سوق هابطة صعبة

---

هذا التقرير عبارة عن تعاون بين Glassnode و CoinMarketCap Research. قم بتنزيل نسخة PDF من ملف أبلغ هنا، وشاهد هذا المحتوى في أ لوحة القيادة الحية.

---

كان الأداء العام حتى تاريخه لعام 2022 يمثل تحديًا ملحوظًا للمستثمرين ، حيث انخفضت أسعار البيتكوين بنسبة 75٪ عن أعلى مستوياتها على الإطلاق ، وانخفضت ETH بنسبة تزيد عن 80٪. كان شهر يونيو على وجه الخصوص أحد أسوأ الشهور المسجلة لكلا الأصلين:

• انخفض تداول البيتكوين بنسبة 37.9٪ في يونيو وهو أسوأ أداء شهري منذ عام 2011 ، في الوقت الذي كانت فيه أسعار البيتكوين أقل من 10 دولارات.
• تم تداول Ethereum بانخفاض -45.4 ٪ في يونيو وهو ثاني أسوأ شهر أداء في التاريخ ، ولم يتفوق عليه إلا في شهر مارس خلال بداية السوق الهابطة لعام 2018.

على مدار عام 2022 ، شهد سوق الأصول الرقمية تحولًا كليًا نحو الشعور بالابتعاد عن المخاطرة. كما هو الحال في دورات الدببة السابقة ، غالبًا ما ينعكس هذا في هيمنة البيتكوين المتزايدة ، حيث يسحب المستثمرون رأس المال نحو نهاية رأس المال الكبير لمنحنى المخاطرة.

يوضح الرسم البياني أدناه الهيمنة النسبية بين Bitcoin و Ethereum Market Caps ، ومنذ أوائل ديسمبر 2021 ، كان رأس المال يتناوب لصالح BTC. هذا الاتجاه مشابه أيضًا في هيكل السوق الهابطة في أوائل عام 2018 وتبعه ما يقرب من ثلاث سنوات من قوة Bitcoin النسبية.

القوة الدافعة الكبيرة للضعف النسبي في ETH هي تخفيض المديونية الهائل الذي حدث في قطاع DeFi. من نواح كثيرة ، هذا هو رد فعل السوق الهابط المتكافئ والمعاكس للنمو الهائل الذي شوهد في الرافعة المالية على السلسلة ، وأسواق الزراعة المحصولية على مدار العامين الماضيين.

بدأ البرنامج العام الذي يُطلق عليه اسم "DeFi Summer" في أكتوبر 2020 ، عندما أطلقت Compound برنامج زراعة الرموز الخاص بها ، والذي أصدر رموز COMP لمستخدمي البروتوكول. أدى هذا إلى بدء اتجاه `` زراعة الغلة '' داخل قطاع DeFi ، وظهر عبر العديد من سلاسل الكتل من الطبقة الأولى وبروتوكولات DeFi.

منذ DeFi Summer ، تفجرت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi أعلى ، حيث نمت 23.6 مرة على مدى عامين ، وتوسعت من 2 مليار دولار فقط ، إلى أكثر من 10.7 مليار دولار. ومع ذلك ، على مدار السبعة أشهر الماضية ، تخلصت الغالبية العظمى من هذا TVL من الرافعة المالية والتخلص منها ، حيث انخفض بنسبة ملحوظة بلغت 253 ٪ ، وخسر 7 مليار دولار في القيمة.

إن انخفاض قيمة TVL هو دالة لكل من انخفاض التقييمات الرمزية ، وتقليل الرافعة المالية الإجمالية (على حد سواء التقديرية ، وعبر التصفية). لقد أثر كلاهما على سعر الإيثريوم كواحد من أكثر مسارات الخروج سيولة للمستثمرين.

خلال عملية إلغاء الرافعة المالية هذه ، سعى العديد من المستثمرين إلى الأمان في العملات المستقرة ، والتي سرعان ما أصبحت أصل التسعير المفضل عبر كل من التبادلات المركزية والتمويل اللامركزي. في حين أن القيمة السوقية لإيثر متقلبة ، فإن العملات المستقرة المضمونة بشكل صحيح ليست كذلك بشكل عام ، وبالتالي سوف تنخفض فقط خلال فترات صافي عمليات الاسترداد إلى الأوراق النقدية (أو الضمانات الأصلية).

