DeFi Uncovered: التكيف مع الوضع الطبيعي الجديد

تواصل أسواق التشفير الأوسع نطاقًا مسيرتها البطيئة ، ووجدت BTC نفسها تتداول بأقل من 30,000 دولار ، و ETH بثبات أقل من 2,000 دولار. نقدم هذا الأسبوع عددًا من المقاييس التي تجادل في حالة الألم قصير الأجل ، ولكن المكاسب طويلة الأجل في قطاع DeFi. تظل المعركة بين الثيران والدببة نشطة حيث تظل الأموال على الهامش أكثر من أي وقت مضى.

تبدأ الحجج الصعودية لـ DeFi بمسارها المتمثل في إعداد المستخدمين. نظرًا لكونه سوقًا ناشئًا ، فقد مر عام تقريبًا منذ أن بدأ منحنى النمو الأولي ، لا يزال DeFi قطاعًا غير مكتشف نسبيًا من العملات المشفرة. ومع ذلك ، كان نمو قاعدة مستخدمي DeFi متفجرًا ، وحتى خلال فترة هبوط لا يزال مثيرًا للإعجاب إلى حد ما.

تعد هذه القدرة على الانضمام أثناء ضائقة السوق مؤشرًا مهمًا لملاءمة سوق المنتجات مع بقاء مجمعي DEX و DEX الرائدين الواضحين في التبني. بدأ النمو خلال الأشهر القليلة الماضية بالتسطح ببطء من النمو المكافئ في وقت سابق من العام.

تستمر أرصدة ETH في البورصة في الاتجاه الهبوطي ، على الرغم من انخفاض الأسعار. يعرض هذا فائدة Ethereum في نظامها البيئي ، مع الحاجة المستمرة إلى رمز ETH كضمان للطبقة الأساسية. منذ DeFi Summer ، ظلت التدفقات الخارجة التراكمية على مدار الشهر مستمرة ، مما يشير إلى استمرار حركة رأس المال خارج البورصات المركزية إلى نظام DeFi البيئي.

بالنسبة لرموز الحوكمة ، نرى قصصًا متشابهة عبر الرموز المميزة ذات فائدة واسعة. تميل الرموز التي تُظهر قيمة لأصحابها والتكاملات على مستوى النظام الإيكولوجي إلى الحفاظ على وجود أقوى على السلسلة ، مع تدفقات التبادل الصادرة باستمرار. شهدت الرموز مثل SUSHI التي تفتخر بحوافز قوية على السلسلة من خلال Staking لكسب رسوم التداول ، والعديد من عمليات الدمج مع أسواق الإقراض ، تدفقات صرف صافية أثناء هذا التصحيح.

في الوقت نفسه ، يتم إرسال الرموز المميزة مثل COMP ذات الاستخدام المحدود لرمزها المميز باستمرار إلى البورصات ليتم الاحتفاظ بها أو بيعها بدلاً من البقاء في السلسلة. لاحظ أن كلا من SUSHI و COMP يتم تربيتهما بقوة من خلال حوافز السيولة. يبقى أحدهما على السلسلة بسبب استخدامه في النظام البيئي ، والآخر يجد طريقه إلى التبادلات المركزية.

تدفقات العملات المستقرة

في رأس المال الخالي من المخاطر (العملات المستقرة) ، لا تزال مليارات الدولارات تتدحرج حول مساحة DeFi. كان التنبؤ الهبوطي الذي تم الترويج له بشكل شائع خلال الاتجاه الصعودي هو أنه بمجرد انخفاض الأسواق ، سوف تستنزف السيولة من النظام البيئي ، وتبقى نقدًا ، وستكون كفاءة رأس المال لـ DeFi حدثًا معزولًا عن الأسواق الصاعدة. بدلاً من ذلك ، ظل رأس المال المنفصل عن المخاطرة مرتبطًا بالسلسلة ، وتمركز الكثير منه في DeFi.

خلال السوق الصاعدة ، كانت تدفقات وتجمعات العملات المستقرة تقودها بروتوكولات DEX مثل Uniswap و Sushiswap بسبب ارتفاع الطلب على التداولات في أزواج المخاطرة وزراعة الرموز.

خلال فترة عدم المخاطرة هذه ، بطبيعة الحال ، تعزز الطلب على رأس المال الخالي من المخاطر في النظام البيئي. يتجلى ذلك في ظهور هيمنة واضحة لـ Aave (الإقراض) ، و Curve (Stablecoin DEX) ، و Compound (الإقراض) في استضافة تجمعات السيولة المستقرة للعملات. يبدو أن سلوك السوق الحالي المتمثل في إيداع العملات المستقرة في Aave و Compound و Curve لكسب العائد مفضلًا للبديل - مما يترك العملات المستقرة في البورصات المركزية في انتظار فرص الشراء.

