واجه مستثمرو البيتكوين ستة شموع يومية حمراء متتالية هذا الأسبوع ، مصحوبة بعمليات بيع واسعة النطاق في السوق بعد تزايد المخاوف من السياسة المتشددة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. بعد إصدار محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر ديسمبر في وقت مبكر من الأسبوع ، استجابت الأسواق للملاحظات المتعلقة بتسارع وتيرة التناقص ، ورفع أسعار الفائدة ، والتشديد الكمي المحتمل لتخفيف الميزانية العمومية للبنك المركزي.
بعد الافتتاح عند 47,875 دولارًا ، قادت Bitcoin الانخفاضات العالمية ، حيث انخفض التداول بنسبة تصل إلى -15٪ منذ بداية العام حتى تاريخه. أغلقت الأسعار منذ ذلك الحين الأسبوع الكامل الأول من عام 2022 عند 40,672 دولارًا ، مما وضع المضاربين على الارتفاع في موقف ضعيف لبدء العام. في النشرة الإخبارية لهذا الأسبوع ، سنقوم بتفكيك عدد من المفاهيم الكامنة وراء رد فعل المشاركين في السوق بما في ذلك:
- مناخ الإنفاق على العملات القديمة على السلسلة ،
- المستويات المرتفعة بشكل متزايد من الاهتمام المفتوح في أسواق العقود الآجلة ،
- تتطور احتمالية حدوث ضغط قصير الأجل على المدى القريب ، حيث تتداول الأسعار على انخفاض ، وتحمل الاقتناع يطارد السوق.
لوحة معلومات Week Onchain
تحتوي النشرة الإخبارية Week Onchain على لوحة تحكم حية بها جميع الرسوم البيانية المميزة متوفرة هنا. يتم استكشاف لوحة القيادة هذه وجميع المقاييس المغطاة بشكل أكبر في تقرير الفيديو الخاص بنا والذي يتم إصداره كل ثلاثاء من كل أسبوع. قم بزيارة والاشتراك في موقعنا قناة يوتيوب، وقم بزيارة بوابة الفيديو لمزيد من محتوى الفيديو والبرامج التعليمية المترية.
يبقى HODLers فقط
أعقبت مرحلة تحقيق الخسائر الفادحة من قبل كبار المشترين عملية التدفق في 4 ديسمبر ، كما أبلغنا أولاً في النشرة الإخبارية لأسبوع 50 2021. في الأسابيع التي تلت ذلك ، هيمنت فئة HODLer بشكل كبير على سلوك onchain ، مع نشاط ضئيل من قبل الداخلين الجدد إلى السوق.
إحدى الطرق لرؤية هذه الديناميكية هي من خلال Hodler Net Position Change ، وهو التغيير المتداول لمدة 30 يومًا في نضج العملة. نظرًا لأن وحدات BTC تتقدم في العمر وتنضج في محافظ المستثمرين ، فإنها تتراكم على Coin Days ، والتي يتم `` تدميرها '' عند الإنفاق وتساعد في إنتاج مقاييس مختلفة للعمر.
- القيم الموجبة (الخضراء) يعني أن العملات المعدنية تتقادم وتنضج بمعدل أعلى من الإنفاق. هذا عادة في ظروف السوق الهابطة مع عدم وجود مصلحة التجزئة حيث يحدث التراكم طويل الأجل من قبل المشترين ذوي الاقتناع العالي.
- القيم السلبية (الحمراء) تحدث عندما تتجاوز معدلات الإنفاق المرتفعة ، لا سيما من خلال العملات القديمة ، سلوك التراكم الحالي. يُلاحظ هذا كثيرًا في ذروة الأسواق الصاعدة ولحظات الاستسلام التام ، عندما يكون من المرجح أن تتخلى الأيدي الأكبر سنًا عن ممتلكاتهم.
بعد فترة وجيزة من صافي الإنفاق بعد ذروة الأسعار في أوائل نوفمبر ، أخذ النضج عباءة مرة أخرى مع انخفاض الأسعار. إنه يتحدث عن اتجاه يُرى عادةً عندما يغادر التجزئة / السائحون السوق ، ويظل HODLers ، وتوقعات الأسعار المستقبلية الأكثر هبوطًا بشكل عام.
