على الرغم من الجدل، فإن النظرة الأخيرة في العملات الأجنبية جاءت لآخر ذكاء لبيانات PlatoBlockchain. البحث العمودي. منظمة العفو الدولية.

على الرغم من الجدل ، فإن النظرة الأخيرة في العملات الأجنبية موجودة لتستمر

الطابع الزمني: 12 نوفمبر 2022 الساعة 3:45 صباحًا

لا تزال النظرة الأخيرة موضوعًا مثيرًا للجدل بين مزودي السيولة غير المصرفية على وجه الخصوص ، ولكن حتى أشد منتقديها يقبلون أنها لن تختفي في أي وقت قريب.

في حديثه في مؤتمر Tradetech FX في سبتمبر 2021 ، أشار جاي ديبيل (الذي كان حينها رئيس لجنة الصرف الأجنبي العالمية) إلى النظرة الأخيرة كموضوع يولد `` آراء قوية ومتنوعة في بعض الأحيان عبر المشاركين في السوق '' - وهو تعليق قد يراه الكثيرون كشيء بخس.

وأشار أيضًا إلى أن الورقة الإرشادية التي نشرتها GFXC حول هذا الموضوع في وقت سابق من العام ولدت قدرًا أكبر من المناقشات والتعليقات أكثر من أي جزء آخر من مراجعة وتحديث الكود العالمي للعملات الأجنبية ، وقال إن GFXC تنوي الاستمرار في مراقبة تطبيق Last Look.

في هذا السياق ، ليس من المستغرب أن ينقسم الرأي حول مزايا السماح للمشاركين في السوق الذين يتلقون طلب تداول بفرصة أخيرة لقبول أو رفض الطلب مقابل السعر المعروض.

"نعتقد أن بعض العملاء - لا سيما جانب الشراء - لهم الحق في تنفيذ معاملاتهم الهامة في أسواق العملات الأجنبية في أماكن مثل تلك الخاصة بنا. النظرة الاخيرة يقول جيمي سينجلتون ، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لمجموعة Cürex. "المنطق بسيط. متداولو العملات الأجنبية على جانب الشراء هم عمليات واتجاهات. هدفهم هو التخلص من المخاطر ، ويمكن أن تكون صفقاتهم كبيرة مع وجود مخاطر كبيرة للإشارة وإمكانية تأثير سلبي على السوق إذا أصبحت نواياهم التجارية معروفة في السوق ".

لكنه يدرك أيضًا أنه على المستوى الكلي ، يجب أن يحصل العميل الذي يستخدم ECN على السيولة التي يضمنها سلوكه وأنه لا يوجد حجم واحد يناسب الجميع. "لذا فإن استخدام المظهر الأخير هو خيار قد يكون مهمًا بشكل مؤكد مزودي السيولة الذين يواجهون عملاء غير معروفين هدفهم التجاري هو استخدام السرعة وبيانات السوق لكسب المال ".

وأكد متحدث باسم مجموعة LMAX وجهة نظرها بأن النظرة الأخيرة يجب ألا تكون موجودة على المنصات العامة متعددة الوكلاء لم تتغير.

وتقول: "نحن ندرك أنه قد يظل لها مكانها في العلاقات التجارية الثنائية التي تم الكشف عنها (من بنك لعميل معين) إذا كان كلا الطرفين يفضلان التجارة معه". "ومع ذلك ، فإننا نوصي دائمًا بتنفيذ" بدون نظرة أخيرة "نظرًا للتعقيدات والطبيعة المتنوعة لعمليات الإفصاح".

على الجانب المؤيد ، طالما استمرت الشفافية مع الإفصاحات الدقيقة والاعتماد العادل لـ Last Look بموجب المبدأ 17 من FX الكود العالمي يوجد مكان له وفقًا لهيو ويلان ، رئيس EBS Direct في CME المجموعة.

يقول: "إن الأماكن على غرار شبكة الاتصالات الإلكترونية (ECN) فريدة من نوعها ، حيث يتم تقديم سعر واحد مع مخزون محدود للعديد من العملاء عبر العديد من الأماكن". "تم تصميم النظرة الأخيرة لتسهيل عمليات التحقق من الائتمان في الوقت المناسب والتحقق من الأسعار والمخزون."

