تعالج جمعية السندات تأثير DLT على السيولة

مع استمرار البنوك في تجربة إصدار سندات رقمية أصلية ، بدأت الصناعة في التفكير فيما إذا كان مستقبل الأوراق المالية القائمة على blockchain يشكل خطر تجزئة السيولة.

هذا هو السؤال الذي تطرحه الرابطة الدولية لأسواق رأس المال. أنشأ الاتحاد ، ومقره في سويسرا ويمثل البنوك النشطة في أسواق سندات الدين ، مؤخرًا دورًا جديدًا للبحث في مثل هذه الأسئلة المتعلقة بالابتكار.

وقد وظفت جورجينا جارات في لندن كمديرة إدارية ورئيسة التكنولوجيا المالية والرقمنة. جارات ممول ذو خبرة ، بعد أن شغلت منصب رئيس التحول العالمي في HSBC ، حيث قادت عمليات إعادة الهيكلة الرقمية المعقدة للبنك الخاص وإدارة الموارد البشرية.

وقالت خلال زيارتها الأخيرة لهونج كونج ديجفين أن السؤال الأكبر هو تأثير تقنية دفتر الأستاذ الموزع على عمليات سوق السندات والتداول.

وقالت: "في جميع أنحاء العالم ، أصدرت البنوك حوالي 100 سند رقمي ، كل منها يستخدم بنية تحتية مختلفة". "ليس من الواضح دائمًا أي جانب من هذه الجوانب هو رقمي حقًا ، أو ما إذا كانت السندات الرقمية ستصبح فئة أصول خاصة بهم. حتى الآن تم القيام بذلك من خلال شبكات خاصة ، دون إمكانية التشغيل البيني. هذا لا يعزز السيولة في أسواق رأس المال ".

مزودي السيولة

إنها تعتقد أنه بدون وجود وسيلة للتشغيل البيني ، قد تفشل الروابط الرقمية ، لأنها ستبقى في كثير من الصوامع.

تقليديا ، تعمل البنوك الكبرى كمستودعات عالمية ومصادر للسيولة لتداول السندات. حتى الأزمة المالية العالمية عام 2008 ، كانت السيولة في الدخل الثابت تتركز بين حوالي 20 بنكًا عالميًا. منذ ذلك الحين ، أدى مزيج من التنظيم ، والقواعد الأكثر صرامة على رأس المال ، والتغييرات داخل الأسواق إلى تقليل قدرة البنوك على لعب هذا الدور ، لا سيما في الأسواق الثانوية. لكنها لا تزال حاسمة لأسواق السندات.

تدخل بعض بائعي التكنولوجيا وبدأوا في أتمتة التداول في السندات ، لا سيما مع سندات الخزانة وغيرها من السندات الحكومية أو سندات الشركات السائلة.

لكن جاريت يقول إن عروض البائعين هذه ليست بديلاً للبنوك كمزودي السيولة. وقالت: "تساعد هذه المنصات على ربط المشترين والبائعين ، لكن تأثيرها قد يكون مبالغًا فيه". "يمكن لمدير الأصول الكبير الحصول على أي عرض أسعار يريده. هناك فرق بين الحصول على عرض أسعار واقعي ، والوصول "، أي القدرة على تنفيذ التجارة.

طيارو Blockfin

من ناحية أخرى ، تمثل البنية التحتية القائمة على DLT تغييرًا جذريًا في كيفية تداول أسواق السندات وتشغيلها. إن احتمال التسوية الذرية للأوراق المالية الأصلية في blockchain يعني أن النقد والأوراق المالية تتغير في الوقت الفعلي ، مقابل التسوية النموذجية لمدة يومين في أوروبا.

يطلق البنك المركزي الأوروبي مخططًا تجريبيًا هذا الصيف ضمن صندوق الحماية التنظيمي الخاص به لاختبار ذلك ، بعد أدلة على المفهوم الذي أطلقته العديد من البنوك التجارية. سيكون الهدف النهائي هو إنشاء منصة تستخدمها جميع البنوك.

---

---

لكن التكامل والأنظمة تعمل على تمكين ذلك بين البنوك المشاركة مكلف ، لذلك لا يعرف جارات ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيحشد الكتلة الحرجة من المشاركين.

هذا يخاطر بنفس النتيجة مثل إصدارات الترميز الأخرى: لا توجد سوق ثانوية ، وتساؤلات حول مدى رقمية هذه السندات بالضبط.

عن ماذا نتحدث؟

تحاول ICMA دفع الأمور إلى الأمام من خلال نشر قواميس للمصطلحات والمعايير المتفق عليها ، مثل تعريف الأصل الرقمي الحقيقي ، من الإنشاء إلى التسوية إلى التداول. وهي تشارك رسميًا في تقديم الاقتراحات في آلية حماية البنك المركزي الأوروبي. لدى جارات علاقات غير رسمية فقط مع المنظمين الآسيويين ، حيث ينصب التركيز بشكل أكبر على مشاركة التجزئة في الأصول الرمزية.

