ما هو الفرق بين القيمة السوقية والقيمة السوقية المخففة بالكامل؟

تمثل الشركات ومشاريع البلوكتشين القيمة بطرق مختلفة، عادةً عبر الأسهم والأصول الرقمية. وفي كلتا الحالتين، تختلف قيمها بناءً على قيمتها التي يتم احتسابها بالكامل، أو جزئيًا فقط. هذا هو الفرق بين القيمة السوقية (السقف القصير) والقيمة السوقية المخففة بالكامل. 

يتم إنتاج القيمة السوقية عندما تقوم بضرب عدد العملات المتداولة لعملة مشفرة معينة مع سعر كل عملة. 

يتم إنتاج القيمة السوقية المخففة عندما تقوم بضرب عدد جميع العملات التي يمكن أن توجد مع سعر كل عملة.

دعونا نتعمق أكثر لنرى سبب أهمية الحدود القصوى المخففة مقابل الحدود القصوى للسوق العادية.

شرح القيمة السوقية للعملات المشفرة

دعونا نزور سوق الأوراق المالية التقليدي لفترة وجيزة للتعرف على الشروط. عندما تكون الأسهم متاحة للتداول العام، فإنها تسمى الأسهم القائمة. وهذا يعادل العرض المتداول للعملات المشفرة. سيتم بعد ذلك حساب القيمة السوقية لكليهما عن طريق ضرب الأسهم/العملات المعدنية بسعر كل منهما.

وفي المقابل، تمثل القيمة السوقية المخففة بالكامل إجمالي الأصول. على سبيل المثال، إذا قامت الشركة بتحويل جميع أوراقها المالية المخففة (الخيارات، والسندات القابلة للتحويل، والضمانات) إلى أسهم، فسيكون هذا هو القيمة السوقية المخففة بالكامل. في عالم blockchain، تختلف هذه الديناميكية لأن كل عملة مشفرة لها طريقتها الخاصة في تحديد إجمالي العرض، وبعضها ليس لديه حتى حد أقصى للعرض.

في عالم العملات المشفرة، عندما نحسب القيمة السوقية عن طريق ضرب عدد العملات المتداولة مع سعر كل منها، فإننا نرى قيمتها. هذا هو مقدار قيمة المستثمرين الذين اشتروا أصولًا مشفرة للعملة المشفرة. 

أرقام أولية

وفي نهاية يوليو 2022، بلغت القيمة السوقية لبيتكوين 469 مليار دولار. لقد وصلنا إلى هذا الرقم عن طريق ضرب إجمالي عملات البيتكوين المتداولة مع سعر كل عملة بيتكوين. بالأرقام الأولية، يُترجم هذا إلى:

19,107,756 BTC (إجمالي البيتكوين المتداول) × 24,554 دولارًا (سعر كل BTC) = 469.17 مليار دولار من القيمة السوقية.

لتمثيل القيمة الحالية للبيتكوين بدقة، كان علينا اختيار إجمالي العرض المتداول. 

هذا هو عدد عملات البيتكوين المتاحة فعليًا للتداول، سواء بالشراء أو البيع. يتضمن ذلك الرموز المميزة في بورصات العملات المشفرة والمحافظ الخاصة غير الاحتجازية. 

بمعنى آخر، يقيس إجمالي عرض البيتكوين المتداول عملات البيتكوين التي تم تعدينها بالفعل. حاليًا، تم تعدين 91% من إجمالي 21 مليون بيتكوين. وفي عام 2035، ستصل هذه النسبة إلى 99%، وفي عام 2140، سيتم استخراج جميع عملات البيتكوين البالغة 21 مليونًا وإتاحتها للتداول. 

لماذا تمتلك العملات المشفرة إمدادات متداولة؟

تحتوي كل عملة مشفرة على آلية مشفرة مختلفة لتنظيم إمداداتها المتداولة. تستخدم Bitcoin آلية النصف للتحكم في العرض والتضخم. كل أربع سنوات تقريبًا، يتم تخفيض مكافأة عمال المناجم مقابل تأمين الشبكة إلى النصف.  

