软件和互联网对金融服务业的破坏性影响相对较小。虽然消费者的期望发生了变化,但金融机构已通过改进用户界面和扩大在线服务(例如将广播在线播放)等美学修饰来应对,但商业模式总体上仍然存在。
这与 完成 从零售贸易到酒店到媒体,许多其他行业都经历了破坏。 音乐行业提供了最清晰的示例,过去17年的收入细分如下:
2001 年,实体销售实际上是音乐赚钱的唯一途径。到 2018 年,流媒体收入同比增长 34%,几乎占全球收入的一半,实体销售已不再是昔日的样子。如今占据主导市场份额的公司(苹果、Spotify、亚马逊、YouTube)在世纪之交并不涉足音乐行业。互联网改变了音乐产业的经济,让具有正交商业模式的新进入者赢得了市场。
另一方面,在金融服务领域,商业模式尚未经历类似的转变。虽然金融科技公司在特定市场(尤其是中国)被大量零售客户所采用,但迄今为止,它们大多发现了新的利基市场,例如 P2P 借贷平台、众筹、跨境支付以及服务不足的客户,例如小缺乏信用记录或与现有企业或大型科技公司合作的企业或个人。合作使新的金融科技初创企业能够接触客户(通过白标、联合品牌产品),同时在许多情况下减轻其监管合规负担。换句话说,金融科技公司通常使用软件来构建现有的金融系统,而不是像音乐领域的流媒体服务(或交通领域的拼车公司、零售商业领域的亚马逊等)那样从基本原则出发重新构建金融体系。为什么?
银行很难与之抗衡,因为它们有坚韧的护城河:
- 通过分支机构的广泛分布。
- 垄断财务数据,从而产生独特的专业知识,例如信贷承销。
- 作为提供信贷的受监管机构的特殊身份。
- 获得存款的主权保险(例如FDIC)。
- 值得信赖的品牌,是存放资金和管理财务的安全场所。
移动应用程序和新数据源开始蚕食分发和数据护城河,但银行在全球经济中的特权地位是我们金融体系更深层次结构现实的结果:参与会带来很高的交易对手风险。当今的金融网络大致可以归结为消息传递网络,银行和其他金融机构负责代表其客户与这些网络进行交互,发送正确的消息并对收到的消息做出适当的响应。为了避免过高的成本,金融机构依靠彼此之间的信任关系来有效管理资本流动,但这使它们面临与其有业务往来的人无法履行义务的风险。这种风险是通过一些最有信誉的金融机构的监管和集中化来管理的,并在可信渠道之外进行交易时以高额费用和限制的形式传递给消费者。这种对最大、最值得信赖的实体的吸引力加强了大银行的护城河,并有助于解释为什么金融科技初创企业在许多情况下被迫与现有企业合作,而不是试图取代它们。
因此,渐进式的改进,比如更好的用户界面和新的边缘数据源,并没有强大到足以取代主要金融机构的驱动力。为了颠覆金融服务行业,需要重新构建底层网络以降低风险一个数量级。只有这样,替代商业模式才能获得足够的竞争优势,赢得主导市场份额。
这就是为什么从金融服务的角度来看区块链很有趣:它们降低了金融网络中的交易对手风险。他们通过使用开源软件和由纯粹出于经济动机的参与者运行的公共计算环境,为金融交易的执行提供保证来做到这一点。因此,区块链网络构成了更加透明、安全的系统的基础;它依赖于数学、物理和激励措施,而不是复杂的银行间和监管关系,从而开辟了以前因参与所需的大量信任而被禁止的新市场。它们能够支持我们当前系统中可能出现的金融交互类型的超集,从而在产品、成本和风险方面提供更多选择。
如今,有一小群工程师和企业家意识到了这一机会,但仍在不断壮大,他们正在比特币和以太坊等公共区块链上构建金融服务。它们被称为去中心化金融 (DeFi) 网络,大多是新生的、不成熟的、复杂的——最著名的例子之一,MakerDAO,被称为鲁布·戈德堡机器 (Rube Goldberg Machine)。他们目前为加密生态系统中的一小部分企业和个人提供服务,提供支付服务、信贷便利、交易所、投资工具、储蓄账户以及保险和衍生品合约。从表面上看,它们所带来的技术和监管风险似乎超出了其长期潜力的范围,因此人们很容易将它们视为没有明确市场契合度的误导性努力而予以驳回。
