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The Week Onchain（50 年第 2021 周）

时间戳：13 年 2021 月 4 日下午 00:XNUMX

The Week Onchain（50 年第 2021 周）

在动荡和动荡之后，比特币市场试图重新站稳脚跟 上周去杠杆事件. 比特币价格在很大程度上是区间波动的，开盘价为 49,368 美元，在 51,900 美元的高点和 46,942 美元的低点之间交易。

在经历了上周去杠杆化事件等重大市场波动之后，评估广泛投资者的反应、支出模式和情绪的变化以及链上和衍生品数据中可观察到的新趋势是有价值的。为了实现这一目标，本周的时事通讯将对近期的去杠杆化和5月至7月经历的市场结构进行比较。

对上述几点的讨论旨在为比特币市场的当前状态以及我们在比特币积累和分配游戏中所处的位置提供背景信息。

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损益的实现

在价格大幅下跌之后，一些持有者自然会意识到损失，因为担心市场将进一步下跌，或者投降以及远低于持有者的成本基础。

我们目前观察到持有人的已实现损失加速，趋势高于 $ 1十亿 在此调整期间每天两次。虽然已实现损失仅直接表明水下供应正在 花费， 我们通常假设这反映了新抛售压力的上限，因为代币重新进入流动性流通。

如果我们把当前的去杠杆与5月份的去杠杆进行比较，我们可以看到：

  • 2021 年 XNUMX 月至 XNUMX 月缩编 显示在最初的投降事件之后，由于顶级买家将代币转移到交易所进行销售，已实现损失有所减速。
  • 2021 年 XNUMX 月至 XNUMX 月缩减 显示已实现损失加速，表明市场采取更加友好且谨慎的态度，可能表明对进一步下跌的紧张情绪。
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然而，这两个事件之间的一个关键区别可以从交换净流量和对总体交换余额的影响中看出。 168 月至 49 月，三个月内，交易所净流入约 XNUMX 万比特币。在当前的 XNUMX 月至 XNUMX 月调整中，我们总共看到 XNUMX 万 BTC 流出交易所，形成鲜明对比。

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从交易净流量（以 7D EMA 为基础）来看，我们可以看到当前市场牢牢处于净流出状态，每日流出 3 至 5 BTC 的情况很常见。总体而言，虽然重大损失肯定是在链上实现的，但它们正在满足巨大的、可以说是压倒性的需求。

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我们还可以使用 28 天市场实现梯度 (MRG) 来观察市场动能。该工具衡量价格行为（市值）和链上资本流动（已实现市值）之间的相对动量。从历史上看，高值或下降值提供了谨慎的信号，而低值或上升值历来提供了采取更冒险的方法的信号。

目前的 MRG 值显示比特币处于超卖状态，MRG 值处于历史低位。然而，该指标尚未完全趋于平稳和稳定，表明价格和资本流动仍在试图重新建立健康的平衡。早期确认将出现在技术突破走高时，而全面确认则出现在突破零界限之上。

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链上方程式的另一边是实现利润的投资者，他们通常是长期持有者。已实现利润的幅度与 2021 年上半年的情况类似，表明随着调整的进行，花费的盈利代币减少了。这部分是由于价格较低，但也表明盈利的持有者对当前水平的支出不那么感兴趣。

然而，1 月至 5 月已实现利润的下降与价格模式的高位同时发生，表明随着时间的推移，需求会减弱。正如 5 月至 7 月以及目前所见，在调整期间实现的利润下降，可能表明人们的信念有所回归，并减少了以这些价格撤资的意愿。

然而，该指标大幅回升至高位，特别是如果伴随着价格疲软，将引起担忧，因为这可能表明盈利群体的信念不断恶化，以及对进一步下跌的担忧。

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去杠杆化的后果

随着比特币市场的成熟，衍生产品对价格走势的影响力越来越大。去杠杆化事件发生后，评估市场是否增加杠杆（交易者“做多”），或者市场是否对波动保持谨慎态度也很重要。

在期货未平仓合约攀升至 380 万 BTC 水平以上的时期，期货市场对价格的影响尤其显着。在价格强劲上涨和我们之前观察到的已实现利润打印时间延长之后，这一点变得尤其令人担忧：

  • 强手和交易者将代币转移给新持有者，这些持有者的成本基础更高，对波动性更敏感。
  • 高期货未平仓合约为期货驱动的波动性走势提供了燃料。

这些因素在 340 月和 5 月的顶部都很普遍，导致期货未平仓合约重新回到约 XNUMX 万比特币。但请注意，上周未平仓合约增加了约 XNUMX BTC。从这里开始关注的一个关键指标是未平仓合约是否开始大幅攀升，这将表明清算水平和止损聚集在当前交易区间附近的可能性更大，并且衍生品导致波动性的预期增加。