تكون النظرة الأخيرة عادلة عندما تكون متماثلة تمامًا. من الطبيعي أن يقوم مزود السيولة بالتحقق من أن السعر المقترح يظل ضمن نطاق التسامح ولا يخسر المال من الأسعار القديمة أو الكمون.

هذه هي وجهة نظر محمد حاجبي ، رئيس مكتب المؤسسات العالمية في Swissquote ، الذي يقول إن حماية الأسعار ضرورية لدعم الاستثمار في محركات تسعير البنوك باستخدام اتصال لمراكز بيانات متعددة.

يقر إريك دونوفان ، الرئيس العالمي لتداول العملات الأجنبية المؤسسي في StoneX Group ، بأن استخدام Last Look كوسيلة لمزودي السيولة لتوليد أرباح إضافية على تدفقات التداول العادية يثير مخاوف أخلاقية. ومع ذلك ، يعتقد أن معظم صانعي السوق ذوي السمعة الطيبة يستخدمونه كإجراء وقائي ضد المشاركين الآخرين في السوق الذين يسعون للحصول على موازنة زمن الوصول.

خفض وقت الانتظار

يقول كريستيان لونبورغ تومسن ، رئيس فريق خدمات عملاء التجارة الإلكترونية في ساكسو بنك، مضيفًا أن أوقات الانتظار في تجربته قد انخفضت كثيرًا مؤخرًا. ويضيف: "في بعض الحالات ، تعامل مزودو السيولة مع هذه التخفيضات بشكل استباقي ، وفي أوقات أخرى ، كان علينا أن نطلب منهم التراجع".

لاحظت Swissquote انخفاضًا في وقت الانتظار للصفقات الخاضعة لـ Last Look ، خاصة تلك التي يتم تنفيذها من خلال اتصالات API المباشرة ، كما يقول حاجبي. "لا يزال هناك وقت للعملاء عبر مصادر السيولة الثانوية ، وهو ما يبرره انخفاض الشفافية بين المُصنِّعين والمشتغلين في مثل هذه الأماكن."

يبلغ متوسط ​​وقت حجز Swissquote عبر المنصات المؤسسية 7 مللي ثانية هذا العام مقارنة بـ 12 مللي ثانية في عام 2021.

يقول ويلان: "لقد شهدنا أيضًا انخفاض أوقات الانتظار بشكل كبير ونتوقع استمرار هذا الاتجاه". "بدلاً من الاختفاء التام ، نعتقد أن أوقات الانتظار ستنخفض إلى ما يقرب من الصفر حيث يتم إجراء المزيد من الاستثمار في تقنية التحقق من الائتمان. نتيجة لذلك ، نتوقع أنه لن يكون هناك أي تأثير على فروق الأسعار ".

يعتقد حاجيب أنه لا يمكن إزالة النظرة الأخيرة تمامًا بسبب التأثير الذي سيكون على فروق الأسعار بين العرض والطلب ، مما يشير إلى أن هذا ينطبق بشكل خاص على عمليات التنفيذ الأكبر التي يتم تداولها بأسلوب المبلغ الكامل. ويقول: "إن عملية اكتشاف الأسعار وتوزيع الأسعار مكلفتان بالنسبة للبنك ، وهناك خطر متزايد للخسارة في حالة سوء تسعير المبالغ الكبيرة". "إزالة المظهر الأخير تمامًا من شأنه أن يجبر مزودي السيولة بشكل طبيعي على توسيع هوامش الأسعار ، والتي في النهاية لن تؤدي بالضرورة إلى تنفيذ أفضل للعميل."

وفقًا لـ Donovan ، كل ما عليك فعله هو النظر إلى سوق العقود الآجلة أو EBS كمثال لما سيبدو عليه تداول CLOB FX الحقيقي - فالأسعار أوسع بكثير مما نراه عادةً في سوق OTC.

عندما يوزع صانع سوق العملات الأجنبية أفضل تدفق له على مستخدم جديد ، فإنه يراقب الصفقات عن كثب. إذا رأوا نشاطًا للمراجحة ، فإن أول شيء قد يفعلونه هو البدء في رفض بعض الصفقات عبر Last Look وإبلاغ ذلك إلى الوسيط أو المستخدم الذي تعاملوا معه. في النهاية ، سيقومون بتوسيع الانتشار أو إيقاف البث.