بينما تظل السيولة الإجمالية ثابتة إلى أسفل بالنسبة لمنصات المخاطرة مثل Uniswap و Sushiswap ، فقد شهد السوق نموًا في التدفقات إلى أسواق الإقراض مثل Aave و Curve و Compound. سيكون المقياس الذي يجب مراقبته لتحول المد والجزر هو عندما تتغير المعنويات ، ويبدأ رأس المال الخالي من المخاطر في التدفق مرة أخرى إلى أسواق DEX التي تنطوي على مخاطر.

في حين أن هذه الحجج تؤيد إلى حد كبير نهج الابتعاد عن المخاطرة ، إلا أنها متوسطة إلى طويلة الأجل بالنسبة لمستقبل DeFi - رأس المال المتبقي في النظام البيئي حيث أن الاسطبلات لرموز إدارة المزارع تعني أن المخصّصين يؤمنون بهذه المشاريع ويدعمون الفضاء. والمخصصون حقيقة يتحولون إلى DeFi بدلا من الابتعاد خلال فترة الانكماش تتحدث عن أحجام لمستقبل التمويل اللامركزي.

إن حاملي ETH على المدى القصير في وضع الاستسلام ، مع دفع مستويات NUPL إلى حدود الألم التي لم يتم الشعور بها منذ أوائل عام 2020. مع انخفاض أسعار ETH بنسبة 55 ٪ عن أعلى مستوياتها ، فإن إجمالي الخسائر غير المحققة غير المحققة لمشتري ETH في السوق الصاعدة تقف حاليًا عند - 25٪ من القيمة السوقية للإيثريوم. إذا كان عام 2018 يمثل أي شكل من أشكال التوجيه ، فلا يزال هناك مجال للجانب السلبي قبل الوصول إلى استسلام بنفس الحجم مثل منتصف عام 2018 إلى أوائل عام 2020.

أحجام التداول ثابتة عبر DEXs ، مع تقلبات في فترة هدوء. يمكن للمرء أن يجادل في أنه في الأسواق الناشئة ، يبدو النمو الصحي وكأنه نمو مستمر مقارنة بالشهر السابق لأنه ينمو الفطيرة في سوق غير مستغلة إلى حد كبير. غالبًا ما يكون التوافق الواضح مع سوق المنتج مدفوعًا بمثل هذا النمو الثابت الذي لا يؤدي إلا إلى إبطاء أو اتجاهات جانبية عند اختراق السوق المرتفع. السؤال الرئيسي هو ما إذا كان نمو DEX يعتمد إلى حد ما على المضاربة في السوق الصاعدة؟ من أين يأتي 3 ملايين مستخدم القادم و 100 مليار دولار في الحجم الهامشي؟

لقد أظهرنا أسبوعًا بعد أسبوع انخفاض معدل الفائدة الخالي من المخاطر في عائد منصة الإقراض. الآن بنسبة أقل من 4 ٪ حتى مع حوافز السيولة ، تقدم مجمعات العائد خط الدفاع التالي لمطاردة العائد. نتيجة لذلك ، حتى بالنسبة لمجمعي DeFi المحبوبين Yearn ، تقلصت العائدات بالمثل ، الآن أقل من 4٪. شهد Yearn انخفاضًا مماثلًا في TVL بعد فترة من النمو القوي بعد إطلاق منتجات v2 vault. يبدو أن السيولة موالية فقط مثل العائد المتمايز الذي تطارده.

مع خروج السيولة ، تنخفض أيضًا عائدات البروتوكول. تقلص رسوم حاملي التوكنات. تتوقف سندات الخزانة عن النمو بوتيرة متسارعة سابقًا. تدرك الفرق التي نمت بسرعة أنها بحاجة إلى تنويع الأموال في خزينتها. يصبح الاعتماد على رمزهم المميز في التمويل مصدر قلق. إذا انخفض سعر الرمز المميز كثيرًا ، فلن يتمكنوا من الدفع للمطورين. أو أن السعر الذي يجب دفعه لهؤلاء المطورين بمكافئات بالدولار الأمريكي سيكون مبلغًا كبيرًا من الرموز المميزة. خذ تحول Sushiswap الأخير إلى المستثمرين المؤسسيين كمؤشر لما يحدث.

