إدارة الخزانة: دليل للإبحار في فترات الركود

يمكن أن تكون أسواق العملات المشفرة متقلبة. خلال العام الماضي ، تأرجحت الأسعار بشكل كبير ، ولم تنتعش إلا مؤخرًا من "شتاء" سريع. للأعلى وللأسفل وللجانبين - من المستحيل معرفة الاتجاه الذي ستهب فيه الرياح. ومع ذلك ، فإن ما يمكن للناس التحكم فيه هو الطريقة التي يستعدون بها لمثل هذه التقلبات. 

إدارة الخزانة هي ممارسة الإشراف على موارد المشروع بمرور الوقت. الهدف ، بشكل عام ، هو ضمان أن تظل المنشأة المستمرة مصدر قلق مستمر - أن يكون لديها نقود كافية في متناول اليد لمواصلة العمل. قد يتضمن ذلك دفع نفقات قصيرة الأجل مثل الرواتب والإيجار ، أو القيام باستثمارات استراتيجية طويلة الأجل ، مثل عمليات الاستحواذ والبحث والتطوير. بغض النظر عن النفقات ، يجب أن تدرس إدارة الخزانة بعناية وتهدف إلى تحقيق أهداف التشغيل الأساسية للمشروع.

تعتبر إدارة الخزانة من الوظائف الأساسية لأي منظمة ، ولكنها ذات صلة خاصة اليوم نظرًا لعدم اليقين في ظروف السوق الحالية. من المنظمات المستقلة اللامركزية ، أو "DAOsبالنسبة إلى الشركات الناشئة التقليدية ، تتعامل الفرق مع بيئة السوق التي تتميز بتضخم مرتفع ، وعوائد منخفضة ، وتشديد خيارات التمويل في الأسواق العامة والخاصة. في ضوء هذا الوضع الطبيعي الجديد ، يجب أن تركز الفرق بشكل أكبر على مبادئ إدارة النقد المحافظة من أجل الصمود في وجه العواصف والظهور بشكل أقوى على الجانب الآخر منها.

فيما يلي إطار عمل أساسي يمكن للفرق اتباعه للقيام بذلك.

1. حساب حرق النقدية الشهرية

الخطوة الأولى هي تطوير نموذج مالي واقعي. من الناحية المحاسبية ، يعني ذلك تتبع التدفقات الداخلة والخارجة المتوقعة على أساس شهري (على سبيل المثال ، "صافي الحرق"). بشكل أكثر وضوحًا ، يعني ذلك حساب مقدار النقد الذي يتوقع أن ينفقه مشروع معين كل شهر ، بالنسبة إلى المبلغ المتوقع أن يكسبه. يجب أن يحدد هذا التحليل الأجزاء المكونة التي تدفع كلاً من الكسب والإنفاق. على سبيل المثال ، يجب أن يوزع جانب المصاريف الإنفاق النقدي عبر وظائف التشغيل الرئيسية (الهندسة ، تطوير الأعمال ، الشؤون القانونية ، إلخ) ، بالإضافة إلى أي تدفقات غير تشغيلية متوقعة (تكاليف التمويل ، الضرائب ، مدفوعات أخرى لمرة واحدة ، إلخ. .). وبالمثل ، يجب أن يقسم جانب الإيرادات التدفقات الداخلة إلى فئات تشغيلية وغير تشغيلية. سيساعد هذا في تحديد إمكانية التنبؤ النسبي بمرور الوقت. 

ستساعد الافتراضات المتحفظة على ضمان عدم المبالغة في تقدير المشروع لمدرجه. هذا صحيح بشكل خاص عند توقع الإيرادات. في حالة الانكماش الاقتصادي ، من المرجح أن تنخفض الإيرادات - أو على الأقل قد يتباطأ النمو - حيث يقوم العملاء بتقليص ميزانياتهم ، أو الأسوأ من ذلك ، احتمال توقفهم عن العمل. حتى الإيرادات التي يُفترض أنها متكررة أو ملتزمة تعاقديًا قد تصبح أكثر صعوبة في التحصيل. في حين أن هذا النوع من التخطيط المالي لا ينطبق دائمًا على العديد من مشاريع التشفير ومشاريع المرحلة المبكرة التي لم تحقق أرباحًا بعد ، فإن أخذ هذه الاحتمالات في الاعتبار يمكن أن يساعد المشاريع في التخطيط بشكل أكثر واقعية على المدى الطويل. 

