请注意： 这是第三部分 一系列的. 故事的第一部分 萨克管 提供了有关关键术语和概念的关键背景。 第二部分 涵盖了成熟度因子以及不同的 CSA 和/或衍生品处理方式如何影响 SACCR 计算。
现在我们需要看看 SACCR 计算如何在净额结算方面展开。
重温 CEM （简短地）
SACCR 旨在引入一种风险敏感的暴露衡量方法。这 当前暴露方法 仅基于名义总额。与同一交易对手同时买卖相同的风险因素并没有抵消作用——风险敞口将“总计”达到两倍，即使将关系风险视为中性。这就是为什么 压片 （撕毁风险中性的交易包）成为新人的痴迷 杠杆比率 (SLR) 市场的限制部分。
当我们使用 CEM，我们从来不必担心 网。相反，我们只计算某个时间点某个资产类别内所有交易的名义总金额。例如，在外汇中：
贸易层面 CEM 下的潜在未来风险敞口 = 名义总额 * 添加在
附加组件确实因成熟度而异：
但 CEM 计算本质上是一个查找函数。名义 * 附加 = PFE
我们对所有货币都这样做了——无论我是查看欧元兑美元、日元兑美元还是欧元兑日元交易，都没有关系。我只是计算了每个行项目的附加值（名义 * 附加），并进行了总和以获得我的总 PFE。很简单。
就外汇而言，由于名义总额的大部分都低于一年，大多数时候我都将名义总额的 1% 计算为实际投资组合的附加值。
净额结算和套期保值
SACCR 是不同的。我必须同时考虑净额结算和套期保值。让我们考虑一个净额结算集：
52.7 与交易对手或其他协议签订的净额结算合同，产生单一法律义务，涵盖所有包含的交易，这样银行就可以索取或有义务仅支付正数和负数按市价的净额如果交易对手因以下任何一种情况而未能履约，则所包含的单笔交易的价值：违约、破产、清算或类似情况。
BCBS 华创52
如果您考虑复杂的经销商间双边关系，它们通常受 ISDA 主协议管辖。作为其中的一部分，信用支持附件 (CSA) 控制每天需要发布的抵押品与投资组合市场价值的变化。本 CSA 很可能至少涵盖外汇掉期、掉期交易、外汇期权、股票总回报掉期和某些类型的商品交易。尽管很复杂，但通常每天都会进行一次抵押品转移来覆盖整个投资组合。
正如我们所见 本系列的第二部分，SACCR 输出对该净额结算协议和随附 CSA 的细节高度敏感。涵盖了多少交易，是否有一些“难以估值”等。但是，我们还需要知道净额清算集中的风险敞口有哪些。
这就是套期保值集发挥作用的地方。来自BCBS：
每个资产类别内的交易都分为监管指定的 对冲套期保值。对冲集合的目的是将净额结算集合内的交易组合在一起，其中多头和空头头寸在计算潜在的未来风险敞口时应允许相互抵消。
BCBS CRE52.30 (3)
计算面对交易对手的调整后名义
这真的非常简单。流程如下：
- 我是否与交易对手签订了 ISDA（或其他一些具有法律效力的净额结算协议）？
- 如果是，那么我将交易分解为对冲集。外汇交易全部放入一个“桶”中，但按货币对分开，汇率交易放入每种货币的 3 个可抵消的“桶”中，等等。
- 对冲集受益于净名义因素与监管因素。如果我查看交易对手面临的所有欧元兑美元交易，我会采用 名义净额 面对对方。我还采用了英镑兑美元交易的名义净额。然后，我取 EURUSD 和 GBPUSD 净名义金额的绝对值来计算“调整后的名义”面对对方。
- 如果没有净额结算协议，所有贸易水平计算均按总额计算。净额结算不会带来任何抵消或收益。
调整后的名义利率
正如我们之前在“SA-CCR：解释计算“;
贸易水平调整后名义
[一旦交易日期]被充分描述，我们就可以继续进行一些有关交易风险的计算。首先，我们必须考虑根据以下等式调整贸易名义：
（标签 {1} d_{i} = TradeNotional * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})
对于已经开始的利率掉期，我们只需取“e”的 5% 负乘数次方即可。因此，随着期限的增加，名义贸易的有效乘数也会增加。
该计算为我们提供了贸易层面上的“类似德尔塔”的价值。然后，就利率净额计算而言；
第六步——跨期限的汇总
我们现在在货币级别聚合这些 (D_{i}) 值。每笔交易都分为一年以下、1-5 年或 5 年以上期限。 ( D_{i}) 的值在每个期限桶内相加，然后根据以下方式在期限内进行汇总：
（标签{5}EffectiveNotional_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})
我们眼尖的读者无疑会认识到这个方程与我们实现的方程的相似之处 ISDASIMM 和 FRTB...
