(以下所表达的任何观点均为作者个人观点,不应作为投资决策的依据,也不应被解释为对从事投资交易的建议或意见。)
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当加密货币进入北半球的夏季时,人们迷失了方向。
价格波动:Rekt
价格表现:横盘整理
交易所交易量:糟糕透顶
加密货币交易者情绪:沮丧
专注于重要的事情s 随着我们通过互联网连接设备受到数据轰炸,变得越来越困难。总有一些信息会扰乱我们的思维。但那些专注的人并不关心 24/7 社交媒体传播多巴胺的新闻周期的变迁。他们只分析他们认为是财务回报的关键驱动因素。
缩小范围后,我只关注一项宏观数据,那就是央行资产负债表扩张的步伐。如果货币数量增加,它就必须流向某个地方。加密货币以及股票、大宗商品、住房和债券等都将从未经选举产生的官僚那里获得甘露。让我们盘点一下我们的货币大师在2021年上半年为我们的财务福祉准备了什么。
三个重要的中央银行是美联储、中国人民银行和欧洲中央银行。这三个实体结合起来,将最大份额的法定贝壳泵注入了全球经济的动脉。这些央行也代表了世界上最大的经济体。
这是我简单的清单,适合我简单的投资者大脑:
货币供应量(由央行资产负债表或信贷发行总额定义)是增加还是减少,速度是多少?
无论我拥有什么金融资产,都需要跑赢信贷的增长。
参考政府债券利率是低于还是高于名义GDP增长?
如果(债券收益率<名义GDP增长):
然后我必须投机金融资产,希望不遭受负的实际利率。
要不然 :
除了政府债券之外,我不应该拥有任何其他东西——因为如果我的储蓄以正实际利率增长,我为什么要冒这个风险呢?
这两个问题是反射性的,因为信贷增长的速度会影响政府债券收益率。政府债券收益率影响信贷增长。哎呀!因此,我们必须考虑这两个问题,并就哪些资产将帮助我们保留真正的购买力做出细致入微的决定。
熟悉观察或参与行为影响结果的哲学和量子理论问题。没有什么是客观存在的,存在是一种相对现象。自反性是我最近学会欣赏的最强大的概念。
美联储
人们谈论的话题是,美联储何时开始缩减债券购买规模?元叙事是,哪些经济数据将迫使美联储宣布其资产负债表增长放缓?我们被告知,美联储有双重使命——价格和失业。因此,消费者价格指数(CPI)和失业率数据被认为极其重要。
不幸的是,美联储的政策反应与这些变量的变化根本不相关。如果美联储想要印钞,所有通胀都是“暂时的”,所有就业机会都不够。如果美联储想要收紧货币政策,那么所有通胀都将“失去预期”,我们就处于神奇但数字上未定义的“充分就业”。数据可以被扭曲以满足任何先验的政策反应。
在我的作品《FARB》中AST OFF,我认为美联储(以及其他所有主要央行)的任务是将国内政府的债务问题货币化,以在新冠疫情之后提振经济。在实现“增长”之前,他们将继续印刷任何必要的东西。
美联储不能直接承认这一点,因为这会加剧本已天文数字的“美联储看跌期权”。也就是说,如果标准普尔 500 指数定义的市场下跌,那么美联储必须通过更多印钞来拯救市场。
这是卢克·格罗门 (Luke Gromen) 制作的出色图表,令人震惊。美国最富有的5%家庭缴纳60%的所得税。他认为这些人的大部分收入并非来自工资,而是通过某种基于股票的薪酬。因此,如果美联储拒绝通过不断扩大资产负债表来提振股市,将直接损害美国政府的净利润。
看看美联储做了什么,而不是他们说什么。每周都会有一些美联储理事就美联储将如何应对某些经济结果发表一些废话。我决定深入研究美联储的 SOMA 账户,他们购买的所有债券都存放在该账户中。
过去 12 个月,美联储的 SOMA 账户增长了 1.4 万亿美元,达到目标的 97%。干得好,印钞票。美联储已从系统中移除了 1.4 万亿美元的最高质量抵押品。思考一下。无论未来有人如何谈论缩减规模,目前资产管理公司必须用风险更高的东西取代这种抵押品。狗钱有人吗?