يعد التخطيط المالي الحاذق ممارسة روتينية للشركات الناشئة التقليدية - وهو مهم بشكل متزايد لمنظمات DAOs أيضًا. تختلف DAOs عن الشركات الناشئة التقليدية في العديد من النواحي ، بما في ذلك الهياكل التنظيمية ودرجة السيطرة اللامركزية. في كثير من الحالات ، قد تتكون DAOs من كيانات مختلفة غير منتسبة تعمل معًا لتحقيق غرض مشترك وتتلقى ميزانيات من DAO الأوسع. من ناحية أخرى ، من المرجح أن يكون لدى الشركات التقليدية نقود في الميزانية العمومية من جولات التمويل المختلفة. ومع ذلك ، مع استمرار DAOs في التطور واتخاذ المزيد من التطور هياكل التشغيل، من الأهمية بمكان أن يكون لديهم أيضًا رؤية بشأن صحتهم المالية العامة. سيضمن ذلك قدرتهم على تغطية نفقات التشغيل عند استحقاقها ، بما في ذلك مدفوعات المساهمين وبرامج الحوافز والمزيد. كما أنه سيوفر الشفافية في حالة تشغيل المنظمة ، مما يتيح اتخاذ قرارات أفضل. بينما فرق مثل MakerDAO قاد الطريق في هذا النوع من التحليل حتى الآن ، نتوقع أن يصبح هذا في النهاية رهانات مائدة لجميع DAOs الناجحة في المستقبل.

2. الحفاظ على نفقات التشغيل نقدا

بمجرد تحديد معدل الحرق النقدي ، يمكن للمشروع البدء في تطوير خطة شاملة لإدارة الخزانة. الأهداف الأساسية هنا هي: المحافظة على رأس المال, السيولةو دخل، بهذا الترتيب.

الأولوية رقم واحد لتغطية نفقات التشغيل على المدى القريب. من الأهمية بمكان تحسين سلامة رأس المال وإمكانية الوصول إليه قبل استكشاف فرص تحقيق العائد. هذا يعني عادة الحفاظ على على الأقل 12 شهرًا - من الناحية المثالية ، 18 شهرًا - من نفقات التشغيل في حساب نقدي أساسي (على سبيل المثال ، إيداع مصرفي أو حساب سوق المال) أو ، في حالة DAO ، في عملات مستقرة عالية الجودة. سيحقق رأس المال هذا عائدًا ضئيلًا نسبيًا ، ولكنه سيكون متاحًا للوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل عند استحقاقها. كن متحفظًا.

بالإضافة إلى الاحتفاظ بالمصروفات قصيرة الأجل نقدًا ، يجب أن تضمن المشروعات أيضًا مطابقة الأصول والخصوم حسب العملة. بعبارة أخرى ، إذا كانت الالتزامات محددة بالدولار الأمريكي ، فيجب أيضًا تحديد المبلغ المقابل من الأصول السائلة بالدولار الأمريكي. هذا مهم بشكل خاص للشركات أو DAOs الذين يمتلكون أصولًا مشفرة ولكن لديهم نفقات مقومة بالدولار. لتجنب الاضطرار إلى بيع الأصول المستهلكة في سوق هابطة ، يجب على الفرق التأكد من قيامهم بتحويل الأصول بانتظام إلى العملة المناسبة لتغطية نفقات التشغيل المستمرة ؛ بالطبع ، يجب عليهم أيضًا التأكد من أنهم يجرون أي مبيعات للأصول بطريقة تتوافق مع القيود التنظيمية المعمول بها ولديهم الضمانات القانونية المناسبة في المكان المناسب لتمكينهم من دفع الضرائب ، عند الاقتضاء. دائما ما تحتاجه في متناول اليد. 