على مدار العامين الماضيين ، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لأكبر 2 عملات مستقرة (USDT و USDC و BUSD و DAI) ذروتها عادةً عند حوالي 4٪ من القيمة السوقية لإيثريوم. ومع ذلك ، مع تدفق الكثير من القيمة من الأصول المشفرة المتقلبة ، ونحو العملات المستقرة ، انقلبت القيمة الإجمالية لهذه العملات المستقرة الآن على Ethereum.

هذه هي المرة الأولى في التاريخ التي يحدث فيها مثل هذا الحدث ، ويوضح مدى هيمنة العملات المستقرة ، ومدى شدة الرحلة إلى الاستقرار في عام 2022.

كان هناك أيضًا تطور كبير يحدث داخل مساحة العملة المستقرة نفسها ، خاصة بعد الانهيار السيئ السمعة لـ LUNA و UST في منتصف مايو 2022.

• أعلى 4 عملات مجمعة مستقرة حدد الآن سقفًا سوقيًا قدره 146 مليار دولار ، مع احتلال USDT و USDC و BUSD المراتب 3 و 4 و 6 من بين جميع الأصول المشفرة حسب Market Cap.
• حبل (USDT) على وجه الخصوص ، شهد انخفاض العرض المتداول بشكل لا يصدق - 17.24 مليار دولار (20 ٪ من 83 مليار دولار أمريكي) منذ 11 مايو ، مع إجراء عمليات استرداد على نطاق واسع.
• عملة الدولار الأمريكي (USDC) وقد ارتفعت الإمدادات بمقدار 7.3 مليار دولار خلال نفس الفترة الزمنية. ربما يشير هذا إلى حدوث تحول في تفضيلات السوق ، حيث يبتعد المستثمرون بشكل متزايد عن USDT ، ويتجهون نحو USDC.
• بينانس USD (BUSD) كما نمت الإمدادات أيضًا بمقدار 0.7 مليار دولار ، وإن لم يكن بنفس الحجم تمامًا مثل USDC. شهدت هيمنة BUSD على مساحة العملات المستقرة النمو الأكثر قوة على مدار العامين الماضيين ، كما هو موضح في القسم التالي.
• DAI تقلصت الإمدادات بمقدار 1.6 مليار دولار ، مدفوعًا بشكل أساسي بحدث إلغاء الرافعة المالية الذي يحدث في قطاع DeFi ، حيث يقوم المستثمرون بإغلاق القروض (أو تصفيتها) على منصة MakerDAO.

نتيجة هذه التحولات في العرض هي تحول ملحوظ في الهيمنة بين أعلى 4 عملات مستقرة. قبل عامين ، سيطرت التيثر على 88.3٪ من جميع إمدادات العملات المستقرة ، ولا تزال تتمتع بأعلى حجم تداول في الصناعة. ومع ذلك ، كانت هيمنة عرض التيثر منذ ذلك الحين في اتجاه هبوطي كلي مستمر ، حيث تمثل 45.2 ٪ فقط من أعلى 4 عملات مستقرة تقدم اليوم.

المنافسة آخذة في الارتفاع ، ويبدو أن تفضيل السوق يتغير هيكليًا.

• زادت هيمنة USDC بمقدار 4.3 مرة لتستحوذ على 38.1٪ من حصة السوق.
• نمت هيمنة BUSD بشكل كبير ، حيث زادت حصتها في السوق بمقدار 7.5 مرة لتصل إلى 12٪ من الإمدادات.
• زادت هيمنة DAI بمقدار 3.9 مرة ، وهي تمثل الآن 4.7٪ من أكبر 4 عملات مستقرة.

سوق Bitcoin Bear

كما لوحظ في المقدمة ، كان عام 2022 عامًا مليئًا بالتحديات ، وحتى Bitcoin الرائد في السوق لم يخرج سالماً. انخفضت أسعار البيتكوين الآن بنسبة 74 ٪ من 68.3 ألف دولار أمريكي ATH ، لتصل إلى أدنى مستوى نسبيًا قدره 17.6 ألف دولار في 18 يونيو.

حتى الآن ، لا يزال الدب 2022 هو الأقل خطورة في التاريخ من منظور التراجع ، على الرغم من أن حجم وحجم التأثير هو الأكبر حتى الآن. بمرور الوقت ، وصلت أسواق البيتكوين الهابطة إلى القاع عند انخفاضات أقل حدة بشكل هامشي في كل دورة ، تراوحت من -93٪ في 2011 ، إلى -84٪ في 2015 و 2018 ، و -75٪ في مارس 2020.

