جولة

ملخص تنفيذي

• وجد الاتجاه الصعودي القوي لعملة البيتكوين مقاومة هذا الأسبوع، حيث اخترق أعلى مستوى سنوي جديد عند 44.5 ألف دولار قبل أن يشهد ثالث أكبر عمليات بيع في عام 2023.
• تشير العديد من نماذج التسعير على السلسلة إلى أن "القيمة العادلة" المستندة إلى أساس تكلفة المستثمر وإنتاجية الشبكة متخلفة، حيث تتراوح بين 30 ألف دولار و36 ألف دولار.
• استجابة للارتفاع القوي في الأسعار خلال الأشهر الأخيرة، قام حاملو البيتكوين على المدى القصير بجني الأرباح بحجم ذو دلالة إحصائية، مما أدى إلى إيقاف الصعود مؤقتًا.

قام سوق البيتكوين برحلة ذهابًا وإيابًا هذا الأسبوع، حيث افتتح عند 40.2 ألف دولار، وارتفع إلى مستوى سنوي جديد مرتفع عند 44.6 ألف دولار، قبل البيع بشكل حاد إلى 40.2 ألف دولار في وقت متأخر من مساء الأحد. تتكون الحركة الصعودية إلى أعلى مستوى سنوي من ارتفاعين فوق +5.0%/يوم (+1 حركات انحراف معياري). كانت عمليات البيع قوية بنفس القدر، حيث انخفضت بأكثر من 2.5 ألف دولار (-5.75٪) مما يجعلها ثالث أكبر حركة هبوطية ليوم واحد لعام 2023.

كما غطينا الأسبوع الماضي (ووك 49)، شهدت عملة البيتكوين عامًا متميزًا، حيث ارتفعت بنسبة تزيد عن 150٪ منذ بداية العام حتى الذروة، وتفوقت على غالبية الأصول الأخرى. ومع أخذ ذلك في الاعتبار، من المهم مراقبة كيفية استجابة المستثمرين لمكاسبهم الورقية الجديدة مع اقتراب العام من نهايته.

التنقل في الدورات عبر نماذج التسعير على السلسلة

مجموعة الأدوات المفيدة للتنقل في دورات السوق هي أساس تكلفة المستثمر، والذي يتم قياسه من المعاملات عبر السلسلة لمجموعات مختلفة. مقياس نموذج أساس التكلفة الأول الذي سننظر فيه هو السعر المحقق للمستثمر النشط 🟠، والذي يحسب أ القيمة العادلة من البيتكوين على أساس لدينا اقتصاد العملات الإطار.

يطبق هذا النموذج عامل ترجيح على السعر المحقق بما يتماشى مع درجة ضيق العرض (HODLing) عبر الشبكة. يعمل HODLing على نطاق واسع على تقييد العرض، مما يزيد من "القيمة العادلة" المقدرة، والعكس صحيح. يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على الفترات التي يتداول فيها السعر الفوري فوق السعر المحقق الكلاسيكي 🔵 (نموذج الحد الأدنى)، ولكن أقل من أعلى مستوياته على الإطلاق. ومن هنا لنا بعض الملاحظات:

1. كان الوقت بين الاختراق الناجح للسعر المحقق وإنشاء ATH جديد تاريخيًا من 14 إلى 20 شهرًا (مع 11 شهرًا حتى الآن في عام 2023).
2. لقد كان الطريق إلى ATH الجديد دائمًا ينطوي على تقلبات كبيرة ±50% حول السعر المحقق للمستثمر النشط 🟠 (موضح في المذبذبات لكل دورة).

إذا كان التاريخ هو دليلنا، فإنه سيرسم خارطة طريق لعدة أشهر من الظروف المتقلبة حول نموذج "القيمة العادلة" هذا (حاليًا عند 36 ألف دولار تقريبًا).