FX 附加组件
有了上述知识，SACCR 的计算就非常简单了：
- 确定与交易对手的净额结算协议。
- 确定投资组合中不同的对冲组合。
- 计算每个对冲集的调整后名义金额。对于外汇产品，这就像计算每个货币对的名义净值一样简单。
- 将其与每个资产类别的成熟度因子和“监管因子”相乘。
从 上周的博客，我们了解成熟度因素及其变化方式：
| MPOR | 成熟度因子 | 评论 |
| 40 | 0.60 | 有争议的 CSA |
| 20 | 0.42 | 难以评估交易； 5,000+ 套网套 |
| 10 | 0.30 | CCP，“干净”的 CSA |
| STM（结算到市场） | 0.20 | 入驻市场 |
最后，让我们介绍一下监督因素。
每个资产类别的“风险权重”
乍一看，该表与旧的 CEM 附加表有些相似，BCBS 发布了每个资产类别的有效风险权重：
我们在 SACCR 计算的临时步骤中计算的任何调整后名义或有效名义，我们都会乘以上述适合资产类别的监管因子。例如，外汇的风险权重为 4%，而利率仅为 0.5%。
阿尔法
正如我们在 SACCR 第 1 部分;
阿尔法. 这是 1.4 的监管定义术语。 这是什么意思？ 它将 SACCR 下的所有计算膨胀 40%，因此 SACCR 计算的任何非零元素有效地吸引了 CEM 下不存在的 40%“附加”。
请记住这一点以供下一步使用......
外汇默认风险敞口
最后一步 再次提醒我们 我们为 SACCR 所做的就是将各项相乘。在博客文章中进行总结时，这一切听起来都很微不足道：
外汇违约风险敞口 = 名义净值 * 到期日系数 * 监管系数 * Alpha (1.4)
让我们展示一个有效的示例来使这一点变得非常非常明显：
| 欧元兑美元名义净值 | $ 100m |
| 成熟度因子 少于 5,000 笔交易的 CSA，干净的 CSA |
0.30 |
| 监管因素 | 4% |
| 阿尔法 | 1.4 |
| 计算 | 100*0.30*4%*1.4 |
| 默认曝光 (EAD) | $ 1.68m |
在 1,200 个字之后，我最终得到了一个非常简单的代理：外汇交易消耗约 1.68% 的监管资本（假设杠杆率是资本约束）。如果您知道每个货币对面对交易对手的名义净值，您现在就知道如何计算其消耗的监管上限。
综上所述
- 根据 SACCR，外汇交易目前通常消耗名义监管资本的 1.68%。
- 我们看看 SACCR 下如何应用净额结算。
- 这引入了净额结算集和套期保值集的概念。
- 对冲集可以被认为是风险因素水平，包括例如外汇中的欧元兑美元和利率中的欧元利率。
- SACCR 中的资产类别之间没有抵消。
- 我们将介绍如何将成熟度因子、监管因子和 Alpha 应用于 SACCR 投资组合。