كان اقتراح Sushiswap الأخير لتنويع الخزانة عبر المستثمرين المؤسسيين محل نقاش ساخن في منتدى الحوكمة:

المزيد والمزيد من الفرق تبيع الرموز المميزة في السوق المفتوحة ، وتبيع الأسهم والرموز إلى المستثمرين للحصول على عملات مستقرة في الخزانة ، وتتخذ جميعًا خطوات تُظهر أن هناك رغبة واضحة في DeFi للتحوط من أي مخاطر تباطؤ أخرى. تواجه الفرق التي تبيع الرموز المميزة خطر انخفاض الأسعار ، وتخاطر الفرق التي لا تبيع الرموز بإغلاق المشروع أو إطلاق مطوري البرامج في حالة الانكماش الشديد. هناك توازن صحي ستحاول الفرق الضرب بينما نواصل التقدم إلى منطقة مجهولة.

نظرًا لأن تقييمات DeFi تعمل بجد للقبض على عرض ، ظلت الأساسيات عبارة عن كيس مختلط من النشاط الهبوطي قصير الأجل ، ولكن تدفقات رأس المال الصعودية على المدى المتوسط. في حين أن التخصيص لا يزال بعيدًا عن المخاطر ، فقد احتفظ المخصصون بسيولة كبيرة داخل النظام البيئي. يشير هذا إلى وجود مخزون من رأس المال في انتظار نشره في الأصول التي تنطوي على مخاطر إذا وجدت الأساسيات والتقييمات أرضية صعودية.

الأساسيات تقود إلى اتجاه هبوطي قصير المدى ولكن صعودي متوسط ​​المدى:

• يستمر نمو المستخدم في النمو ولكن بمعدل تسطيح.
• تدفقات الصرف الصافية المستمرة للخارج من ETH.
• ترى رموز الحوكمة المدفوعة بالمرافق تدفق صافي الصرف الخارج ، بينما ترى رموز الحوكمة ذات المنفعة المباشرة الأقل صافي التدفقات الداخلة.
• تظل TVL للمنصات التي تتمحور حول العملة المستقرة مثل Curve و Aave و Compound جانبية للأعلى على الرغم من السوق المضطربة.
• عادت الأحجام إلى مستويات يناير ، والعائدات في الحضيض وإيرادات البروتوكول في انخفاض مستمر.

الكشف عن ألفا

هذا هو الجزء الأسبوعي الذي يناقش بإيجاز بعض أهم التطورات في الأسبوع السابق والقادم.

يستمر الحماس للبناء ، بغض النظر عن اتجاه السعر. نتطلع إلى L2 خاصة وأن جهود DeFi dev لا تزال ساخنة.

• أطلق Maker جسر DAI للتفاؤل. يمكن للمستخدمين الآن نقل DAI من mainnet Ethereum إلى Optimism L2. يمثل هذا خطوة مهمة ، لإضافة دعم لواحد من أهم أصول DeFi المستقرة.
• يقوم المنحنى بتحديث Tri Pool. تصدر Curve's Tri Pool بعض التحديثات المهمة ، مع تضمين أداة الترحيل. أحدث إضافة إلى Curve مع USDT و wBTC و ETH تخضع لبعض التحديثات المهمة بعد فترة قصيرة من البث المباشر.
• Sushiswap يطلق أوامر الحد. قبل ذلك ، كانت الطلبات المحددة تتطلب بعض الأعمال المخصصة أو التكامل. من الآن فصاعدًا ، يمكن للمستخدمين تنفيذ أوامر الحد على السلسلة عبر واجهة مستخدم Sushi. لاحظ أن هذا الإصدار يدعم Polygon فقط في الوقت الحالي.
• إنزال الهواء Shapeshift للمستخدمين السابقين. حدث الإنزال الجوي جنبًا إلى جنب مع خطط لإضفاء اللامركزية على المشروع باستخدام DAO ، وهي خطوة مهمة لمنتج شائع سابقًا مع عناصر شديدة المركزية.
• يضيف Coinbase دعم الانسحاب إلى Polygon. يمكن للمستخدمين الآن سحب الأصول مباشرة إلى شبكة Polygon. انظر إلى Coinbase وغيرها ممن لهم صلات مع التفاؤل و Arbitrum ، لا سيما من خلال أذرعهم المغامرة لفعل الشيء نفسه قريبًا.
• Alchemix يعيد إطلاق AlETH. إن إعادة إطلاق ضمانات ETH الخاصة بهم تشير إلى الانتقال من الاضطراب السابق من خطأ سمح بالسحب دون سداد الديون. إعادة التشغيل تضع TVL أكثر من 1 مليار دولار.
• يجتمع الكثير من المجتمع في أوروبا في أكبر مؤتمر أوروبي لـ ETHC. يقدم الكثير من الفرق والمطورين وأعضاء المجتمع على DeFi والعديد من الموضوعات المتعلقة بجهود التطوير خلال الحدث.

لمواكبة أحدث تحليل Glassnode لنظام DeFi البيئي ، تأكد من الاشتراك في سلسلة المحتوى الجديدة هذه أدناه.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.

المصدر: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/