ظهور إطار تنظيمي عالمي على العملات المشفرة: شتاء طويل في المستقبل (إندرا شوراسيا)

بعد ضائقة السوق المخيفة الناجمة عن انهيار Terra Luna - التي اجتاحت لاعبين بارزين مثل Three Arrows Capital و Celsius في الأشهر الأخيرة ، لا يزال النظام البيئي للعملات الرقمية يجد طريقة. في الوقت نفسه ، الاضطرابات الأخيرة في الأصول المشفرة
أبرزت الأسواق المخاطر المتزايدة الناجمة عن التقلبات الشديدة ونقاط الضعف الهيكلية للنظام الإيكولوجي غير المنظم تمامًا. في هذه الأثناء ، يتنفس المنظمون في جميع أنحاء العالم الصعداء الشديد لاتباعهم التنظيمي المحافظ ، والذي
أبقى القطاع المصرفي والمالي التقليدي - على المستويين المحلي والعالمي - بمعزل عن الانهيار المزعج للعملات المشفرة.

الفراغ التنظيمي السائد والمعايير المفقودة لحماية المستثمر

مع فراغ الإطار القانوني والتنظيمي ، فإن الافتقار إلى التصنيف الواضح والوضع القانوني والضريبي غير المؤكد يجعل الاستثمار في الأصول المشفرة أمرًا مربكًا. وبالتالي ، لا يزال من غير الواضح - ما إذا كانت الأصول المشفرة مؤهلة كأداة للدفع ، العملة
أو العملات الأجنبية أو العملات الرقمية أو الاستثمار المضارب أو السلع أو أي فئة أصول أخرى غير محددة. تصبح المشكلة أكثر تعقيدًا في حالة ما يسمى Stablecoins ، والتي يمكن دعمها بالمال (واحد أو أكثر من العملات الورقية) أو أصول أخرى
أو الضمانات. يمكن أن تكون العملات المستقرة الخوارزمية أكثر تشويشًا لأن مرجع استقرار الأسعار مشتق من خوارزميات مبهمة وعقود ذكية. وبالمثل ، فإن الرموز المميزة غير القابلة للاستبدال (NFTs) - أي الأصول الرقمية التي تمثل أشياء حقيقية مثل الفن والموسيقى و
مقاطع الفيديو ، من الصعب تحديد أساس القيمة والمخاطر من مصادر مستقلة.

إن الطبيعة المستعارة للمعاملات عبر الحدود دون إمكانية تتبع الهوية الحقيقية والإقامة القضائية تجعل مراقبة المخاطر والإشراف التنظيمي أمرًا صعبًا للغاية. في غياب الإفصاحات الأساسية التي تتيح رؤية موثوقة للمخزون
أو تدفق الأصول المشفرة ، فإن تدفقات الأموال عبر الحدود تتجاوز تقريبًا متطلبات مكافحة غسل الأموال (AML) ومتطلبات الامتثال الضريبي. يصبح إنشاء الهوية الحقيقية للكيانات المعنية أمرًا صعبًا للغاية ، إذا كان خلط الأصول المشفرة واختلاطها / تبادلها
تم تطبيقها في المعاملات أو المعاملات التي تشمل الوسطاء / الأطراف المقابلة في ولايات قضائية مشبوهة.

الشفافية المنخفضة والمعلومات السوقية الأقل توحيدًا حول إصدار الأصول المشفرة والتداول على المنصة المركزية أو اللامركزية التي يديرها وسطاء غير منظمين تجعلها أقل مصداقية بالنسبة للمستثمرين. في العقود الثنائية من جانب واحد
الوسطاء المشفرون ، لا يكاد يوجد أي شرط لفصل وحماية أصول العملاء أو أي ضمانات أخرى لحماية المستثمر على هذه المنصات. يجعل من الصعب للغاية تحميل الوسطاء المسؤولية ، في حالة الوسطاء
فقدان الأصول المشفرة للمستثمرين أو ارتكاب عملية احتيال متعمدة. نظرًا لغموض هذه المنصات ، فإنها تظل عرضة لمخاطر التلاعب بالسوق والتلاعب بالأسعار والتعامل من الداخل ، إلى جانب فقدان الأصول. في غياب الحماية المطلوبة للمستثمر
الحقوق ، لا يوجد حق الرجوع الشرعي متاح للمستثمرين لطلب التعويض ضد قضايا الاحتيال وسوء المعاملة والتلاعب.