دفاعي وليس مفترس

"إزالة النظرة الأخيرة يزيل إحدى الآليات الأساسية التي يمتلكها التجار للتعامل مع التدفقات التجارية المفترسة ، لذلك من شبه المؤكد أن يؤدي هذا إلى انتشار أوسع للمشاركين في السوق الذين ليس لديهم تدفقات سامة ونادرًا ما يتعرضون لرفض التجارة - إن حدث ذلك -" دونوفان ، الذي أوضح أنه عندما تتعامل StoneX مع مزود سيولة جديد ، فإنها تبحث عن كثب في معدل الرفض بدءًا من اليوم الأول.

يتابع: "أتوقع أن تكون الصفر أو قريبة جدًا من الصفر". "إذا لم يكن الأمر كذلك ، فسوف أوقف هذه العلاقة بسرعة كبيرة ، وأتوقع من عملائنا أن يفعلوا الشيء نفسه إذا كنا سنرفضهم.

"يجب كسب التدفق - لا أحد مدين بالفضل لتيار واحد هذه الأيام ، وأعتقد أن هذا أكثر من أي شيء قد دفع بالنظرة الأخيرة إلى استخدامها كآلية دفاعية بدلاً من محرك ربح غير أخلاقي."

ومع ذلك ، يرفض Singleton الاقتراح القائل بأن إزالة Last Look من شأنه أن يدمر فروق العرض / العرض ويقول إن العملاء الذين ينفذون استخدام سيولة Cürex فقط لديهم نتائج أفضل في المتوسط ​​، من حيث انزلاق السوق / عجز التنفيذ على مستوى الطلب الأصلي مقارنةً باستخدام متعدد بدائل المكان.

ويختتم قائلاً: "لقد وجدنا أن العملاء الذين يستخدمون أماكن النظرة الأخيرة مع توقع مدخرات منتشرة في الواقع لا يحصلون إلا على فائدة ضئيلة أو معدومة في مقابل مخاطر الرفض التي يفترضونها". "في بيئة عدم النظرة الأخيرة لدينا ، يحقق كبار مزودي السيولة لدينا هوامش ربح جيدة عند التفاعل مع عملائنا من جانب الشراء."

لا تزال النظرة الأخيرة موضوعًا مثيرًا للجدل بين مزودي السيولة غير المصرفية على وجه الخصوص ، ولكن حتى أشد منتقديها يقبلون أنها لن تختفي في أي وقت قريب.

في حديثه في مؤتمر Tradetech FX في سبتمبر 2021 ، أشار جاي ديبيل (الذي كان حينها رئيس لجنة الصرف الأجنبي العالمية) إلى النظرة الأخيرة كموضوع يولد `` آراء قوية ومتنوعة في بعض الأحيان عبر المشاركين في السوق '' - وهو تعليق قد يراه الكثيرون كشيء بخس.

وأشار أيضًا إلى أن الورقة الإرشادية التي نشرتها GFXC حول هذا الموضوع في وقت سابق من العام ولدت قدرًا أكبر من المناقشات والتعليقات أكثر من أي جزء آخر من مراجعة وتحديث الكود العالمي للعملات الأجنبية ، وقال إن GFXC تنوي الاستمرار في مراقبة تطبيق Last Look.

في هذا السياق ، ليس من المستغرب أن ينقسم الرأي حول مزايا السماح للمشاركين في السوق الذين يتلقون طلب تداول بفرصة أخيرة لقبول أو رفض الطلب مقابل السعر المعروض.

"نعتقد أن بعض العملاء - لا سيما جانب الشراء - لهم الحق في تنفيذ معاملاتهم الهامة في أسواق العملات الأجنبية في أماكن مثل تلك الخاصة بنا. النظرة الاخيرة يقول جيمي سينجلتون ، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لمجموعة Cürex. "المنطق بسيط. متداولو العملات الأجنبية على جانب الشراء هم عمليات واتجاهات. هدفهم هو التخلص من المخاطر ، ويمكن أن تكون صفقاتهم كبيرة مع وجود مخاطر كبيرة للإشارة وإمكانية تأثير سلبي على السوق إذا أصبحت نواياهم التجارية معروفة في السوق ".

