يواصل سوق البيتكوين صراعه مع العديد من الرياح المعاكسة الكلية ، من تشديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتوقع في مارس ، والمخاوف الآن من تصعيد الصراع المحتمل في أوكرانيا. شهد هذا الأسبوع تسعير أسواق مشتقات البيتكوين في ظل حالة عدم اليقين هذه ، مع تسطح منحنى هيكل العقود الآجلة حتى مارس. تعتبر أقساط العقود الآجلة حتى نهاية عام 2022 منخفضة بشكل ملحوظ ، ويتم تداولها بنسبة 6 ٪ فقط سنويًا ، ويعبر السوق عن تفضيل قوي لخيارات الشراء الوقائية.
في الوقت نفسه ، تتسم ديناميكيات التوريد على السلسلة بالاستقرار بشكل ملحوظ ، وهو مؤشر محتمل على استعداد المستثمرين للتغلب على أي عاصفة مقبلة ، مفضلين استخدام المشتقات للتحوط من المخاطر. بشكل عام ، يشير هذا إلى استمرار نضج سوق Bitcoin ، حيث تتعمق السيولة وتوفر أدوات إدارة مخاطر أكثر شمولاً. يختلف هذا اختلافًا كبيرًا مقارنة بدورات سوق Bitcoin التاريخية حيث كان التخلص من المخاطر ممكنًا فقط عن طريق بيع العملات في الأسواق الفورية.
بل على العكس تمامًا ، تستمر الحيازات الموضعية الحالية والتدفقات على السلسلة في الظهور على أنها خصائص بناءة ، وليس خروجًا جماعيًا مدفوعًا بالخوف أو الذعر.
الترجمة
تتم الآن ترجمة هذا الأسبوع في السلسلة إلى الإسبانية, الإيطالية, الصينية, اليابانيّةو تركي.
لوحة معلومات Week Onchain
تحتوي النشرة الإخبارية Week Onchain على لوحة تحكم حية بها جميع الرسوم البيانية المميزة متوفرة هنا. يتم استكشاف لوحة القيادة هذه وجميع المقاييس المغطاة بشكل أكبر في تقرير الفيديو الخاص بنا والذي يتم إصداره كل ثلاثاء من كل أسبوع. قم بزيارة والاشتراك في موقعنا قناة يوتيوب، وقم بزيارة بوابة الفيديو لمزيد من محتوى الفيديو والبرامج التعليمية المترية.
تم تسعير حالة عدم اليقين لارتفاع أسعار شهر مارس
مع نضوج أسواق مشتقات البيتكوين وتعميق السيولة ، يمكننا استخلاص معلومات مفيدة بشكل متزايد من أسعار العقود الآجلة والخيارات. في جميع البورصات التي نتتبعها ، تم تسوية هيكل العقود الآجلة حتى مارس ، بالتزامن مع الزيادات المتوقعة في أسعار الفائدة التي اقترحها مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يشير هذا إلى حالة عدم يقين واضحة لدى المستثمرين فيما يتعلق بالتأثير الاقتصادي الأوسع لتشديد الدولار الأمريكي ، نظرًا للعقود السابقة من السياسة النقدية المتساهلة.
يتم تداول العقود الآجلة حتى نهاية عام 2022 حاليًا بعلاوة سنوية متواضعة جدًا تبلغ 6٪ ، مما يشير إلى أن السوق بعيد تمامًا عن توقع اندفاع صعودي جامح في أي وقت قريب.
كان هناك أيضًا انخفاض ملحوظ في الرافعة المالية عبر أسواق العقود الآجلة هذا الأسبوع ، ولكن ليس نتيجة لسلسلة التصفية الشائنة التي تخللت العديد من اللحظات في عام 2021. يبدو أن المحرك الأساسي هو التجار الذين يختارون إغلاق مراكزهم المستقبلية ، بدلاً من البيع / العطاء القسري بسبب التصفية والتسعير المتقلب. يبدو أن السوق يعمل على التخلص من المخاطر وتقليص الرافعة المالية استجابة لعدد كبير من حالات عدم اليقين الكلية.