اللوائح العالمية بشأن الأصول المشفرة: عمل طويل ومتعرج قيد التنفيذ

تتطلب الشفافية والتعقيدات المتأصلة في المعاملات عبر الحدود تعاونًا دوليًا معززًا لإطار تنظيمي عالمي متسق وشامل يغطي الأصول المشفرة وسلاسل المعالجة والوسطاء المرتبطين بها. في الوقت الحالي
الهيئات التنظيمية العالمية والهيئات المعنية بوضع المعايير - eg ، ومجلس الاستقرار المالي (FSB) ، ومجموعة العمل المالي (FATF) ، ولجنة بازل للرقابة المصرفية (BCBS) ، والمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) من بين آخرين
تقييم التطورات الجارية في أسواق الأصول المشفرة للحصول على إرشادات مركزة حول وجهات نظر المخاطر المتنوعة - بما في ذلك الاستقرار المالي والفروق الدقيقة لمكافحة غسيل الأموال. 

دعم اجتماع وزراء مالية ومحافظي البنوك المركزية لمجموعة العشرين في بالي في يوليو 20 موقف FSB بشكل قاطع لضمان الإشراف على الأصول المشفرة - بما في ذلك Stablecoins والأسواق ذات الصلة بموجب تنظيم فعال. المقارنة مع اللوائح
المطبقة في القطاع المالي التقليدي ، فقد أيدت اعتبارات مجلس الاستقرار المالي الخاصة بتنفيذ مبدأ "نفس النشاط ، نفس المخاطر ، نفس التنظيم" لتعزيز الإطار التنظيمي ودعم تكافؤ الفرص ، مع تعزيز الفوائد من
التعاون. في أوائل يوليو ، نشرت IOSCO خارطة طريق Crypto-Asset لـ 2022-2023 لتسليط الضوء على أجندتها التنظيمية. مع التركيز على الأصول المشفرة والرقمية (CDA) والتمويل اللامركزي (DeFi) ، تهدف Fintech Taskforce (FTF) إلى التوصل إلى سياسة
توصيات بحلول نهاية عام 2023. في نفس الوقت تقريبًا ، نشرت CPMI و IOSCO إرشاداتهما النهائية بشأن ترتيبات Stablecoin التي تؤكد أن مبادئ البنية التحتية للسوق المالي (المعايير الدولية التي تمت صياغتها في عام 2012 من أجل
أنظمة الدفع والمقاصة والتسوية) ليتم تطبيقها على ترتيبات Stablecoin ذات الأهمية النظامية.

في وقت سابق ، بدأت لجنة بازل مشاوراتها العامة الثانية حول المعاملة التحوطية المتحفظة لتعرض البنوك للأصول المشفرة - لا سيما الأصول المشفرة غير المدعومة والعملات المستقرة ذات آليات الاستقرار غير الفعالة ، مع مراعاة
حد جديد على إجمالي التعرض. تتوقع اللجنة الانتهاء من المعيار ذي الصلة بحلول نهاية العام. بينما يجري العمل على وضع الإطار التنظيمي والمعايير ، فإن مركز الابتكار التابع لبنك التسويات الدولية (BIS) بالشراكة مع المركز المركزي
أعلنت بنوك أستراليا وماليزيا وسنغافورة وجنوب إفريقيا عن الانتهاء من مشروع دنبار. قام المشروع بتطوير نماذج أولية والتحقق من صحتها لمنصة مشتركة تتيح التسويات الدولية باستخدام عملات رقمية متعددة للبنك المركزي (mCBDCs)
نحو مدفوعات عبر الحدود أرخص وأسرع وأكثر أمانًا.

التقدم المحرز في الصياغة التنظيمية في مختلف الولايات القضائية

تسترشد إلى حد كبير بالموقف التنظيمي الذي حددته هيئات وضع المعايير الدولية ، فإن المنظمين في مختلف الولايات القضائية هم حاليًا في مراحل مختلفة من التشاور مع السوق وصياغة النهج التنظيمي والرقابة الإشرافية
آلية. حتى الوقت الذي لا يتم فيه الانتهاء من الإجماع العالمي على إطار تنظيمي متماسك ، قد يكون للتنظيم الخاص بالبلد وحده نتائج تنظيمية أقل رغبة.

بينما يحافظ المنظمون الوطنيون على موقف يقظ ، أحرز الاتحاد الأوروبي وهونج كونج تقدمًا في الاقتراح التنظيمي في إطار مراحل التفويض التشريعي. اقتراح أسواق الاتحاد الأوروبي في الأصول المشفرة (MiCA) بعد موافقة المجلس والبرلمان الأوروبي
من المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ في أوائل عام 2024. أدخلت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة نظام ترخيص شامل لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP). بعد التفويض الأخير من المجلس التشريعي ، من المتوقع أن يبدأ نظام ترخيص VASP
في مارس 2023. قامت اليابان أيضًا بمراجعة قانون خدمات الدفع الحالي لتنظيم العملات المستقرة والعملات المشفرة التي ستصدرها الكيانات الخاضعة للتنظيم ، إلى جانب تعزيز تدابير مكافحة غسل الأموال. في الولايات المتحدة الأمريكية ، بعد الأمر التنفيذي للرئيس بشأن الأصول الرقمية ، القسم
أصدرت وزارة الخزانة إطارًا للعمل المشترك بين الوكالات مع النظراء الأجانب ومختلف هيئات وضع المعايير الدولية. وفي الوقت نفسه ، أصدرت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) إرشادات لمقدمي خدمات العملات المشفرة
عدم الترويج لخدماتهم المتعلقة بالعملات المشفرة لعامة الناس.

