কিভাবে Kwasi Kwarteng আপনার প্রাথমিক মার্জিন বৃদ্ধি করেছে

• মিনি-বাজেটের কারণে GBP অদলবদলের জন্য প্রাথমিক মার্জিন 65% পর্যন্ত বেড়েছে।
• মিনি-বাজেটের পর থেকে 5 সালের সেপ্টেম্বরে GBP হারে 6টি বৃহত্তম পদক্ষেপের মধ্যে 2022টি ঘটেছে।
• আমরা প্রাথমিক মার্জিন মডেলগুলি দেখি এবং সময়ের সাথে সাথে কীভাবে IM পরিবর্তিত হয়েছে।
• এটা বলা ন্যায্য যে জিবিপি সোয়াপ মার্কেট এর মত এক মাস আগে কখনো দেখেনি!

যারা জানেন তাদের জন্য, এই ব্লগটি অনেকটাই নিজেই লিখে। টড 6 বছর আগে একটি খুব অনুরূপ ব্লগ লিখেছিলেন:

চলুন বিশ্লেষণের সাথে ক্র্যাক করা যাক এবং সেই পরিস্থিতিগুলি দেখুন যা এখন GBP SONIA সোয়াপের জন্য প্রাথমিক মার্জিন চালায় LCH-এ সাফ করা হয়েছে৷

সংখ্যা

প্রাথমিক মার্জিন প্রয়োজন

পরে মিনি-বাজেটের শক এবং বিস্ময় এবং তারপর অবিশ্বাস্য ইউ-টার্ন, প্রাথমিক মার্জিন GBP মার্কেটে কেন্দ্রীয়ভাবে সাফ সুদের হারের অদলবদল মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছে।

মনে রাখবেন যে এই অদলবদল সাপেক্ষে ক্লিয়ারিং ম্যান্ডেটতাই আপনি যদি এই বাজারে সক্রিয় থাকেন তবে আপনি এই ব্যথা অনুভব করেছেন। কত আপফ্রন্ট প্রাথমিক মার্জিন এখন পোস্ট করতে হবে?

আমরা বিশ্লেষণ চালাই চার্মে খুঁজে বের করতে.

স্থির জিবিপি সোয়াপ পান

LCH এ একটি স্বতন্ত্র GBP100m 10Y রিসিভ ফিক্সড সোনিয়া সোয়াপ ট্রেড করার জন্য প্রয়োজনীয় প্রাথমিক মার্জিন এখন দাঁড়িয়েছে GBP7.180 মি (প্রায় 86bp ঝুঁকির সমতুল্য)। চার্ম থেকে:

দেখাচ্ছে;

• LCH একটি অদলবদল প্রাথমিক মার্জিন গণনা করতে ছয়টি সবচেয়ে খারাপ ঐতিহাসিক পদক্ষেপের গড় নেয়।
• রিসিভ ফিক্সড সোয়াপের জন্য, এর অর্থ হল যখন রেট বেড়েছে সেই সময়কালের দিকে তাকানো (সুদের হার বেশি হলে প্রাপক টাকা হারায়)।
• এগুলি হল 5 দিনের মেয়াদে বাজারের চাল - একটি তথাকথিত 5 দিনের "PnL ভেক্টর"৷
• অবিশ্বাস্যভাবে, আমরা আজকে দাঁড়িয়েছি, মিনি-বাজেট শকের ফলে, একটি রিসিভ ফিক্সড অদলবদলের জন্য সেই 5টি সবচেয়ে খারাপ 6 দিনের পদক্ষেপের মধ্যে 5 সালের সেপ্টেম্বরে ছিল।
• এমনকি আরও অবিশ্বাস্যভাবে, সেই 5 টি চালের সবকটিই আগের হারের বৃদ্ধির চেয়ে মাত্রায় বড় ছিল।
• আগের সবচেয়ে খারাপ দিনটি ছিল 17 জুন 2013 তারিখে। যে কেউ কারণটি মনে রেখেছেন?
• আর কিছুর কারণে এত অল্প সময়ের মধ্যে রেট এত বেশি বেড়েছে।