على ما يبدو ، التنويع غير شائع إلى حد ما. أ دراسة حديثة من Chainalysis ، وهي شركة لتتبع العملات المشفرة ، تُظهر أن 85٪ من DAOs يخزنون خزانتهم بالكامل في أصل تشفير واحد - عادةً ما يكون رمز الحوكمة الأصلي الخاص بهم. من بين أولئك الذين يمتلكون عملات مستقرة ، تمتلك الغالبية 10 ٪ أو أقل من احتياطياتهم في عملات مستقرة. في حين أن بعض DAOs لديها نفقات تشغيل محدودة ، بالنسبة لأولئك الذين لديهم عمليات مادية ، فمن الممكن أن يضطروا إلى بيع رموزهم الأصلية بأسعار منخفضة لتغطية نفقات التشغيل ، أو تقليص المبادرات الاستراتيجية الأساسية. سيكون ذلك دون المستوى الأمثل.

قد تحجم بعض المشاريع عن بيع العملات المشفرة بالعملة الورقية أو العملات المستقرة خوفًا من أنها ترسل إشارة سلبية إلى السوق. هذه قرارات خاصة بالمشروع ، وتلك التي تعتمد على مجموعة الظروف الفريدة لكل مشروع. ومع ذلك ، يجب عليهم دائمًا مراعاة أي اعتبارات تنظيمية وضريبية. 

يمكن للمشاريع أن تتجنب النتائج السلبية - مثل الاضطرار إلى بيع الرموز الأصلية في سوق هابطة ، أو تقليص المبادرات الإستراتيجية - من خلال الحفاظ على احتياطي نقدي كافٍ. تضمن إدارة النقد بشكل مناسب أن المشاريع يمكن أن تغطي النفقات لفترات طويلة محتملة ، والتي قد تكون حاسمة خلال فترة الانكماش حيث قد يكون الوصول إلى أسواق التمويل أمرًا صعبًا. كما يسمح التخطيط المسبق للمشاريع بالحفاظ على التركيز على أهداف التشغيل الأساسية ، مع العلم أن رأس مالها العامل يظل في مأمن من الخسارة.

3. وضع خطة لرأس المال الإضافي

 بالنسبة للشركات التي لديها نقود تزيد عن ميزانيتها التشغيلية التي تتراوح من 12 إلى 18 شهرًا ، قد يكون من المنطقي استكشاف فرص تحقيق عائد إضافي. كما هو الحال مع ميزانية رأس المال العامل التي تمت مناقشتها في القسم السابق ، يجب أن تسترشد هذه العملية باحتياجات سيولة المشروع بمرور الوقت. يوفر الرسم البياني أدناه نظرة عالية المستوى على مختلف المنتجات ومتى قد يصبح من المناسب أخذها في الاعتبار. بشكل عام ، تصبح المنتجات التي تقدم عائدًا أكبر أكثر ملاءمة مع انتقال المشروع من النقد التشغيلي (لتلبية الاحتياجات اليومية) إلى النقد الاستراتيجي (لمتابعة النمو والفرص الأخرى).

لكل منتج ملامح مختلفة للمخاطر والعائد والسيولة. قبل التخصيص فيما بينها ، من المفيد تطوير خطة أساسية لتوجيه النهج العام. 

وهنا نموذج خطة الاستثمار غالبًا ما نشارك مع شركات المحفظة التقليدية - تلك التي تقع في العمود الأيسر أعلاه - عند مناقشة هذا الموضوع. في حين أن بعض هذه الاعتبارات قد تكون غير قابلة للتطبيق على شركات المرحلة المبكرة ، و DAOs ، وغيرها من المشاريع ، إلا أنها مع ذلك مفيدة لتعلم كيف تفكر الشركات ذات الميزانيات العمومية الأكبر في إدارة النقد.