يعد Mayer Multiple نموذجًا شائعًا آخر للتسعير الفني للبيتكوين، حيث يصف ببساطة النسبة بين السعر والمتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم. يعد المتوسط ​​المتحرك لـ 200 يوم مؤشرًا معترفًا به على نطاق واسع لتحديد التحيز الكلي للارتفاع أو الهبوط، مما يجعله نقطة مرجعية مفيدة لتقييم ظروف ذروة الشراء والمبالغة في البيع.

تاريخيًا، تزامنت ظروف ذروة الشراء وذروة البيع مع قيم ماير المتعددة التي تتجاوز 2.4 أو أقل من 0.8 على التوالي.

القيمة الحالية لمؤشر Mayer Multiple هي 1.47، بالقرب من المستوى 1.5 تقريبًا والذي غالبًا ما يشكل مستوى مقاومة في الدورات السابقة، بما في ذلك ATH لشهر نوفمبر 2021. ربما كمؤشر على شدة السوق الهبوطية 2021-22، فقد مرت 33.5 شهرًا منذ اختراق هذا المستوى، وهي أطول فترة منذ الهبوط 2013-16.

هناك عدسة أخرى لتقييم "القيمة العادلة" للبيتكوين وهي ترجمة النشاط على السلسلة إلى مجال السعر عبر نموذج سعر NVT. يسعى سعر NVT إلى إجراء تقييم أساسي للشبكة بناءً على فائدتها كطبقة تسوية للقيمة المقومة بالدولار الأمريكي.

هنا، نعتبر متغيرين 🟢 و28 يومًا 🟢 و90 يومًا، مما يوفر زوجًا من الإشارات السريعة والبطيئة، على التوالي. تشهد المرحلة الانتقالية النموذجية من الدب إلى الثور تداولًا أسرع لمدة 28 يومًا فوق نموذج 90 يومًا، وهو الشرط الذي كان ساريًا منذ أكتوبر.

• إن في تي بريميوم 🟠 يمكن استخدامه أيضًا لتقييم التسعير الفوري مقارنة بسعر NVT الأبطأ لمدة 90 يومًا. طبع الارتفاع الأخير واحدة من أكبر الارتفاعات في مؤشر قسط NTV منذ أعلى مستوى في السوق في نوفمبر 2021. ويشير هذا إلى إشارة "مبالغة في التقييم" محتملة على المدى القريب فيما يتعلق بإنتاجية الشبكة.

المستثمر الهامشي

في الإصدارات السابقة من هذه النشرة (ووك 38) لقد استكشفنا التأثير الكبير الذي يتمتع به المستثمرون الجدد (ويطلق عليهم أيضًا حاملو الأسهم قصيرة الأجل) في تشكيل حركة الأسعار على المدى القريب مثل القمم والقيعان المحلية. على العكس من ذلك، يميل نشاط حاملي الأسهم على المدى الطويل إلى أن يكون له تأثير أكبر عندما يصل السوق إلى الحدود القصوى، مثل اختراق ATHs جديدة أو أثناء أحداث الاستسلام المؤلمة وتكوين القاع (انظر متابعة الأموال الذكية و الشراء بسعر مرتفع والبيع بسعر منخفض).

لتعزيز تأثير سلوك STH، يسلط الرسم البياني التالي الضوء على العلاقة بين تحركات الأسعار (الاتجاهات والتقلبات) والتغيرات في ربحية هذه المجموعة من المستثمرين:

• توريد STH في الربح 🟢: عدد العملات المعدنية التي تحتفظ بها "STHs" "في الربح"، والتي لها أساس تكلفة أقل من السعر الفوري الحالي.
• 30D-الطابق 🟨: الحد الأدنى من عرض عملات STH "الرابحة" خلال آخر 30 يومًا.
• 90D-الطابق 🟥: الحد الأدنى من عرض عملات STH "الرابحة" خلال آخر 90 يومًا.