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永续期货融资利率是评估市场方向偏差的核心数据点。资金费率通过以下方式帮助将这些期货的价格尽可能接近现货比特币价格：

  • 使多头支付空头（绿色）时 永续合约价格>现货价格
  • 使空头支付多头（红色）时 现货价格 > 永续合约价格

从历史上看，资金利率的极值对市场参与者来说意味着欣快感的顶峰或痛苦，通常分别与当地市场的高点和低点相关。在上周撤资之前，我们目睹了当地的一片欣喜，这从融资利率的大幅相对飙升中可见一斑，几乎完全是在市场 ATH 上。在本周的低点，我们经历了相反的情况，自 40 月份 XNUMX 万美元低点以来首次出现负值。

虽然其中部分原因是发生的去杠杆化事件，但有两件事值得考虑：

  • 杠杆交易者被迫平仓，清除止损并将清算水平降至 45 美元（在某些交易所甚至更低）。
  • 目前资金利率只是小幅正值，并且没有大幅攀升。这进一步证明绝大多数“过度”杠杆已经从市场中清除。与未平仓量类似，这是一个值得关注的指标。
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活动期间期货成交量也大幅上升，这在历史上为价格走势提供了显着的枢轴点。最近的冲动期货交易量总计约为 2 万比特币。

虽然期货交易量的这一数额很大，但与 2021 年 XNUMX 月和 XNUMX 月的下跌相比仍然相对较小。此外，这是自 XNUMX 月份以来总体成交量持续下降的一部分。

这似乎有悖常理，因为自那时以来，价格已经上涨了一倍多，而且价格上涨似乎与交易量增加相匹配。另请注意，与 2021 年初相比，以美元计算的交易量也有所下降，因此这并不是价格上涨导致 BTC 交易量减少的结果。

因此，这一变化可能是以下各项的组合：

  • 在 2021 年 XNUMX 月历史性的下跌之后，期货交易员的风险偏好较低。
  • 交易者将资金转移到山寨币等其他市场。
  • 认为比特币市场实际上仍处于长期宏观盘整中，正在消化自去年此时以来的升值、波动和快速变化的全球事件。
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去杠杆化事件发生后，现货市场（以及链上数据）通常会重新成为决定价格走势的主要强迫函数。识别衍生品主导和现货/链上主导市场结构之间的转变的一个有用工具是查看永续期货未平仓合约占比特币市值的比例：

  • 高值 (>1.3%) 信号衍生品占主导地位
  • 低值 (<1.1%) 信号点优势

虽然这些价值尚未恢复到 2021 月份那样的历史低水平，但它们已经恢复到更健康的水平，之前在 30 年末从 60 万美元升至 XNUMX 万美元以上。这进一步证明有意义的去杠杆事件已经发生，市场似乎正在谨慎应对，而不是再次加杠杆。

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最后，我们将以投资者的盈利能力结束。我们可以使用净未实现利润/损失（NUPL）作为衡量标准，以衡量如果比特币价格疲软或进一步下跌，何时可能会激活额外的卖方。多头和空头的历史战场位于全网盈利率为 50% 的地方，这意味着比特币市值的一半是未实现利润。

  • 熊市趋势 该区域提供了阻力，因为持有者越来越愿意以适度的利润削减头寸，这一点从 5 月至 7 月的价格走势中可以看出。
  • 在牛市趋势中 从 8 月到 11 月可以看出，该区域为寻求增加盈利头寸的持有者提供了支持。

根据这张图表，当前的价格下跌似乎类似于更大的牛市趋势中的修正——与 50 月份 NUPL 干净利落地突破 XNUMX% 水平形成鲜明对比。然而，该区域之间的转变标志着信念否认（绿色）和乐观焦虑（黄色）之间的差异，这是目前当前持有者情绪的适当描述。

随着比特币市场的整合，衍生品市场相对于现货市场似乎已经处于次要地位，并且发生了有意义的去杠杆化事件。有迹象表明，现货投资者的信心正在回归，需求依然强劲，但市场仍处于关键的心理支撑位，如 NUPL 指标所示。这个交易区间有可能正在定义牛熊线，而一个关键风险是，如果它未能守住，是否可能会过渡到不太有利的条件。

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免责声明：本报告不提供任何投资建议。 所有数据仅供参考。 任何投资决定均不得基于此处提供的信息，您应对自己的投资决定承担全部责任。

来源：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2021/

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