دفاعا عن Stablecoins

ظهر هذا المقال الافتتاحي في الأصل على أنه "دفاعًا عن العملات المستقرة" على موقع فاينانشيال تايمز موقع الكتروني يوم الاثنين 8 أغسطس 2022 ، وفي طبعة الصحيفة المطبوعة يوم الثلاثاء 9 أغسطس 2022.

يستخدم نقاد العملات المشفرة انهيار عملة Terra الافتراضية المربوطة بالدولار كذخيرة للهجوم stablecoins وصناعة التشفير ككل.

ومع ذلك ، ضاع في المحادثة السبب الجذري للاضطراب. يمكن أن يساعد الفهم الأفضل للخطأ - ولماذا - في حماية المستهلكين مع حماية الابتكار.

من المهم أولاً توضيح المصطلحات. العملة المستقرة هي عملة معماة السعر "مرتبط" اسميًا إلى أصل مستقر مثل الدولار الأمريكي. عادة ما يلقي الناس باللوم في الانفجار الأخير على ما يسمى بـ "العملات المستقرة الخوارزمية" ، والتي تتم برمجتها عادةً لتحفيز إنشاء العملات المعدنية وتدميرها للحفاظ على ربط السعر.

الهجوم عليهم غير صحيح. إذا وضعنا جانبًا أن TerraUSD لا ينبغي أبدًا اعتباره "عملة مستقرة" ، فإن المشكلة الحقيقية هنا لا علاقة لها برمز الكمبيوتر وكل شيء يتعلق بمفهوم قديم قدم التمويل نفسه: الضمانات ، أو استخدام الأصول لدعم القيمة.

إنها نقطة حاسمة يجب على صانعي السياسات في جميع أنحاء العالم أخذها في الاعتبار أثناء صياغة تشريعات لمنع الانهيارات الشبيهة بتيرا في المستقبل. إذا اعتقد المشرعون أن الخوارزميات هي المسؤولة ، فإنهم يخاطرون بسن لوائح تؤدي إلى نتائج عكسية وخانقة للابتكار. يمكن للقوانين سيئة التصميم أن تعطل الأسواق ، وتشجع المراجحة التنظيمية ، وتقلل من تأثير الديمقراطيات الغربية في اقتصاد الإنترنت اللامركزي الصاعد المعروف باسم web3.

الوعد بالتمويل اللامركزي - الصدمة - تعتمد إلى حد كبير على القدرة الخارقة للبلوكشين على تنفيذ عقود شفافة وخوارزمية بنهائية فورية.

وسط تقلبات السوق الأخيرة ، كان أداء الغالبية العظمى من العملات المستقرة "اللامركزية" المدعومة بأصول blockchain مثل البيتكوين والإيثر رائعًا ، حيث تعاملت مع تقلبات الأسعار الشديدة وعمليات الاسترداد غير المسبوقة دون فشل. بشكل عام ، الخوارزميات ليست هي المشكلة مع العملات المستقرة الحديثة. بدلاً من ذلك ، تنشأ الآن جميع المخاطر بشكل أساسي من تصميمها للضمانات.

تظهر العملات المستقرة الأكثر خطورة بسهولة: فهي غير مضمونة بشكل كبير (مطلوب أقل من دولار واحد من الضمانات لسك 1 دولار من العملات المستقرة) ، وهي تعتمد على الضمانات "الداخلية" (الضمانات التي ينشئها المُصدر مثل رموز الحوكمة التي تمنح أصحابها حق التصويت الصلاحيات على قواعد وإجراءات blockchain).

تتيح الضمانات الداخلية النمو نموًا خطيرًا ومتفجرًا: عندما ترتفع قيمة رمز حوكمة المُصدر ، يمكن للمستخدمين صك العديد من العملات المستقرة. يبدو هذا جيدًا حتى يأخذ المرء في الاعتبار الجانب الآخر: عندما ينخفض ​​السعر - كما هو مضمون عمليًا أثناء التراجع المصرفي - تؤدي عمليات التصفية المتتالية للضمانات لتلبية عمليات الاسترداد إلى دوامة الموت. انظر TerraUSD كمثال.

التنظيم ضروري لمنع حدوث أعطال مماثلة ، ولكن القواعد التقييدية المفرطة ليست كذلك. الحقيقة هي إجراءات الإنفاذ بموجب قوانين الأوراق المالية الحالية و كان من الممكن أن تقلل قوانين مكافحة الاحتيال من انتشار كل عملة مستقرة تقريبًا حتى الآن.

ومع ذلك ، قد يكون التنظيم الإضافي المستهدف مفيدًا. في حين أنه من الصعب تحديد المكان الذي يجب أن يضع فيه المنظمون متطلبات الضمانات ، فمن الواضح أنه بدون حواجز الحماية ، قد يواجه مصدرو العملات المستقرة مرة أخرى كميات غير معقولة من المخاطر.

يمكن أن يدعم وضع القواعد المصممة جيدًا نظام التشفير البيئي وحماية المستهلكين. ستضع تغييرات البيع بالجملة - مثل حظر استخدام الخوارزميات والأصول الرقمية كضمانات إضافية - عبئًا هائلاً على صناعة DeFi المزدهرة ، وتعطل أسواق الأصول الرقمية ، وتعيق ابتكار الويب 3.