但是,以区块链为基础的金融服务构成了金融科技的第一部分,它真正有潜力以从根本上造福于市场和消费者的方式破坏主要金融机构的核心业务-储蓄,支付,借贷,投资,筹款,保险。
区块链及其上的合同是开源软件项目。 像包括Linux和Internet本身在内的许多其他开源项目一样,它们通过全球许多公司,企业家和黑客的分散努力而不断发展。 Linux赶上Windows花费了数十年,但是今天,Linux已成为事实上的云服务器操作系统。 这是因为在足够长的时间范围内,一旦开源开发生态系统达到逃逸速度,对于任何竞争性的,中央计划的软件努力来说,全能势头就太大了。 社区支持,基础架构和工具周围的网络效应非常强大。
区块链与现有的开源项目不同之处在于它们保持共享状态。 它们充当处理财务交易的全球会计机器,其结果嵌入安全的公共数据结构中。 可以通过检查区块链是否包含记录来验证所有交易的有效性。 尼克·萨博(Nick Szabo)将该记录描述为生活在计算琥珀中,记录存储在区块链中的时间越长,参与者就越有信心在未经其同意的情况下不会更改其操作。 这可以提高金融系统的社会可扩展性:因为区块链交易的参与者使用共享的会计系统,所以彼此伤害的方式很少。 通过提供更强大的保护保障,区块链系统可以在全球范围内容纳更多的人群。
区块链还具有允许构建智能合约的编程语言,这些程序是矿工像常规交易一样执行的程序。智能合约的第一个流行用途是比特币上的多重签名地址,这使得比特币受到多方签名的约束。以太坊将这一概念更进一步,允许开发人员部署定义任意金融交互的自定义智能合约。因为它们存在于计算琥珀中,所以智能合约公开了极其持久的 API,一旦合约部署到网络,代码就无法更改,并且因为它们在共享会计系统上运行,所以它们可以彼此紧密集成。这种紧密集成的特性被称为可组合性,并孕育了一种将合约组合起来的设计模式,每个合约都将独特的服务交付到新服务中,而无需重新部署和维护每个底层合约的代码库。
因此,我们拥有的是一种基于开源软件的新金融计算范式,其参与风险降低了一个数量级,并允许来自不同组织的开发人员协同构建彼此的工作。实际上,这种新范式的后果可以分为三个部分:访问、成本和新颖的功能。
打开访问
任何有互联网连接的人都可以下载并运行开源软件。创建加密钱包(相当于银行账户的加密货币)无需任何人的批准或许可即可完成(大约 30 秒)。这意味着,如果加密钱包能够为银行提供同等水平的服务,它们至少应该在人们难以获得基本金融服务的边缘赢得市场份额。凭借十倍更好的服务,它们可以成为世界经济事实上的银行系统。加密钱包可以启用的访问类型的早期示例是 开放,它使用带有比特币和Litecoin抵押品的多重签名地址,向全球互联网用户提供货币和其他资产的综合敞口。 通过像Abra这样的应用程序,加密钱包成为通向开放式金融产品/服务的丰富生态系统的门户。
开放获取也适用于金融产品/服务提供商。加密合约通常具有一些参与方面的特点,任何有能力的一方都可以通过向网络提供某些服务来赚取费用。如果有人对尚不存在的金融产品有想法,他们可以利用现有的智能合约或底层源代码轻松创建它。这具有均衡效应:与 YouTube 如何实现视频内容生产的民主化类似,智能合约使金融产品/服务的生产民主化。其影响是深远的,我怀疑我们将看到几乎所有可以想象到的东西的市场——可能包括一些金融机构从未预见到的、但对很多人有用的东西。重要的是,这些市场创造的价值将由其参与者和创造者按功绩分享,而不是被一小群享有特权的传统机构所攫取。
最低费用
作为执行特定财务逻辑的模块化,组合功能的本质,加密货币合约有效地解散了财务服务。 以资产管理为例-一项包含许多组件的服务,包括产品开发,投资,交易和订单执行,交易管理,交易前合规等前台活动; 以及后台办公活动,例如交易处理和结算,托管,转移代理和证券借贷。 借助加密合约,这些组件服务中的许多组件都可以取消中介并可靠地执行 完全 通过软件,并且正在开发大量开源项目来做到这一点:
资产管理公司在内部构建其中一些职能,并将其他职能外包给第三方,包括托管人、审计师、交易柜台等。开源加密合约的功能就像开发人员的构建模块一样,最终以相对较低的前期成本启动资产管理业务变得微不足道。换句话说, 您无需再在金融服务行业中建立广泛的关系网络即可开始使用-您只需部署代码并利用开放式网络即可。 这将代表金融服务生产成本的下降一个数量级,并且将导致更健康的竞争和节省给客户的资金。
此外,还有另一个使智能合约费用保持较低的因素:分叉。如果开源协议被认为征收过高的费用,那么竞争对手复制代码库并取消费用是微不足道的。为了防止分叉竞争,协议通常将费用降至他们认为维持发展和安全所必需的水平。这种动态给智能合约的费用带来了持续的下行压力,激励了健康的竞争环境。
换句话说,通过更加依赖智能合约,运营金融服务业务的固定成本(基础设施和开发)和可变成本(多层中介费用)都在结构上降低。
新颖的功能
也许智能合约提供的最令人兴奋的前景是它们所支持的新型资产、组织和市场。
加密合约允许创建可证明稀缺的可编程资产。一些加密资产(例如比特币)是货币,而其他加密资产则可以做很多事情,包括授予网络内的成员资格/治理/投票权,分配商品和证券等现实世界资产的所有权,以及综合复制价格现实世界的资产。即使在这个初级阶段,也已经有可能 任何 资产以某种形式由智能合约表示,这种形式因素将资产置于可公开访问的、低成本的全球会计系统上。一旦资产作为智能合约存在,它就可以轻松地与加密金融服务进行互操作,从而实现高效的分配、转移和流动性聚合。从更长的演化轨迹来看,我们仅仅触及了可行资产类型的表面,以及如何利用它们来推动经济增长的可能性。
加密合约进一步允许对章程和上限表进行编纂。这意味着您可以创建一个全球组织——无论是给定司法管辖区的法人实体还是开源软件项目——并通过智能合约定义其所有权、规则、程序和治理机制。这为组织提供了一个工具包,用于以负责任和可验证的方式协调成员活动,减少对难以跨境扩展的晦涩的当地法律法规和执行传统的依赖。换句话说,智能合约弥合了历史上阻碍跨境互动的巨大信任差距。此类组织的一个例子是 MakerDAO,一个“分散的自治组织”(DAO),负责协调担保信贷工具和与美元挂钩的合成资产固定资产Dai的管理。 在其成立的第一年,MakerDAO发起了超过240亿美元的贷款,交易对手风险为零,这证明了DAO向全球互联网经济提供有用,开放的金融服务的潜力。
最后,通过在风险范围中以前无法到达的部分进行操作,加密合约允许建立由于缺乏信任,缺乏访问权限或成本过高而无法实行的市场。 一个很好的例子是 连结互助,这创造了智能合约保险的第一个市场,这是一个没有大型保险公司愿意涉足的领域。 Nexus Mutual 消除了与保险业务相关的大量管理成本,并利用众包承保流程为以前无法触及的风险范围提供保险。这个例子强调了智能合约将市场模型移植到目前不起作用的地方的能力。在智能合约的世界里,一切都变成了市场。
总而言之,通过在与我们当前主导网络不同的金融网络上运行,智能合约具有传统金融服务提供商无法比拟的优势,因为它们的商业模式不兼容。如果基于智能合约的系统达到逃逸速度,其开放、可验证和廉价的特性将帮助它们扩展到互联网的每个角落,并且它们将通过创造当今金融机构无法运营的市场来赢得利润换句话说,加密网络对银行的影响就像过去 20 年来互联网对大型音乐公司的影响一样:把它们活活吃掉。
