كشف DeFi: حالة DeFi

في 8 أشهر قصيرة ، اجتذبت DeFi ما يزيد عن 100 مليار دولار في العقود الذكية. تعبر هذه العقود عن كل من المخططات المالية التقليدية والأولويات المالية الجديدة تمامًا. توفر هذه الابتكارات الفرص الجديدة الفردية لامتلاك أصولهم حقًا ، والمشاركة في التنسيق العالمي لرأس المال ، والتجارة عبر التبادلات اللامركزية ، والاستفادة من أسواق الإقراض والاقتراض ، وأكثر من ذلك بكثير.

في هذه المقالة سوف نستكشف الوضع الحالي لـ DeFi المبني على Ethereum ، وندرس المقاييس الرئيسية التي تساعدنا على تقدير نموها الهائل وقابليتها للاستخدام.

لمواكبة أحدث تحليل Glassnode لنظام DeFi البيئي ، تأكد من الاشتراك في سلسلة المحتوى الجديدة هذه هنا.

التطور الشعبي لـ DeFi

DeFi هي تقنية وحركة ، حيث اجتمعت فرق من الباحثين والمهندسين معًا لإعادة تصور الخدمات المالية. لقد قطعت المساحة شوطًا طويلاً منذ الأيام الأولى لابتكار العقود الذكية مثل زيادة رأس المال من خلال ICOs ، وتجارب NFT المبكرة مثل CryptoKitties ، وتطبيقات DEX الأولية التي ألمحت أولاً إلى مستقبل لامركزي للتمويل.

توضح الرسوم البيانية أعلاه النمو الهائل في كل من قاعدة المستخدمين والقيمة في نظام DeFi البيئي. ما نراه هو عاصفة مثالية من الابتكار وروح جديدة وراء مواءمة الحوافز المالية. تم تمهيد مجتمعات بأكملها من خلال المشاركة المحفزة في بروتوكولات DeFi. الحوافز التي دفعت المستخدمين نحو المنتجات التي نمت بشكل فعال واحتفظت بالمستخدمين ورأس المال.

واحدة من أولى تجارب DeFi في تعدين السيولة كانت بواسطة Synthetix في عام 2019 والتي حفزت التمهيد لتجمع SETH / ETH Uniswap. وقد ألهم هذا لاحقًا موجة من مشاريع الزراعة الغلة في عام 2020 ، وعلى الأخص بعد أن أتاح Compound Finance تعدين السيولة لرموز COMP في أسواق الاقتراض والإقراض.

أدى إطلاق حوافز COMP للمقرضين والمقترضين لكسب COMP إلى تعميم البروتوكول - قفز إجمالي القيمة في البروتوكول في أسبوع واحد من 100 مليون دولار إلى 500 مليون دولار.

الابتكار الرئيسي هنا هو في الواقع ابتكار اجتماعي ، حيث يكافأ المشاركون على رمز حوكمة البروتوكول لتوفير السيولة واستخدام البروتوكول ، وبالتالي أصبح جذب المستخدمين والسيولة اسم اللعبة لبروتوكولات DeFi.

قياس اعتماد DeFi

يمكن التعبير عن نمو DeFi بعدة طرق ، وأكثرها سهولة هو قياس المستخدمين النشطين. كان نمو المستخدمين منذ الأيام الأولى لتجارب DeFi هائلاً ، حيث تجاوز 2.1 مليون عنوان فريد تفاعل مع Ethereum DeFi بطريقة ما منذ أوائل عام 2018.

إذا كنا نعتقد أن كل عنوان Ethereum هو جزء من إجمالي السوق القابل للعنونة (TAM) ، فيمكننا القول إن DeFi قد اخترقت حتى الآن أقل من 3٪ من عناوين Ethereum التي لها رصيد غير صفري (حوالي 58 مليون عنوان). مع نمو اعتماد Ethereum ، تزداد أيضًا إمكانية TAM لتطبيقات DeFi.

تم تعميم مقياس يسمى Total Value Locked (TVL) لوصف إجمالي الأصول التي تم نشرها في العقود الذكية. مقفلة ، مودعة ، مخزنة ، مرسلة ، معارة ، بشرط ، كلها تعني نفس الشيء في سياق TVL. في التبادلات ، يمكننا التفكير في هذه الأصول مباشرة على أنها سيولة وفي بروتوكولات الإقراض كضمان.