هناك طريقة أخرى لقياس سرعة الإنفاق وهي عن طريق القيمة المتعددة المدمرة (VDD) ، والتي تقارن قيمة المجموع الشهري لتدمير العملة بالمتوسط السنوي.
- قيم متعددة VDD عالية تشير إلى سلوك تدمير مرتفع للعملة المعدنية مقارنة بالعام الماضي. يشير هذا تاريخياً إلى فترات ذروة السيولة في السوق ، ودوران العرض الكبير ، وارتفاع الأسعار.
- قيم متعددة VDD منخفضة أظهر سوق HODLer الهادئ مع تدمير نسبي هادئ للعملة. يمكن أن تمتد هذه اللحظات لفترات طويلة وغالبًا ما تحتل قيعان دورية.
باستخدام منظور "أيام القيمة المدمرة" للنشاط ، شهدت مسيرات أكتوبر ونوفمبر مستوى معتدلاً للغاية من الإنفاق مقارنة بالمتوسط طويل الأجل. يتأثر هذا من بعض النواحي بقيم VDD المرتفعة تاريخياً التي تم الوصول إليها في أوائل عام 2021 ، ولكن لا يزال يُظهر أن قيمة الإنفاق عند أعلى مستوى على الإطلاق كانت منخفضة نسبيًا.
يرسم هذا مرة أخرى صورة لسوق يهيمن عليه HODLer ، وانخفاض الفائدة النسبية للبيع بالتجزئة.
إن تقريب تقييمنا لسلوك الإنفاق هو تدفق السكون المعدل للكيان ، والذي يقارن القيمة السوقية لعملة البيتكوين (تقييم الأصول) بالقيمة السنوية بالدولار لسكون العملة (دافع الإنفاق). السكون هو متوسط العمر (بالأيام) للعملات المعدنية المستهلكة لكل وحدة من عملة البيتكوين ، وهو ما يماثل متوسط عمر الإنتاج المنفق على أساس الحجم.
- القيم العالية لتدفق السكون يعني أن قيمة الشبكة مرتفعة بالنسبة إلى القيمة السنوية للسكون المحقق بالدولار الأمريكي. التفسير هو أن السوق الصاعدة في ظروف "صحية" (الإنفاق بالتنسيق مع تقييم الطلب).
- انخفاض تدفق السكون تشير القيم إلى اللحظات التي تكون فيها القيمة السوقية أقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بالمجموع السنوي للسكون المحقق ، مما يشير إلى اللحظات التي يكون فيها سعر البيتكوين هو سعر القيمة.
انخفض تدفق السكون المعدل بالكيان مؤخرًا ، حيث أظهر إعادة تعيين كاملة للمقياس. تظهر هذه الأحداث تاريخياً عند القيعان الدورية ، والتقاء مع Hodler Net Position Change و VDD Multiple تلميح إلى حد أدنى محتمل للإنفاق على المدى القريب ، باستثناء المفاجآت الجديدة.
مع الرسوم البيانية الثلاثة المذكورة أعلاه ، يمكننا إلى حد كبير تحديد ظروف السوق التي نشاهدها عادةً في المراحل المتأخرة من الاتجاه الهابط الكلي ، غالبًا حول أحداث أسلوب الاستسلام. ويبقى أن نرى ما إذا كان هناك المزيد من الألم على الجانب الهبوطي ، ربما استجابةً للرياح المعاكسة الكلية / النقدية ، أو ما إذا كانت غالبية الضرر قد تم بالفعل ، ومن المقرر حدوث ارتفاع صعودي.
أسواق العقود الآجلة ترى ارتفاعات جديدة في الفائدة المفتوحة
بينما ظلت السلسلة هادئة ، فإن الرافعة المالية في سوق مشتقات Bitcoin كانت تنمو بوتيرة قوية ، وهذا يتحدث عن اهتمام كبير بحركة أسعار Bitcoin كرهان مضاربة ، بدلاً من الطلب الفاتر نسبيًا على Bitcoin في الأسواق الفورية.