تسمح لنا هذه المؤشرات 30D و90D بقياس نسبة رأس مال STH الذي "يحقق الربح" على مدار فترات زمنية مختلفة. بمعنى آخر، يمكننا مقارنة هذه الآثار لقياس عدد عملات STH التي تم الاحتفاظ بها "للربح" لمدة تقل عن 30 يومًا، ومن 30 إلى 90 يومًا، وأكثر من 90 يومًا.

تاريخيًا، تتزامن الارتفاعات نحو ATHs الجديدة مع وصول مقياس 90 يومًا إلى أكثر من 2 مليون بيتكوين، مما يشير إلى وقت انتظار طويل إلى حد ما من قبل هذه المجموعة (قاعدة قوية من المستثمرين). أدى الارتفاع منذ شهر أكتوبر بشكل أساسي إلى رفع متغير 30 يومًا، مما يشير إلى أنه لم يتم بعد إنشاء أساس قوي لـ STH منذ التداول فوق مستوى منتصف الدورة البالغ 30 ألف دولار (انظر ووك 43).

نلاحظ أيضًا أن آثار عام 2023 منخفضة نسبيًا مقارنة بالدورات السابقة، مما يعزز ضيق العرض النسبي الذي قمنا بتغطيته ووك 46.

الخوف والجشع على المدى القصير

والخطوة التالية هي بناء أداة تحدد فترات الخوف والجشع المتزايد بين هؤلاء المستثمرين الجدد، مع التركيز على إشارات الإفراط في الشراء (قمم) أو الإفراط في البيع (قيعان). قدمنا STH-نسبة الربح / الخسارة للعرض in ووك 18، والذي يوفر نظرة متناسبة على الربح غير المحقق للخسارة. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه:

• نسب الربح/الخسارة> 20 تتماشى تاريخياً مع ظروف ارتفاع درجة الحرارة.
• نسب الربح/الخسارة <0.05 تتماشى تاريخياً مع ظروف ذروة البيع.
• نسب الربح/الخسارة ~ 1.0 يدل على التعادل ويميل إلى التوافق مع مستويات الدعم/المقاومة ضمن اتجاه السوق السائد.

منذ شهر يناير، تم تداول هذا المقياس فوق ~1، مع وجود العديد من عمليات إعادة الاختبار والدعم عند هذا المستوى. ترتبط هذه الشروط تاريخيًا بأنماط سلوك المستثمرين "الشراء عند الانخفاض" الشائعة خلال الاتجاهات الصعودية.

نلاحظ أيضًا أن ارتفاع شهر أكتوبر قد دفع هذا المقياس إلى أعلى بكثير من المستوى المحموم البالغ 20، مما يشير إلى هيكل عالي المخاطر وحالة "محمومة" مماثلة لمؤشر NTV-Premium.

يمثل المذبذب أعلاه الربح/الخسارة غير المحققة التي تحتفظ بها STHs، والذي يمكن اعتباره "حافزًا للإنفاق". والخطوة التالية هي تقييم ما إذا كان هؤلاء المستثمرون الجدد قد اتخذوا إجراءات أم لا الأرباح (أو الخسائر) المحققة، مما يعيد العرض إلى السوق ويخلق مقاومة من جانب البيع.

يوضح الرسم البياني أدناه أربعة مقاييس مختلفة للربح/الخسارة المحققة بواسطة STHs (جميعها تم تطبيعها من خلال القيمة السوقية):

• 🟢 حجم أرباح STH للبورصات و 🔵 أرباح STH المحققة
• 🟠 حجم خسارة STH للبورصات و 🔴 خسارة STH المحققة

الفكرة الأساسية من هذه الدراسة هي تحديد الفترات التي توجد فيها قراءة عبر كل من أزواج الربح/الخسارة المحققة وحجم الربح/الخسارة في البورصة. بمعنى آخر، ترسل STHs الكثير من العملات المعدنية إلى البورصات، ومتوسط ​​الدلتا بين أسعار الاستحواذ والتخلص كبير.