هناك مقياسان كلاسيكيان على السلسلة ، وبعضهما من أكثر المقاييس المعترف بها على نطاق واسع ، هما السعر المحقق ومشتقاته نسبة MVRV.

• السعر المحقق هو متوسط ​​سعر عرض Bitcoin ، الذي يتم تقييمه في اليوم الذي تم فيه تداول كل عملة على السلسلة. غالبًا ما يعتبر هذا "أساس التكلفة على السلسلة" للسوق.
• نسبة MVRV هي النسبة بين القيمة السوقية (MV ، السعر الفوري) والقيمة المحققة (RV ، السعر المحقق) ، مما يسمح بتصور دورات سوق Bitcoin والربحية.

شهدت جميع الدببة التاريخية لعملة البيتكوين انخفاضًا في الأسعار إلى ما دون السعر الفعلي لمدة 180 يومًا في المتوسط ​​(باستثناء مارس 2020 الذي استمر 7 أيام فقط). عندما تتداول الأسعار الفورية أقل من السعر المحقق ، ستتداول نسبة MVRV بأقل من قيمة 1. وهذا يشير إلى أن متوسط ​​مستثمر البيتكوين يحتفظ بعملات أقل من أساس التكلفة على السلسلة ، وبالتالي يتحمل خسارة غير محققة.

يمكننا أيضًا تشريح السوق بناءً على المدة التي احتفظ فيها المستثمرون بعملاتهم ، وحساب MVRV لثلاث مجموعات:

• السوق الكلي (برتقالي) كما هو موضح أعلاه.
• حوامل قصيرة الأجل (وردي) الذين احتفظوا بعملات أقل من 155 يومًا ، ومن المرجح إحصائيًا أن يتفاعلوا وينفقوا العملات المعدنية في مواجهة تقلبات السوق.
• حوامل طويلة الأجل (أزرق) الذين احتفظوا بعملات لأكثر من 155 يومًا ، وهم من الناحية الإحصائية أقل احتمالية لإنفاق عملاتهم المعدنية. غالبًا ما تُعتبر هذه المجموعة مرادفة لـ Bitcoin HODLers غير الحساسة نسبيًا للسعر.

في المتوسط ​​، تحتفظ مجموعات Bitcoin الثلاث حاليًا بعملات معدنية أقل من أساس التكلفة ، وجميع نسب MVRV أقل من 1.

تظهر الحالات السابقة التي تكون فيها المجموعات الثلاثة تحت الماء في المناطق الحمراء أدناه ، ويمكن ملاحظة أن مثل هذه الأحداث غالبًا ما ترتبط بانخفاض الأسواق الهابطة. مع تعرض العديد من مستثمري البيتكوين للخسارة ، يقترب السوق من نوع من "أقصى قدر من الألم المالي".

يمكننا أيضًا تحديد حجم صافي الخسارة غير المحققة من خلال مقياس NUPL (يتم تقديمه كنسبة من القيمة السوقية). هناك نوعان من الرؤى الرئيسية التي يمكن استخلاصها من دورة 2021-22:

• تباعد هبوطي كبير يمكن رؤيتها لتتطور بين قمم السوق في أبريل ونوفمبر (تظهر باللون الأزرق). هذا نتيجة لإنفاق المستثمرين عملاتهم خلال مسيرة الصعود من أغسطس إلى نوفمبر 2021 ، مما يجعل أساس التكلفة الإجمالية أعلى ، وبالتالي ربحًا غير محقق أصغر موجودًا في النظام (على سبيل المثال ، جنى العديد من المستثمرين الأرباح في طريقهم للأعلى).
• خسائر غير محققة المحتفظ بها داخل شبكة Bitcoin تعادل حاليًا 16٪ من القيمة السوقية الحالية. هذا بحجم مماثل للأسواق الهابطة التاريخية ، ومع ذلك فهو أقل حدة بقليل مما كان عليه في أدنى مستويات 2015 و 2018.

نظرًا لأن حجم سوق البيتكوين ينمو في الحجم ، فمن المتوقع أن يزداد حجم الربح والخسارة المحتملة بالدولار الأمريكي. على مدار دورة 2021-22 ، كانت هناك ستة أحداث "استسلام" كبرى ، حيث أدرك المستثمرون تاريخيًا خسائر كبيرة على السلسلة.