انخفض إجمالي الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الآن من 2.0٪ إلى 1.76٪ من القيمة السوقية. وقد أظهرت الرافعة المالية النسبية بهذا الحجم أنها نطاق أكثر استقرارًا إلى حد كبير للسوق طوال عام 2021 ، وتم الوصول إليها آخر مرة بعد حدث 4 ديسمبر 21.
يمكننا أيضًا أن نرى تفضيلًا قويًا لحماية خيار البيع مع استمرار ارتفاع نسبة الفائدة المفتوحة من خيار البيع / الشراء. إن الانتقال من تفضيل التجار لخيارات الشراء التخميني ، إلى خيارات الشراء الوقائي واضح تمامًا بعد أكتوبر ونوفمبر 2021 ATHs ، مما يدل على نظام جديد لمعنويات المستثمرين.
تظهر هيمنة البيع / الشراء المرتفعة أيضًا عند النظر إلى توزيع الفائدة المفتوحة لعقد 4 مارس. لدى السوق تفضيل واضح للصفقات ذات الإضراب بين 38 ألف دولار و 40 ألف دولار ، تحمل أكثر من 2.5 ضعف الفائدة المفتوحة لأكبر حجم لخيار الشراء ، بين 48 ألف دولار و 50 ألف دولار.
بشكل عام ، تشير إشارات التسعير المتوفرة في أسواق المشتقات إلى تفضيل الحماية ، والرافعة المالية المتحفظة ، والنهج الحذر تجاه سحب العواصف في الأفق. استنادًا إلى كل من تسعير العقود الآجلة والخيارات ، يبدو أن عدم اليقين يتركز بشكل أساسي حول تأثير زيادات أسعار الفائدة الفيدرالية المتوقعة في مارس. بعد ذلك ، سنراجع أداء المقاييس على السلسلة لدمج هذه الملاحظات مع معنويات المستثمرين في الأسواق الفورية.
ديناميكيات التوريد الفوري تظل مستقرة
كما هو مذكور أعلاه ، كان أفضل تعبير عن تخلي المستثمرين عن المخاطرة في دورات سوق البيتكوين السابقة هو بيع العملات في الأسواق الفورية ، حيث قلل المستثمرون من تعرضهم للمخاطر. في هذه الحالة ، نتوقع عادة أن نرى فترة صافي تدفقات العملات إلى البورصات ، وهي ظاهرة لوحظت من مايو إلى يوليو 2021.
ومع ذلك ، في السوق الحالية ، ما زلنا نرى تدفقات صافية للعملات المعدنية بمعدل غير تافه. في جميع التبادلات التي نتتبعها ، تتدفق BTC من الاحتياطيات إلى محافظ المستثمرين بمعدل 42.9 ألف بيتكوين في الشهر. استمر هذا الاتجاه لصافي التدفقات الخارجة لحوالي 3 أسابيع ، مما يدعم ارتداد السعر الحالي من أدنى مستوياته الأخيرة عند 33.5 ألف دولار.
استمر العرض طويل الأجل لحامله (LTH) في اتجاه جانبي ، بإجمالي معروض يبلغ حوالي 13.341 مليون بيتكوين. هناك دائمًا تدفق ثابت للعملات التي تنضج من حالة حامل قصير الأجل إلى حالة حامل طويل الأجل. على هذا النحو ، يشير هذا إلى أن درجة الإنفاق على LTH متساوية تقريبًا ومعاكسة لدرجة نضوج العملة.
منذ أكتوبر ATH ، أنفقت LTHs 175 ألف بيتكوين فقط على الشبكة ، مما يدل على مجموعة مرنة بشكل ملحوظ من المخادعين ، على الرغم من الرياح المعاكسة الكلية السائدة.
