تعميم SFC بشأن الوسطاء المشاركين في أنشطة الأوراق المالية المرمزة (الجزء الأول)

بواسطة: جاي لي و بياتريس وون

في 2 نوفمبر 2023، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) تعميمًا يتناول مشاركة الوسطاء في الأنشطة المتعلقة بالأوراق المالية المرمزة ( دائري). وجاءت هذه الخطوة في الوقت المناسب، حيث نشهد اهتمامًا متزايدًا بين المؤسسات المالية بترميز الأدوات المالية التقليدية في الأسواق المالية العالمية.

يحل التعميم محل بيان SFC لعام 2019 بشأن عروض الرموز الأمنية (بيان 2019) ويوضح معنى الأوراق المالية الرمزية والرقمية.

معنى الأوراق المالية المرمزة بموجب التعميم

يتضمن الترميز تسجيل مطالبات الملكية على الأصول الموجودة في دفتر الأستاذ التقليدي على منصة قابلة للبرمجة، وغالبًا ما يستخدم تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT). ويشير التعميم إلى أن عملية الترميز قد توفر فوائد محتملة للأسواق المالية، مثل زيادة الكفاءة وتعزيز الشفافية وتقليل وقت التسوية وانخفاض التكاليف. بالإضافة إلى ذلك، قد يأتي الترميز مع بعض المخاطر مثل مخاطر الأمن السيبراني وانقطاع شبكة البلوكشين وغيرها من المخاطر، حيث إنها تقنية ناشئة.

الأوراق المالية المرمزة هي في الأساس أدوات مالية تقليدية، مثل السندات أو الصناديق، التي تعتبر "أوراق مالية" (كما هو محدد في قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFO) كما تم تسجيلها وتمثيلها باستخدام تقنية السجلات الموزعة (على سبيل المثال، تقنية blockchain). وعلى الرغم من تمثيلها الرقمي، إلا أن الأوراق المالية المرمزة الأوراق المالية هي في الأساس أوراق مالية تقليدية ذات غلاف رمزي، لذلك، يجب أن تنطبق المتطلبات القانونية والتنظيمية الحالية التي تحكم الأوراق المالية التقليدية بالتساوي على الأوراق المالية المرمزة.

تشمل الأوراق المالية الرقمية فئات أوسع من الأوراق المالية التي تستخدم تكنولوجيا السجلات الموزعة (DLT) أو التكنولوجيا المشابهة في دورة حياتها الأمنية. يجب أن تكون الأوراق المالية المرمزة مجموعة فرعية من الأوراق المالية الرقمية، وقد تكون أو لا تكون الأوراق المالية الرقمية أوراقًا مالية مرمزة. قد تتخذ الأوراق المالية الرقمية أشكالاً مختلفة وتتضمن هياكل جديدة أو معقدة، موجودة حصريًا على شبكة قائمة على تكنولوجيا السجلات الموزعة وتكون مستقلة عن الحقوق الخارجية أو الأصول الأساسية.

ما إذا كانت الأوراق المالية المرمزة هي منتجات معقدة

في بيان عام 2019، تم اعتبار الرموز الأمنية "منتجات معقدة" لأغراض لوائح SFC. وفي المنشور، جددت لجنة الأوراق المالية والبورصات موقفها بأنه لا يوجد تصنيف تلقائي لرموز الأمان على أنها "منتجات معقدة" فقط بحكم استخدامها لتقنية بلوكتشين.

نظرًا لأن الأوراق المالية المرمزة هي في الأساس أوراق مالية تقليدية، وفقًا لـ SFC، فلا ينبغي أن يغير غلاف الترميز تعقيد الأوراق المالية الأساسية. يشير المنشور إلى أنه ينبغي اعتماد نهج "شفاف" لتقييم مدى تعقيد الأمن المميز (أي تقييم مدى تعقيد الأمن التقليدي الأساسي).

يجب أن تتبع عمليات توزيع الوسطاء للأوراق المالية المرمزة والتي تعتبر "منتجات معقدة" المتطلبات التي تحكم بيع "المنتجات المعقدة" المقدمة بموجب مكتب مكافحة جرائم الاحتيال الخطيرة (SFO).

أوضحت لجنة الأوراق المالية والبورصة أيضًا أن الأوراق المالية الرقمية التي ليست أوراقًا مالية رمزية من المرجح أن يتم اعتبارها "منتجات معقدة" نظرًا لطبيعتها المخصصة وشروطها وميزاتها الفريدة وتزايد الشكوك القانونية.

وفي الختام

خففت لجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل ملحوظ متطلباتها السابقة بأن الأوراق المالية المرمزة يجب أن تكون "منتجات معقدة" وأشارت إلى أنها ستتبع نهجًا "شفافًا" للنظر في الأدوات المالية الأساسية لتحديد كيفية تصنيف الأوراق المالية المرمزة.