مع أخذ هذا في الاعتبار، أثار ارتفاع هذا الأسبوع إلى 44.2 ألف دولار درجة عالية من نشاط جني أرباح STH، مما يشير إلى أن هذه المجموعة تصرفت بناءً على مكاسبها الورقية، مستفيدة من سيولة الطلب.

يمكننا بعد ذلك استخلاص هذه الملاحظة بشكل أكبر من خلال تسليط الضوء على الأيام التي زادت فيها أرباح STH بأكثر من انحراف معياري واحد خلال متوسط ​​الـ 90 يومًا الأخير 🟥. يمكننا أن نرى أن هذا المؤشر قد سجل قممًا محلية طوال السنوات الثلاث الماضية.

باستخدام نفس سير العمل، تصل فترات تحمل STHs للخسارة العالية عادةً إلى مستوى انحراف معياري واحد خلال أحداث البيع الكبرى. يشير هذا إلى حالة الذعر التي يشعر بها المستثمرون ويرسلون العملات المعدنية المكتسبة مؤخرًا إلى البورصات للتخلص منها بخسارة.

يمكننا بالطبع جمع كلا هذين المؤشرين في مخطط واحد، وإنشاء أداة للمساعدة في تحديد الظروف المحمومة / ذروة البيع على المدى القريب بناءً على سلوك الإنفاق لمجموعة STH.

كما نرى، كان الارتفاع الأخير إلى 44.2 ألف دولار مصحوبًا بدرجة ذات دلالة إحصائية من جني الأرباح من قبل STHs. إلى جانب قسط NTV ونسبة الربح / الخسارة المحققة الموسعة، يمكننا أن نرى مجموعة من العوامل التي تشير إلى احتمال حدوث تشبع محتمل للطلب (الإرهاق).

وفي الختام

قامت عملة البيتكوين برحلة ذهابًا وإيابًا هذا الأسبوع، حيث ارتفعت إلى أعلى مستوياتها السنوية الجديدة قبل أن يتم بيعها مرة أخرى نحو افتتاحها الأسبوعي. بعد عام 2023 القوي حتى الآن، يبدو أن هذا الارتفاع على وجه الخصوص قد واجه مقاومة، حيث تشير البيانات الموجودة على السلسلة إلى أن STHs هي المحرك الرئيسي.

نقدم سلسلة من المؤشرات والأطر التي تسلط الضوء على القيمة الزائدة أو المنخفضة للبيتكوين. تعتمد هذه المقاييس على أساس تكلفة المستثمر والمتوسطات الفنية والأساسيات الموجودة على السلسلة مثل أحجام المعاملات. يمكننا بعد ذلك البحث عن التقاء ضمن مقاييس الربح/الخسارة (غير) المحققة، والتي تظهر متى يبدأ المستثمرون في إزالة الرقائق من على الطاولة.

---

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.

يتم اشتقاق أرصدة التبادل المقدمة من قاعدة بيانات Glassnode الشاملة لتسميات العناوين، والتي يتم تجميعها من خلال كل من معلومات التبادل المنشورة رسميًا وخوارزميات التجميع الخاصة. وبينما نسعى جاهدين لضمان أقصى قدر من الدقة في تمثيل أرصدة الصرف، فمن المهم أن نلاحظ أن هذه الأرقام قد لا تغطي دائما كامل احتياطيات البورصة، وخاصة عندما تمتنع البورصات عن الكشف عن عناوينها الرسمية. ونحن نحث المستخدمين على توخي الحذر والتقدير عند استخدام هذه المقاييس. لن تتحمل شركة Glassnode المسؤولية عن أي تناقضات أو عدم دقة محتملة. يرجى قراءة إشعار الشفافية الخاص بنا عند استخدام بيانات التبادل.

---

---

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
• أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
• أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
• المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/