تختلف ملاءمة TVL عن البروتوكول والبروتوكول ، ويجب دائمًا النظر إليه جنبًا إلى جنب مع الاستخدام وحجم التداول ومقاييس الاستخدام الأخرى. يصف الاستخدام مقدار سيولة جانب العرض التي يتم استخدامها بشكل منتج من جانب جانب الطلب في البروتوكول. خذ مثال econ الكلاسيكي لحامل عصير الليمون:

• لنفترض أنني أنتج 100 كوب من عصير الليمون كل يوم. هذا هو 100 كوب من جانب العرض والتي يمكن أن يستخدمها جانب الطلب.
• لنفترض الآن أن متوسط ​​70 كوبًا من تلك الأكواب يتم شراؤها واستهلاكها يوميًا من جانب الطلب. هذا 100-70 = 30 كوبًا من عصير الليمون غير مستخدم. يمكننا أن نفترض أنه بصفتي جانب العرض ، قد أبدأ في صنع أكواب أقل كل يوم لتلبية الطلب عن كثب.
• لكن انتظر. ماذا لو جاءت الحكومة المحلية وقالت إنها ستدعم موقف عصير الليمون الخاص بي عن طريق شراء تلك الأكواب الـ 30 الإضافية يوميًا بغض النظر عن الاستخدام (هذا هو المكافئ التقريبي لمكافآت تعدين السيولة التي يوفرها البروتوكول)؟ لدينا الآن حجة لمنتج ليموناضة عقلاني لمواصلة توفير 100 كوب.

لذلك ، في حين أن 124 مليار دولار في TVL قد تتدفق حول النظام ، فإن هذا سوق ناشئ حيث سيتدفق رأس المال إلى أي مكان يتوقع فيه أفضل مخاطر / عائد. إذا كان المستخدمون نادرون ولكن حوافز السيولة قوية ، فسوف يتدفق الفاعلون العقلانيون إلى تلك الفرص. من أجل تحديد ما إذا كانت هذه البروتوكولات تطور قاعدة مستخدمين مخلصين أم لا ، يجب أن نتعمق أكثر في المقاييس التي تصف مدى ثبات كل من المستخدمين النهائيين وموفري السيولة.

الاعتماد حسب نوع بروتوكول DeFi

أسواق الاقتراض والإقراض

انتشرت بروتوكولات الإقراض في الاهتمام حيث ينجذب المستخدمون إلى:

• كسب الفائدة على الرموز المميزة الخاصة بهم
• الوصول إلى الرافعة المالية والقدرة على قصر السلسلة
• الوصول إلى السيولة لرموز أخرى دون الحاجة إلى بيع ممتلكاتهم الحالية

قدمت Maker أول سوق إقراض DeFi ، مما يسمح للمستخدمين بإنشاء DAI مقابل ودائع ETH ، مع توفير أنواع إضافية من الضمانات بمرور الوقت.

قام المجمع بتعميم إقراض واقتراض الأصول على نطاق أوسع ، مما يوفر مجموعة أكبر من الرموز المميزة للإقراض / الاقتراض. عند وضع مراكز الإقراض على المقرض يتلقى cTokens التي تمثل إيداعه. يمكن استخدام cTokens هذه كبداية لبروتوكولات أخرى.

بدأت Aave في التنافس مع Compound من خلال تقديم رموز متنوعة ، واقتراض ما يصل إلى 75٪ مقابل ضمان المستخدم ، ومجموعة أكبر من الرموز المميزة للإقراض / الاقتراض.

ضمن كل بروتوكول لدينا أسواق مالية فردية ذات معدلات فائدة متفاوتة واستخدامات مع أمثلة لـ Compound and Aave الموضحة أدناه. الاستخدام = 1 - (السيولة المجانية / حجم السوق). إذا تم إيداع 1 مليار دولار وتم اقتراض 100 مليون دولار ، فسيكون الاستخدام حوالي 10٪.

تتغير الأسعار في هذه الأسواق مقابل منحنيات الاستخدام. مع زيادة الاستفادة من إجمالي السوق ، تزداد أيضًا أسعار الفائدة لتشجيع المزيد من المقرضين على دخول السوق والمقترضين على الخروج. في الاتجاه المعاكس ، مع انخفاض الاستخدام ، تنخفض أسعار الفائدة أيضًا لتشجيع المزيد من المقترضين على الدخول. في الرسم البياني التالي ، نلاحظ كيف أثر الاستخدام الحالي على أسعار الفائدة في سوق DAI على Compound Finance.

يمكنك أن ترى أن الأسواق ذات الاستخدام العالي تكافئ المقرضين الذين لديهم عائد أعلى لجذب المزيد من السيولة. كما أنه يصبح أكثر تكلفة بالنسبة للمقترضين.