يتم تخفيض عملات البيتكوين الجديدة التي تم إصدارها وفقًا لجدول زمني مشفر. ولكن ما هو الغرض الذي يخدمه هذا التحكم المصطنع في التضخم؟ 

تخيل أن كل دولار موجود على الإطلاق يتم سكه في نفس الوقت. وهذا من شأنه أن يسبب تضخماً هائلاً، حيث أن المعروض من الدولار الأمريكي سيكون كبيراً جداً لدرجة أنه سيتجاوز الطلب. سنجد أنفسنا بعد ذلك في موقف يكون فيه سعر المنتج نفسه الذي كان سعره 10 دولارات هو 100 دولار أو أكثر.

ويمكنك رؤية هذا التأثير بطريقة أكثر قياسًا عندما يزيد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المعروض النقدي، كما فعل بين عامي 2020 و2022، بنحو 5 تريليون دولار.

ولحسن الحظ، فإن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية، وبالتالي فإن التضخم ارتفع إلى 9.1% فقط في يونيو/حزيران. عندما تفعل البنوك المركزية ذلك في بلدان أخرى، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تضخم مفرط، وتصبح الأوراق النقدية أقل قيمة من الورق الذي تُطبع عليه. 

كيف تتحكم العملات المشفرة الأخرى في معدل التضخم لديها؟

بينما تستخدم البيتكوين آلية النصف للتحكم في تضخمها، فإن الإيثريوم لديها آلية حرق الرمز المميز. وهذا يعني أنه كلما زاد استخدام ETH، تمت إزالة المزيد من رموز ETH من التداول عن طريق إرسالها إلى محفظة غير قابلة للاسترداد. لذلك، يتم "حرقها" بشكل فعال من الوجود القابل للاستخدام.

لكن ألا يؤدي ذلك إلى ندرة ETH؟ لا، لأن ETH لديها عرض غير محدود من الرموز. تمامًا مثلما تمتلك عملة البيتكوين آلية النصف، فإن عملة الإيثريوم لديها معدل تضخم محدد. بعد كل شيء، من المفترض أن يتم استخدام شبكة إيثريوم كتطبيق لامركزي لإعادة إنشاء جميع الخدمات المتاحة في التمويل التقليدي. 

وهذا يجعل الإيثريوم مشابهًا للنقود الورقية للدولة. ولكن لضمان عدم وجود كمية زائدة من رموز ETH المحروقة، يتم قمع معدل التضخم.

علاوة على ذلك، وصف تيم بيكو، أحد كبار مطوري إيثريوم، آلية حرق إيثريوم بأنها مضادة لتلاعب القائمين بالتعدين بالنظام. 

نظرًا لأن القائمين بالتعدين/المدققين في كل شبكة blockchain يتلقون رسومًا عند تنفيذ المعاملات، فإن بعض القائمين بالتعدين يرسلون بريدًا عشوائيًا إلى الشبكة بالمعاملات للحصول على المزيد من الرسوم. وهذا سبب إضافي يجعل آلية حرق إيثريوم مفيدة، والتي يطلق عليها اسم اقتراح إنترنت إيثريوم (EIP) 1559. 

وأخيرًا، هناك عملات مشفرة لا تستخدم التعدين أو معدل التضخم. وبدلاً من ذلك، يعتمدون على جداول فتح الرمز المميز لإدارة الطلب. هذه عادةً ما تكون مشاريع ممولة من رأس المال الاستثماري (VC)، مثل ApeCoin (APE) من Yuga Labs.

شرح القيمة السوقية المخففة بالكامل

الآن بعد أن فهمت تمامًا مفهوم تعميم الإمدادات وضوابط التضخم، يمكننا أن ننتقل إلى أهمية القيمة السوقية المخففة بالكامل. 

يعد تضخم الرمز المميز هو العامل المخفف لأي عملة مشفرة، كما رأينا في أمثلة Bitcoin وEthereum السابقة.

رأس مال السوق المخفف

لذلك، فإن القيمة السوقية المخففة بالكامل تمثل جميع العملات الموجودة على الإطلاق لحساب القيمة السوقية. في حالة البيتكوين، لن نحتاج بعد ذلك إلى إجمالي العرض المتداول. بدلاً من ذلك، سنقوم فقط بضرب سعر كل عملة بيتكوين في إجمالي عدد عملات البيتكوين التي يمكن تعدينها.