لكنه يدرك أيضًا أنه على المستوى الكلي ، يجب أن يحصل العميل الذي يستخدم ECN على السيولة التي يضمنها سلوكه وأنه لا يوجد حجم واحد يناسب الجميع. "لذا فإن استخدام المظهر الأخير هو خيار قد يكون مهمًا بشكل مؤكد مزودي السيولة الذين يواجهون عملاء غير معروفين هدفهم التجاري هو استخدام السرعة وبيانات السوق لكسب المال ".

وأكد متحدث باسم مجموعة LMAX وجهة نظرها بأن النظرة الأخيرة يجب ألا تكون موجودة على المنصات العامة متعددة الوكلاء لم تتغير.

وتقول: "نحن ندرك أنه قد يظل لها مكانها في العلاقات التجارية الثنائية التي تم الكشف عنها (من بنك لعميل معين) إذا كان كلا الطرفين يفضلان التجارة معه". "ومع ذلك ، فإننا نوصي دائمًا بتنفيذ" بدون نظرة أخيرة "نظرًا للتعقيدات والطبيعة المتنوعة لعمليات الإفصاح".

على الجانب المؤيد ، طالما استمرت الشفافية مع الإفصاحات الدقيقة والاعتماد العادل لـ Last Look بموجب المبدأ 17 من FX الكود العالمي يوجد مكان له وفقًا لهيو ويلان ، رئيس EBS Direct في CME المجموعة.

يقول: "إن الأماكن على غرار شبكة الاتصالات الإلكترونية (ECN) فريدة من نوعها ، حيث يتم تقديم سعر واحد مع مخزون محدود للعديد من العملاء عبر العديد من الأماكن". "تم تصميم النظرة الأخيرة لتسهيل عمليات التحقق من الائتمان في الوقت المناسب والتحقق من الأسعار والمخزون."

تكون النظرة الأخيرة عادلة عندما تكون متماثلة تمامًا. من الطبيعي أن يقوم مزود السيولة بالتحقق من أن السعر المقترح يظل ضمن نطاق التسامح ولا يخسر المال من الأسعار القديمة أو الكمون.

هذه هي وجهة نظر محمد حاجبي ، رئيس مكتب المؤسسات العالمية في Swissquote ، الذي يقول إن حماية الأسعار ضرورية لدعم الاستثمار في محركات تسعير البنوك باستخدام اتصال لمراكز بيانات متعددة.

يقر إريك دونوفان ، الرئيس العالمي لتداول العملات الأجنبية المؤسسي في StoneX Group ، بأن استخدام Last Look كوسيلة لمزودي السيولة لتوليد أرباح إضافية على تدفقات التداول العادية يثير مخاوف أخلاقية. ومع ذلك ، يعتقد أن معظم صانعي السوق ذوي السمعة الطيبة يستخدمونه كإجراء وقائي ضد المشاركين الآخرين في السوق الذين يسعون للحصول على موازنة زمن الوصول.

خفض وقت الانتظار

يقول كريستيان لونبورغ تومسن ، رئيس فريق خدمات عملاء التجارة الإلكترونية في ساكسو بنك، مضيفًا أن أوقات الانتظار في تجربته قد انخفضت كثيرًا مؤخرًا. ويضيف: "في بعض الحالات ، تعامل مزودو السيولة مع هذه التخفيضات بشكل استباقي ، وفي أوقات أخرى ، كان علينا أن نطلب منهم التراجع".

لاحظت Swissquote انخفاضًا في وقت الانتظار للصفقات الخاضعة لـ Last Look ، خاصة تلك التي يتم تنفيذها من خلال اتصالات API المباشرة ، كما يقول حاجبي. "لا يزال هناك وقت للعملاء عبر مصادر السيولة الثانوية ، وهو ما يبرره انخفاض الشفافية بين المُصنِّعين والمشتغلين في مثل هذه الأماكن."

يبلغ متوسط ​​وقت حجز Swissquote عبر المنصات المؤسسية 7 مللي ثانية هذا العام مقارنة بـ 12 مللي ثانية في عام 2021.