يقود تقييمنا للمشتقات نمو العقود الآجلة الدائمة المفتوحة ، وهي القيمة الإجمالية لجميع العقود المفتوحة في سوق العقود المستمرة. يظهر هنا في شروط BTC ، الفائدة المفتوحة الدائمة وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق عند 264 ألف بيتكوين في مواجهة الانخفاضات الأخيرة في الأسعار ، حيث ارتفعت بنسبة + 42٪ منذ 4 ديسمبر وتجاوز أعلى مستوى سابق عند 258 ألف بيتكوين في 26 نوفمبر.
مع فهم المبادئ الأولى أن انخفاض الأسعار سيؤدي بطبيعته إلى إغلاق المتداولين في مراكز الشراء ، فإن نمو الفائدة المفتوحة في الأيام الأخيرة يشير إلى قيام المتداولين على المكشوف بالمراهنة على ضعف السوق.
يقود النمو السريع للمضاربة على العقود الآجلة مستخدمو Binance ، أكبر بورصة بيتكوين آجلة من حيث الحجم والحجم. منذ مايو 2021 ، تمتعت Binance بحصة الأسد في Futures Open Interest بين جميع البورصات ، مع زيادة ملحوظة في حصتها في السوق خلال الأسابيع الأخيرة. منذ التطهير الدراماتيكي في الرابع من ديسمبر ، استوعبت Binance 4٪ من الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة على Bitcoin ، و يهيمن الآن بحصة سوقية تبلغ 30٪.
ثاني أكبر بورصة من حيث الحصة السوقية للفائدة المفتوحة هي FTX بنسبة 19 ٪ ، متجاوزة بورصة شيكاغو التجارية (CME). شهدت بورصة شيكاغو التجارية قفزة في هيمنتها على السوق في أكتوبر عند إطلاق صندوق BITO ETF بالدولار الأمريكي ، لكنها الآن هي ثالث أكبر شركة بنسبة 15٪ من الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة.
يمكن النظر إلى القفزة الهائلة في الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة بطريقة أخرى: تمثيل نفسها على أنها نسبة رافعة مالية مقابل رأس المال السوقي. عادةً ما تكون الفترات التي تتجاوز فيها الفائدة المفتوحة على العقود الآجلة> = 2٪ من رأس المال السوقي قصيرة الأجل ، وتميل إلى الانتهاء بتدفق كبير للهامش.
يمكن أن تحدث أحداث إلغاء الرافعة المالية في أي من الاتجاهين ، وقد بدأت في بعض الأحيان على الرغم من نسبة الرافعة المالية المفتوحة التي تقل عن 2٪ ، كما هو الحال في 7 سبتمبر عندما قدمت السلفادور مناقصة قانونية للبيتكوين. أدى الجمع بين الفائدة المفتوحة المرتفعة بالإضافة إلى حدث إخباري كبير إلى تحفيز حركة متقلبة إلى أسفل.
ومع ذلك ، فإن كل حالة تجاوزت فيها الرافعة المالية 2٪ في العام الماضي انتهت بتصفية سريعة للعقود. في وقت كتابة هذا التقرير ، تبلغ نسبة الرافعة المالية المفتوحة للعقود الآجلة 1.98٪ لذلك هناك خطر غير بسيط يتمثل في ارتفاع معدل التذبذب على المدى القصير.
ضغط قصير المدى للسراويل القصيرة؟
من النتائج الثانوية للاتجاهات الهبوطية المستمرة في الأسعار تصفية المتداولين الواثقين من الشراء الذين يحاولون الإمساك بسكين هبوط. طريقة رائعة لعرض اتجاه التصفية هي عن طريق مذبذب السيطرة بين التصفية الطويلة والقصيرة.
منذ نوفمبر ، كانت عقود البيتكوين الآجلة في نظام هيمنة التصفية الطويلة ، حيث يراهن المتداولون على "Number Go Up" باستمرار على الجانب الخاسر. ارتفعت هذه القيمة مؤخرًا إلى مستوى مرتفع محلي يبلغ 69٪ ، وهو أعلى قيمة منذ انهيار مايو 2021.
مع الأخذ في الاعتبار هذه الملاحظة مع الارتفاع المذكور أعلاه في الفائدة المفتوحة في السعر المتناقص ، ويزداد احتمال حدوث انعكاس محلي. قد يجد المتداولون على المكشوف ، الذين لم يعاقبوا بسبب المخاطرة المتزايدة ، أنفسهم مرشحين للضغط على المدى القريب.
