在他的书中“非同寻常的大众妄想与人群的疯狂”，查尔斯·麦凯（Charles Mackay）说，人们在畜群中思考而在畜群中发疯，而他们只能缓慢地，一步一步地恢复理智。 那是在1841年写的。今天，它变得更加重要。
过去十年来最引人注目的集体痴迷是加密货币。 在过去的几年中，我们目睹了特定行业的冲击，其影响各不相同，无论是交换黑客，欺诈方案还是其他。 虽然 争议中从长期来看，应将加密货币的兴起视为对全球金融市场格局的积极影响。
但是，当某些仍然相对未知且不稳定的事情开始触及信贷市场等近期痛苦的事情时，我们就会变得更加敏感，并开始提出问题。 自2018年以来，加密货币借贷行业已成功成长为 的美元5亿元，并且上升趋势仍在继续。 扩张引发了一些问题，令人痛苦的déjàvu产生了明显的感觉。
我们历史上的每个信贷市场都在某个时候形成了一个泡沫，随后又破裂了，并产生了不同程度的影响。 今天，我们有几个理由相信加密贷款行业可能会成为下一个。
加密货币借贷的想法是将您的数字资产用作抵押品并借入现金。 作为回报，您要支付利息，类似于传统信贷额度的工作方式。 但是，这里的问题在于基础资产的基本原理。
除了稳定币以外，加密货币还以其极高的波动性而闻名。 这意味着，与次级抵押贷款危机相比，加密贷款行业的信用危机最终可能更具破坏性。 即使在金融危机的顶峰时期，当银行的投资组合持有数以百万计的几乎一文不值的房地产时，很明显，在某个时候，市场将恢复，资产将恢复部分或全部价值。 由于资产类别的性质，整个危机就是要经历风暴，然后等待太阳再次升起。
另一方面，比特币很容易出现突然而重大的价格波动。 一个 交流黑客，以 突然崩溃，例如 PLUSTOKEN 一个，一个 大规模的抛售，否则可能会给市场带来混乱。 从加密贷款服务的角度来看，这种脆弱性令人担忧。 在市场急剧下滑的情况下，借款人的资产将迅速贬值。 取决于市场跳水的速度，借款人可能无法确保更多抵押品，这将导致贷款公司清算其账簿上的抵押品。 同时发生的一些贷款违约和贷方的大量后续卖单将进一步加剧市场的低迷。
贷款公司的主要卖点之一是它们不执行信用检查，因此任何人都可以使用加密贷款。 这意味着该行业中唯一真正的风险管理工具是“贷款价值”指标，该指标估计借款人应存入抵押品的抵押品的价值。 例如，如果LTV为50％，则要获得$ 5 000的贷款，借款人应确保价值$ 10的抵押品。 一旦LTV越界，便敦促借款人存入更多抵押品或出售其部分加密货币以偿还贷款。 否则，将触发自动抵押清算。
为了最大程度地降低违约风险，一些贷方试图通过将LTV设置低至20％来进行超额抵押。 即使贷款超额抵押，万一加密市场大幅下跌且LTV激增，唯一的结果就是抵押清算。 但是，此时抵押品的价值可能已经大大低于贷款的未偿还价值。 而且，在没有足够的买家的时候，几名借款人的同时违约将产生巨大的销售压力。
LTV旨在减轻损失，而不是防止违约风险。 这表明贷方和借方同样容易受到市场不可预测性的影响。
就目前而言，加密货币贷款公司严格把重点放在其利基市场上。 但是，如果它们渗透到交易所业务等其他领域，那么孤立的问题可能会变得具有系统重要性，从而使市场处于下降趋势螺旋中。
还值得注意的是，该行业的发展与它的制度化息息相关。 首先，由于对冲基金的波动性和获利机会，像对冲基金这样的老练投资者被吸引了。 如今，他们通过使用借贷服务来平衡其投资组合，并在比特币和山寨币市场的多头和空头之间导航，从而保持了市场中立的立场。 该行业日趋成熟并开始类似于银行间外汇市场，在该市场中，美元（作为基础货币）与第二种货币进行兑换。 在加密货币世界中，基础货币是比特币，而山寨币则充当辅助货币。
加密借贷市场的快速扩张及其明显的潜力也将导致新公司进入利基市场。 除了遵循其他信贷市场的步骤，该行业别无选择。 竞争的加剧将意味着吸引新客户的唯一方法是放宽贷款政策。 贷款会变得更有风险，违约的机会也会增加。 这就是我们回到最初的论点的方式-资产基本面的问题以及它们是否可以保证贷方的稳定运作。
现在说还为时过早。 在泡沫破裂之前，信贷危机的影响只是假设。 以次级抵押贷款危机为例。 在构造新产品和CDS市场规模方面，没人知道幕后的一切。 我们所知道的是利基市场正在蓬勃发展，而购房就像买冰淇淋一样容易。
如果我们足够幸运，并且加密市场仍然处于封闭状态，那么最坏的情况将是部分贷款公司的违约，可能是那些信贷控制松动的公司。 对于他们的客户而言，这将意味着其加密资产的损失。 另一方面，如果市场的相互联系和波动溢出的风险增加，那么我们可能不得不面对连锁效应和动荡，在整个系统中转移。 受这种情况影响最大的是对数字资产类别敞口较大的对冲基金。
最后，一切都取决于加密贷款利基市场的规模以及它是否渗透到其他市场。 目前，它仍然很小-每天的比特币交易量在 500亿至1亿美元。 相比之下，外汇市场的交易量估计为 每天6.6万亿美元。 但是，考虑到我们目前目睹的快速增长速度，我们可能很快就会达到加密货币市场成为全球金融体系不可分割的一部分的地步。
坦率地说，存在潜在的加密货币信贷危机的前提条件都是存在的-缺乏监管，对所有人的廉价信贷，几乎没有尽职调查以及最重要的是过度乐观。 上一次我们将所有这些都放在桌子上时，情况变得很丑陋。