لاحظ أن الخسارة المحققة تحدث عندما يقوم المستثمرون الذين حصلوا على عملات معدنية بأسعار أعلى ، بإنفاقها بأسعار أقل ، مما يحبس الخسارة. ثم يتم حساب صافي الربح / الخسارة المحقق عن طريق طرح الخسائر المحققة ، من الأرباح المحققة كل يوم.

• مايو ويوليو 2021 شهدت الأسعار بيعًا مكثفًا إلى 29 ألف دولار أثناء هجرة عمال المناجم الكبرى. خلال هذا الوقت ، كان هناك يومين مع صافي خسائر محققة بقيمة 2.65 مليار دولار و 3.46 مليار دولار ، وكلاهما كان الأكبر في التاريخ في ذلك الوقت.
• ديسمبر 2021 ويناير 2022 شهدت تداول السوق انخفاضًا من 68.3 ألف دولار أمريكي ATH وشهدت حدثين لتقليل المديونية. حققت هذه الأيام خسائر صافية قدرها 2.18 مليار دولار و 2.51 مليار دولار على التوالي.
• مايو - يونيو 2022 شهدت انتشار عدوى الائتمان في السوق. مع انهيار مشروع LUNA-UST في منتصف شهر مايو ، حقق مستثمرو Bitcoin خسائر صافية تزيد عن - 6.21 مليار دولار على مدى ثلاثة أيام. وقع الحدث الثاني في 18 يونيو حيث انخفضت أسعار البيتكوين إلى 17.6 ألف دولار ، وسجلت الرقم القياسي الحالي لخسارة صافية محققة ليوم واحد بقيمة 4.23 مليار دولار. حدث هذا عندما انكسرت أسعار BTC دون الدورة السابقة ATH للمرة الأولى في التاريخ.

يمكن ملاحظة أنه على الرغم من كونه تراجعًا أصغر قليلاً مقارنةً بالأسواق الهابطة السابقة ، إلا أن 2021-22 Bitcoin Bear قد تخللته العديد من أحداث الاستسلام الكبيرة جدًا ، والانخفاضات الحادة في ربحية المستثمرين.

سوق Ethereum Bear

مثل Bitcoin ، شهد مستثمرو Ethereum أيضًا درجة لا تصدق من انخفاض القيمة خلال فترة زمنية قصيرة نسبيًا. هذا هو ثاني سوق هابط رئيسي لـ ETH ، حيث تم إطلاقه في الأصل في نهاية السوق الهابطة لعام 2015.

الدب 2018-2020 هو الأقرب تناظريًا ، وقد انخفض عند مستوى انخفاض يتراوح بين 92٪ و 94٪ ، واستغرق 1,108،1,416 يومًا لأسعار ETH لاستعادة $ 2022،82 ATH. في السوق الهابطة لعام 4.8 ، حتى الآن ، شهدت ETH انخفاضًا بنسبة 2021٪ إلى ما دون XNUMX ألف دولار أمريكي التي تم تحديدها في نوفمبر XNUMX.

يحتفظ مستثمرو إيثر أيضًا بعملات معدنية أقل من أساس التكاليف على السلسلة ، حيث يتم تداول الأسعار الفورية أقل من 1.2 ألف دولار ، والسعر المحقق يحوم فوق 1.65 ألف دولار. في السوق الهابطة 2018-20 ، احتفظ مستثمرو ETH بعملات معدنية أقل من أساس التكلفة لمدة 547 يومًا (مع ارتفاعين إغاثة على طول الطريق).

في هذه الدورة ، تم تداول نسبة Ethereum MVRV أقل من 1 لمدة 40 يومًا فقط حتى الآن ، والتي لا تزال قصيرة جدًا على عكس الدب 2018. انخفض MVRV إلى قيمة 0.416 في 18 يونيو مما يشير إلى أن متوسط ​​مستثمر ETH كان يحمل خسارة غير محققة بنسبة -58.4٪.

طوال دورة 2021-22 ، قام المستثمرون بإيداع ETH في عقد 2.0 staking لكي يصبحوا مدققين لسلسلة منارة Beacon. في هذا الوقت ، تكون إيداعات ETH أحادية الاتجاه ، وبالتالي لا يمكن سحبها إلا بعد مرور بعض الوقت على الدمج.

