Ethena 的 USDe 市值升至 352 亿美元，引发有关协议设计的讨论 – Unchained

流入 Ethena 的“合成美元”部分源于人们对收益的渴望，在铸造代币后决定抵押 USDe 的投资者获得了高达 27.64% 的年收益率。

随着人们将大量加密资产存入新的去中心化金融协议 Ethena，支持者、批评者和中间人围绕其旗舰产品 USDe 的讨论不断加剧。 

USDe 是 Ethena 的加密货币，旨在成为一种以美元计价的储蓄工具或“合成美元”（Ethena 已不再称其为稳定币）。区块链分析公司 DefiLlama 的数据显示，自 2024 年初以来，USDe 的市值（与流通的 USDe 代币数量相同）已增加近四倍，从 91.32 月 1 日的 352.45 万美元增至截至发稿时的 XNUMX 亿美元 节目. 

流通的 USDe 代币数量的增加对应于更多的加密居民将各种类型的加密货币（USDT、USDC、DAI、crvUSD、FRAX 和 mkUSD）存入 Ethena 协议以换取合成美元，如下所示 指定 通过项目的文件。 

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对额外产量的渴望

流入 Ethena 的部分原因在于人们对收益的渴望，因为在铸造代币后决定抵押 USDe 的加密货币投资者可以获得 27.64% 的年收益率。 协议的质押门户。据链上情报公司称 南森超过 174.38 亿美元，约占供应量的一半，目前存在于 Ethena 的智能合约中用于质押。

根据 Ethena 的文件，Ethena 的质押收益来自两个来源：保护以太坊区块链的质押 ETH 的奖励，以及在衍生品交易所做空 ETH 期货的融资利率。 

“当铸币者在铸造 USDe 的过程中提供资产时，Ethena Labs 会开设相应的空头衍生品来对冲收到资产的 Delta”，该项目的 文件。 “从历史上看，由于数字资产的供需不匹配，做空 Delta 敞口的参与者获得了正的融资利率和基差。” 

“Delta”是指衍生品价值对标的资产价值变化的敏感性。 

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Ethena 联合创始人 Guy Young 带来资金流入激增 公布 两天前的 X 日，该协议提出了 14 百万美元 由风险投资公司 Dragonfly 和 Maelstrom 牵头的种子轮融资，Maelstrom 是由 Arthur Hayes 家族办公室运营的早期投资基金。 

问题出现 

尽管最近宣布了融资，并且加密资产大量流入 Ethena，但合成美元协议如何通过其 USDe 质押机制产生收益仍引起了人们的关注。

例如，Circle 的首席经济学家 Gordon Liao 和首席执行官 Jeremy Allaire 批评了该协议，但没有直接点名。在一条长推文中，廖 讨论 一些 Ethena 支持者表示，“通过在流动性衍生品市场上交易某些商品或任何资产，一些高收益负债以法币价值稳定下来”的限制和风险，这是对 USDe 的无情提及。

廖描述了一种情况，即市场变得更加波动，可能导致期货交易所崩溃或交易所的其他交易对手违约。 

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阿莱尔然后 引 Liao 的推文称：“而且它是完全去中心化的！不是。” Circle 是 USDC 背后的公司，USDC 是市值第二大的稳定币，仅次于 系链. 

然而，X 上的一位 Ethena 投资者指出，他很高兴看到人们质疑 Ethena 的设计，询问该协议如何能够提供超过 20% 的收益率，并探索潜在的风险是什么。 Ethena 的投资者安东尼·萨萨诺 (Anthony Sassano) 写 ​​关于X。“这与上一个周期有很大不同，在上一个周期中，提出质疑的人只是少数，他们只是被告知，他们正在‘应对’在庞氏骗局上赚不到钱的问题。”