بيتكوين وبيركشاير هاثاواي يشتركان في فلسفة مماثلة

هذه مقالة افتتاحية بقلم كريج بودو ، كاتب مستقل متخصص في الشؤون المالية ومساهم في مجلة بيتكوين.

عند عدم التمرير عبر Rolodex الخاص به من الإهانات إلى مستوى Bitcoin ، فإن Charlie Munger ، نائب رئيس Berkshire Hathaway المقرب من Warren Buffett ، مغرم باستدعاء "النماذج العقلية" التي يتبناها عالم الرياضيات الألماني ، Carl Gustav Jacob Jacobi. يبدو الأمر مخيفًا ، لكنه واضح حقًا. يشير هذا ببساطة إلى أنه من الأفضل التعامل مع العديد من المشكلات المعقدة عن طريق قلبها ، عن طريق الرجوع إليها للخلف. كما يشرحها مونجر:

"عكس ، دائمًا عكس: اقلب الموقف أو المشكلة رأسًا على عقب. انظر إليها إلى الوراء. ماذا يحدث إذا فشلت كل خططنا؟ إلى أين لا نريد أن نذهب وكيف نصل إلى هناك؟ بدلاً من البحث عن النجاح ، ضع قائمة بكيفية الفشل بدلاً من ذلك ... أخبرني أين سأموت ، أي ، حتى لا أذهب إلى هناك ". - تشارلي مونجر

احفظ هذه الفكرة.

باعتباري شخصًا أصبح مفتونًا بسوق الأسهم واستثمار القيمة بعد الأزمة المالية العالمية ، فقد أصبحت عملة البيتكوين موضع تركيز شديد بالنسبة لي فقط عندما بدأت أفكر في الأمر كما لو كان سهمًا. أعتقد الآن أنه أعمق من ذلك بكثير ، لكن لا يزال الأمر يتعلق بكيفية تأطير ملكيتي بطريقة جيدة أسفل حفرة الأرانب.

وعلى الرغم من أنها ستجعل بالتأكيد رئيسها التنفيذي يرش Cherry Coke عبر الغرفة ويجعل نائب رئيسها يدور عينه الجيدة نحو السماء ، يبدو أن التناظرية الحقيقية لعملة البيتكوين في الأسواق العامة هي ، في الواقع ، بيركشاير نفسها.

اقلب بيركشاير رأسًا على عقب وقد يتبقى لديك فكرة أن نجاحها الهائل ينبع في جزء كبير منه من الأسباب الفلسفية والهيكلية التي تشترك فيها Bitcoin تمامًا ، وأن هذه ستستمر في دفع كليهما إلى المستقبل.

لامركزية

يجذب اختيار بافيت للأسهم في الأسواق العامة الكثير من الاهتمام ، لكن حافظة الشركات المملوكة بالكامل لشركة بيركشاير هي التي تجعله ممتعًا للغاية. بالمقارنة مع بقية الشركات الأمريكية ، فإن بيركشاير لا مركزية بشكل جذري. في آخر إحصاء ، امتلكت 63 شركة فرعية موزعة على مجموعة واسعة جدًا من الصناعات ، بما في ذلك التأمين والطاقة والسكك الحديدية ومتاجر الأثاث والمجوهرات ومصنعي المنازل المتنقلة وتأجير الطائرات الخاصة وعدد كبير من الشركات الأخرى التي تصنع وتبيع كل شيء من البطاريات و الملابس الداخلية لبيانات الأعمال والطوب والآيس كريم.

بشكل فريد ، بمجرد استيفاء الشركة لمعايير الاستحواذ ، يُطلب منها في الأساس الاستمرار كما كانت (لا تستثمر Berkshire في قصص التحول ، لذا فإن الشركات التي تم الاستحواذ عليها هي بالفعل أعمال ناجحة). إنهم يحتفظون بالاستقلالية لإدارة عملياتهم بالطريقة التي يرونها مناسبة ، وذلك باستخدام الموظفين والأنظمة الموجودة بالفعل. كان الدور الذي تلعبه بيركشاير في الشركة وصف بصفته "المصرفي الأكثر ودًا الذي يمكنك تخيله - لا تدخل ، أو عقود ، أو شروط ، أو عهود ، أو تواريخ استحقاق ، أو قيود الوساطة الأخرى." إنها الطريقة التي تستطيع بها بيركشاير إدارة واحدة من أكبر الشركات في العالم حيث يبلغ عدد مقرات الموظفين حوالي 30 فقط ولا يوجد قسم للموارد البشرية أو حتى مخطط تنظيمي.

