يجب أن يحسب كل مشروع تشفير مع اختبار Howey الخاص بـ SEC

يجب أن يحسب كل مشروع تشفير مع اختبار Howey الخاص بـ SEC

الطابع الزمني: 10 أبريل 2023 ، الساعة 11:32 صباحًا

منذ ما يقرب من خمس سنوات، وقف بيل هيمان، مسؤول هيئة الأوراق المالية والبورصات، على خشبة المسرح في قمة العملات المشفرة لشركة Yahoo Finance في سان فرانسيسكو وألقى كلمة خطاب معد التي خلصت إلى أن Ethereum (ETH) ليس ورقة مالية. وأوضحت حاشية على الموقع الإلكتروني للجنة الأوراق المالية والبورصة أن الخطاب "يعبر عن آراء المؤلف ولا يعكس بالضرورة آراء اللجنة"، لكنه مع ذلك كان اتخذت بالضبط بهذه الطريقة.

جاء خطاب هينمان بعد أسبوع واحد فقط من تصريح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، جاي كلايتون، بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات لا يرى بيتكوين أو غيرها العملات الرقمية كأوراق مالية، في مقابل الرموز، قال كلايتون ، "حيث أعطيك أموالي ، وتذهب وتبدأ مشروعًا ، وفي مقابل إعطائك أموالي أقول لك" يمكنك الحصول على عائد "- هذا ضمان."

لكن غاري جينسلر، الرئيس الحالي لهيئة الأوراق المالية والبورصات وآفة بناة العملات المشفرة، أوضح أنه لا يشارك وجهة نظر هينمان. وهو يرى "كل شيء عدا البيتكوين"كضمان. في الخريف الماضي، بعد يوم واحد فقط من إطلاق عملة الإثيريوم منجز اندماجها لتصبح شبكة إثبات الملكية، قال جينسلر إن الرموز الأصلية للشبكات التي تستخدم التوقيع المساحي أيضًا تبدو وكأنها الأوراق الماليةلأن "الجمهور المستثمر يتوقع الأرباح على أساس جهود الآخرين".

ويستخدم جينسلر كنجم شمالي نفس الاختبار الذي استخدمه هينمان وكلايتون: دعوى قضائية عمرها 77 عامًا تتعلق ببستان حمضيات في فلوريدا.

أصبح "اختبار Howey" بعبعًا سيئ السمعة للجميع في مجال العملات المشفرة ، وبينما ترغب الصناعة في اختفاءه ، فمن الواضح أن هذا لن يحدث في أي وقت قريب.

لقد رحل كل من هينمان وكلايتون منذ فترة طويلة من هيئة الأوراق المالية والبورصة وانتقلا إليها تقديم المشورة لك التشفير الشركات (بطبيعة الحال). لكن هاوي لا يزال قائمًا، وقد استشهد جينسلر به لإثبات أن جميع العملات المشفرة تقع ضمن اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصة - على الرغم من أنه في الشهر الماضي فقط، قال نظيره في لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ETH هي سلعة.

(ومن المفارقات أن خطاب هينمان في يونيو/حزيران 2018 كان بعنوان "عندما التقى غاري هوي"، لكنه كان يشير إلى قضية عام 1985 المتعلقة بشركة Gary Plastic Packaging والتي أظهرت أن المادة غير الأمنية يمكن أن تصبح ضمانة اعتمادًا على كيفية تسويقها؛ لم يكن بإمكان هينمان أن يعرف أنه في غضون سنوات قليلة، سيستخدم غاري مختلف هاوي كمطرقة ضد صناعة تبلغ قيمتها تريليون دولار بأكملها.)

فحوى Howey هو أن الأصل يصبح عقد استثمار عندما يتم تسويقه أو بيعه مع توقع ربح بفضل عمل البائع أو طرف ثالث. بستان الحمضيات نفسه لم يكن تأمينًا ، لكن الأسهم في بستان الحمضيات كانت كذلك. جادل Hinman بأنه إذا وضعنا جانباً التمويل الأولي لشركة Ethereum في عام 2014 والذي جلب 18 مليون دولار ، أصبحت الشبكة منذ ذلك الحين لا مركزية بما يكفي لاستبعاد المبيعات الحالية لـ ETH كعروض للأوراق المالية. لا يبدو أن جينسلر يوافق ، ولكن الأهم - والأكثر ضررًا بالنسبة لمعظم مشاريع التشفير الجديدة - هو أن جميع مبيعات الرموز الأخرى المبنية على Ethereum تبدو واضحة تمامًا مثل الأوراق المالية تحت تعريف Howey. يشتريها المضاربون على أمل أن يرتفع الرمز المميز بناءً على النجاح الملحوظ للمشروع.

ولكن انتظر! ماذا لو تم استخدام الرمز المميز حقًا في النظام البيئي للمشروع ، وله فائدة حقيقية تتجاوز المضاربة على الأسعار؟ لا يهم ، كما قال Hinman في عام 2018 قبل ظهور Gensler: "مجرد تصنيف الأصول الرقمية على أنها" رمز منفعة "لا يحول الأصل إلى شيء ليس أمانًا." بعبارة أخرى: اتصل بالرمز الخاص بك ما تريده ، وما زالت هيئة الأوراق المالية والبورصات تعتقد أنه يمثل أمانًا.

