为什么现货以太坊 ETF 可能不会抢走比特币的风头——即使包括质押——不受束缚

以太坊（ETH）存在形象问题，至少对于主流投资者而言是这样。

继现货比特币 ETF 盛大推出之后，所有人的目光都集中在美国即将批准现货以太坊交易所交易基金 (ETF)，但 ETF 行业的分析师和专家并不认为以太坊会抢走比特币的风头。

“这有点像黄金和白银，”数字资产投资管理公司 CoinShares 的产品主管 Townsend Lansing 表示。 “黄金交易所交易产品（ETP）在美国引起了极大的兴趣，而白银就像一个小兄弟。”

八 贝莱德 (BlackRock)、富达 (Fidelity) 和 VanEck 等公司正在争取美国证券交易委员会 (SEC) 批准推出以太坊 ETF。其中两家公司——Ark/21Shares 和富兰克林邓普顿——拥有 表明他们打算潜在地利用以太坊区块链的质押功能，利用以太坊和比特币之间的关键区别为基金创造额外收入。

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比特币使用一种能源密集型共识机制（称为工作量证明）来验证交易。比特币矿工竞相解决复杂的加密挑战，以确保网络安全，并获得比特币作为奖励。近年来，比特币挖矿变得越来越复杂，并且涉及专门的计算设备。

另一方面，以太坊（以太坊区块链的原生货币）用于通过称为权益证明的共识机制来验证以太坊上的交易。验证者提供以太币作为抵押品，以获得验证网络并赚取更多以太币作为奖励的机会。个人可以选择通过运行验证器的质押服务来质押以太币，以换取一部分质押奖励。

追踪现货以太币价格的待定以太币 ETF 理论上应该能够通过锁定托管的以太币来参与质押，并以比特币 ETF 无法做到的方式为投资者赚取额外收入。

尽管对加密货币投资者来说，押注收益率可能是一个强大的卖点，但对于主流投资者来说，情况不太可能如此。

数据和分析驱动的 ETF 平台 VettaFi 的部门和行业研究主管 Roxanna Islam 表示：“当我们谈论典型的主流散户投资者时，我认为 [stake] 没有太大吸引力。” “特别是当主流投资者可以在比你风险更小的地方获得收入时。”

在比特币的阴影下

在美国之外，许多以太币交易所交易产品已经将质押纳入其产品中，即便如此，以太币仍然处于比特币的阴影之下。

加密 ETP 提供商 21Shares 的联合创始人兼总裁 Ophelia Snyder 表示：“一般来说，如果放眼全球，以太坊产品比比特币产品要小。” “在欧洲确实如此。美国期货市场也是如此。”

在欧洲，21Shares 提供两种以太坊 ETP， 一个有质押的 和 一个没有. 欧洲的其他以太坊 ETP 提供商包括 CoinShares、Wisdom Tree 和 VanEck 等。在加拿大，数字资产投资基金管理公司3iQ最近 集成 投资分别于 2021 年和 2020 年推出的以太 ETF 和封闭式基金产品。

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CoinShares 集成 2 月份质押到其以太坊 ETP 中。 CoinShare 的 Lansing 表示，质押奖励使 ETP 对投资者的吸引力略有增加，但这并不是主要的兴趣驱动因素。

去年10月，以太坊期货交易所交易产品 收到 美国证券交易委员会批准在美国开始交易，但投资者在推出当天反应平淡。九只以太坊 ETF 锯 首日交易总交易量为2万美元，与去年同期相比有所下降 1亿美元交易量 ProShares 比特币期货 ETF (BITO) 在交易的前两天就这样做了。

“[以太]期货产品非常清楚地表明，美国的大部分兴趣仍然围绕着比特币，”兰辛说。

美国以太坊期货产品在加密货币熊市推出，恰逢破产加密货币交易所FTX创始人山姆·班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)受到刑事审判，以及美国现货比特币ETF竞赛开始升温。