为什么美国10年期国债收益率如此重要?投资者接受的培训是根据未来现金流的现值来评估股票。我们根据国内无风险利率加上一些风险溢价对未来现金流量进行折现。因此,如果10年期国债收益率相对于名义GDP增长和股息收益率的相对收益率较低,投资者就会购买更多股票。如果美国消费者物价指数 (CPI) 定义的通胀率高于 10 年期国债收益率,投资者就会感到惊慌失措。他们相信美联储随后将加息并允许10年期国债收益率升至高于消费者物价指数(CPI)。利率上升,价格下降——就这么简单。获得 CFA III 级资格,现在,穿着 PM 的年轻 Loro Piana 可以在汉普顿喝着 sizzurp 的同时收取 2 和 20 美元的费用。
我们知道,美联储自二战后就有收益率曲线控制的历史。我们还知道,当时的行长不愿意将资产负债表增长的控制权交给美国财政部,以将长期收益率限制在 2.5%。他这么做了,因为那是美国政府所需要的,但他不喜欢这样。不过,他的担忧是有道理的——美联储的资产负债表在 1939 年至 1951 年间呈指数级扩张。
目前驻扎在埃克尔斯大厦的央行行长们也对美联储资产负债表不受控制的扩张感到极度恐惧。这就是为什么他们不惜一切代价不明确参与收益率曲线控制。如果你设定了红线,市场就会考验你。最好像泰迪·罗斯福那样,轻声说话,拿着大棒。
我查看了美联储 SOMA 账户 2021 年的周环比变化。我想我会找到每周购买程度和10年期收益率之间的关系。我以为我会发现美联储正在秘密进行 YCC。我错了。
样本包括 SOMA 国债和债券持有量的每周变化。我计算了每周变化的 Z 分数,因为我对行为的变化感兴趣,而不是每周购买的数量。我根据 10 年期国债周收益率绘制了 Z 分数(Bloomie:USSG10YR INDEX)。一周购买量的偏差与 10 年期国债收益率之间没有明显的关系。我无法解释为什么美联储每周都会增加或减少购买,但他们并没有通过购买秘密地固定 10 年期收益率……目前还没有。
如果您认为 Z 分数是索隆剑的挥舞声,请看一下 Free Introduction.
下一个问题是,美联储参与新政府债券发行货币化的意义有多大?我查看了截至今年 20 月的 SIFMA 表格,以确定美联储为财政部提供了多少帮助。美联储购买了XNUMX%的新发行票据和债券。这并不令人震惊,但也不是良性的。
很明显,大多数投资者不做数学。因为如果他们这样做了,他们就会清楚地知道,持有零利率政府债券纯粹是疯狂的行为。当接近零时,长期债券的凸度会完全消失。股票与债券的 60 / 40 分割应修改为 100% 股票加上长利率轨迹对冲。尾部对冲可以通过购买 TLT US 的看跌期权并进行展期来粗略地建立。对于那些拥有资金并与良好的波动性对冲基金建立联系的人来说,对冲股票贝塔值的下行风险至关重要。
财政部 TIC 报告包含了一个金块。 2021 年迄今,外国人进行了一些债券计算,净抛售了 39.39 亿美元的票据和债券,购买了 42.67 亿美元的股票。轰隆沙卡拉卡。美国富人持有股票,为美国政府提供资金的外国人也持有股票。 印钞机去 brrrr 不仅帮助富有的美国人,也帮助富有的外国人。美联储每月继续印制 120 亿美元的政治设置是完美的。你猜怎么着——数据清楚地表明他们正在坚持传达信息。
让我们回答一个有关美国货币体系状况的问题:美联储的资产负债表同比扩张了+22.74%,年初至今扩张了+13.21%。你表现出色了吗?
彭博社目前对 2021 年美国 GDP 的预测为 +6.60%,而美国 10 年期国债收益率为 1.20%。这相当于实际收益率粗略为负-5.40%。精明的投资者转而转向“长期”股票——这是科技股的一种奇特说法。
还记得奇娜吗?
一定要爱世界自然基金会。我中学的时候每天都看这种狗屎。
回到经济学。
有趣的是,目前的说法是中国正在少量使用印钞机。别被骗了,中国人民银行肯定购买了 DuoLingo 订阅并将“Money Printer Go Brrr”翻译成普通话。加油!