أدى انهيار العملة المشفرة في العام الماضي ، وكذلك قرار بورصة أستراليا بتدوين استبدالها الفاشل المستند إلى blockchain لأنظمة ما بعد التداول ، إلى مزيد من الأسئلة حول DLT. ولكن على الرغم من كل الدراما ، فإن الصناعة تمضي قدمًا.

قال جارات: "لا يتعلق الأمر بالتكنولوجيا ، ولكن لماذا هناك فائدة من استخدامها". "يمكنه تبسيط العمليات وإنشاء أتمتة كاملة وتوفير التسوية الذرية. لكننا لا نعرف تأثير ذلك على السيولة ، وكل خطوة تشمل الجانبين السياسي والقانوني ".

وتضيف: "القوة في قابلية التشغيل البيني ، والتي ستسمح لدورة الحياة بأن تكون مؤتمتة بالكامل. لكن هذا يثير تساؤلات حول رؤية أو خصوصية دفاتر الأستاذ المشتركة ، ونحن لم نصل إلى هناك بعد ".

يجب أن تتصارع الصناعة أيضًا مع تأثير ESG لـ DLT. شبكة البيتكوين معروفة بإهدارها للطاقة. بعد أن انتقلت Ethereum إلى Proof of Stake ، أزالت هذه المشكلة ، على الرغم من أنها تواجه الآن أسئلة حول الحوكمة.

لم تعالج تجارب رموز السندات التي تستخدم مجموعة من سلاسل الكتل المكونة من الطبقة 1 الآثار البيئية. تم إجراء بعض التجارب على Ethereum أو غيرها من السلاسل العامة غير المصرح بها ، ولكن هذا يثير تساؤلات حول الخصوصية والتنظيم.

مطورو القاموس

إن ICMA ليس في وضع يسمح له بالإجابة على مثل هذه الأسئلة الضخمة. وبدلاً من ذلك ، يقود جارات حملة لتحسين المعايير.

وقالت: "حتى الخبراء لا يتفقون على معنى السندات الرقمية". "نحن نحاول إقناع الناس بالموافقة على الشروط."

هذا يأتي في شكلين. أحدهما هو مشروع ICMA الخاص ، ويسمى قاموس البيانات المشترك. إنه مشروع مستمر للاتفاق على عناصر البيانات في صحيفة شروط السند ، لوضع الأساس لرقمنة الأسواق الأولية. تم إنشاء البرنامج وهو متوفر الآن ، وسوف يقوم جارات بحملة من أجل أن تبدأ البنوك في استخدامه.

ثانيًا ، تبنت ICMA مشروعًا طويل الأمد أطلقته الرابطة الدولية للمقايضات والمشتقات التي دعمت "قاموسًا" مشابهًا. تم بناء نموذج المجال المشترك الخاص بها على مدار السنوات الست الماضية لتوحيد الشروط التي تدخل في حقول البيانات التي تحدد عقود المقايضات.

يساهم ICMA الآن في آلية التنمية النظيفة من خلال تحديد الإجراءات المتعلقة باتفاقيات إعادة الشراء. تولى جولدمان ساكس وباركليز زمام المبادرة في تحديد شروط ووظائف البيانات ، بحيث يمكن للبنوك وبائعي التكنولوجيا دمجها تدريجيًا.

تتم معالجة الجزء الثالث من آلية التنمية النظيفة حول إقراض الأوراق المالية من قبل الرابطة الدولية لإقراض الأوراق المالية.

تم إطلاق قاعدة البيانات الجديدة للتو في ديسمبر ، مملوكة بشكل مشترك من قبل ICMA و ISDA و ISLA ، كمشروع مفتوح المصدر بحيث يمكن للمطورين من أي بنك أو بائع المساهمة. وهي تعمل الآن في إطار FINOS ، أو مؤسسة Fintech Open Source Foundation ، وهي منظمة غير ربحية يدعمها الأعضاء تروج للابتكار المفتوح في الخدمات المالية.

من خلال تصميم شيء ما من خلال المصدر المفتوح ، هناك فرصة أفضل لأنظمة DLT المختلفة للبنوك يمكن أن تتواصل ، بحيث تتدفق المعاملات المعقدة التي تنطوي على مشاركين متعددين بسلاسة. بدون إمكانية التشغيل البيني ، سيكون من الصعب جعل الصناعة تقف وراء حالات الاستخدام الجديدة.

بين قاموس البيانات المشترك الخاص بـ ICMA ونموذج المجال المشترك المدعوم من FINOS ، نأمل أن توافق البنوك على تدفقات المعاملات ، والتي ستمكن من أتمتة السندات وأدوات الدين الأخرى على مستوى السوق.

إذا تم تحقيق ذلك ، فسيكون من السهل كتابة العقود الذكية التي تبرمج الأوراق المالية المستندة إلى DLT وعملياتها. ثم يمكن تحقيق القوة الحقيقية لـ blockfin.

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• بلاتوبلوكشين. Web3 Metaverse Intelligence. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• المصدر https://www.digfingroup.com/icma-dlt/