نمت هذه الأسواق بشكل مطرد منذ إنشائها ، مع أسواق العملات المستقرة التي تفتخر بأكبر قدر من النشاط والاستخدام. نرى في الرسم البياني التالي أن العملات المستقرة تتمتع بتوازن جيد للاقتراض والإقراض ، بمتوسط ​​معدلات استخدام تتجاوز 75٪ في معظم الحالات. الأصول المتقلبة مثل ETH و WBTC عادةً ما تكون غنية بالضمانات ولكنها فقيرة.

سيقوم المراجحون بنقل ودائعهم ورؤوس أموالهم المقترضة أينما يمكن العثور على معدلات / مخاطر وعوائد أعلى. يوجد علاوة مخاطر للمشاركة في الأسواق ذات السيولة المنخفضة. تميل الأسعار إلى التسوية والتطبيع ، كما هو موضح في أسعار الفائدة USDC بين Compound و Aave بمرور الوقت. يمكن أن تؤدي برامج تعدين السيولة الجديدة وغيرها من تأثيرات الحوكمة إلى تقلبات جديدة في الأسعار.

حوافز السيولة والمقرضون الذين تم جذبهم إلى عائدات مغرية ساعدت على تعزيز السيولة ، في حين تبع ذلك تبني المقترض. وقد أدت هذه السيولة والاستخدام المستدامان إلى معدلات جذابة وتبني مستدام لكل من المقترضين والمقرضين.

التبادلات اللامركزية (DEXs)

انفجرت DEXs قيد الاستخدام خلال العام الماضي. بينما يحظى الإقراض بأكبر قدر من السيولة ، فإن DEXs تأمر معظم المستخدمين بهامش كبير. من إجمالي 2.1 مليون مستخدم تفاعلوا مع DeFi ، استخدم 1.53 مليون منهم Uniswap (حوالي 73٪) في وقت ما. قارن هذا مع 316 ألف مستخدم تفاعلوا مع Compound في وقت ما (حوالي 15٪).

يستخدم مقدمو السيولة رأس المال لكسب حصة من رسوم التداول ومكافآت السيولة. ينجذب المستخدمون إلى النظام الأساسي من خلال عمق السوق وتوافر الرموز المميزة التي تهمهم. يتم إنشاء حلقة ردود فعل إيجابية حيث يقوم المزيد من المستخدمين بفرض المزيد من الرسوم وزيادة الرسوم لجذب المزيد من السيولة. يحافظ المستخدمون المرتفعون بما فيه الكفاية والإيرادات من الرسوم على السيولة في البروتوكول عند انتهاء مكافآت السيولة.

من حيث جانب الطلب الحقيقي على هذه المنتجات ، كان الحجم قويًا بشكل لا يصدق ، حيث بلغ حجم التداول لمدة 12 شهرًا 420 مليار دولار أمريكي ، وحجم 30 يومًا بقيمة 67 مليار دولار أمريكي ، وبلغ حجم التداول اليومي ذروته في أبريل أعلى من 3 مليار دولار أمريكي للحجم اليومي بين جميع DEXs Ethereum. بالإضافة إلى ذلك ، تفاعل 1.98 مليون عنوان فريد مع DEXs حتى الآن.

عند قياس السيولة مقابل المستخدمين جنبًا إلى جنب ، نحصل على رؤية مثيرة للاهتمام حول البورصات التي ترضي الالتصاق بين جانبي العرض والطلب على التوالي. الكأس المقدسة للتبني هي عندما يتمكن DEX من جذب سيولة قوية ومستمرة وحجم على مدى فترة طويلة من الزمن.

ضع في اعتبارك أنه في حالة Curve قد تبدو السيولة الخاصة بهم متضخمة بالنسبة للحجم والرسوم ، يركز Curve على أزواج العملات المستقرة التي تكون أقل تقلبًا بكثير. بالإضافة إلى ذلك ، تستثمر Curve الأصول في مجمع السيولة إلى Compound and Yearn Finance للحصول على عائد إضافي علاوة على رسوم التداول. هم مثال على مشروع DeFi يستفيد من فوائد التركيب ؛ تستفيد مشاريع مثل Yearn وغيرها من منصتها كأساس لمقايضات العملات المستقرة وتعدين السيولة.

يمكننا أيضًا قياس سلامة التبادل من خلال الاحتفاظ بالمستخدمين. تحافظ بعض البورصات باستمرار على سيولة قوية من خلال برامج الحوافز ، لكنها تترك القليل مما هو مرغوب فيه عند الاحتفاظ بالمستخدمين.