نتيجة لذلك ، يمكننا حساب السعر المحقق لودائع ETH 2.0 بناءً على الوقت الذي تم فيه تخزين العملات. هنا يمكننا أن نرى أن متوسط ​​سعر الإيداع كان 2,389 دولارًا ، وهو أعلى بنسبة 44.8٪ من السعر المحقق في السوق الأوسع عند 1,649 دولارًا.

مع وجود أكثر من 13 مليون ETH رهينة ، فإن هذا يضع إجمالي الخسارة غير المحققة التي تحتفظ بها ETH في عقد الإيداع 2.0 عند 14.96 مليار دولار.

وبغض النظر عن هذا التباين الصارخ بين السعر المحقق لـ ETH السائل وسعر ETH غير المربوط بالسوائل ، فليس من المفاجئ أن يفضل المستثمرون "مشتقات Staking السائلة". تسمح المنتجات مثل رمز stETH الذي تقدمه Lido للمستثمرين بتحويل أو بيع أو ضمان أو التحوط من مركز ETH المربوط.

نتيجة لذلك ، تضخم إجمالي ETH المكدس عبر Lido إلى 4.137 مليون ETH ، وهو ما يمثل 31.8 ٪ من إجمالي ETH البالغ 13.0 مليونًا. وبالمقارنة ، فإن الودائع المجمعة لـ Coinbase و Kraken و Binance تمثل 3.505 مليون ETH ، وهو ما يمثل 27.0٪ من الإجمالي.

إذا عدنا إلى إجمالي ربحية السوق ، يمكننا أن نرى أن صافي الخسارة غير المحققة لمستثمري ETH أسوأ بكثير من نظرائهم في Bitcoin. يمكن رؤية تباعد هبوطي مماثل بين أعلى مستويات السوق في عام 2021 ، ويتكبد السوق الحالي خسائر تعادل 53٪ من القيمة السوقية.

مع هذه الربحية السلبية الشديدة عبر قاعدة حاملي Ethereum ، استجاب مستثمرو ETH بحدثي استسلام كبيرين تاريخيًا على مدار شهري مايو ويونيو. هنا نفكر فقط في إنفاق توكنات ETH ، ونحدد تنازلات ليوم واحد بقيمة 2.58 مليار دولار أثناء انهيار LUNA ، ثم مبلغ إضافي - 2.16 مليار دولار خلال حدث البيع المكثف في 18 يونيو.

تتفوق هذه الأحداث على التنازلات التي تقل عن 1 مليار دولار بشكل عام عبر تاريخ Ethereum ، وهي أكبر بأكثر من 8 مرات من حدث مارس 2020. يوضح هذا أنه في حين أن عام 2022 هو سوق هابطة شديدة للغاية ، فإن حجم تدفق رأس المال للداخل والخارج من كل من Bitcoin و Ethereum أصبح الآن أكبر مما كان عليه قبل عامين فقط.

ضغوط التعدين والاستسلام

في هذا القسم الأخير ، سوف نستكشف بناء الضغط داخل أسواق تعدين البيتكوين والإيثيريوم. كان أحد الأحداث المذهلة لدورة 2021 هو هجرة التعدين الكبرى. بين مايو ويونيو 2021 ، شهدت الصناعة ما يقدر بنحو 52 ٪ من تجزئة Bitcoin ، الموجودة في الصين ، خارج الإنترنت ، حيث دخل الحظر الحكومي حيز التنفيذ الكامل.

نتيجة لذلك ، تم بيع العديد من منصات التعدين المتأثرة ونقلها وإعادة تركيبها ، مع نسبة كبيرة تم الاستحواذ عليها من قبل شركات أمريكا الشمالية المتداولة علنًا. في الوقت نفسه ، بدأ نقص الرقائق بعد COVID في التخفيف في النصف الثاني من عام 2021 ، مما أدى إلى تعافي معدل التجزئة وصعوبة التعدين على شكل حرف V ، والكسر إلى أعلى مستوياته على الإطلاق.

أدى هذا إلى زيادة تكلفة إنتاج البيتكوين بشكل فعال ، في نفس الوقت بالضبط الذي بلغت فيه أسعار السوق ذروتها ، ودخلت الاتجاه الهابط السائد. باستخدام نموذج انحدار السجل ، يمكننا تقدير التكلفة الشاملة لتعدين البيتكوين بحوالي 17.2 ألف دولار. ومن المثير للاهتمام أن حدث البيع في 18 يونيو اختبر هذا النموذج عند 17.6 ألف دولار ، مما يشير إلى أن أسعار البيتكوين قد عادت إلى متوسط ​​تكلفة الإنتاج ، وهي ظاهرة تميل العديد من السلع إلى فعلها.