بشكل عام ، تخصص الشركات التقليدية فائض النقود نحو المقتنيات الآمنة. وتشمل هذه المنتجات مثل أدوات سوق المال والأوراق المالية ذات الدخل الثابت من الدرجة الاستثمارية (المصنفة BBB أو أعلى). في محفظة معينة ، تقوم هذه الشركات عادةً بتنويع الأصول عبر آجال الاستحقاق وجودة الائتمان والقطاعات والمُصدرين. للتعرف على ما يبدو عليه الأمر ، يوجد أدناه تفصيل للتخصيصات بين شركات المرحلة المتوسطة إلى المتأخرة مع أصول تصل إلى 100 مليون دولار مع بنك وادي السيليكون.

بينما رأينا أن بعض أمناء الخزينة في الشركات يتعاملون مع مخاطر إضافية في السنوات الأخيرة ، يُنصح غالبًا باتباع استراتيجية أكثر تحفظًا. هذا صحيح بشكل خاص في بيئة الأسعار الحالية ، حيث بدأ العائد في العودة إلى العديد من المنتجات الائتمانية والمصرفية التقليدية. على سبيل المثال ، ينتج عن بعض أدوات سوق المال بدأت في الاقتراب من 150 أو 200 نقطة أساس في بعض الحالات ، مما يجعلها خيارًا جذابًا لإدارة النقد. من المحتمل أن تكون المحفظة التي تتمحور حول هذه الأنواع من الأصول مناسبة تمامًا للعديد من الشركات.

وفي الوقت نفسه ، بالنسبة إلى DAOs التي تدير الخزائن على السلسلة ، ظهرت مجموعة متنوعة من أسواق المال ومنتجات الدخل الثابت في السنوات الأخيرة والتي قد يكون من المناسب أخذها في الاعتبار. وتشمل هذه منتجات مثل مركب, تمويل العنصرو الحسون طائر من العصافير، من بين أمور أخرى. بالنسبة للنقد طويل الأجل ، قد يكون من المنطقي استكشاف رهانات باستخدام بروتوكولات عالية الجودة مثل الليدو و اخرين. ومع ذلك ، كما هو الحال مع المزيد من المنتجات التقليدية ، من المهم مراعاة المخاطر والعائد والسيولة لهذه الخيارات قبل تخصيصها. من المهم أيضًا تقييم أي مخاطر تقنية أو تشغيلية قد تنشأ عند التفاعل مع الأصول أو البروتوكولات على السلسلة للتأكد من أن المشروع لا يعرض الأصول لمخاطر الخسارة.

4. بناء القدرة التشغيلية

مع وجود استراتيجية في مكانها الصحيح ، حان الوقت لبناء الأجزاء التشغيلية المختلفة اللازمة لوضع الخطة موضع التنفيذ. بالنسبة للشركات التي لديها خطط تقليدية لإدارة الخزانة ، فإن هذا يشمل العثور على شريك مصرفي ومستشار استثماري ، ووضع عمليات داخلية لضمان الحفظ المناسب ، وإعداد التقارير ، والتقييم ، والضوابط ، ومتطلبات الضرائب والتدقيق.

لا يتعين على المشاريع اكتشاف كل شيء بمفردها. يجب أن يكون الشريك المصرفي قادرًا على المساعدة في توفير أدوات استثمارية تتناسب مع سياسة استثمار الشركة. قد يكون الشريك المصرفي أيضًا قادرًا على التوصية بمستشارين استثمار أكثر تطوراً للمساعدة في تعظيم العوائد ضمن معايير المخاطر المحددة. استشر دائمًا شركة محاسبة أو مدقق حسابات بشأن الممارسات والإجراءات السليمة من حيث صلتها بمحاسبة الاستثمارات والأرباح ذات الصلة.