投资者缺乏兴趣？

VettaFi 的 Islam 指出，现货以太坊 ETF 的推出可能比期货推出更令人兴奋，但与现货比特币 ETF 的推出相比，它仍然“相形见绌”。她将这种缺乏兴趣归因于主流投资者不了解比特币和以太坊之间的主要区别，并强调那些真正了解这些差异的人可能是加密货币原住民并直接购买该资产。

“如果你问普通散户投资者为什么他们想投资比特币，那是因为它是一种很酷的新型数字资产，它在颠覆性技术中发挥着作用，它的价格波动非常令人兴奋，”伊斯兰说。 “你可以对以太币说同样的话，但如果他们已经有了比特币，为什么还要用以太币呢？”

然而，21Shares 的 Snyder 认为，加密货币原生投资者仍会对将资金分配给以太 ETF 感兴趣。 “在加密生态系统中投入巨资的人们[仍然]希望分配他们的 401K 的一部分，”斯奈德说。 “他们不能只是退出并把它放在 Coinbase 上并购买一些以太币，然后将其抵押。对于税收优惠账户来说，情况并非如此。”

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21分享 监督 按管理资产计算，这是欧洲最大的以太坊 ETP，斯奈德观察到，以太坊在机构圈中知名度较低。比特币作为一种资产已有 14 年的历史，而以太坊于 2015 年推出，首先采用工作量证明共识机制，然后在 2022 年过渡到权益证明。

斯奈德表示，对现货比特币 ETF 的需求也有大量被压抑的需求。 SEC 在 2017 年拒绝了首个现货比特币 ETF 申请，该申请最初是 提交 在2013中。 一个 漫长的公开斗争 随后，美国证券交易委员会和加密货币爱好者之间发生了争执，这提高了人们对该产品的认识。

斯奈德表示：“比特币 ETF 的批准是历史上最成功的 ETF 发行。” “这不是人们对新 ETF 的期望……人们不应该期望它会被复制。”

监管障碍

即使现货比特币 ETF 获得批准，美国证券交易委员会也对该产品表现出犹豫。他们 不允许 提供商提供实物兑换，这是行业标准。在实物赎回流程下，无需出售标的资产即可使 ETF 股价与资产净值 (NAV) 保持一致。对于比特币ETF，它们必须采用纯现金赎回，这意味着发行人必须使用现金购买比特币，然后在赎回时出售比特币以换取现金。

VettaFi 的 Islam 表示，质押可能会影响哪些申请获得批准，哪些申请没有获得批准。 23 月 21 日是 SEC 对 VanEck 和 Ark/XNUMXShares 的 ETF 申请做出决定的最后一天。这些将是第一批在最后期限前完成任务的资产管理公司。每个发行人都有四个做出决定的最后期限，随着发行人接近最初的最后期限，美国证券交易委员会已经推迟了一些决定。

投资银行渣打银行 预计 ETF 将于 23 月 XNUMX 日获得批准，而研究和经纪公司 Bernstein 的分析师 看跌期权 50月份获得批准的几率为XNUMX%。

“我怀疑以太坊 ETF 的第一代版本是否会嵌入任何类型的质押功能，”他说 克里斯托弗·马塔3iQ US 总裁指出，质押是 SEC 必须适应的另一层复杂性。

虽然 3iQ 能够解决监管机构的担忧，但 VettaFi 的 Islam 指出，SEC 需要解决与质押相关的一系列风险，从流动性问题到削减（惩罚验证者不良行为的过程）。考虑到该机构不愿接受该资产类别，她质疑该机构对质押的开放程度。

“如果他们都提到[质押]并且这就是现状，那将是一个不同的故事，”伊斯兰说。 “美国证券交易委员会确实拒绝了现货比特币 ETF 的实物和现金赎回，尽管这就是现状。所以我认为他们更有理由推迟，特别是如果其中只有两个人在谈论使用质押的话。”