,以便其 总价值永远不会低于 50% 贷款的价值。
这称为贷款价值比 (LTV),以百分比表示; 50% LTV 相当于要求抵押抵押贷款价值的两倍。
- MicroStrategy 收到 205 百万美元 要使用的:
- 购买比特币(“交易”),
- 支付与交易有关的利息、费用和开支,或
- 用于借款人或母公司的一般公司目的。
- MicroStrategy 承诺提供价值 820 亿美元的 BTC(截至 23 年 2022 月 XNUMX 日)作为担保贷款的抵押品。
- MicroStrategy 还需要维持一个额外的 5 万美元账户作为补充抵押品。
如果比特币的价值下跌,并且 LTV 超过 50% 在任何一天,MicroStrategy 都有一个工作日向托管账户添加额外的 BTC,否则将面临违约风险。
- BTC 的价格在太平洋标准时间每天下午 1:00 使用 Coindesk 比特币价格确定 指数 (XBX),四个大型交易所的 BTC 价格加权平均值。
- 如果比特币的价值下跌并且 LTV 超过 50%,则会触发质押额外 BTC 的要求。 然后,MicroStrategy 必须承诺提供足够的额外比特币,以将 LTV 降至:
- 25%,抵押品与未偿还贷款额的比例为 1:4; 或者
- 35%,但这将导致额外的 0.25% 的利率罚款,直到 LTV 降至 25% 以下。
如果 MicroStrategy 未能提供额外所需的抵押品,并且 LTV 未降至最低百分比,Silvergate Bank 可以选择 占有抵押品并将其清算,以及开展一系列其他活动以尽量减少损失。
鉴于加密金融领域顶级参与者的相互关联性,这样做可能会对 Silvergate 在其投资组合的其他部分产生负面影响。 这是否对 Silvergate 的行为有影响还有待观察。
追加保证金问题:TL;DR
- MicroStrategy 是否会被迫出售 BTC 以避免其 Silvergate 银行贷款违约或追加保证金?
- 不,该公司仍有大量未承诺的 BTC 可供质押,贷款允许其在 24 小时内向其账户添加更多资金并保持良好信誉。
- 也就是说,以过去两天的价格来看,它可能需要多达 10% 的 BTC 资金才能实现这一目标。
鉴于 MSTR 的市值为 现在低于其持有的 BTC 的价值,BTC 价格的进一步下行压力也有可能削弱该公司的其他潜在抵押资产之一:股票。
该职位 解释:MicroStrategy 的追加保证金数学 最早出现 普鲁托斯.
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