في التحليل التالي ، نرى أن Uniswap يتخبط 240,000 عنوان أثناء الاحتفاظ بـ 615,000 مستخدم وإعادتهم وإنشاءهم في أبريل. نرى أن برنامج Sushiswap يخلط 18,000 عنوان مع الاحتفاظ بـ 31,000 مستخدم وإعادتها وإنشاءها. هذا يضع صافي احتفاظ Uniswap عند +375,000 مستخدم و Sushiswap صافي الاحتفاظ في +13,000 مستخدم.

العملات المستقرة المضمونة

أصبح استخدام العملة المستقرة مستأجرًا أساسيًا لـ DeFi ، حيث سيطرت الرموز المميزة المدعومة بالاحتياطي USDT و USDC على حصة السوق. ظهرت العملات المستقرة كعملة أساسية في معظم أزواج DEX وأسواق الإقراض.

أكبر محاولة لتصميم عملة مستقرة لامركزية هي DAI ، التي تحافظ على ارتباط ضعيف بالدولار الأمريكي من خلال موازنة السوق دون احتياطي مركزي. DAI هي عملة MakerDAO المدعومة بمراكز الديون المضمونة من ETH والرموز المميزة الأخرى. يتم استخدام رمز MKR كأصل الملاذ الأخير الذي يمكن إنفاقه لسداد المقرضين في حالة حدوث أي أحداث إفلاس. من أجل تحفيز حاملي الرموز MKR ، يتم حرق رمز MKR عندما يسدد حاملو الديون رسوم الاستقرار التي تشبه سعر الفائدة الذي يحافظ على استقرار النظام.

في حين أن USDT و USDC مهيمنان بشكل واضح ، إلا أن نمو DAI كعملة مستقرة لا يزال مثيرًا للإعجاب ، حيث وصل إلى أكثر من 3.6 مليار دولار في العرض المتداول منذ البداية.

حافظت DAI تاريخيًا على ربط ثابت نسبيًا بالدولار الأمريكي. بينما تتم إدارة الإصدار من قبل MakerDAO ، سيحاول المتداولون غالبًا جني الأرباح من فرصة المراجحة لبيع DAI أعلى من 1 دولار و DAI أقل من 1 دولار. يمكن التعبير عن هذه التجارة أيضًا عن طريق إيداع ETH لصك DAI أو دفع CDPs لسحب الضمانات.

للتوضيح ، يمكننا أن نرى أي مزودي سيولة DEX قد أنشأوا أعمق مجمعات سيولة تتمحور حول ربط DAI بسعر 1 دولار. يتيح ذلك الحصول على أي فروق ورسوم تداول في حالة انحراف سعر DAI بعيدًا في أي من الاتجاهين.

نلاحظ أيضًا استخدام DAI بين بروتوكولات DeFi المختلفة. يعد الحفاظ على الوتد أمرًا رائعًا ، لكن الاستخدام الفعلي داخل مشاريع DeFi العليا أكثر أهمية.

في أسواق الإقراض ، DAI هي العملة المستقرة مع ثاني أكبر ضمانات في المجمع وثالث قريب في Aave. يعد هذا أمرًا جيدًا نظرًا لأن إجمالي المعروض من DAI هو أقل من 2 ٪ من إجمالي المعروض من USDC و USDT و DAI.

في البورصات اللامركزية ، تُظهر نظرة على جانب العرض في DAI سيولة جيدة ، حيث تطالب DAI بحوالي 19 ٪ من سيولة العملات المستقرة على Uniswap.

على جانب الطلب ، يأخذ حجم DAI حوالي 15٪ حجم يومي من حجم Uniswap في أزواج تتضمن DAI. يستغرق كل من USDC و USDT حوالي 43٪.

العملات المستقرة هي من بين الأصول الأكثر اعتمادًا في DeFi. تتميز قوة ولزوجة العملات المستقرة في DeFi ببعض الخصائص الرئيسية:

• تمثل USDC و USDT و DAI أزواج تداول DEX المهيمنة
• توفر العملات المستقرة سيولة وفيرة واستخدامًا قويًا في أسواق الإقراض
• تحافظ DAI على ربط العملة وتبنّيها بشكل متزايد دون الحاجة إلى احتياطي مدعوم بالدولار الأمريكي

مُجمِّعات الغلة

هذا قطاع تنافسي من DeFi مع فائز واضح حتى الآن في Yearn Finance.