يحب الأشخاص العاملون في مجال العملات المشفرة أن يقولوا إن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تقدم "إرشادات واضحة" لمشاريع العملات المشفرة، ولكن الحقيقة هي أنها فعلت ذلك. الضوء الهادي لها هو اختبار Howey، لكن الصناعة لا تحبه. قال جينسلر أمام الكونجرس الأسبوع الماضي: لا توجد قواعد جديدة قادمةلأن "اللوائح موجودة بالفعل".

هناك مشكلة أخرى يثيرها الأشخاص مع Howey وهي أنها قديمة جدًا بحيث لا يمكن تطبيقها بشكل عادل بعد الآن، ولكن حتى كبير المسؤولين القانونيين في Coinbase، بول جريوال، وهو قاضي سابق في كاليفورنيا، قال مؤخرًا على موقعنا بودكاست جنرال موتورز أن المشكلة مع هاوي ليست عمرها: «أنا أحب السوابق القانونية، حتى لو كان عمرها عقودًا. لذلك ليس لدي مشكلة مع Howey أو أي سابقة أخرى لمجرد أنها قديمة.

تكمن مشكلة Howey في كيفية تطبيقه على التكنولوجيا الجديدة.

"عندما يتعلق الأمر بتشغيل تقنية قائمة على blockchain والتي تكمن وراء معظم الأصول الرقمية ، أعتقد أنه غالبًا ما يكون هناك ارتباك حول دور المروج ، والتباس حول ما يدفع أي عوائد قد تعود إلى صاحب الرموز المميزة ، والتباس حول كيفية عمل هذه الأصول بشكل أساسي ، وما هي المنفعة الحقيقية التي تجلبها للشبكات ، "، قال جريوال. "عندما يتعلق الأمر بالشبكات التي تستند إلى آلية إجماع لإثبات الحصة ، فهناك دور مهم جدًا تلعبه هذه الرموز المميزة ، وهو التأكد من أن الشبكات آمنة ، وأن المعاملات التي تم تأكيدها على الشبكة دقيق."

إذن ، هل من العدل دائمًا تخصيص مكاسب الرمز فقط لجهود المشروع الذي يقف وراءه؟ ماذا عن الوقت الذي يكون فيه حاملو التوكنات مشاركين حقيقيين في نجاح المشروع؟ هذا هو الفارق الذي تأمل العديد من المشاريع الجديدة أن يستثني رمزها المميز من براثن لجنة الأوراق المالية والبورصات ، ولكن في الوقت الحالي ، لم يشر جينسلر إلى أن ذلك يحدث له أي فرق.

من المؤكد أن هذا النهج لم ينجح مع LBRY، التي جادلت بأن رمزها المميز "يعمل كجزء أساسي من blockchain LBRY" وما زال خسرت قضيتها ضد هيئة الأوراق المالية والبورصاتوخسر بشكل سيء - كأستاذ القانون بجامعة كنتاكي بريان فراي قال فك تشفير، "أحالت محكمة المقاطعة بالكامل تقريبًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات ... لقد حكم لصالح لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في كل شيء حرفيًا ، دون أي محاذير.

يعتقد معظم الأشخاص الذين تسألهم أن غاري جينسلر يسعى للحصول على وظيفة أكبر في الحكومة. ولكن ليس هناك ما يضمن أن خليفة جينسلر كرئيس لهيئة الأوراق المالية والبورصات لن يطبق Howey أيضًا على العملات المشفرة. (تذكر: عندما تولى جينسلر الوظيفة لأول مرة، كان الأشخاص العاملين في مجال العملات المشفرة متفائل في البداية لأنه قام بتدريس دورة تدريبية حول تقنية blockchain في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا؛ لا تفترض أن الكرسي التالي سيكون أكثر ودية.)

يجب على صناعة العملات المشفرة بأكملها أن تحسب حساب Howey، بدلاً من الأمل في أن تختفي. وتقوم بعض المشاريع بذلك من خلال تسمية عملتها الرقمية بأنها رمز حوكمة، مع التركيز على مشاركة حامليها؛ والبعض الآخر، مثل Coinbase، كذلك واعدًا بمحاربة هيئة الأوراق المالية والبورصة وجهاً لوجه، والتي ينبغي أن تشيد بها الصناعة؛ العديد من الآخرين يقدمون فقط رمزهم المميز خارج الولايات المتحدة.

في الوقت الحالي، من الواضح أن البيئة التنظيمية الحالية في الولايات المتحدة هي كذلك دفع مشاريع التشفير في الخارج. وما سيحدث بعد ذلك فيما يتعلق بالتنظيم سيكون العامل الأكثر أهمية في تحديد مستقبل ابتكارات Web3 في أمريكا. في الوقت الحاضر، هوي على قيد الحياة والركل.

ابق على اطلاع بأخبار العملات المشفرة ، واحصل على تحديثات يومية في صندوق الوارد الخاص بك.

الطابع الزمني:

اكثر من فك تشفير