21 مليون بيتكوين × 24,554 دولارًا = 515.6 مليار دولار من القيمة السوقية المخففة بالكامل

وهذا أعلى بنسبة 9.9% من القيمة السوقية لبيتكوين بناءً على إجمالي العرض المتداول، والذي يتطابق مع 91% تقريبًا من 21 مليون بيتكوين تم تعدينها حتى الآن. 

في حالات العملات المشفرة التي ليس لديها عرض محدود من الرموز، مثل إيثريوم، فإن القيمة السوقية المخففة بالكامل لن يكون لها أي معنى. وذلك لأن إجمالي العرض المتداول في حالة تغير مستمر. لذلك، سيكون لدى ETH أرقام متساوية لكل من القيمة السوقية والقيمة السوقية المخففة بالكامل. 

هل يمكن أن توفر القيمة السوقية المخففة بالكامل رؤية مفيدة؟

ونظرًا لأن القيمة السوقية المخففة بالكامل أكبر من القيمة العادية، فقد يفترض المستثمرون أن القيمة السوقية للأصول الرقمية ستزداد بشكل متناسب. على سبيل المثال، تمتلك ApeCoin (APE) قيمة سوقية تبلغ 2.14 مليار دولار، وهي أقل بنسبة 226٪ من القيمة السوقية المخففة بالكامل البالغة 6.99 مليار دولار.

كما ذكرنا سابقًا، يأتي هذا الاختلاف الكبير من جدول فتح الرمز المميز الخاص بـ APE. في الوقت الحاضر، يتم تداول حوالي ثلاث فقط من أصل 10 عملات معدنية لـ APE. قد يعتقد المستثمر بعد ذلك أن سعر APE سيرتفع ثلاث مرات على الأقل، حيث تتوافق قيمته السوقية مع القيمة السوقية المخففة.

ومع ذلك، فإن مثل هذا الافتراض لا يأخذ في الاعتبار العلاقة بين التضخم والانكماش. يعتمد سعر ApeCoin على استخدامه كأداة مساعدة ورمز مميز للحوكمة. إذا نجحت Yuga Labs في مهمتها المتمثلة في نشر ألعاب اللعب من أجل الربح ذات الشعبية الكبيرة في نظامها البيئي Otherside، فسيسعى المزيد من المستثمرين إلى شراء عملات APE التي تدعمها.

وفي المقابل، سيخلق الناس ضغط شراء يؤدي إلى رفع سعر APE. ومن ثم فإن ضغط الشراء هذا سيواجه الضغط التضخمي الناتج عن جدول فتح الرمز المميز.

ومع ذلك، إذا فشلت Yuga Labs، وأصبح Otherdeed متواضعًا أو حتى صحراء blockchain، فسوف تنخفض أسعار عملات APE بشكل كبير تحت نفس الضغط التضخمي. في مثل هذا السيناريو، يمكن أن تنخفض القيمة السوقية المخففة بالكامل إلى أقل من القيمة السوقية الحالية البالغة 2.14 مليار دولار، والتي تمثل 30٪ فقط من عملات APE.

لهذا السبب، ينبغي أن تؤخذ القيمة السوقية المخففة بالكامل بحذر كبير. وفي النهاية، فإن تحقيق ذلك يعتمد بالكامل على مدى جدوى المشروع. من ناحية أخرى، فإن العملات المشفرة اللامركزية والخارجة عن حدود تمويل وتخطيط رأس المال الاستثماري، مثل البيتكوين، أكثر مقاومة لمثل هذه المضاربة.

إخلاء المسؤولية عن السلسلة:

هذه المقالة المتسلسلة مخصصة للإرشاد العام ولأغراض المعلومات فقط للمبتدئين المشاركين في العملات المشفرة و DeFi. لا يجب تفسير محتويات هذه المقالة على أنها استشارة قانونية أو تجارية أو استثمارية أو ضريبية. يجب عليك استشارة مستشاريك بخصوص جميع الآثار والمشورة القانونية والتجارية والاستثمارية والضريبية. The Defiant ليست مسؤولة عن أي أموال مفقودة. يرجى استخدام أفضل حكم لديك وممارسة العناية الواجبة قبل التعامل مع العقود الذكية.