مقترنة بخزينة ضخمة من النقد واستثماراتها في الأسهم العامة (متنوعة أيضًا ، على الرغم من التركيز الشديد في الخدمات المالية) ، من المحتمل ألا يكون هناك أي تحول في الاقتصاد أو اضطراب تقني أو فضيحة أو كارثة طبيعية يمكن أن تعرقل بيركشاير بشكل دائم ، بما في ذلك وفاة مؤسسيها. لقد صُنعت لتدوم مائة عام أخرى.

ليس من الواضح ما إذا كان بافيت قد شرع عن قصد في إنشاء شركة لامركزية (لقد أشار إلى استراتيجيته في الاستحواذ على أنها "عشوائية" و "صدفة") ، أو ما إذا كانت مزاياها واضحة على مر العقود. في المقابل ، كان أصل Bitcoin بأكمله هو حل مشكلة كيفية تطبيق اللامركزية على المال ، وقد أعطى إدراكه الجريء للعالم شبكة نقدية عالمية شفافة وخاضعة للرقابة الذاتية وخالية من السلطة المركزية.

الثقة

في "هامش الثقة: نموذج أعمال بيركشاير، "مؤرخ بيركشاير القديم لورانس أ. كننغهام يستكشف علاقة بافيت بمفهوم الثقة ، التي يسميها" مبدأ بيركشاير الموحد ". لا توجد شركة في العالم قريبة من حجم بيركشاير تقترب من الثقة بنفس الأولوية ، ولا يوجد مدير تنفيذي موثوق به أكثر.

من الواضح أن الطريقة التي تظهر بها الثقة نفسها هي في الاتجاه المباشر الذي تكتسب به بيركشاير الأعمال: لا يوجد مصرفيون استثماريون أو وسطاء ماليون (يصعب الوثوق بهم) ، ولا عمليات استحواذ عدائية ، ولا إعادة هيكلة. بمجرد قيامهم بالعناية الواجبة وتأسيس الثقة والنزاهة ، فإن ذلك يمثل نقلًا مباشرًا للملكية. وبالمثل ، فإن بائعي الأعمال ، والكثير منهم لا يزال يديرها مؤسسون ، يذهبون إلى بيركشاير لأنهم يثقون في أنها وكيل مسؤول لما بنوه والأفراد الذين يعملون هناك.

غالبًا ما تكون خطابات المساهمين السنوية لبوفيت عبارة عن تقييمات غير صريحة وصريحة لإخفاقاته وأخطائه. إنه نهج قوي بشكل لا يصدق ولكنه نادر جدًا للاتصال المؤسسي وإحدى الطرق الرئيسية التي بنى بها الثقة بين أولئك الذين يديرون بيركشاير ومساهميها. إنه ينظر إلى المساهمين على أنهم شركاء حقيقيون في العمل وهو يعتبر نفسه ومجلس إدارة بيركشاير وكلاء موثوقين لمصالحهم. هذا مقنن في دليل مالك بيركشاير، وثيقة صدرت عام 1996 توضح الفلسفة التشغيلية للشركة. فإنه ينص:

"نحن لا ننظر إلى الشركة نفسها على أنها المالك النهائي لأصول أعمالنا ولكن بدلاً من ذلك ننظر إلى الشركة كقناة يمتلك من خلالها مساهمونا الأصول."