بالنسبة إلى DAOs أو الشركات التي تحتفظ بالعملات المشفرة ، يوضح الرسم البياني أدناه الأجزاء التشغيلية الرئيسية التي قد تكون مطلوبة بالإضافة إلى بعض الخيارات الرائدة في كل منها:

كحد أدنى ، يعد إعداد المحفظة الآمنة أمرًا ضروريًا لضمان الحفاظ على الأصول دائمًا بأمان. هذا مهم بشكل خاص في أي وقت يتم نشر الأصول في بروتوكولات أخرى أو نقلها على السلسلة بطريقة أخرى. تتراوح الخيارات من أمناء حفظ تقليديين مثل Anchorage أو Coinbase إلى خيارات لامركزية أو متعددة التوقيع ، مثل الكون or الغنوص.

وبعيدًا عن الحفظ ، ستحتاج DAOs عادةً أيضًا إلى شكل من أشكال موافقة الحوكمة من حاملي الرموز قبل تنفيذ استراتيجية إدارة الخزانة. أدوات مثل لقطة و عد يمكن استخدامها للتصويت ، بينما المنتديات مثل حديث و الكومنولث يمكن أن تساعد في تسهيل مناقشة المجتمع.

يمكن أن تستفيد DAOs أيضًا من المجموعة الناشئة من منتجات التحليلات على السلسلة لمراقبة حالة استراتيجيتها بمرور الوقت ، بما في ذلك نانسن, كثيب و تشفير الجانب الآخر. كشوف المرتبات والأدوات المتعلقة بالعمليات مثل أوبوليس, منسقو المدينة الفاضلة يمكن استخدامها أيضًا لإدارة الميزانيات وتتبع الإنفاق بمرور الوقت. 

وأخيرًا ، نظرًا لتعقيد هذه المهمة ، قد يكون من المفيد التشاور مع الشركات التي تقدم خدمات استشارية حول هذا الموضوع. تتراوح هذه من المستشارين التقليديين مثل بنك وادي السيليكون إلى المزيد من الشركات الأصلية المشفرة مثل فكرة خيالية, الاستر, تحدو اللاما نوع من الجمال، من بين أمور أخرى. يجب أن تتأكد الفرق أيضًا من إجراء التحليل التنظيمي للاستراتيجيات المختلفة وإشراك مستشار خارجي حسب الاقتضاء.

5. مراقبة وإجراء التعديلات حسب الضرورة

أخيرًا ، يجب على الفرق مراقبة أوضاعهم النقدية بنشاط وتعديل استراتيجياتهم حسب الضرورة. يتطلب هذا تحديث توقعات الاحتراق لضمان إدارة النقد بشكل صحيح. يجب أن تؤكد الفرق بانتظام أن استراتيجياتها تظل موجهة نحو مبادئها الأساسية (الحفاظ على رأس المال والسيولة والدخل). سيضمن القيام بذلك عدم تحملهم لمخاطر غير ضرورية مع تطور إستراتيجيتهم بمرور الوقت.  

ليرة تركية، والدكتور

تعتبر إدارة الخزانة جزءًا لا يتجزأ من نجاح أي مشروع على المدى الطويل. لتعظيم فرص النجاح ، يجب تحديد كل من إدارة النقد وتخصيص رأس المال على المدى الطويل بشكل جيد وتنفيذها بشكل جيد. الأهداف المحافظة على رأس المال, السيولةو دخل, بهذا الترتيب بالضبط.

في ظل الظروف الاقتصادية الحالية ، من المهم التفكير بشكل نقدي في نفقات الأعمال المحتملة غير المتوقعة التي قد تنشأ خارج سياق العمليات العادية. بمجرد أن يحصل المشروع على تقدير متحفظ لرأس المال المطلوب للاستمرار في العمل ، يجب أن يخصص رصيدًا نقديًا متاحًا يساوي 12 شهرًا على الأقل - أو أفضل ، 18 شهرًا - من صافي التدفقات النقدية الخارجة. يمكن بعد ذلك تخصيص أي احتياطيات نقدية متبقية وفقًا لسياسة يجب أن تحدد بوضوح أصحاب المصلحة المعنيين ، والأدوار المحددة لكل صاحب مصلحة ، والمؤسسات المشاركة في تنفيذ الاستراتيجية ، ومتطلبات الإبلاغ المرتبطة بأي مقتنيات. بعد وضع الإستراتيجية ، يجب مراقبة أداء المقتنيات وتقييم مدى ملاءمة الإستراتيجية بشكل دوري من حيث صلتها بالاحتياجات المتغيرة باستمرار للمشروع.

