আপনি কি BIS ত্রিবার্ষিক সমীক্ষা 2022 দেখেছেন?

• এপ্রিল 20 থেকে 5.2 পর্যন্ত সুদের হার ডেরিভেটিভসে ট্রেডিং প্রায় 2019% কমে $2022Trn হয়েছে।
• RFR-এ স্থানান্তরের ফলে শুধুমাত্র FRA-তে দৈনিক ক্রিয়াকলাপে $1.4Trn হ্রাস পেয়েছে, যা হ্রাসের অনেকটাই ব্যাখ্যা করে।
• বিআইএস সমীক্ষাটি ঘটেছিল যখন বাজারগুলি সম্ভবত উচ্চতর কার্যকলাপের একটি ডিগ্রি অনুভব করছিল, যদিও ক্লারাস ডেটা দেখায় যে এটি গত 24 মাসে অস্বাভাবিক থেকে অনেক দূরে ছিল।
• BIS ক্রিয়াকলাপের নন-মার্কেট-মুখী অংশের আকারে স্বচ্ছতা হ্রাস করেছে, যা প্রতি এক দিনে $2Trn এর বেশি হতে পারে।

এপ্রিল 2022-এ BIS ডেরিভেটিভস ভলিউম

সাম্প্রতিক বিআইএস জরিপ তথ্য এখন উপলব্ধ। প্রতি তিন বছরে একবার করা হয়, এটি FX এবং সুদের হারের বাজার জুড়ে প্রতিদিনের ট্রেডিং ভলিউমের একটি স্ন্যাপশট প্রদান করে।

শেষবার আউট, এপ্রিল 2019 এ ফিরে, এটি সুদের হার ডেরিভেটিভস যা সমস্ত শিরোনাম করেছে৷ দৈনিক গড় আয়তন (ADV) ছিল $6.5 ট্রিলিয়ন (trn)। আইআরডি ভলিউম 2016 সাল থেকে আকাশ ছোঁয়াছিল যখন ভলিউম প্রতিদিন $2trn এর কাছাকাছি ছিল। এটি প্রথমবারের মতো এফএক্স ডেরিভেটিভের সমান আইআরডিতে লেনদেন করা কাল্পনিক ভলিউম নিয়ে আসে।

এপ্রিল 2022 ডেরিভেটিভের জন্য ADV-তে আরেকটি রেকর্ড দেখেছিল, কিন্তু এইবার সমস্ত বৃদ্ধি FX ডেরিভেটিভ-এ ছিল। এই সমীক্ষায় প্রথমবারের মতো IRD ভলিউম সঙ্কুচিত হয়েছে। আইআরডি কার্যকলাপের এই হ্রাস মূলত আইবিওআর থেকে আরএফআর-এ রূপান্তরের প্রতিক্রিয়ায়।

স্পষ্ট করে বলতে গেলে, RFR-তে স্থানান্তরিত পণ্যের লেনদেনের ধরণে পার্থক্য সৃষ্টি করেছে। এমন কিছু নেই একটি RFR বিশ্বে FRAs ট্রেড করতে হবে, যার ফলে 1.9 সালে FRA ADVs $2019Trn থেকে 0.5 সালে মাত্র $2022Trn-এ হ্রাস পেয়েছে।

FRA ভলিউমে $1.4Trn হ্রাস আসলে আমরা হারের জন্য ADV-তে যে সামগ্রিক হ্রাস দেখেছি তার চেয়ে বড়:

• এপ্রিল 6.5 এ ভলিউম ছিল প্রতিদিন $2019Trn।
• এটি এপ্রিল 5.2-এ কমে $2022Trn হয়েছে।
• এটি 2016 সালের কার্যকলাপের তুলনায় অনেক বেশি ($2.7Trn)।
• 1.3 সাল থেকে ADV-তে $2019Trn হ্রাস প্রধানত FRA কার্যকলাপ হ্রাস দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

এই সর্বশেষ তথ্যের মানে হল যে সুদের হারের বাজারগুলি আবারও এফএক্স বাজার দ্বারা দৈনিক ধারনাগত টার্নওভারের পরিপ্রেক্ষিতে ছাড়িয়ে গেছে:

BIS পরামর্শ দেয় যে 2019 সাল থেকে বাজারের অবস্থা অনেক বেশি অস্থির। আমি মনে করি আমরা সবাই একমত হবে!