估算中国的信贷增长是一门艺术,而不是一门科学。由于存在如此多相互矛盾的统计数据,以至于创建了一种名为“社会融资总额”(TSF)的委婉说法来概括经济中信贷注入的所有各种方式。每个卖方研究机构都有自己对中国信贷增长的近似值。我将听从北京的“官方”统计。中国人民银行称之为中国全系统金融总量。截至 11 月,该指标同比增长 XNUMX%。
鉴于中国拥有世界上最大的债务存量,这绝对是一个惊人的人民币数额。准确地说,2021年中国信贷存量增加了2.74万亿美元。
中国人民银行官方仅将其组织的资产负债表同比扩大了 0.20%。这就是为什么一些人认为,与美国和欧洲同行相比,中国在面对新冠疫情时表现出了克制。北京有很多方法可以剥削生猪,而信贷通常是通过商业银行的表内和表外贷款创造的。尽管 2.74 万亿美元的数字不是央行的数字,但在决定谁获得信贷以及获得多少信贷时,中国人民银行也参与其中。我没有列出参与信贷配给的各个政府机构的一堆缩写词,而是使用中国人民银行作为熟悉的占位符。
中国的所有信贷事实上都是由国家控制的。创造信贷的银行和接受信贷的公司基本上都是国有企业。这就是为什么我使用中国的信贷总额,而不是美国或欧洲的类似指标,在美国或欧洲,银行信贷创造是由私营公司管理的,以赚取私人利润。美联储和欧洲央行随时准备为各自的国内财政支出提供资金,但必须等待联邦政府支出和发行债券才能购买。正如我将在下一段中展示的那样,中国的 GDP 增长是一个政治结果,取决于北京认为可以接受的信贷总额。
在中国,北京利用信贷来实现预期的GDP增长率。最近的 2 年第二季度 GDP 同比增长为 +21%。他们利用 7.9% 的信贷增长实现了 11% 的经济活动增长。更健康的比率是 7.9:1,而不是 1 元债务仅创造 1 元经济活动。
如果您持有人民币,您的金融投资组合是否实现了至少 11% 的同比增长?
中国的实际收益率与美国大致相同,显然是负值。
许多宏观专家称赞将中国主权债券纳入投资组合的好处。它们是所有主要经济体中收益率最高的政府。然而,考虑到中国国内的快速增长,你仍然会受到打击。负 5% 的实际收益率是不好意思。
尽管中国资本逃离金融抑制的故事目前已经结束,但仍需留意政策变化,这些变化将把大批中国散户投资者释放到全球资本市场。中国必须用它积累的所有美元做点什么,向美国人出售小玩意。
医学
你知道如何知道央行正在印钞吗?当时希腊债券收益率为0.68%。希腊政府可以比美国更便宜地为自己提供资金,这真是可笑。当超级马里奥咬了一口神奇的金钱蘑菇时,你不敢怀疑他。
欧洲央行印钞来吸纳这些信誉良好的主权信贷。 2021年,欧洲央行资产负债表扩大了1.10万亿美元,同比增长25.18%,年初至今增长13.34%。今年你的进球记录中错过了多少个点球?
为了了解储户背负的负实际收益率,让我们看看德国人。 10 年期德国国债收益率为-0.41%,德国 2021 年 GDP 预计为 4.5%。欧元区最强劲经济体的实际收益率接近负5%。我喜欢那些在数学上保证如果持有到期就会亏损的投资。
总共
全球经济最强的三个国家/地区都在疯狂印钞。所有实际收益率均为负值。当人们关注有关打印机何时停止运转的逐月言论时,央行行长们仍在继续扩大资产负债表。不要让噪音欺骗了您。如果您对加密货币、股票、房地产等的投资理论是基于担心您的金融资产必须跟上央行资产负债表的扩张步伐,那么请继续感到恐惧并积累。
凭空创造出 4.72 万亿美元的资金。它必须去某个地方。面临的挑战是采购将获得这些资金一部分的资产。脱颖而出的投资者将不会成为经济诡辩的牺牲品,他们相信以零利率持有的长期政府债券将使其投资组合免受负实际利率的破坏。
别为我哭泣中本聪
我知道很难接受比特币和以太坊从历史高点下跌 50% 的情况。如果您拥有各种 DeFi 代币,您的投资组合将处于不同的 rekt 阶段。然而,当你想卖的时候卖,而不是当你不得不卖的时候。这取决于头寸规模和杠杆的明智使用。
引导你内心的索罗斯——观察,而不是预测。数据很明确——央行继续印钞。当/如果这种情况发生变化,数据会告诉我们。如果你拥有至少以与资产负债表扩张相同的速度以法定货币计价的稀缺资产,则无需预测它何时停止。在过去 6 个月的时间里,加密货币表现不佳,但从新冠疫情爆发到今天,随着央行行长们加大力度,加密货币的表现明显优于大盘。别动摇。
来源:https://cryptohayes.medium.com/im-all-shook-up-ba2559081ee0?source=rss——-8————–加密货币
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