ومع ذلك ، يشير هذا المزيج أيضًا إلى أن إجهاد عمال المناجم أصبح الآن عامل سوق محتمل ، مع ارتفاع تكاليف الإنتاج ، وانخفاض الإيرادات في نفس الوقت.

يمكننا أن نرى أن إجمالي إيرادات التعدين لكل من Bitcoin و Ethereum قد انخفض بشكل كبير ، حيث تقارب كلاهما عند حوالي 17 مليون دولار إلى 18 مليون دولار في اليوم. يكسب عمال مناجم Ethereum الآن مرة أخرى أقل من عمال مناجم Bitcoin ، على الرغم من وصول عائدات ETH إلى أكثر من ضعف عائدات BTC في نوفمبر 2021.

عادت عائدات تعدين البيتكوين الآن إلى مستويات 2019-20 ، وهي تعادل الدخل قبل حدث تخفيض النصف في مايو 2020.

واحدة من أولى الإشارات التي يمكن ملاحظتها لضغط عامل تعدين البيتكوين حدثت في أوائل يونيو عندما انعكست شرائط التجزئة. يشير هذا إلى أن معدل التجزئة كان ينخفض ​​بمعدل كبير ، مما دفع بالمتوسط ​​المتحرك الأسرع لمدة 30 يومًا إلى ما دون المتوسط ​​المتحرك الأبطأ لمدة 60 يومًا.

يحدث هذا عندما يقوم عمال مناجم البيتكوين بإيقاف تشغيل منصات التعدين غير المربحة ، لأنهم لم يعودوا يكسبون ما يكفي لتبرير استمرار التشغيل واستهلاك الطاقة.

يمكن رؤية الأحداث المماثلة في الماضي عند أدنى مستويات السوق الهابطة لعام 2018 ، ثم مرة أخرى خلال فترات "النصف" المتتالية في عام 2020 (أولاً ، انخفضت الأسعار إلى النصف في عمليات البيع في مارس 2020 ، ثم انخفض دعم البيتكوين إلى النصف عند حدث هالفينج بيتكوين في مايو). يظهر تأثير الهجرة الكبرى أيضًا بين مايو ويوليو 2021.

لتأكيد أن ضغوط دخل عامل التعدين قيد التشغيل ، يمكننا الرجوع إلى نموذج مكون من جزأين ، والذي يسعى إلى التقاء بين إجهاد الدخل الضمني (Puell Multiple) والانخفاض الملحوظ في معدل التجزئة (صعوبة ضغط الشريط).

• The Puell Multiple (برتقالي) يتتبع إجمالي دخل عمال المناجم بالدولار الأمريكي ، مقارنة بمتوسط ​​عام واحد. هنا ، يمكننا أن نرى أن عمال مناجم البيتكوين يكسبون 1٪ فقط من متوسط ​​40 شهرًا. هذا يعني أن ضغوط دخل عمال المناجم هي عامل محتمل.
• ضغط الشريط بصعوبة (بنفسجي) الإشارات التي تشير إلى أن معدل التجزئة بدأ بالفعل في وضع عدم الاتصال ، مما يتسبب في انخفاض صعوبة البروتوكول بطريقة ذات دلالة إحصائية. هذه ملاحظة صريحة مفادها أن منصات ASIC قد تم إيقاف تشغيلها بسبب ضغوط الدخل.
• مخاطر استسلام عمال المناجم (المناطق الصفراء) قم بتسليط الضوء على الفترات التي يشير فيها كلا المقياسين إلى قيعان ذات مغزى ، ويرتبطان عمومًا بأدنى مستويات السوق الهابطة الشديدة ، والمخاطر المتزايدة لأحداث استسلام عمال المناجم.

نظرًا لأن آخر دليل لدينا يتعلق بعمال مناجم البيتكوين ، يمكننا أن نرى أن أرصدة المُعدِنين الإجمالية قد كسرت الاتجاه الصعودي الذي دام عامين وهي الآن في تراجع. انخفضت أرصدة عمال المناجم بمقدار 2،13,051 BTC منذ أواخر مارس ، وهم يوزعون حاليًا من سندات الخزانة المخزنة لديهم بمعدل 6.38 ألف بيتكوين / شهر.

