গবেষণা: ইউরোপীয় সার্বভৌম ঋণ সংকট 2.0

তাদের সর্বাত্মক প্রচেষ্টা সত্ত্বেও, ইউরোপীয় দেশগুলির সরকারগুলি এ বছর মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করতে পারেনি। ইউক্রেনে রাশিয়ার আক্রমণ ছিল সেই স্ফুলিঙ্গ যা শেষ পর্যন্ত 19 সালে কোভিড-2020 মহামারীর প্রাদুর্ভাবের পর থেকে সঙ্কটের সূত্রপাত করেছিল।

জুন মাসে, ইইউ সদস্য দেশগুলি তাদের ভোক্তা মূল্য সূচক (সিপিআই) প্রকাশ করেছে, যা দেখায় যে জুনে প্রকাশিত সংখ্যা থেকে দাম উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে। স্পেন সিপিআইতে 10.8% বৃদ্ধি রেকর্ড করেছে, বেলজিয়াম তার 10.4% বৃদ্ধির পিছনে রয়েছে। অস্ট্রিয়া এবং পর্তুগাল তাদের সিপিআই 9.3% এবং 9.1% বৃদ্ধি পেয়েছে, যেখানে জার্মানি এবং ইতালি 8.5% এবং 8.4% বৃদ্ধি পেয়েছে। ফ্রান্সে CPI তার জুন সংখ্যা থেকে 6.1% বৃদ্ধি পেয়েছে।

ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতি মোকাবেলায়, ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক (ECB) তার তিনটি মূল সুদের হার 50 বেসিস পয়েন্ট বাড়িয়েছে। মূল পুনঃঅর্থায়ন বিকল্পের সুদের হার এবং প্রান্তিক ঋণ সুবিধার সুদের হার 0.50% এবং 0.75% বৃদ্ধি করা হয়েছে, এটি 2011 সাল থেকে প্রথমবারের মতো ECB হার বাড়িয়েছে।

ECB এর প্রেসিডেন্ট ক্রিস্টিন লাগার্ড বলেছেন যে উচ্চ সুদের হার দামের উপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টি করবে এবং ECB কে মুদ্রাস্ফীতি 2% এ নামিয়ে আনতে সাহায্য করবে। যাইহোক, লাগার্ডের পরিকল্পনা শুধুমাত্র "নতুন প্রতিবন্ধকতার অনুপস্থিতিতে" কাজ করবে, যেখানে শক্তির খরচ স্থিতিশীল হবে এবং সরবরাহের বাধাগুলি সহজ হবে।

এখন পর্যন্ত, রিয়েল রেট দ্রুত নেমে যাওয়া ইউরোজোনের জন্য শুধুমাত্র সমস্যা তৈরি করে। শীত দ্রুত ঘনিয়ে আসার সাথে সাথে, ইইউতে শক্তির দাম উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেতে শুরু করেছে, কিছু দেশ সক্রিয়ভাবে শরৎ এবং শীত জুড়ে বিরতিহীন ব্ল্যাকআউটের পরিকল্পনা করছে।

জার্মানি এবং ফ্রান্সে, গত বছর থেকে প্রতি মেগাওয়াট ঘন্টার প্রতি বছর-আগামী দাম 10 গুণ বেড়েছে, অন্যান্য দেশগুলি শীতের শেষে 1,000% ছাড়িয়ে যেতে পারে এমন বৃদ্ধির জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে৷

অর্থনীতিবিদরা সতর্ক করেছেন যে শক্তির ঘাটতি কারখানাগুলি বন্ধ করে দিতে পারে এবং বিদ্যুতের খরচ বহন করতে অক্ষম ছোট ব্যবসা দেউলিয়া হয়ে যেতে পারে।

যদিও অনেকে বিশ্বাস করে যে ইউক্রেনের যুদ্ধের সমাপ্তি ইউরোপের শক্তি সঙ্কটের অবসান ঘটাবে, তবে আরও একাধিক কারণ রয়েছে যা যুদ্ধের আগে সঙ্কটকে প্রসারিত করতে পারে।

রাশিয়ান প্রাকৃতিক গ্যাসের উপর ইউরোপের নির্ভরতা এই অঞ্চলে পারমাণবিক বিদ্যুৎ উৎপাদন বন্ধ করে দিয়েছে। পারমাণবিক শক্তির ব্যবহারে এই হ্রাস ফ্রান্সকে সবচেয়ে বেশি আঘাত করেছে, কারণ এর 31টি পারমাণবিক চুল্লির মধ্যে 57টি জরুরি রক্ষণাবেক্ষণের কারণে বন্ধ রয়েছে। বছরের শুরু থেকে, ফ্রান্স রেকর্ড 102 দিনের জন্য শক্তি আমদানি করেছে। তুলনায়, দেশটি 2014 থেকে 2016 এর মধ্যে কোনো জ্বালানি আমদানি করেনি।

