去中心化交易所（DEX）是智能合约和区块链技术的基石应用。 在比特币普及区块链的同时，以太坊通过将智能合约与网络界面绑定并提供 dApp 来普及智能合约。
这些 dApp 能够复制整个金融行业，从借贷到资产交换，在这种情况下，是在 DEX 上。 这些应用程序可以在没有提供流动性的中心化组织的情况下将一种加密货币兑换成另一种加密货币。
要充分了解 DEX 的运作方式，我们必须探索交易在 TradFi 世界中的运作方式。
做市解释
股票市场和外汇兑换依赖于大型金融机构来维持资产的流动。 外汇市场是世界上最大的金融舞台——价值 2.4 万亿美元，日交易量为 6.6 吨。
它的规模不足为奇。 国家货币丰富且可替代。 这意味着所涉及的资金明确计价为单位，并且可以转换为与其价值相等的其他单位，例如欧元兑换美元。 相比之下，房地产的可替代性非常低，因为每一个都是独一无二的（就像 NFT 一样）。
高可替代性转化为高流动性。 这是一种资产在不快速改变其价值的情况下快速交换的能力。 同样，在加密货币世界中，流动性是代币 A 与代币 B 交换的难易程度。
一组称为做市商的参与者确保有足够的流动性。 在 TradFi 中，它们是中央银行、摩根大通或瑞士信贷等商业银行，或 Citadel 证券等交易商店。 他们如何做到这一点？ 当买方进入市场时，订单必须与卖方匹配。 买家出价——一个人愿意为资产支付的最高价格——而卖家提出一个要价，这是一个人愿意出售的最低价格。
做市商通过覆盖交易者的买价和买价之间的价差来匹配这两方。 这些大型金融机构向市场注入流动性，以换取每笔交易的小额削减。 如果没有做市商，即使是高度可替代的货币市场也会运行不顺畅。
当我们深入研究去中心化交易所的内部运作时，这一点会很明显。
为什么我们需要去中心化交易所？
中心化交易所 (CEX) 在 TradFi 世界和加密货币中都起作用。 考虑到通过中心化交易所渗透的大量流动性，相比之下 DEX 会提供什么？ 首先，让我们看看 CEX 的主要优点和缺点。 做市商在每个方面都发挥着作用。
CEX 提供了交换加密货币的最便捷方式，因为这些机构通常与主流支付系统（银行账户、Visa、万事达卡等）和高流动性有联系。
此外，CEX 还提供了方便的法币到加密货币的转换。 CEX 账户是托管的加密钱包，也称为托管钱包。
CEX 持有用户的私钥以访问区块链资金。 当黑客在 94,636 年从 Bitfinex 窃取 2016 BTC 时，用户无能为力，因为他们将私钥的保管权委托给了 CEX。
如果他们将 BTC 放入自己的非托管加密钱包中，那么保护资金将是他们个人的责任。 从好的方面来说，他们的非托管钱包首先不会代表如此大的中心化目标。 很容易看出便利性和安全性之间的平衡行为。
此外，CEX 对网络犯罪分子来说是极具吸引力的目标，但 CEX 本身可能会被迫冻结用户资金。 这发生在加拿大“卡车司机自由车队”期间，当时当局命令 CEX 阻止 34 个托管钱包/账户. 这就是去中心化交易所具有优势的原因。
那么问题是，一个去中心化的平台如何在没有做市商的情况下提供足够的流动性？
去中心化交易所（DEX）如何运作？
与所有去中心化应用程序 (dApp) 一样，DEX 托管在智能合约区块链上。 从技术上讲，所有区块链都是智能合约平台，包括比特币，但并非所有区块链都适合 dApp 开发和部署。 这就是为什么以太坊、Solana、Avalanche、Fantom 被称为“智能合约平台”的原因。
通常，它们运行在权益证明 (PoS) 共识机制的变体上，但计划在 2022 年从工作量证明 (PoW) 过渡到 PoS 的以太坊除外。
DEXes 的主要好处是用户可以直接连接到其他交易者，而无需做市商的调解。
这也意味着直接将 DEX 与非托管钱包连接起来，例如 Trezor、MetaMask、Trust Wallet、Ledger 等。 DEX 使用两种主要方法来完成此任务：
DEX 订单簿
之前，我们解释了做市商通过覆盖交易者的买卖价差来提供流动性。 他们在订单簿的帮助下做到这一点。
顾名思义，这些只是买卖订单的电子清单。 通常，由于它们积累了如此大量的订单，因此订单簿用于通过市场图表深度提供市场情绪。
交易者可以发出市价单或限价单。 例如，在下限价单时，交易者设定预期价格。 反过来，这限制了可用于买卖的代币数量。 如果流动性低，限价单将继续持有，直到进行适当的账面订单匹配。