آفاق الإطار التنظيمي العالمي والضرورات الرئيسية

الأهم من ذلك ، ظهور اتفاقية واسعة المستوى بين المنظمين العالميين حول المخاطر المالية والقانونية والأمنية الكبيرة بالإضافة إلى التهديدات الأكبر للاستقرار المالي التي يفرضها نظام التشفير غير المنظم. وزراء مالية مجموعة العشرين والمركزية
لقد أدرك محافظو البنوك الحاجة الملحة لوضع إطار تنظيمي عالمي شامل. بالنظر إلى عملية وضع القواعد غير العملية والطويلة الأمد ومشاورات أصحاب المصلحة ، فإن قول الإجماع العالمي أسهل من فعله. كما شهدنا في سياق دولي
من المتوقع أن تكون اتفاقية الإصلاح الضريبي ، والحد الأدنى من القواعد الضريبية العالمية وحصة عادلة من الضرائب ، والإجماع العالمي والتنسيق بشأن الإطار التنظيمي للعملات المشفرة ، عملية طويلة الأمد.

أثناء انتظار وضع اللمسات الأخيرة على الإطار التنظيمي العالمي والأساليب الأساسية ، فإن صياغة اللوائح التي تركز على الأصول المشفرة في كل ولاية قضائية ستكون أيضًا عملية بطيئة ومرهقة. في نفس الوقت ، الحفاظ على معاملة متساوية مع
يجب أن يحسب وسطاء الأصول والخدمات المالية السائدون ، الهيكل التنظيمي لمنظومة الأصول المشفرة ، اتباع الاعتبارات الهامة:

• تدابير لضمان الاستقرار المالي والتخفيف من المخاطر النظامية من العملات المشفرة ورموز النقود الإلكترونية والعملات المستقرة 
• مكافحة غسيل الأموال وتخفيف مخاطر التمويل غير المشروع والأمن القومي
• التفويض والإشراف على الوسطاء: مُصدرو الأصول المشفرة (بما في ذلك الرموز المميزة المشار إليها بالأصول ورموز النقود الإلكترونية) ، الشكل المركزي أو اللامركزي لمنصات التداول ، والأوصياء ، ومسؤولي الصناديق ، وبيانات السوق ومقدمي المؤشرات.
• رأس المال ، القيمة الصافية ، القدرات التشغيلية ، قواعد السلوك والإفصاح والحوكمة للوسطاء 
• نزاهة السوق وشفافيته وحمايته من إساءة استغلال السوق والتلاعب من قبل الوسطاء
• توعية المستثمر وتثقيفه وإجراءات حمايته السليمة

نظرًا للطبيعة المعقدة للأصول المشفرة والرموز التي تتداخل مع الحدود التنظيمية للبنك المركزي أو السلطة النقدية ، ومنظم أسواق الاستثمار والأوراق المالية بالإضافة إلى السلطات الضريبية ومكافحة غسل الأموال ، وهي رقابة إشرافية متعددة التنظيمات
يصبح شرطا أساسيا. مع الحفاظ على نهج أكثر تدرجًا ، يمكن للمنظمين وضع آلية تنظيمية بشكل مناسب تتجاوز طرفي عدم التدخل (عدم التدخل) والحظر الكامل. الحفاظ على التوازن بين التكاليف الإشرافية ومزايا الابتكار
بالنسبة للنظام المالي ، يمكن اعتبار نهج قائم على المخاطر أكثر معايرًا مع مواقف متنوعة - على سبيل المثال ، التقيد ، والتجربة الاستكشافية ، والشاملة الشاملة أو لا شيء لأنواع مختلفة من منتجات التشفير. أثناء استثمار الجهود التنظيمية نحو تمكين crypto-
الأسواق والنظام البيئي ، يجب أن يجيب على السؤال الأكثر جوهرية حول مدى تفوق مزايا الابتكار على التكاليف الإشرافية والمخاطر التي لم تتم معالجتها على النظام المالي ومجتمعات المستثمرين.

الصورة مجاملة: المصدر - outliookindia.com (تم الاعتراف بحقوق الطبع والنشر للمالك)