تقوم بيركشاير بجولة نهائية حول الوسطاء الماليين بثقة ونزاهة وقوة اقتصادية خالصة ؛ يقوم Bitcoin بذلك مع البرنامج. في ضربة حقيقية لعبقرية الانقلاب ، حل ساتوشي ناكاموتو قضية "كل الثقة المطلوبة"في نظام فيات عن طريق محو مكونه البشري غير القابل للخطأ إلى ما لا نهاية. بدلاً من ذلك ، تستخدم Bitcoin رمزًا لتوزيع وظيفة الثقة بين شبكة ضخمة من أجهزة الكمبيوتر ، والتي يجب أن تتفق جميعها قبل أن تتمكن المعاملات من المضي قدمًا ويتم تحفيزها جميعًا للحماية من خرق الثقة.

ليس من قبيل المصادفة أن عملة البيتكوين نشأت من حطام الأزمة المالية العالمية ، وربما برزت بيركشاير في أعظم مكان لها في نفس اللحظة التاريخية ، لتمثل حصنًا للثقة وملاذًا أخيرًا للإقراض وسط أنقاض السمعة. .

الحوافز

بالنسبة لكل من Berkshire و Bitcoin ، قد تكون هياكل الحوافز المعقدة والعقلانية هي "مبدأ الإدارة" تحت السطحي الذي دفع كل منهما أكثر من أي شيء آخر. في حالة Bitcoin ، تعتبر حوافز برمجية لإثبات العمل لكل من تعدين البيتكوين بناءً على مكافآت الكتلة المتناقصة ولكن الأكثر قيمة ، وحوافز الفائدة الاقتصادية لتأمين الشبكة.

تعمل الحوافز بواجب مزدوج في بيركشاير أيضًا. يتماشى مديرو الأعمال ومسؤولو الشركات ومستشاري الاستثمار مع مساهمي بيركشاير لأنه ، على عكس ما هو متوقع ، يتم دفع رواتبهم ومكافآت الأداء ، وليس خيارات الأسهم.

يتلاشى بافيت بشأن ممارسة مكافأة المديرين التنفيذيين رفيعي المستوى في الشركات العامة بأجر قائم على الأسهم لأنه غالبًا ما ينفصل عن الأداء الفعلي ، ويميل إلى تشجيع المدى القصير ويضعف المساهمين الحاليين. ومع ذلك ، غالبًا ما يُسمح للمديرين التنفيذيين والمؤسسين في الشركات التي تم الاستحواذ عليها من شركة Berkshire بالاحتفاظ بنسبة ملكية في أعمالهم الأصلية لتحفيز عقلية "المالك".

السبب وراء عدم تقسيم Berkshire لأسهمها الأصلية مطلقًا - وهو أغلى سهم في S&P 500 - هو أيضًا قائم على الحوافز ، أو بالأحرى قائم على المثبط. يتحدث في عام 1995 ، أوضح بافيت منطقه:

"نريد جذب المساهمين الذين يتجهون نحو الاستثمار بقدر ما يمكننا الحصول عليه ، مع وجود آفاق طويلة الأجل ... [بأسهم أرخص ومعدلة بالتقسيم] ... نحن على يقين تقريبًا من أننا سنحصل على قاعدة مساهمين لن يكون لها مستوى الرقي وتزامن الأهداف معنا الذي لدينا الآن. وما لا نحتاجه حقًا في أسهم بيركشاير هو المزيد من الطلب ... لا نهتم بأن نبيعه بسعر أعلى ، باستثناء زيادة القيمة الجوهرية ".

لا ينبغي قراءة هذا على أنه نخبوي: في نفس الوقت تقريبًا ، أنشأ بافيت أسهم B من أسهم بيركشاير عندما رأى الشركات المالية غير المنتسبة تبدأ في إنشاء (وتفرض رسومًا عالية على) مشتقات الأسهم A لبيعها إلى صغار المستثمرين. بدلاً من ذلك ، إنه استخدام لسعر السهم ليعكس القيمة الحقيقية طويلة الأجل ومحاذاة الأسمنت.

من السمات الأساسية لعملة البيتكوين ، بالطبع ، سقفها الثابت البالغ 21 مليون قطعة نقدية. أنشأ بافيت بشكل تدريجي سقفًا صارمًا على أسهم بيركشاير أيضًا ، مع العلم أن الأشياء الجيدة تحدث عندما يلتقي النمو الجوهري المستمر مع عدد ثابت من الأسهم. في السنوات القليلة الماضية ، نظر بافيت إلى شركته على أنها هدف استحواذ رئيسي ، مما أدى إلى زيادة عمليات إعادة شراء الأسهم بناءً على صيغة القيمة التي تشير إلى أنها كانت رخيصة مقابل السوق.