বিআইএস আরও ব্যাখ্যা করুন যে এপ্রিল 2022 ট্রেডিং বৈশিষ্ট্যযুক্ত ছিল চারপাশে ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা দ্বারা ইউক্রেনে রাশিয়ার আগ্রাসন, সেইসাথে ক্রমবর্ধমান ক্রমাগত উপর উদ্বেগ উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সাথে হাইকিং হার. এটা অবশ্য আগে ছিল "গিল্ট শক” সাম্প্রতিক বাজারের এবং এমনকি উচ্চ হারে রূপান্তর।

তাই এটা সম্ভব যে এপ্রিল 2022 একটি "সাধারণ" (স্বাভাবিক?) সময়ের সাথে সম্পর্কিত হওয়ার চেয়ে অন্তর্নিহিত কার্যকলাপের আরও উন্নত স্তর দেখেছিল। এটি অবশ্যই দৈনিক/সাপ্তাহিক/মাসিক ভলিউম নিরীক্ষণের পরিবর্তে কার্যকলাপ পরিমাপ করার জন্য সময়ে একটি স্ন্যাপশট ব্যবহার করার সীমাবদ্ধতাগুলিকে হাইলাইট করে।

তবে ISDA-ক্লারাস RFR দত্তক সূচক দেখায় যে এপ্রিল 2022 প্রকৃতপক্ষে সুদের হার ডেরিভেটিভের জন্য এই বছরের সর্বনিম্ন ভলিউম মাস ছিল। যদি কিছু হয়, বাজারগুলি এপ্রিলে "একটি নিঃশ্বাস নিচ্ছে" - যেমনটি আমরা দেখেছি সেই সময়ে আমাদের ভাষ্য.

তাই, যদিও বাজারের পটভূমিতে সম্ভবত আরও বেশি লেনদেন হয়েছে (যেমনটি FX কার্যকলাপ বৃদ্ধির দ্বারা দেখা গেছে), এই বছরের অন্যান্য মাসগুলিতে আরও উচ্চ স্তরের কার্যকলাপ দেখাবে। হ্যাঁ, 2019 সাল থেকে লেনদেন করা IRD ধারণাগুলি হ্রাস পেয়েছে এবং সম্ভবত অন্তর্নিহিত বাজারগুলি কম অস্থির হলে হ্রাস আরও বড় হত।

জরিপে কি পরিবর্তন হয়েছে?

সার্জারির আগের 2019 সংস্করণ বিআইএস রিপোর্টে "অ-বাজারমুখী বাণিজ্য" একটি বড় বৃদ্ধি দ্বারা চিহ্নিত করা হয়েছে। এই ছিল বিআইএস ডেটা ধারাভাষ্যে বলা হয়েছে, এবং পূর্বে ডেটাতে ভাঙ্গা হয়নি।

এটি বিআইএস ডেটা কতটা কম্প্রেশন "স্ফীত" করেছে তা অনুমান করার চেষ্টা করা থেকে বিশেষভাবে উদ্যোগী ডেটা গীকদের থামায়নি। এই CCP12 এর জন্য রিপোর্টক্লারাস ডেটা ব্যবহার করে লেখা, দেখায় যে আমরা ভেবেছিলাম 2019 পরিসংখ্যানে অ-বাজারমুখী বাণিজ্য সম্পর্কিত ভলিউমের প্রায় 50% অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।

এখন, আমরা আছে ম থেকে প্রকৃত উত্তরe বিআইএস. আমরা তাদের (এবং রিপোর্টিং ডিলারদের) ধন্যবাদ জানাতে চাই যে এটি ডেটার একটি গুরুত্বপূর্ণ উপাদান এবং প্রকাশ করা ডেটা উন্নত করার জন্য সময় ও প্রচেষ্টা নেওয়ার জন্য। এটি উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নতি করে ডেরিভেটিভ মার্কেটে স্বচ্ছতা. কাঁচা তথ্য আকর্ষণীয়:

ক্লারাসে, আমরা "মূল্য-গঠন" ভলিউমগুলিতেও মনোনিবেশ করি। এই কারণে আমরা খুব কমই অন্তর্ভুক্ত করি FRA ভলিউম আমাদের বিশ্লেষণে। BIS আরও এক ধাপ এগিয়েছে এবং 3টি ভিন্ন ধরনের অ-মূল্য গঠনের বাণিজ্য সংজ্ঞায়িত করেছে:

1. সংশ্লিষ্ট পক্ষের লেনদেন- এগুলি কিছু সময়ের জন্য প্রকাশিত হয়েছে, এবং 1.4 সালে $2019Trn থেকে 1.2-এ $2022Trn-এ কিছুটা হ্রাস পেয়েছে৷ আমরা BIS পরিসংখ্যানের বিশ্লেষণে এগুলিকে বাদ দেওয়ার প্রবণতা রাখি৷
2. ব্যাক-টু-ব্যাক ট্রেডস - আমি মনে করি আমরা সবাই একমত হতে পারি যে এগুলো মূল্যহীন!
3. কম্প্রেশন ট্রেডস - অর্থনৈতিকভাবে সমতুল্য ট্রেডগুলিকে নতুন অবস্থানে সংকুচিত করা হচ্ছে বা প্রতিপক্ষের মধ্যে স্থানান্তর করা হচ্ছে মূল্য-গঠন হিসাবে বিবেচনা করা উচিত নয়।

আপনি নীচের চার্টে লক্ষ্য করবেন যে BIS শুধুমাত্র কিছু FRA ভলিউমকে অ-মূল্য গঠন হিসাবে বিবেচনা করে। আমরা আরও এগিয়ে যাওয়ার প্রবণতা রাখি কারণ এই ভলিউমের 95%+ ব্রোকার রানের মাধ্যমে লেনদেন করা হয় "ভলিউম ম্যাচিং সেশনএকটি পূর্ব-প্রকাশিত মধ্য-বাজার বক্ররেখা সহ।

"মূল্য-গঠনের" পরিপ্রেক্ষিতে, আমরা অপসারণের প্রবণতা রাখব:

• $1.2Trn সম্পর্কিত পার্টি ট্রেড
• প্লাস $461Bn ব্যাক টু ব্যাক ট্রেড
• এবং $337Bn কম্প্রেশন ট্রেড।

সামগ্রিকভাবে, এটি সুপারিশ করবে যে প্রতিদিন কমপক্ষে $2.0Trn ভলিউম IRD-এ অ-মূল্য গঠন করছে! আপনি যদি এফআরএগুলিকেও অন্তর্ভুক্ত করেন, তাহলে তা $2.5Trn এর মতো! অতএব, 38-48% ভলিউম রেট ডেরিভেটিভস-এ নন-প্রাইজ ফরমিং।

এটি 2019 সালে আমাদের অনুমান করা থেকে কিছুটা কম। বছরের পর বছর ধরে এটি নিরীক্ষণ করা আকর্ষণীয় হবে:

• Brexit বুকিং মডেল পরিবর্তন. ইউরোপীয় হাব ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার জন্য পিতামাতার কাছে ঝুঁকি নিয়ে যাওয়ার কারণে কি আরও "সম্পর্কিত পার্টি বাণিজ্য" হবে?
• লিভারেজ অনুপাতের জন্য SACCR নিয়ন্ত্রক মূলধন একটি ঝুঁকি সংবেদনশীল মডেলে স্থানান্তরিত করে, স্থূল ধারণা ভিত্তিক না হয়ে। এই কম্প্রেশন সঙ্গে শিল্প আবেশ কমাতে হবে?
• সার্জারির জিএসআইবি শাসন স্থূল ধারণার প্রতি সংবেদনশীলতার একটি উপাদান রয়েছে। এটি কি কম্প্রেশন এবং ব্যাক টু ব্যাক ট্রেডের ব্যবহারকে অনুপ্রাণিত করবে?

দেখতে ভালো লাগবে নিয়ন্ত্রক মূলধন ড্রাইভার তথ্য মাধ্যমে আসছে. স্বচ্ছতা বৃদ্ধির জন্য BIS কে আবারো ধন্যবাদ।

2022 সমীক্ষাটি আরও পরিষ্কারভাবে পৃথক "বাজার-মুখী বাণিজ্য"-এ নতুন মাত্রার সূচনা করেছে, অর্থাৎ গ্রাহক এবং অন্যান্য অসংলগ্ন সত্তার সাথে লেনদেন যা বাজারে মূল্য গঠনে অবদান রাখে। এটি 2019 সমীক্ষায় টার্নওভারের বাইরের বৃদ্ধির প্রতিক্রিয়া হিসাবে ছিল (গ্রাফ 1), যখন বিভিন্ন রিপোর্টিং এখতিয়ারের ডিলাররা উল্লেখ করেছেন যে "বাজার-মুখী বাণিজ্য" টার্নওভারে উল্লেখযোগ্যভাবে অবদান রেখেছে। এই কম্প্রেশন ট্রেড অন্তর্ভুক্ত.

এপ্রিল 2022-এ OTC সুদের হার ডেরিভেটিভস টার্নওভার

ক্লারাস ডেটা কী দেখায়?