مجموعة الحائزين على المدى القصير (STH ، عملات معدنية أصغر من 155 يومًا تقريبًا) ، تمتلك حاليًا 18.85٪ من العرض الموجود خارج احتياطيات الصرف (ملاحظة: العرض LTH + العرض STH + رصيد الصرف ~ العرض المتداول).
7.20٪ من أصل 18.85٪ عادوا مؤخرًا إلى أرباح غير محققة أثناء ارتفاع الأسعار فوق 44 ألف دولار. يشير هذا إلى أن 1.178 مليون BTC قد تم إنفاقها (من المفترض أنها قد تغيرت) حيث تم تداول الأسعار بين 33.5 ألف دولار و 44.0 ألف دولار. بمعنى آخر ، تمت إعادة تجميع 7.2٪ من المعروض من العملات المحتفظ بها في البورصات الخارجية خلال الأسابيع الثلاثة الماضية ، مما يوفر مؤشرًا على الطلب الأساسي في النطاق السعري الحالي.
يواصل عمال المناجم أيضًا إظهار تفضيل مثير للاهتمام لتراكم العملات المعدنية أو توزيعها. يعرض الرسم البياني أدناه مجموعتين مختلفتين من عمال المناجم ، الذين لديهم سلوك متباين في معالجتهم لإمدادات التعدين:
- BinancePool (أزرق) كان صافي تراكم قوي للعملات المعدنية المستخرجة منذ منتصف عام 2020 ، بعد أن جمعت احتياطيًا قدره 33.2 ألف بيتكوين. ومع ذلك ، طوال عام 2022 ، كان عمال المناجم المرتبطون بـ BinancePool ينفقون في شرائح شبه منتظمة تتراوح بين 1.2 ألف و 1.6 ألف بيتكوين.
- جميع عمال المناجم والمسابح الأخرى (برتقالي) لقد كان الموزعون أثقل بكثير خلال الفترة من 2020 إلى 21 ، حيث وصلت الأرصدة الإجمالية إلى أدنى مستوياتها في عدة سنوات بحوالي 690 ألف بيتكوين في الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر من العام الماضي. لمواجهة الإنفاق الأخير من قبل BinancePool ، أضافت مجموعة عمال المناجم هذه ما بين 5k إلى 7k BTC إلى إجمالي احتياطياتها في عام 2022.
بشكل عام ، تتزايد أرصدة عمال المناجم بشكل إجمالي ، لكن الرسم البياني أدناه يوضح أن غالبية هذا العرض المتراكم مدفوع من قبل عمال المناجم المرتبطين بـ BinancePool.
يمكننا أيضًا التحقيق في مقتنيات المحفظة الكبيرة ، والتي يشار إليها غالبًا باسم الحيتان ، لمعرفة ما إذا كان هناك صافي تراكم أو توزيع في اللعب. ومع ذلك ، من المهم ملاحظة أن تفسير "مقتنيات الحيتان" يتطلب أسلوب تحليل دقيق للغاية ، ونادرًا ما يكون مباشرًا مثل مشاهدة التغييرات في مجموعة محفظة إجمالية.
يعرض الرسم البياني أدناه منحنيين ، يعكسان أرصدة محفظة بملايين الدولارات الأمريكية من حيث القيمة:
- التوريد الذي تحتفظ به الكيانات بقيمة 100-1 ألف بيتكوين (أزرق مخضر)
- التوريد الذي تحتفظ به الكيانات بـ 1k-10k BTC (أزرق غامق)
ما يمكننا رؤيته هو تغيير مساوٍ ومعاكس تقريبًا في إجمالي العرض المحتفظ به في هاتين الفئتين طوال عام 2021. نظرًا لانخفاض العرض الذي تمتلكه مجموعة من 1 ألف إلى 10 آلاف بيتكوين بمقدار 520 ألف بيتكوين ، زاد العرض المحتفظ به من 100 إلى ألف بيتكوين بمقدار 1 ألف بيتكوين. سيكشف التحليل الدقيق الدقيق عما إذا كانت هذه العملات قد تم شراؤها أو بيعها أو إعادة تكوينها ببساطة إلى عدد أكبر من UTXOs ذات القيمة الأصغر.