毫无疑问,我们正处于加密网络数十年演变的第一局。如今,大多数加密系统都具有高度实验性,并将教会我们很多有关资本形成和生产部署的最佳市场结构的知识。拆开任何单独的实验并找出缺陷是很容易的,专家们很快就会抓住机会这样做。但越来越明显的是,区块链和加密合约是在全球网络世界中构建更高效、更安全的金融服务协调方式的最有前途的手段——这一观点得到了 Libra 和中国央行等主要新进入者的支持。数字货币倡议。这就是为什么,尽管在 2018/2019 年的熊市中,加密货币价格全面下跌了约 70-90%,但从事开源加密软件的全职开发人员数量却增长了 2 倍以上(请参阅 Electric Capital 的报告) 1年上半年开发报告)。 在同一时期,以太坊上的开放式贷款协议产生了超过600亿美元的贷款-在许多内部人士称为第一阶段或两份实时合同的beta阶段期间:
尽管加密金融服务有早期迹象,但未来仍然存在重大挑战,包括区块链可扩展性、用户体验以及对加密合约及其价值主张普遍缺乏了解。至于可扩展性,具有状态通道和汇总(以及其他技术)的分层架构被用来提高主要区块链网络的交易能力,包括比特币上的闪电网络和以太坊上的 Optimism/Arbitrum/Zksinc 等。此外,在接下来的几年中,以太坊将转向分片数据库模型,跨许多兼容的区块链并行化交易处理,这应该会提供几个数量级的可扩展性增加。在链下计算方面也进行了大量的研究工作,使用零知识证明和其他隐私技术将更多的计算从区块链上推开,同时保留其信任优势。总之,这些新的架构和技术应该允许公共区块链扩展几个数量级,最终允许它们为大多数金融用例处理足够的交易。
同时,这些应用程序和网络的用户体验随着时间稳定增长。 保管人(如Anchorage)和软件提供商正在迅速改善私钥管理工作流程和密钥恢复过程,而浏览器和硬件提供商也开始发售旨在保护安全性和可用性的加密本机产品。 只要有足够的时间,公共区块链所呈现的细微差别和摩擦就会从最终用户那里抽象出来,最终用户甚至可能都不知道其金融服务在区块链上运行。 有一天,基于区块链的金融服务将为用户体验树立新的标准,这得益于透明度,信任度和安全性的提高-用户一旦熟悉它们,便会需要这些属性。 在这些方面,除非传统机构也采用最安全的区块链网络,否则它们就有可能遭受破坏。这种变化不会自然而迅速地发生,而这对于快速发展的初创公司而言是一个机遇。 至于我们对区块链的集体理解,也许它将像互联网一样发展。 如今,孩子们对它的功能有了直觉。
最终,基于智能合约构建的金融产品/服务需要很长时间才能与主要金融机构竞争。然而,这可能不是最有用的框架;相反,通过占据风险和成本谱的不同部分,并通过进入当前金融体系忽视或服务不足的行业和市场,智能合约将通过我的同事斯宾塞的研究扩大经济蛋糕的规模被称为 平行金融体系。最直接的客户是加密货币行业本身的组织和个人,由于传统机构对新的和不熟悉的商业模式缺乏安慰,他们很难获得基本的金融服务。通过向被剥夺权利的长尾群体提供开放、透明的金融服务,加密金融网络拥有一个巨大的潜在市场,使它们能够在不直接挑战现有金融巨头的情况下进行扩展。当它们确实对华尔街构成真正的挑战时,要成功防御可能为时已晚,因为随着基于区块链的金融网络的网络效应随着其发展而变得越来越难以克服。
最后,值得强调的是,许多建立在区块链网络上的项目都是公共事业。也就是说,他们的最终承诺是让连接互联网、携带手机的人类能够掌控自己的经济生活。在当今世界,世界不同地区和社会经济领域的人类拥有平等的代理权,但他们没有平等的机会获得机会(h/t Alan Curtis, 雷达)。这种差异是国家内部和国家之间贫富差距扩大的最大驱动因素之一。基于加密网络的金融服务作为公共互联网公用事业——所有人都可以使用且寻租程度最低——是实现金融机会平等的世界的最佳希望。这是一个人们将为之奋斗的世界。
资料来源:https://blockchain.capital/how-defi-disrupts-financial-services/
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