পে ফিক্সড GBP Swap

LCH এ একটি স্বতন্ত্র GBP100m 10Y Pay ফিক্সড SONIA সোয়াপ ট্রেড করার জন্য প্রয়োজনীয় প্রাথমিক মার্জিন এখন দাঁড়িয়েছে GBP5.308 মি (প্রায় 63bp ঝুঁকির সমতুল্য)। চার্ম থেকে:

দেখাচ্ছে;

• বেতনের স্থির অদলবদলের জন্য 5টি সবচেয়ে খারাপ XNUMX-দিনের চাল-অর্থাৎ যখন রেট অনেক কমে গেছে।
• ব্রেক্সিট গণভোটের ফলাফলের চারপাশে যুক্তরাজ্যের হারের জন্য 4টি সবচেয়ে খারাপ দিন ছিল। এটা কি একটা ধাক্কা ছিল!
• লেহম্যানের কারণে সুদের হার ক্র্যাশ হওয়ার সময়, ইউরোপীয় ঋণ সংকটের কারণে, কোভিড মহামারীর কারণে (!) তারা ব্রেক্সিটের মতো সুই (GBP হারে) সরেনি।
• কিন্তু অপেক্ষা করুন, 2022-এ আমাদের কাছে দুটি দিন আছে যা কাটতে পারে - এই বছর জুন এবং ফেব্রুয়ারি। আমি অনুমান ফেব্রুয়ারি ছিল ইউক্রেনে রাশিয়ার আগ্রাসন. জুন আমি কারণ চিহ্নিত করতে সংগ্রাম?
• গুরুত্বপূর্ণভাবে, মিনি-বাজেটের পর থেকে আমাদের কাছে তারিখের কোনও উপস্থিতি নেই। দ্য দামে বন্য চলে এক দিকনির্দেশনামূলক হয়েছে - এবং তাই বেতন স্থির অবস্থানগুলি এখনও পর্যন্ত সরকারের রাজস্ব নীতি দ্বারা প্রভাবিত হয়নি।

সময়ের সাথে সাথে প্রাথমিক মার্জিন পরিবর্তিত হয়

সার্জারির পে ফিক্সড উপরে অদলবদল 4 অক্টোবর হিসাবে নেওয়া হয়েছিল। আমরা এক মাস আগে ১লা সেপ্টেম্বর একই অদলবদল দেখতে পারি। আমরা দেখতে পাই যে এটিতে প্রারম্ভিক মার্জিন চালানোর ক্ষেত্রে একই পরিস্থিতির তারিখগুলি ছিল (যেমনটি করা উচিত, এমন কোনও সাম্প্রতিক ঘটনা নেই যা বেতনের নির্দিষ্ট অবস্থানের অর্থনীতিকে পরিবর্তন করেছে):

সুনির্দিষ্ট PnL ভেক্টরগুলি কিছুটা আলাদা কারণ আমরা এখন সুদের হারের বিভিন্ন স্তরে আছি। এর মানে হল DV01 (এবং তাই নগদ প্রবাহে ছাড়) বিভিন্ন হারে ঘটে, যেমন সুদের হারের আপেক্ষিক পরিবর্তন হয়। এই সব PnL ভেক্টর পরিবর্তন.

যাইহোক, একটি বাঁক রিসিভ ফিক্সড অদলবদল, এবং 1লা সেপ্টেম্বর পরিস্থিতি অবশ্যই ভিন্ন ছিল – মিনি-বাজেট এবং পরবর্তী বাজারের ধাক্কা তখনো ঘটেনি!

অবিশ্বাস্যভাবে, এমনকি 1লা সেপ্টেম্বর আমাদের কাছে 2022 সালে চারটি পরিস্থিতি ছিল যে একটি রিসিভ ফিক্সড অদলবদলে প্রাথমিক মার্জিন চালানো হয়েছিল! এই বছরের আগস্ট 15-17 সব ​​কাট করেছে, যেমনটি 7 জুন করেছিল।