সবুজ শক্তির জন্য ইউরোপীয় ইউনিয়নের চাপ অনেক দেশকে তাদের কয়লা চালিত বিদ্যুৎ কেন্দ্র নিষ্ক্রিয় করতে এবং প্রাকৃতিক গ্যাস বা সৌর বা বায়ুর মতো পুনর্নবীকরণযোগ্য শক্তির উত্সগুলিতে স্যুইচ করতে বাধ্য করেছে৷ এটি জার্মানিতে সবচেয়ে বেশি অনুভূত হয়েছিল, যেখানে দূষণকারী শক্তির উত্সগুলির উপর নির্ভরতা হ্রাস করার জন্য স্থানীয় সরকারের প্রচেষ্টাগুলি বিপরীতমুখী হতে পারে৷ জার্মানির মতো রাশিয়ান গ্যাসের উপর নির্ভরশীল অন্য কয়েকটি দেশের সাথে, দেশটি এখন ক্রমবর্ধমান শক্তির দাম এবং অর্থনীতিতে তাদের প্রভাব থেকে ধাক্কা সামলাতে বাকি রয়েছে।

জুলাই মাসে জার্মানির প্রযোজক মূল্য সূচক (পিপিআই) 33% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং শীতকাল আসার সাথে সাথে এটি বাড়বে বলে আশা করা হচ্ছে। PPI-এর প্রতিটি বৃদ্ধি উৎপাদক এবং ভোক্তাদের প্রভাবিত করে — ক্রমবর্ধমান উৎপাদন খরচ স্থানীয় নির্মাতাদের কম প্রতিযোগিতামূলক করে তোলে এবং তাদের মার্জিন নষ্ট করে। বিপরীতে, ভোক্তারা চূড়ান্ত পণ্যের ক্রমবর্ধমান খরচ বহন করে। ক্রমাগত ক্রমবর্ধমান পিপিআই এবং সিপিআই এমনকি জার্মান শ্রমিক ইউনিয়নগুলিকে রাজ্যব্যাপী 8% মজুরি বৃদ্ধির আহ্বান জানাতে পরিচালিত করে, অনেক অর্থনীতিবিদ সতর্ক করেছিলেন যে এই পদক্ষেপ মুদ্রাস্ফীতিকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে।

ইতিমধ্যে, ECB এর দক্ষিণের সদস্য রাষ্ট্রগুলিতে মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে লড়াই করার প্রচেষ্টার ফলে ইউরোর আরও বেশি ক্ষতি হয়েছে।

জুলাই মাসে ইসিবি প্রকাশিত ইতালি, স্পেন, পর্তুগাল এবং গ্রীসে ঋণের পরিমাণ অনেক বেশি বেড়ে গেলে দেশগুলির রাষ্ট্রীয় বন্ড কিনে ঋণ নেওয়ার খরচ কমানোর জন্য এটির নতুন পরিকল্পনা৷ চলতি মাসের শুরুর দিকে প্রকাশিত তথ্য থেকে জানা যায় যে ইসিবি মোতায়েন 17.3 বিলিয়ন ইউরো ইইউ এর দক্ষিণ সদস্যদের থেকে বন্ড ক্রয়. ঋণটি তার বিদ্যমান বন্ড হোল্ডিংয়ে পরিপক্ক ঋণ থেকে তহবিল ব্যবহার করে কেনা হয়েছিল। অফিসিয়াল পরিসংখ্যান দেখায় যে গত দুই মাসে জার্মান, ফ্রেঞ্চ এবং ডাচ বন্ডে ECB এর নেট হোল্ডিং 18.9 বিলিয়ন ইউরো কমেছে।

তার আক্রমনাত্মক বন্ড কেনার সুবিধার্থে, ECB ইউরোপীয় ইউনিয়নকে তিনটি বিভাগে বিভক্ত করেছে - জার্মানি, ফ্রান্স এবং নেদারল্যান্ডস সমন্বিত দাতা এবং ইতালি, স্পেন, পর্তুগাল, গ্রীস এবং নিরপেক্ষদের অন্তর্ভুক্ত প্রাপক।

ব্যাঙ্ক বলেছে যে এই শ্রেণীগুলির মধ্যে আর্থিক বিভাজন এই ক্রয়গুলি সক্রিয় করতে বাধ্য করেছে৷ যখন ECB পরিকল্পনাটি ঘোষণা করে, তখন BTP-Bund স্প্রেড 250 বেসিস পয়েন্টের দুই বছরের উচ্চতায় পৌঁছেছিল।

BTP-Bund স্প্রেড হল 10 বছরের ইতালীয় সরকারী বন্ড (BTPs) এবং জার্মান 10-বছরের বন্ড (বাঁধ) বন্ড ক্রয় এই পার্থক্যকে 183 বেসিস পয়েন্টে কমিয়ে আনতে সক্ষম হয়েছিল, কিন্তু ইতালিতে রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতা দেশের অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতাকে প্রশ্নবিদ্ধ করার কারণে এটি এক মাসে 229 পয়েন্টে ফিরে আসে।