ثقافة

تخيل Bitcoin بدون جيش من المبشرين ، الكتاب ، البودكاست ، المتحدثين و HODLers. سيكون الأمر إجراء معاملات فارغًا مثل امتلاك الفضة أو عقود فول الصويا الآجلة. بدلاً من ذلك ، ألهم البروتوكول ملايين الأشخاص حول العالم للتجمع والمساهمة والدعم والمناقشة والإبداع. لقد تم تعزيز برمجياتها الثورية وجعلها ذات مغزى منذ البداية من خلال الثقافة الجوهرية التي نمت حولها. في سنوات بدء التشغيل على وجه الخصوص ، عندما كانت هناك قيمة مالية قليلة للشبكة ، حافظت الثقافة والمجتمع على التجربة على قيد الحياة.

تمتلك بيركشاير أيضًا جيشها من المصلين ، وأكثرهم وضوحًا في اجتماع المساهمين السنوي للشركة في المقر الرئيسي في أوماها ، نبراسكا مرة واحدة في السنة. بصرف النظر عن متعة الحدث وتقاليده ، يدرك بافيت أن الثقافة التي نشأت حول بيركشاير والثقة المشبعة به كقائد لها هي ميزة قوية في تشكيل الشركة بالطريقة التي يراها أكثر عقلانية ، بدلاً من التفكير الإجماعي. لقد كان قادرًا على حشد غالبية المساهمين لدرء مقترحات دفع أرباح الأسهم ، وتقسيم أدواره ، وتغيير هياكل التعويضات ، وسحب استثماراته من أسهم الطاقة ، ودفع نفسه إلى التقاعد المبكر.

نظرًا لثقافتها ، تتمتع بيركشاير بملكية مستقرة بشكل غير عادي للأسهم ، وتتميز بشكل خاص بعدد كبير من أصحابها الأفراد على المدى الطويل مقارنة بالمستثمرين المؤسسيين وخطط المعاشات التقاعدية. إلى جانب الهيكل المؤسسي المصمم بعناية ، فقد سمح للشركة بالعمل في الغالب دون خوف من النشاط أو الضغط للتخلي عن الاستثمار أو تغيير المسار.

الدروس

في اجتماع بيركشاير 2022 ، كرر بافيت مجددًا وجهة نظره بأن البيتكوين لا قيمة لها لأنه ليس لها قيمة جوهرية بخلاف إمكانية بيعها لشخص آخر بسعر أعلى. ريك إيدلمان ، مؤسس إحدى أكبر شركات الاستشارات المالية في البلاد والمدافع المبكر عن البيتكوين ، يأخذ هذه الحجة في كتابه المنشور مؤخرًا "الحقيقة حول التشفير. " ويذكر أن النماذج المستخدمة لتقييم الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات والعقارات لا ينبغي تطبيقها على الأصول الرقمية:

هذا لأن الأصول الرقمية تفتقر إلى المدخلات التي تمتلكها فئات الأصول الأخرى. هذا ليس عيبًا في الأصول الرقمية ؛ والعيب هو الاعتقاد بأن غياب هذه المدخلات يعني أن البيتكوين ليس له قيمة ".

يشرح إيدلمان أن عملة البيتكوين تتمتع بسجل لا يمكن إنكاره وانتصار على مدار أكثر من عقد من الزمن في تحديد سعر للسوق - وقد ارتفع هذا السعر بملايين في المائة - مع إمكانات هائلة مدفوعة بالطلب لمواصلة التفوق.

لكن بيركشاير والطريقة التي شكلها بافيت تحمل دروسًا مهمة لعملة البيتكوين.

إنه يوضح بشكل مطمئن في كيان واحد أن مبادئ اللامركزية والنهج المبتكر للثقة والحوافز هي سمات تضرب العالم. إنه يظهر أن الثقافة والتعليم والإحساس الواضح بالملكية هي مفاتيح الأسواق التي تفتقر إلى المهارة.