এটি আমাদের বলে যে 2022 GBP অদলবদলের জন্য একটি অবিশ্বাস্যভাবে উদ্বায়ী বছর ছিল। বাজারের অংশগ্রহণকারীরা প্রায়শই সর্বকালের রেকর্ড গতির সাক্ষী হচ্ছে। এটি এই কারণে হতে পারে যে সুদের হার এখন লেহম্যানের পর থেকে যেকোনো সময়ের চেয়ে বেশি। একটি স্থির আয়ের ষাঁড়ের বাজারের নির্মম পরিণতি 10Y SONIA অদলবদলের দীর্ঘমেয়াদী ব্লুমবার্গ চার্ট দ্বারা ভালভাবে উপস্থাপন করা হয়েছে:

এটি মডেল স্পেসিফিকও হতে পারে - CCPগুলি কি প্রাথমিক মার্জিন চালানোর জন্য পরম বা আপেক্ষিক চালগুলি ব্যবহার করে, তারা কি সাম্প্রতিক বাজারের গতিকে আরও জোরালোভাবে ওজন করে? এই সমস্ত ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার সিদ্ধান্ত যা একজন সিসিপি (এবং কিছু পরিমাণে তাদের নিয়ন্ত্রকদের) অবশ্যই নিতে হবে।

GBP সোয়াপ বাজারের জন্য, এই অন্তর্নিহিত অস্থিরতা একটি পটভূমিতে ঘটছে পতনশীল জিবিপি অদলবদল ভলিউম. এটি বেশ অস্বাভাবিক দৃশ্যকল্প।

প্রাথমিক মার্জিন সময়-সিরিজ

এখন আসুন 1লা আগস্ট 2022-এ ফিরে যাই এবং একটি দেখুন রিসিভ ফিক্সড অদলবদল এবং GBP4.36m এর প্রাথমিক মার্জিন প্রয়োজন:

সবচেয়ে গুরুতর লেজের ঘটনা ঘটায় বাজারের চালগুলি বক্ররেখায় প্রায় 50-55 বেসিস পয়েন্ট ছিল:

1লা আগস্টের বিপরীত অবস্থান (পে ফিক্সড অদলবদল) এখনও 2016 (ব্রেক্সিট) এর ইভেন্টগুলির দ্বারা চালিত হয়েছিল, উপরের স্থির অবস্থান গ্রহণের সাথে খুব অনুরূপ PnL ভেক্টরগুলির সাথে:

যাইহোক, তখন থেকেই, এই দুটি পদের জন্য প্রাথমিক মার্জিনের প্রয়োজনীয়তা উল্লেখযোগ্যভাবে ভিন্ন হয়ে গেছে।

অসদৃশ আইএসডিএ সিম, প্রাথমিক মার্জিন পোস্টিং প্রদানকারী এবং প্রাপকদের মধ্যে প্রতিসম নয় CCP প্রাথমিক মার্জিন মডেলের জন্য। এর অর্থ হল যে প্রাথমিক মার্জিন কলগুলি মিনি-বাজেটের পর থেকে অবিশ্বাস্যভাবে অসমমিত হয়ে উঠেছে:

দেখাচ্ছে;

• 1লা আগস্ট থেকে, একটি রিসিভ ফিক্সড সোয়াপের জন্য প্রয়োজনীয় প্রাথমিক মার্জিন 65% বৃদ্ধি পেয়েছে!
• একটি পে ফিক্সড অদলবদলের জন্য প্রয়োজনীয় প্রাথমিক মার্জিন একই সময়ের মধ্যে 14% বৃদ্ধি পেয়েছে (যেহেতু রেটগুলি উচ্চতর হয়েছে, তাই উচ্চ হারের পরিবেশে রেটগুলির আপেক্ষিক চালগুলি উচ্চতর হবে বলে আশা করা হচ্ছে)৷
• একটি পে বা রিসিভ ফিক্সড পজিশনের জন্য প্রয়োজনীয় IM সেপ্টেম্বরের শুরুতে প্রায় একই রকম ছিল।
• এখন, সমান কিন্তু বিপরীত পে ফিক্সড পজিশনের চেয়ে একটি রিসিভ ফিক্সড GBP IRS ধরে রাখতে 35% বেশি IM পোস্ট করতে হবে।

এটা পরিষ্কার হতে প্রত্যাশিত আচরণ:

• এটি CCP দ্বারা নির্বাচিত প্রাথমিক মার্জিন মডেল দ্বারা নির্দেশিত হয়।
• এটা অনুমানযোগ্য – এই কারণেই আমি জানতাম যে সংখ্যাগুলি এটিকে একটি আকর্ষণীয় ব্লগ করে তুলবে।
• আমরা অতীতের পর্যবেক্ষণের উপর ভিত্তি করে একটি মডেলের জন্য শুধুমাত্র "তৈরি" করতে পারি না। সুতরাং এই অসমতা প্রত্যাশিত, এবং সম্ভবত স্থির অবস্থান গ্রহণের সুবিধার জন্য পূর্বে দেখা গেছে।
• আপনাকে শুধু দেখতে হবে যে কতগুলি সাম্প্রতিক ইভেন্ট ফিক্সড ইনকাম সেল-অফের মধ্যে তাদের পথ তৈরি করেছে তা দেখতে যে আগে আমাদের সমস্ত বড় পদক্ষেপগুলি ছিল ঝুঁকি বন্ধ হার কম শিরোনাম সঙ্গে সরানো.

যাইহোক, আমাদের মনে রাখা দরকার যে:

• আরও IM পোস্ট করা আরও ব্যয়বহুল।
• আরও IM লিভারেজ হ্রাস করে।
• এটি নির্দিষ্ট অবস্থানগুলিকে (এই ক্ষেত্রে নির্দিষ্ট অর্থ প্রদান) তুলনামূলকভাবে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে পারে।

প্রকরণ মার্জিন

পরিশেষে - এটি এখানে ভিন্নতা মার্জিন নয়। নিবন্ধ সব আপনি UK LDI সম্পর্কে পড়েছেন প্রকরণ মার্জিনের সাথে সম্পর্কিত। আমরা আজকের ব্লগে VM নিয়ে কথা বলছি না।

ভেরিয়েশন মার্জিন (VM) হল তারল্য ড্র যখন বাজারগুলি এতটা অস্থির থাকে তখন হারানো অবস্থান ধরে রাখতে প্রয়োজনীয়। আমরা ভিএম এবং আইএম এর মধ্যে পার্থক্য সম্পর্কে লিখেছি আগে কোভিড মহামারী. VM হল বাজারের গতিবিধির কার্যকর দৈনিক নগদ নিষ্পত্তি, এবং গুরুত্বপূর্ণভাবে পুনরায় ব্যবহার করা যেতে পারে। প্রারম্ভিক মার্জিন হল দীর্ঘমেয়াদী তহবিল খরচ একটি অবস্থান ধরে রাখার সাথে যুক্ত, এবং এটি পুনরায় পোস্ট করা যাবে না। IM তাই সাধারণত খুব ব্যয়বহুল বলে মনে করা হয়। আপনার কাছে উপলব্ধ সংস্থানগুলির উপর নির্ভর করে (এবং আপনার পোর্টফোলিওর দিকনির্দেশনা) উপর নির্ভর করে VM-এর জন্য হঠাৎ দৈনিক তারল্য ড্রও খুব ব্যয়বহুল হতে পারে।

সংক্ষেপে

• মিনি-বাজেটের কারণে GBP অদলবদলের জন্য প্রাথমিক মার্জিন 65% পর্যন্ত বেড়েছে।
• মিনি-বাজেটের পর থেকে 5 সালের সেপ্টেম্বরে GBP হারে 6টি বৃহত্তম পদক্ষেপের মধ্যে 2022টি ঘটেছে।
• যখন GBP অদলবদল ব্যবসায়ীরা বলে যে তারা "এর মতো একটি দিন আগে কখনও দেখেনি", প্রাথমিক মার্জিন মডেলগুলি প্রমাণ করে যে তারা সঠিক!
• 2022 GBP হারের জন্য একটি অবিশ্বাস্যভাবে উদ্বায়ী বছর হয়েছে।
• কিন্তু আমরা যেমন আছে আগে ব্লগ করেছি, ভলিউম মহান হয়েছে না.
• এটি পরামর্শ দেয় যে এই নির্দিষ্ট বাজারে ট্রেডিং পরিস্থিতি খুব কঠিন।