هذا لأن العملات المستقرة يمكن أن تكون مستقرة بالفعل إذا أدارت ضماناتها بشكل صحيح. بالنسبة للعملات المستقرة "المركزية" المدعومة بأصول حقيقية ، قد تكون السيولة وشفافية الاحتياطيات منخفضة ، لذلك يجب أن تشمل الضمانات أصولًا أقل تقلبًا مثل النقد وسندات الخزانة والسندات. يمكن للمنظمين وضع معايير فيما يتعلق بهذه الأنواع من الضمانات وتتطلب عمليات تدقيق منتظمة.

بالنسبة للعملات المستقرة "اللامركزية" ، فإن الاستخدام الحصري تقريبًا لأصول blockchain مثل البيتكوين أو الإيثر كضمان له مفاضلات. الأصول الرقمية ، رغم تقلبها في كثير من الأحيان ، عالية السيولة ويمكن إدارتها بشفافية وخوارزميات. يمكن أن تحدث السيولة على الفور تقريبًا ، مما يتيح أنظمة أكثر كفاءة. نتيجة لذلك ، يمكن أن تكون العملات المستقرة اللامركزية ، في نهاية المطاف ، أكثر مرونة من العملات المركزية.

تقدم العملات المستقرة الخوارزمية فرصة فريدة لجعل جميع أنواع الأصول منتجة ودفع التجارة الرقمية في جميع أنحاء العالم. يمكن أن يساعد وضع حواجز حماية حول الضمانات في إطلاق هذه الإمكانات.

المحرر: روبرت هاكيت @ rhhackett

***

الآراء المعبر عنها هنا هي آراء أفراد AH Capital Management، LLC ("a16z") المقتبس منهم وليست آراء a16z أو الشركات التابعة لها. تم الحصول على بعض المعلومات الواردة هنا من مصادر خارجية ، بما في ذلك من شركات محافظ الصناديق التي تديرها a16z. على الرغم من أنه مأخوذ من مصادر يُعتقد أنها موثوقة ، لم تتحقق a16z بشكل مستقل من هذه المعلومات ولا تقدم أي تعهدات حول الدقة الحالية أو الدائمة للمعلومات أو ملاءمتها لموقف معين. بالإضافة إلى ذلك ، قد يتضمن هذا المحتوى إعلانات جهات خارجية ؛ لم تقم a16z بمراجعة مثل هذه الإعلانات ولا تصادق على أي محتوى إعلاني وارد فيها.

يتم توفير هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ، ولا ينبغي الاعتماد عليه كمشورة قانونية أو تجارية أو استثمارية أو ضريبية. يجب عليك استشارة مستشاريك بخصوص هذه الأمور. الإشارات إلى أي أوراق مالية أو أصول رقمية هي لأغراض توضيحية فقط ، ولا تشكل توصية استثمارية أو عرضًا لتقديم خدمات استشارية استثمارية. علاوة على ذلك ، هذا المحتوى غير موجه أو مخصص للاستخدام من قبل أي مستثمرين أو مستثمرين محتملين ، ولا يجوز الاعتماد عليه تحت أي ظرف من الظروف عند اتخاذ قرار بالاستثمار في أي صندوق تديره a16z. (سيتم تقديم عرض للاستثمار في صندوق a16z فقط من خلال مذكرة الاكتتاب الخاص واتفاقية الاشتراك والوثائق الأخرى ذات الصلة لأي صندوق من هذا القبيل ويجب قراءتها بالكامل.) أي استثمارات أو شركات محفظة مذكورة ، يشار إليها ، أو الموصوفة لا تمثل جميع الاستثمارات في السيارات التي تديرها a16z ، ولا يمكن أن يكون هناك ضمان بأن الاستثمارات ستكون مربحة أو أن الاستثمارات الأخرى التي تتم في المستقبل سيكون لها خصائص أو نتائج مماثلة. قائمة الاستثمارات التي أجرتها الصناديق التي يديرها Andreessen Horowitz (باستثناء الاستثمارات التي لم يمنحها المُصدر إذنًا لـ a16z للإفصاح علنًا عن الاستثمارات غير المعلنة في الأصول الرقمية المتداولة علنًا) على https://a16z.com/investments /.

الرسوم البيانية والرسوم البيانية المقدمة في الداخل هي لأغراض إعلامية فقط ولا ينبغي الاعتماد عليها عند اتخاذ أي قرار استثماري. الأداء السابق ليس مؤشرا على النتائج المستقبلية. المحتوى يتحدث فقط اعتبارًا من التاريخ المشار إليه. أي توقعات وتقديرات وتنبؤات وأهداف وآفاق و / أو آراء معبر عنها في هذه المواد عرضة للتغيير دون إشعار وقد تختلف أو تتعارض مع الآراء التي يعبر عنها الآخرون. يرجى الاطلاع على https://a16z.com/disclosures للحصول على معلومات إضافية مهمة.