ومع ذلك ، بشكل إجمالي ، خلال فترة 2021-22 ، يترك هذا صافيًا من -32 ألف BTC تم ترحيله من مجموعات المحفظة هذه. يمكن القول إن هذا حجم صغير من العملات المعدنية عند توزيعه على عملية إعادة التوزيع لمدة عام ، وأيضًا بالنسبة إلى المعدل الشهري الحالي لتدفقات الصرف الخارجة (42.9 ألف بيتكوين / شهر).
باختصار هذا الأسبوع ، يبدو أن المستثمرين يقللون من الديون ويستخدمون أسواق المشتقات للتحوط من المخاطر ، وشراء الحماية من الجانب السلبي ، مع التركيز باهتمام على رفع أسعار الفائدة الفيدرالي المتوقع في مارس. وفي الوقت نفسه ، يبدو أن ديناميكيات التوريد الشاملة على السلسلة في شكل من أشكال التوازن. كل من إمدادات الحامل طويلة الأجل وقصيرة الأجل محدودة النطاق ، وأرصدة عمال المناجم مجمعة بشكل مسطح إلى أعلى قليلاً خلال الأسابيع القليلة الماضية ، كما أن إمدادات الحيتان (100-10k BTC) كانت ثابتة منذ ديسمبر.
على عكس دورات Bitcoin السابقة ، لا يبدو أن بيع المقتنيات الفورية هو الإستراتيجية المفضلة للتخلص من المخاطر. وهذا يعكس سوقًا ناضجة بشكل متزايد ، مع مجموعة متزايدة من الأدوات المشتقة المتاحة لمديري المخاطر.
الميزة الأسبوعية: مقاييس عرض البيتكوين الجديدة
نظرًا لأن ديناميكيات سوق Bitcoin تتغير بمرور الوقت ، يجب على المحللين الانتباه إلى مجموعة متزايدة من "المواقع" حيث قد يتم إغلاق Bitcoin ، وتتدفق داخل / خارج. يقدم القسم أدناه عددًا من المقاييس الجديدة المتاحة في استوديو Glassnode لتتبع التركيزات المختلفة لإمداد البيتكوين.
يوجد الآن ثلاث صناديق استثمار متداولة بيتكوين في كندا:
- صندوق البيتكوين QBTC.U (باللون البرتقالي)
- الغرض من ETF Bitcoin (أرجواني)
- Coinshares BTCQ.U (وردي)
بشكل جماعي ، تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة هذه الآن ما مجموعه 62,628،0.33 BTC ، وهو ما يمثل 47.6 ٪ من العرض المتداول ، حيث تمثل ETF الغرض XNUMX ٪ من الإجمالي.
كان التفاف Bitcoin في wBTC للاستخدام داخل النظام البيئي Ethereum في ارتفاع مذهل ، حيث استوعب الآن 271,167،1.43 BTC ، أي أكثر من 140 ٪ من العرض المتداول. توسع المعروض من WBTC بنسبة 2021٪ منذ بداية عام 158.2 ، بزيادة قدرها XNUMX ألف بيتكوين.
أخيرًا ، مع استمرار إجراءات إعادة التأهيل طويلة الأمد في Mt Gox ، أصبحت المقاييس التي تعرض رصيد العملات التي يحتفظ بها Mt Gox Trustee ، Nobuaki Kobayashi ، حية الآن. بعد سلسلة من شرائح البيع في 2017-18 ، يبلغ إجمالي رصيد العملات التي يتحكم فيها Mt Gox Trustee حاليًا 137,890،0.72 BTC ، أي ما يعادل XNUMX٪ من العرض المتداول. سيستجيب هذا المقياس في حالة إنفاق أي من العملات المعدنية ونقلها بواسطة القيم.