Yearn Finance هي أداة تجميع عوائد تدير رأس مال المستخدمين من خلال مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات المصممة لزيادة العائد. إنه يعمل عن طريق تحريك رأس المال المجمع حول بروتوكولات DeFi المختلفة مع مزايا الحجم وسهولة الاستخدام للمستخدمين.

وقد أدت وتيرة تقديم الاستراتيجيات التنافسية وسهولة الاستخدام لعمليات تكامل المشروع والمستخدمين الفرديين على حد سواء إلى جذب أكثر من 4.5 مليار دولار في TVL إلى البروتوكول اعتبارًا من مايو.

يقفل المستخدمون أصولهم في خزائن Yearn التي تخصص رأس المال تلقائيًا عبر استراتيجيات مختلفة. أساس هذه الاستراتيجيات كما هو موضح في مستندات Yearn على النحو التالي:

• استخدم أي أصل كسيولة.
• استخدم السيولة كضمان وقم بإدارة الضمانات بطريقة حسابية لتجنب التخلف عن السداد.
• استعارة العملات المستقرة.
• ضع العملات المستقرة في تعدين السيولة و / أو كسب إيرادات الرسوم.
• إعادة استثمار العوائد لخلق نمو مركب.

يستخدم قبو DAI على سبيل المثال شبكة معقدة من الاستراتيجيات والبروتوكولات القابلة للتشغيل البيني لتوليد عائد للمودعين. يعد هذا المستوى من التعقيد والاستراتيجية معقدًا للغاية بحيث يتعذر على المستخدم العادي تنفيذه ، لذلك يقدم Yearn للمستخدمين حلاً بنقرة واحدة ، دون الحاجة إلى فهم كامل لتعقيدات كيفية استثمار أموالهم. إنهم يتقاضون 2٪ رسوم إدارة مباشرة و 20٪ رسوم أداء مقابل جهودهم ، على عكس صناديق التحوط النموذجية 2 و 20.

تزداد ثقة المستخدم في نظام Yearn نتيجة لعدد قليل نسبيًا من عمليات استغلال العقود الذكية ومهارة المطور والاستراتيجي ومعدلات العائد التنافسية باستمرار التي يتم توفيرها من خلال البحث عن الودائع ونقلها تلقائيًا إلى مصدر أعلى عائد.

لقد وجد مجمعو العائد اعتمادًا بين مستخدمي DeFi الفرديين والمشاريع كقطعة أساسية من البنية التحتية. ينتقل المستخدمون إلى Yearn للبحث عن طرق بسيطة للمشاركة في فرص DeFi مع تقليل رسوم الغاز ومخاطر التعقيد والتصفية. تدمج المشاريع Yearn كقطعة أساسية من البنية التحتية لمشروعهم - قام كل من Badger DAO و Alchemix بإيداع أكثر من 300 مليون دولار في خزائن Yearn ، وتستمر المزيد من المشاريع في إضافة Yearn.

مع النمو القوي حتى الآن ، يستمر رأس المال في التراكم في Yearn والمجمعين الآخرين ، مع القليل من العلامات على التباطؤ.

انتقل التمويل اللامركزي من قطاع متخصص من العملات المشفرة إلى قطاع رائد في أقل من 12 شهرًا. في حين أن القيمة الإجمالية المقفلة (124 مليار دولار) هي مقياس مفيد لاعتماد DeFi بشكل عام ، إلا أنه بالكاد يروي القصة الكاملة للتبني الحقيقي وتناسب المنتج مع السوق. بدلاً من ذلك ، يمكن استخدام مقاييس أكثر فائدة للحصول على صورة كاملة لكل من جانب العرض (السيولة) وجانب الطلب (الحجم ، المستخدمون ، الاستخدام ، الاحتفاظ ، إلخ).

في 12 شهرًا قصيرًا ، وصلت DeFi إلى:

• أكثر من 2 مليون مستخدم (عناوين فريدة)
• 120 مليار دولار + قيمة مقفلة في جميع العقود الذكية المتعلقة بـ DeFi
• حجم يومي يتجاوز 2 مليار دولار في البورصات اللامركزية
• استخدام مستقر للعملة على منصات الإقراض بانتظام> 80٪ على سيولة تزيد عن 10 مليار دولار
• عملة مستقرة لامركزية (DAI) مع تداول 3 مليار دولار + وثبات حول ربطها الناعم

الجزء الأكثر إثارة هو أن هذا مجرد فصل افتتاحي لمستقبل التمويل.

---

لمواكبة أحدث تحليل Glassnode لنظام DeFi البيئي ، تأكد من الاشتراك في سلسلة المحتوى الجديدة هذه أدناه.

المصدر: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/