বিটিপি-বুন্ড স্প্রেডের গুরুত্ব জার্মানির অবস্থানে নিহিত। জার্মান ঋণ ঐতিহাসিকভাবে একটি ঝুঁকি-মুক্ত মানদণ্ড হিসাবে বিবেচিত হয়েছে যার সাথে সমস্ত ইইউ ঋণ তুলনা করা হয়েছিল। যাইহোক, ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতি এবং শীতকালে প্রত্যাশিত শক্তির ঘাটতি ইউরোপে সার্বভৌম ঋণের জন্য ঝুঁকিমুক্ত বেঞ্চমার্ক হিসাবে জার্মানির র‌্যাঙ্কিংকে নাড়িয়ে দেওয়ার এবং সেকেন্ডারি বন্ড বাজারে আরও অস্থিরতা প্রবর্তন করার সম্ভাবনা রয়েছে৷

অনেক ব্যাংক এবং প্রতিষ্ঠান ইতালিতে ইসিবি-এর হস্তক্ষেপের কার্যকারিতা এবং বৈধতা উভয়ই প্রশ্ন করছে। আক্রমনাত্মক বন্ড ক্রয় দেশের মুদ্রাস্ফীতি স্থিতিশীল করার যেকোনো প্রচেষ্টা বন্ধ করে দেয়।

এদিকে, ক্রমবর্ধমান বন্ডের ফলন ইইউ সদস্যদের ডিফল্ট হতে পারে এবং হাইপারইনফ্লেশনে প্রবেশ করতে পারে। ইউরোপীয় ইউনিয়নের সকল সদস্য একই মুদ্রা ভাগ করে নেওয়ায়, একটি সদস্য রাষ্ট্রে একটি হাইপারইনফ্লেটেড ইউরো বাকিদের একই রকম অস্থিরতার সম্মুখীন হতে পারে।

এটি ইসিবিকে ইউরোপীয় বন্ড বাজারের বেশিরভাগের জন্য শেষ অবলম্বনের ক্রেতা করে তোলে, কারণ কেন্দ্রীয় ব্যাংক তার সদস্যদের খেলাপি হওয়া থেকে বাঁচাতে লড়াই করবে। ECB-কে এই বন্ড কেনাকাটায় তহবিল দেওয়ার জন্য আরও টাকা প্রিন্ট করতে হবে যদি তার বিদ্যমান বন্ড হোল্ডিং-এর ঋণ সময়মতো পরিপক্ক না হয়। যাইহোক, নতুন ইউরো মুদ্রণের হার বৃদ্ধি ইউরোপে ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতি রোধে তেমন কিছু করবে না।

মার্কেট ক্যাপ অনুসারে বিশ্বের দ্বিতীয় বৃহত্তম মুদ্রা, ইউরো বছরের শুরু থেকে মার্কিন ডলারের বিপরীতে তার মূল্যের 16% হারিয়েছে। এটি এ বছর দ্বিতীয়বারের মতো মার্কিন ডলারের বিপরীতে সমতার নিচে নেমে গেছে।

যদি ফেডারেল রিজার্ভ হার বাড়াতে থাকে এবং ইসিবি ইউরোপের ঋণ ক্রয় করতে থাকে, তাহলে এই নিম্নমুখী প্রবণতা আগামী মাসগুলিতে অব্যাহত থাকতে পারে এবং ক্রমবর্ধমান শক্তি এবং খাদ্যের দামকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে।

ঐতিহাসিকভাবে, মানুষ মন্দার সময়ে কঠিন এবং দুষ্প্রাপ্য সম্পদের দিকে ঝাঁপিয়ে পড়েছে, পণ্য, জমি এবং রিয়েল এস্টেটের মতো বাস্তব বিনিয়োগ বেছে নিয়েছে। যদি একটি মন্দা ইউরোপে পূর্ণ শক্তিতে আঘাত করে, আমরা একটি দেখতে পাব ক্রিপ্টো বাজারে অর্থের প্রবাহবিশেষ করে বিটকয়েন। বিটকয়েনের খ্যাতি একটি নিরাপদ-স্বর্গীয় সম্পদ হিসাবে এটিকে দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ এবং মূল্যের ভাণ্ডার হিসাবে আকর্ষণীয় করে তুলতে পারে। ক্রিপ্টোকারেন্সিগুলিকে অর্থপ্রদানের উপায় হিসাবে চালু করার জন্য রাশিয়ান এবং ইরান সরকারের সাম্প্রতিক প্রচেষ্টাগুলি অন্যান্য দেশগুলিকে অনুসরণ করতে পারে৷ বর্ধিত গ্রহণের ফলে অবশেষে বড় আঞ্চলিক গ্যাস এবং শক্তি উৎপাদনকারীরা ক্রিপ্টোকারেন্সি অর্থপ্রদানের অনুরোধ করতে পারে যদি ইউরো তার বর্তমান পথে থাকে।