كان في الآونة الأخيرة محسوب أن بيركشاير يمكن أن تخسر 99٪ من قيمتها وستظل تتفوق على مؤشر S&P 500 منذ عام 1965. لجني هذه المكاسب على الرغم من أنه كان عليك الصمود خلال تسع فترات ركود. يقول بافيت لإعادة صياغة ملكيتك للأسهم ، لعرضها على أنها نسبة ملكية للشركات الفعلية ، وليس أرقامًا على الشاشة ترتد حولها.

تخيل أنك تمتلك حصة سلبية من شركة محلية ناجحة نمت وتوسعت على مر السنين: ما مدى سهولة الاحتفاظ بها لعقود من الزمان حيث نمت ثروة عائلتك مقارنة بالطريقة التي يتعامل بها معظم الناس مع شراء وبيع الأسهم؟ في حالة الانكماش الاقتصادي ، تُعرض عليك فرصة زيادة نسبة ملكيتك من خلال الاستمرار في شراء أسهمها المخفضة ، مع العلم أن حالات الركود هي جزء طبيعي من دورة الأعمال.

إذا نظرت إلى البيتكوين في نفس الضوء ، فإن عناوين الأخبار اليومية حول ارتفاع أسعار الفائدة أو تزايد الارتباط مع مؤشر ناسداك أو تعطل المؤشرات الفنية تكشف عن نفسها على حقيقتها: غير الأحداث أو فرص القيمة لزيادة حصتك.

لكي تتمتع بالثقة والعزيمة لتحافظ عليها على المدى الطويل ، يجب أن تفهم ما تمتلكه. رسائل بافيت للمساهمين هي طريقته لغرس هذا ، مع قدر كبير من التعليقات الخاصة ببيركشاير ولكن أيضًا دروس الاستثمار العامة من واحد من أكثر المستثمرين عقلانية وواضحة في التاريخ. سيكون من الجيد أن يكون امتلاك البيتكوين مصحوبًا أيضًا بدليل المالك ، وقد أرسل ناكاموتو رسالة سنوية تحثك على الاستمرار في الدورة. بدلاً من ذلك ، يعد البحث عن محتوى Bitcoin عالي الجودة من الكتب والمقالات والبودكاست التي تركز على الأساسيات بدلاً من السعر أمرًا ضروريًا لتقوية نفسك ضد الاضطرابات الحتمية.

قال كل من بافيت ومونجر إنهما يعرفان عن قناعة أنهما سيصبحان أثرياء للغاية ، لكن لم يكن أي منهما في عجلة من أمره للقيام بذلك. تعني كلمة "أسرع" في هذا السياق استخدام الرافعة المالية لزيادة العائدات ويحذر المستثمران منها بانتظام. صرح البعض أن هذا أمر منافق لأن بيركشاير تستثمر التعويم من أعمال التأمين الخاصة بها في عمليات شراء الأسهم والأعمال ، وبالتالي الاستفادة من الأعمال. يمكن للمرء أن يقول ، إذا نظرت في المرآة ونظرت لك وارين بافيت أو بيل ميلر أو مايكل سايلور ، فاستمر في استخدام الرافعة المالية في مشترياتك من البيتكوين ؛ إذا لم يكن كذلك ، فمن المحتمل ألا تفعل.

القضية ، كما أوضح بافيت في كتابه رسالة عام 2010 إلى المساهمين ليس حقًا أن النفوذ سيء في ظاهره ، إنه حتى عندما يذهب لصالحك ، فإنه يعمل سراً لتقويضك:

"لكن النفوذ إدمان. بمجرد الاستفادة من عجائبها ، تراجع عدد قليل جدًا من الناس إلى ممارسات أكثر تحفظًا. وكما تعلمنا جميعًا في الصف الثالث - وتعلم البعض مرة أخرى في عام 2008 - فإن أي سلسلة من الأرقام الموجبة ، مهما كانت مثيرة للإعجاب ، تتبخر عند ضربها بصفر واحد ".