يقول ويلان: "لقد شهدنا أيضًا انخفاض أوقات الانتظار بشكل كبير ونتوقع استمرار هذا الاتجاه". "بدلاً من الاختفاء التام ، نعتقد أن أوقات الانتظار ستنخفض إلى ما يقرب من الصفر حيث يتم إجراء المزيد من الاستثمار في تقنية التحقق من الائتمان. نتيجة لذلك ، نتوقع أنه لن يكون هناك أي تأثير على فروق الأسعار ".

يعتقد حاجيب أنه لا يمكن إزالة النظرة الأخيرة تمامًا بسبب التأثير الذي سيكون على فروق الأسعار بين العرض والطلب ، مما يشير إلى أن هذا ينطبق بشكل خاص على عمليات التنفيذ الأكبر التي يتم تداولها بأسلوب المبلغ الكامل. ويقول: "إن عملية اكتشاف الأسعار وتوزيع الأسعار مكلفتان بالنسبة للبنك ، وهناك خطر متزايد للخسارة في حالة سوء تسعير المبالغ الكبيرة". "إزالة المظهر الأخير تمامًا من شأنه أن يجبر مزودي السيولة بشكل طبيعي على توسيع هوامش الأسعار ، والتي في النهاية لن تؤدي بالضرورة إلى تنفيذ أفضل للعميل."

وفقًا لـ Donovan ، كل ما عليك فعله هو النظر إلى سوق العقود الآجلة أو EBS كمثال لما سيبدو عليه تداول CLOB FX الحقيقي - فالأسعار أوسع بكثير مما نراه عادةً في سوق OTC.

عندما يوزع صانع سوق العملات الأجنبية أفضل تدفق له على مستخدم جديد ، فإنه يراقب الصفقات عن كثب. إذا رأوا نشاطًا للمراجحة ، فإن أول شيء قد يفعلونه هو البدء في رفض بعض الصفقات عبر Last Look وإبلاغ ذلك إلى الوسيط أو المستخدم الذي تعاملوا معه. في النهاية ، سيقومون بتوسيع الانتشار أو إيقاف البث.

دفاعي وليس مفترس

"إزالة النظرة الأخيرة يزيل إحدى الآليات الأساسية التي يمتلكها التجار للتعامل مع التدفقات التجارية المفترسة ، لذلك من شبه المؤكد أن يؤدي هذا إلى انتشار أوسع للمشاركين في السوق الذين ليس لديهم تدفقات سامة ونادرًا ما يتعرضون لرفض التجارة - إن حدث ذلك -" دونوفان ، الذي أوضح أنه عندما تتعامل StoneX مع مزود سيولة جديد ، فإنها تبحث عن كثب في معدل الرفض بدءًا من اليوم الأول.

يتابع: "أتوقع أن تكون الصفر أو قريبة جدًا من الصفر". "إذا لم يكن الأمر كذلك ، فسوف أوقف هذه العلاقة بسرعة كبيرة ، وأتوقع من عملائنا أن يفعلوا الشيء نفسه إذا كنا سنرفضهم.

"يجب كسب التدفق - لا أحد مدين بالفضل لتيار واحد هذه الأيام ، وأعتقد أن هذا أكثر من أي شيء قد دفع بالنظرة الأخيرة إلى استخدامها كآلية دفاعية بدلاً من محرك ربح غير أخلاقي."

ومع ذلك ، يرفض Singleton الاقتراح القائل بأن إزالة Last Look من شأنه أن يدمر فروق العرض / العرض ويقول إن العملاء الذين ينفذون استخدام سيولة Cürex فقط لديهم نتائج أفضل في المتوسط ​​، من حيث انزلاق السوق / عجز التنفيذ على مستوى الطلب الأصلي مقارنةً باستخدام متعدد بدائل المكان.

ويختتم قائلاً: "لقد وجدنا أن العملاء الذين يستخدمون أماكن النظرة الأخيرة مع توقع مدخرات منتشرة في الواقع لا يحصلون إلا على فائدة ضئيلة أو معدومة في مقابل مخاطر الرفض التي يفترضونها". "في بيئة عدم النظرة الأخيرة لدينا ، يحقق كبار مزودي السيولة لدينا هوامش ربح جيدة عند التفاعل مع عملائنا من جانب الشراء."

الطابع الزمني:

اكثر من الأقطاب المالية