另一方面，市价单需要设定范围内的最佳可用价格。 几乎所有的 CEX 都依赖账面订单来促进加密货币交易。 然而，在去中心化的环境中，此类交易所在维持流动性方面存在问题。 如果没有一个集中的做市商来弥补买卖差价，这样的 DEX 必须非常受欢迎，才能提供最佳数量的卖家与买家。
此外，由于链上数据是透明的，因此链上订单簿存在前置问题。 所有市价单和限价单都是公开显示的，因此会向矿工披露。 反过来，他们可以向其他交易者提交买卖订单，从他们在链上提供的信息中获利。
相比之下，链下订单簿仅使用区块链来结算交易。 最后，由于订单簿提供了深度的市场信息，因此可以预测代币的价格方向。 加密鲸鱼可以滥用这一点来建立虚假的买入/卖出墙，用于拉高和抛售计划和洗盘交易。
由于 DEX 允许通过非托管钱包匿名，因此很难采取任何预防措施。 当然，这种匿名性也是 DEX 的关键优势之一。 一些最受欢迎的订单簿 DEX 如下：
- dYdX
- 循环交换
- DDEX
- 维特克斯
- Binance DEX
- 纳什交易所
自动做市商 (AMM) DEX
去中心化交易所通常是自动做市协议的代名词。 这样的协议完全取代了订单簿，并用智能合约系统取代了它。
它不是一个匹配系统，而是一个运行 AMM 的 DEX，由流动性池形式的智能合约组成。 他们吸引了流动性提供者（LP），他们锁定他们的加密资产供其他人交换。 为了换取这些提供流动性的服务，他们会获得利率，以年收益率 (APY) 或年利率 (APR) 衡量。
这种优雅的激励机制通过将所有 LP 以去中心化的方式转变为做市商，解决了中心化做市商的缺乏。 因为它们依赖流动性池而不是匹配订单簿，所以 AMM 提供了更一致的流动性。
然而，AMM 有一个很大的缺点——滑点——交易者的市场入场和执行的价格订单之间的价格差异。
加密货币是易波动的资产，尤其是市值低于 10B 美元的资产，这已不是什么秘密。 因此，交易活动和交易量会造成显着的价格波动。
在流动性池中，这种波动转化为滑点。 订单越多，滑点就越高。 为了抵消这一点，流动资金池需要很大。 在 Uniswap 流动性池的情况下，一个流动性池必须至少是总订单规模的 100 倍，才能将滑点保持在 1% 以下。
[嵌入的内容]
就像订单簿如果不能吸引足够的买卖双方就会缺乏流动性一样，AMM DEX 也是如此。 对于流动性提供者 (LP)，还有一个额外的问题是无常损失 (IL)。
当代币交易对中的一种资产比另一种更不稳定时，IL 就会发生。 在将代币作为流动性提供者存入流动性池后，该代币价格的变化代表了损失。 但是，如果代币价格回到已存入的水平，则它是无常的。 例如，有了这个 无常损失计算器，很容易确定潜在的损失。
但是，完全防止 IL 发生是另一回事。 最简单的方法是为稳定币对提供流动性，以完全消除波动性，例如 DAI/USDC 或 USDT/USDC。
最受欢迎的 AMM DEX 如下：
- Uniswap
- 班柯
- 寿司交换
- 平衡器
- 直觉
- Curve
聚合器 DEX
最后一种去中心化交易所是聚合器的形式。 这些平台结合了涉及流动性问题的多种协议。 最重要的是，它们聚合来自 DEX 的流动性，以减轻滑点风险并提供最低的交易费用。
这样，聚合器就可以发挥网站的功能，为在线购物提供最优惠的价格。 这就是他们的灵活性，他们甚至可以在使用非托管钱包的同时利用中心化交易所的流动性。
两个最受欢迎的 DEX 聚合器是 1inch 和 DeversiFi。
DEX 值得吗？
流动性问题很难解决。 即使去中心化，平台的受欢迎程度仍然是关键的流动性驱动因素，无论 DEX 使用订单簿还是 AMM。 然而，后者确实以利率的形式提供了单产农业。
未来，我们可能会关注混合 DEX，结合 AMM 和订单簿。 这些仍然没有获得牵引力，例如 自治协议，最近扩展到以太坊的多边形可扩展性解决方案。 Onomy 本身托管在 Cosmos 第 1 层链上，与 Terra 构建的区块链框架相同。
同样，像 DeversiFi 这样的聚合器 DEX 在流畅的用户体验和定制工具之间取得了适当的平衡。 最重要的一项是设置允许的最大滑点。
有了所有这些进步，再加上敌对政府破坏平台的风险越来越大，DEX 肯定会在加密生态系统中占据一席之地。