বিআইএস ডেটা চেক করার জন্য, আমরা ব্যবহার করতে পারি সিসিপিভিউ সুদের হার ডেরিভেটিভের জন্য - এটি আমাদের ড্রপ-ডাউন বিকল্পগুলি ব্যবহার করে ADV হিসাবে প্রকাশ করা যেতে পারে:

দেখাচ্ছে;

• থেকে আমাদের মাসিক ভলিউম সিসিপিভিউ পণ্য প্রতি মাসে গড় দৈনিক ভলিউম হিসাবে প্রকাশ করা হয়।
• এপ্রিল 2019-এ, CCPView $2.6trn এর ADV রেকর্ড করেছে।
• এপ্রিল 2022-এ, CCPView $2.1trn এর ADV রেকর্ড করেছে।
• এই টোটালগুলি BIS ডেটার থেকে কম কারণ আমরা শুধুমাত্র ক্লিয়ারড ভলিউমগুলি দেখি৷ পার্থক্য ($3.13trn) এর সমন্বয় অস্পষ্ট ডেরিভেটিভস এবং অ মূল্য গঠন কার্যকলাপ.
• বৃদ্ধির হারের পরিপ্রেক্ষিতে, আমাদের ডেটা দেখায় যে ক্লিয়ার ট্রেডিং কার্যকলাপ 20% কমেছে।
• এটি বিআইএস সমীক্ষার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ যা মোট ভলিউমে 19% হ্রাস দেখাচ্ছে।

পণ্যের ভিত্তিতে, ক্লিয়ারিং-এ FRA ADVs 792 সালে $2019bn ADV থেকে 261-এ $2022bn-এ নেমে এসেছে - BIS পরিসংখ্যানে দেখা যাওয়ার চেয়ে কার্যকলাপে অনেক কম হ্রাস৷ এটি আকর্ষণীয় কারণ কার্যত 100% FRA কিছু সময়ের জন্য সাফ করা হয়েছে।

ডেটা একসাথে টানলে আমাদের নিম্নলিখিত উচ্চ-স্তরের ওভারভিউ রয়েছে:

আমি মনে করি এটি এখনই আমাদের বাজারকে সংক্ষিপ্ত করার জন্য একটি সুন্দর ঝরঝরে উপায়। এটি দেখায় যে:

• ক্লিয়ারড আইআরডি-তে ক্রিয়াকলাপ ছিল এপ্রিল 2.1 সালে $2022Trn (একক গণনা করা হয়েছে)। এটি 20 সালের তুলনায় 2019% কম ছিল।
• অস্পষ্ট IRD-এর কার্যকলাপ আসলে বেড়েছে - 712 সালে $2019bn থেকে 1.13 সালে $2022Trn হয়েছে।
• অস্পষ্ট বাজারের এই বৃদ্ধি অনুমান করে যে BIS দ্বারা রিপোর্ট করা সমস্ত অ-বাজারমুখী কার্যকলাপ অস্পষ্ট রয়ে গেছে। এটি সম্ভবত একটি অতি সহজ অনুমান যে কিছু কম্প্রেশন ট্রেড অবশ্যই সাফ করা হবে।

বিশ্লেষণ আমাদের মনে করিয়ে দেয় যে বাজারের অস্পষ্ট অংশের জন্য শালীন স্বচ্ছতা পাওয়া কঠিন। SDRView সাহায্য করে, কিন্তু এটি শুধুমাত্র বাজারের মার্কিন ব্যক্তিদের অংশের জন্য। আশা করি, ইurope এবং অন্যান্য বিচারব্যবস্থা অবশেষে মামলা অনুসরণ করবে.

সংক্ষেপে

• সুদের হার ডেরিভেটিভের কার্যকলাপ গত 20 বছরে প্রায় 3% হ্রাস পেয়েছে, যা প্রতিদিন $5.2Trn এ বসে।
• কার্যকলাপের এই হ্রাস সর্বশেষ BIS ত্রিবার্ষিক সমীক্ষায় দেখানো হয়েছে এবং ব্যবহার করে আরও ব্যাখ্যা করা হয়েছে ক্লারাস সিসিপিভিউ ডেটা।
• প্রথমবারের মতো আমরা কম্প্রেশন এবং ব্যাক-টু-ব্যাক ভলিউমে BIS স্বচ্ছতা পেয়েছি, যা খুবই স্বাগত।
• এটা স্পষ্ট যে RFR-তে স্থানান্তর ট্রেডড ভলিউমকে প্রভাবিত করেছে।
• এই রূপান্তর তারল্যকে প্রভাবিত করেছে এমন কোনো প্রমাণ নেই।
• বরং এফআরএ-তে অনেক কম কার্যকলাপ রয়েছে। এটি RFR ট্রেডিংয়ের কম জটিল ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার প্রয়োজনীয়তার কারণে।