هذا هو أكبر معدل لتوزيع عمال المناجم منذ عام 2019. ومن المتوقع أن يستمر ما لم تتعافى الأسعار ، و / أو حتى يكتسب المعدنون الذين يتمتعون بميزانيات عمومية أقوى هيمنة كافية على معدل تجزئة الشبكة. مع استمرار احتفاظ هؤلاء المعدنين بحوالي 61.8 ألف بيتكوين ، لا يزال خطر زيادة ضغط التوزيع قائمًا.

أخيرًا ، يمكننا أن نرى أن صعوبة تعدين Ethereum والتجزئة تشهد أيضًا انخفاضًا كبيرًا ، حيث انخفضت بنسبة 22.2 ٪ من ATH. انخفض معدل Puell Multi (الأزرق) إلى 0.3 فقط ، مما يشير إلى أن إجمالي إيرادات عامل التعدين لا يمثل سوى 30 ٪ من المتوسط ​​السنوي.

أدى هذا إلى انعكاس شريط الصعوبة ، ويؤكد أن نسبة كبيرة من المعدنين تحت الضغط ، وأن معدل التجزئة ينطلق دون اتصال.

هناك ديناميكية أخرى مثيرة للاهتمام تؤثر على عمال مناجم Ethereum. نظرًا لأن مجتمع Ethereum يقترب من الدمج ، فمن المتوقع أن تتحول Etheruem blockchain من إثبات العمل إلى آلية إجماع إثبات الحصة. على هذا النحو ، من المحتمل أن يشهد السوق قريبًا تحولًا تدريجيًا ، حيث تهاجر مجموعة عمال مناجم GPU في الغالب نحو تعدين العملات المعدنية الأخرى ، أو نحو بيع أجهزتهم لتطبيقات أخرى (الألعاب ، الذكاء الاصطناعي ، إلخ).

استنتاجات

كانت السوق الهابطة لعام 2022 تمثل تحديًا لجميع مستثمري الأصول الرقمية ، وكانت مصدرًا للعديد من التحولات الهيكلية داخل السوق. شهدت هيمنة USDT على السوق انخفاضًا على مدار العامين الماضيين ، مع تحول قوي نحو التنوع مع USDC ، وتزايد هيمنة BUSD ، خاصة بعد انهيار مشروع LUNA-UST.

تم إلغاء قدر كبير من الرافعة المالية الزائدة التي تراكمت في الأسواق داخل وخارج السلسلة على حد سواء ، مع انخفاض إجمالي القيمة المقفلة في DeFi بنسبة 71.5٪. وقد أضاف هذا ضغطًا سلبيًا كبيرًا على رواد السوق الأكثر سيولة ، Bitcoin و Ethereum.

نتيجة لذلك ، انخفض كل من الأصول الرئيسية BTC و ETH بما يزيد عن 75٪ من ATH ، ويتم تداولهما بأقل من الأسعار الفعلية الخاصة بهما. كان هذا أمرًا شائعًا في الأسواق الهابطة السابقة ، حيث يرى المستثمرون انهيار أرباح غير محققة ، وتداول السوق أقل من أساس التكلفة الإجمالية. كان السوق في هذا الوضع فقط منذ منتصف يونيو ، ودورات الهبوط السابقة استغرقت 180 يومًا في المتوسط ​​قبل أن يصبح الانتعاش الكامل ساري المفعول.

يؤثر ضغط أسعار العملات المنخفضة بشكل كبير على جانب الإنتاج ، حيث يرى كل من عمال المناجم في Bitcoin و Ethereum ارتفاع تكاليف التشغيل ، في حين أن الدخل ينخفض ​​بشكل كبير. لا يزال عمال مناجم البيتكوين يحتفظون بحوالي 61.8 ألف بيتكوين في ميزانياتهم العمومية ، والتي لا تزال معرضة لخطر التوزيع (الجزئي على الأقل) لتغطية تكاليفها الثابتة. ومن المقرر أيضًا أن يرى عمال المناجم في Ethereum أنه تم إيقاف العمل بإثبات العمل ، حيث تحولت منافذ دمج Ethereum إلى آلية إجماع Proof-of-Stake.

بشكل عام ، كان عام 2022 حتى الآن بمثابة إعادة ضبط كبيرة لتوقعات السوق ، وخفض نطاق واسع للرافعة المالية ، ومن الناحية المثالية ، بداية مجموعة جديدة من الأسس ، التي يمكن أن تُبنى عليها حتى الهياكل الأطول.

---