في أيام بيركشاير الأولى ، غالبًا ما استثمر بافيت ومونجر جنبًا إلى جنب مع مخصص رأس مال موهوب اسمه ريك غيرين. كان سقوطه هو أنه كان في "عجلة من أمره" وسعى إلى دفع عائدات استثماراته برافعة مالية انحرفت في السوق الحاد في وسط المدينة في أوائل السبعينيات. جاءت نداءات الهامش ، ولزيادة رأس المال ، اضطر إلى بيع ممتلكاته في بيركشاير إلى بافيت… مقابل حوالي 1970 دولارًا للسهم.

مع Berkshire و bitcoin والاستثمار بشكل عام ، يتفق أذكى المستثمرين على أن: مفتاح نجاح الاستثمار هو في الحقيقة مجرد اختيار أداة الاستثمار المناسبة ثم الاحتفاظ بها دون انقطاع للسماح بالعوائد المركبة لأطول فترة ممكنة. مورغان هاوسل في "علم نفس المال"إلى أن الغالبية العظمى من ثروة بافيت قد تراكمت بعد أن تأهل للضمان الاجتماعي:

"وارين بافيت مستثمر استثنائي. لكنك تفوتك نقطة أساسية إذا ربطت كل نجاحه بالفطنة الاستثمارية. المفتاح الحقيقي لنجاحه هو أنه كان مستثمرًا رائعًا لمدة ثلاثة أرباع القرن. لو أنه بدأ الاستثمار في الثلاثينيات من عمره وتقاعد في الستينيات من عمره ، لكان عدد قليل من الناس قد سمعوا عنه ... يمكن ربط كل نجاح وارن بافيت بالقاعدة المالية التي بناها في سنوات البلوغ وطول العمر الذي احتفظ به في سنوات الشيخوخة. . "

إذن ما الذي يمكننا فعله لـ HODL مع وجود القليل من الحديد في قبضتنا؟

إضفاء الطابع الاحترافي على حيازتك: اتخذ خطوات الحجز الذاتي أو استخدم كل إجراء أمني ممكن إذا كنت تتركه في البورصة. اعرف ما تمتلكه وثقِّف نفسك باستمرار حتى لا تخرجك العناوين المثيرة من عقلية طويلة المدى. لا تركز على السعر ، فكر في منحنيات التبني أو مقاربات أخرى للقيمة الجوهرية ، فعليك أن تتعامل مع طبيعة النمو الأسي والمضاعفة. تابع بحذر شديد في الإقراض أو الاستفادة من ممتلكاتك: هل تخاطر بما قد لا يمكن الاستغناء عنه (حيازتك الأساسية) لشيء من غير المحتمل أن يحدث فرقًا كبيرًا في نفسك في المستقبل (عائد تدريجي)؟

هل لديك نقود على الجانب للاستثمار إذا تعطل السعر؟ وفقًا لبوفيت ، كان يعمل جيدًا في مجال الاستثمار قبل أن يتوصل إلى إدراك واضح أنه إذا كنت مشترًا ثابتًا للأسهم (أو عملة البيتكوين) ، فإن فترات طويلة من انخفاض الأسعار هي ، في الواقع ، بالضبط ما يجب أن تأمل فيه . يعتبر ارتفاع سعر السهم خبراً جيداً فقط إذا كنت تخطط للبيع. هذا واضح من الناحية المنطقية ولكنه مربك عاطفياً ، ويكاد يكون مستحيلاً إذا انجرفت في دوامة العناوين المليئة بالموت التي تصاحب كل انكماش.

تم تداول أسهم Berkshire A في آخر مرة عند 20,000 دولار في 1994. هذا العام كسروا 500,000 دولار للسهم الواحد للمرة الأولى. توضح لنا Invert Berkshire وأوجه تشابهها الرائعة مع Bitcoin الطريق إلى تقييم مماثل ، وكيفية النجاة من الرحلة.

هذا هو آخر النزلاء كريج بودو. الآراء المعبر عنها خاصة بها تمامًا ولا تعكس بالضرورة آراء BTC Inc. أو Bitcoin Magazine.