نظرًا لارتفاع حجم العقود المفتوحة في العقود الآجلة إلى مستويات عالية جديدة ، فإن المجموع اليومي لحجم التداول في العقود الآجلة يتجه في الاتجاه المعاكس. تؤدي تحركات الأسعار الكبيرة إلى تداول العقود وإيقاف الخسائر. في حركة السعر الجانبية ، يفلت المتداولون من عدم الاضطرار إلى إغلاق مراكزهم ، مما يسمح للأحجام بالانخفاض في فترات التوحيد بينما يمكن أن تظل الفائدة المفتوحة مرتفعة.
شهد حجم العقود الآجلة ذروته في النصف الأول من عام 2021 ، حيث تجاوز التداول اليومي 75 مليار دولار / يوم لأسابيع في وقت واحد. بعد انخفاض السوق بنسبة 50٪ في يوليو ، كان اندفاع أكتوبر إلى أعلى مستوياته على الإطلاق مدعومًا بارتفاع حجم التداول بحوالي 65 مليار دولار في اليوم.
ومع ذلك ، في البيئة الحالية ، يبلغ متوسط حجم العقود الآجلة اليومية لمدة 14 يومًا حوالي 38 مليار دولار في اليوم ، وهو نفس المستوى الذي كان عليه في أعماق أدنى مستويات يوليو. ومع ذلك ، يمكن لأحجام التداول المنخفضة أن تخلق بيئات ذات عمق سوق منخفض ومقاومة محدودة لتحركات الأسعار السريعة. في حالة اتباع حدث تخفيض المديونية ، في بيئة انخفاض السيولة ، فقد يتم تضخيم حجم حركة السعر بشكل كبير.
إن تقريب نظرتنا إلى المشتقات هو خيارات Open Interest. مع اقتراب شهر ديسمبر ، كانت كل الأنظار متجهة إلى إضراب نهاية العام في 31 ديسمبر ، بعد شهور من التراكم لتصل قيمتها إلى أكثر من 11 مليار دولار في العقود. سيطر الثيران على العديد من هذه العقود ، مع التركيز بشكل خاص على أسعار البيتكوين التي تتجاوز 100 ألف دولار.
بحلول الأول من كانون الثاني (يناير) ، انخفضت الفائدة المفتوحة للخيارات إلى 1 مليار دولار من قيمة 6.2 ديسمبر البالغة 31 مليار دولار ، أي بتخفيض قدره -11.2٪ (45 مليار دولار). كان إضراب نهاية العام هو الأكبر في عام 5 من حيث النسبة المئوية للإغلاق ، لكنه كان الثاني فقط من حيث إجمالي الدولارات. شهد إضراب 2021 مارس / آذار رقمًا قياسيًا بلغ 26 مليار دولار عند انتهاء الصلاحية ، بانخفاض قدره -5.3٪.
باختصار ، أفضل وصف لهيكل سوق البيتكوين الحالي هو أنه يحتوي على:
- طلب فاتر على الفور، مع غالبية مقاييس onchain التي تصف هيمنة HODLers في التراكم ، وهي نموذجية للأسواق الهابطة مع انخفاض اهتمام التجزئة / السياح.
- الرافعة المالية لسوق المشتقات عند مستويات عالية من المخاطر حوالي 2٪ من القيمة السوقية. تقود أسواق Binance هذا الأمر بقوة ، وزاد الاهتمام المفتوح مع انخفاض الأسعار.
- يوجد خطر مرتفع لخفض المديونية ، مقرونًا بأحجام تداول منخفضة ، واحتمال مرتفع لهيمنة قصيرة المدى في أسواق العقود الآجلة.
إلى جانب مؤشرات ذروة البيع في نشاط الإنفاق على السلسلة ، يشير هذا إلى أن الضغط القصير هو في الواقع حل محتمل بشكل معقول على المدى القريب للسوق. ما إذا كان بإمكانه التغلب على الرياح المعاكسة الكلية ، وإعادة إنشاء اتجاه صعودي مقنع سيكون محور تركيز الرسائل الإخبارية القادمة.