التحضير الآن يمنع الألم لاحقًا.

***

شكر خاص: شكر خاص لبنك Silicon Valley على السماح لنا بمشاركة تفاصيل سياسات الاستثمار بين مجموعة فرعية من عملاء مجموعة إدارة الأصول.

***

الآراء المعبر عنها هنا هي آراء أفراد AH Capital Management، LLC ("a16z") المقتبس منهم وليست آراء a16z أو الشركات التابعة لها. تم الحصول على بعض المعلومات الواردة هنا من مصادر خارجية ، بما في ذلك من شركات محافظ الصناديق التي تديرها a16z. على الرغم من أنه مأخوذ من مصادر يُعتقد أنها موثوقة ، لم تتحقق a16z بشكل مستقل من هذه المعلومات ولا تقدم أي تعهدات حول الدقة الحالية أو الدائمة للمعلومات أو ملاءمتها لموقف معين. بالإضافة إلى ذلك ، قد يتضمن هذا المحتوى إعلانات جهات خارجية ؛ لم تقم a16z بمراجعة مثل هذه الإعلانات ولا تصادق على أي محتوى إعلاني وارد فيها.

يتم توفير هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ، ولا ينبغي الاعتماد عليه كمشورة قانونية أو تجارية أو استثمارية أو ضريبية. يجب عليك استشارة مستشاريك بخصوص هذه الأمور. الإشارات إلى أي أوراق مالية أو أصول رقمية هي لأغراض توضيحية فقط ، ولا تشكل توصية استثمارية أو عرضًا لتقديم خدمات استشارية استثمارية. علاوة على ذلك ، هذا المحتوى غير موجه أو مخصص للاستخدام من قبل أي مستثمرين أو مستثمرين محتملين ، ولا يجوز الاعتماد عليه تحت أي ظرف من الظروف عند اتخاذ قرار بالاستثمار في أي صندوق تديره a16z. (سيتم تقديم عرض للاستثمار في صندوق a16z فقط من خلال مذكرة الاكتتاب الخاص واتفاقية الاشتراك والوثائق الأخرى ذات الصلة لأي صندوق من هذا القبيل ويجب قراءتها بالكامل.) أي استثمارات أو شركات محفظة مذكورة ، يشار إليها ، أو الموصوفة لا تمثل جميع الاستثمارات في السيارات التي تديرها a16z ، ولا يمكن أن يكون هناك ضمان بأن الاستثمارات ستكون مربحة أو أن الاستثمارات الأخرى التي تتم في المستقبل سيكون لها خصائص أو نتائج مماثلة. قائمة الاستثمارات التي أجرتها الصناديق التي يديرها Andreessen Horowitz (باستثناء الاستثمارات التي لم يمنحها المُصدر إذنًا لـ a16z للإفصاح علنًا عن الاستثمارات غير المعلنة في الأصول الرقمية المتداولة علنًا) على https://a16z.com/investments /.

الرسوم البيانية والرسوم البيانية المقدمة في الداخل هي لأغراض إعلامية فقط ولا ينبغي الاعتماد عليها عند اتخاذ أي قرار استثماري. الأداء السابق ليس مؤشرا على النتائج المستقبلية. المحتوى يتحدث فقط اعتبارًا من التاريخ المشار إليه. أي توقعات وتقديرات وتنبؤات وأهداف وآفاق و / أو آراء معبر عنها في هذه المواد عرضة للتغيير دون إشعار وقد تختلف أو تتعارض مع الآراء التي يعبر عنها الآخرون. يرجى الاطلاع على https://a16z.com/disclosures للحصول على معلومات إضافية مهمة.