ঋষি সুনাক এবং জিবিপি অদলবদল প্রাথমিক মার্জিনের উপর প্রভাব

অক্টোবরের শুরুতে আমরা সম্পর্কে লিখেছিলাম Kwasi Kwarteng কিভাবে আপনার Inital Margin বাড়িয়েছে, যে গত মাসে এত কিছু ঘটেছে, আমি সেই নিবন্ধে GBP অদলবদলের প্রাথমিক মার্জিন পরিসংখ্যান আপডেট করতে চেয়েছিলাম।

আমরা শুরু করার আগে, দুটি সাধারণ পয়েন্ট, খুব সুন্দরভাবে দুটি দ্বারা চিত্রিত অর্থনীতিবিদ কভার।

বাম দিকে, “প্রফুল্ল হওয়ার কারণ (3 খণ্ড)”, ঋষি সুনাকের স্থিতিশীলতার প্রতিশ্রুতি এবং আর্থিক দক্ষতায় ফিরে আসার বিষয়ে মন্তব্য করে।

ডানদিকে, "ব্রিটালিতে স্বাগতম", ট্যাগ-লাইন সহ, "রাজনৈতিক অস্থিরতার দেশ, নিম্ন প্রবৃদ্ধি এবং বন্ড মার্কেটের অধীনতা"।

সুতরাং ইউকে গিল্টসের বাজারের অস্থিরতা শেষ হয়ে গেলেও নীতিগত ভুলের পরিণতি রয়ে গেছে।

উচ্চতর, নিম্ন বা একই থেকে 65% IM বৃদ্ধি?

তার মধ্যে সাম্প্রতিক প্রবন্ধ, আমরা লক্ষ্য করেছি যে প্রাপ্ত স্থির GBP অদলবদলের জন্য IM আগস্টের শুরু থেকে অক্টোবরের প্রথম দিকে 65-মাসের মধ্যে 2% বৃদ্ধি পেয়েছে।

আমাকে একটি প্রশ্ন উত্থাপন করার অনুমতি দিন, আপনি কি মনে করেন গত মাসের ঘটনা এবং আমরা এখন যেখানে আছি, 65 আগস্ট, 1 থেকে এই 2022% বৃদ্ধি বেশি, কম বা একই হবে?

একটি নৈমিত্তিক, অ-বিবেচ্য উত্তর পরামর্শ দেবে যে বাজারের অস্থিরতা শেষ হয়ে গেছে এবং রেটগুলি মিনি-বাজেটের আগে যেখানে ছিল (সাম্প্রতিক BOE রেট বৃদ্ধির অনুমতি দেয়) সেদিকে ফিরে এসেছে, সঠিক উত্তরটি কম।

কিন্তু এটি আইএম গণনার প্রকৃতিকে উপেক্ষা করে এবং সাম্প্রতিক ইতিহাসে যা ঘটেছে তা ভুলে যাওয়া যায় না।

এর মধ্যে মার্জিন বিশ্লেষণ চালানো যাক যাদুমন্ত্র খুঁজে বের করতে.

LCH SwapClear IM

৫ই অক্টোবর, আমরা লক্ষ করেছি যে GBP 5m 100Y-এর জন্য IM LCH-এ স্থির SONIA Swap পেয়েছে (একজন হাউস/ক্লিয়ারিং সদস্যের জন্য) ছিল £10m৷

একই বাণিজ্যে এখন £7.7m এর IM আছে, তাই 14% বৃদ্ধি পেয়েছে।

অথবা পূর্ববর্তী বিভাগ থেকে আমাদের প্রশ্নের উত্তর দিতে, 65-আগস্ট থেকে 1% বৃদ্ধি, এখন 76%, সত্যিই আশ্চর্যজনক!

আসুন সবচেয়ে খারাপ পদক্ষেপের PL ভেক্টরটি দেখার জন্য এলসিএইচ আইএম মডেল, যা একটি ঐতিহাসিক সিমুলেশন ভ্যালু-অ্যাট-রিস্ক মডেলের দিকে নজর দেওয়া যাক:

• এই একই খারাপ তারিখ যা আমরা 5 অক্টোবর ব্লগে উল্লেখ করেছি
• ব্যতীত যে পরিমাণ প্রতিটি জন্য একটি স্পর্শ উচ্চতর, এবং
• 2013 জুন 17, 5 থেকে 6 তারিখ পর্যন্ত ব্যতীত অর্ডারটি একই।
• IM হল এই 6 PL এর গড়।
• উচ্চ PL এর কারণ খুঁজছেন, আগাছা মধ্যে একটি গভীর ডুব প্রয়োজন
• উপরে ড্রিল-ডাউন এবং আগের তারিখের সাথে তুলনা করে, আমরা দুটি প্রধান কারণ চিহ্নিত করি
• প্রথমত সোনিয়া 10Y সোয়াপ রেট 3.82 অক্টোবর ব্লগে ব্যবহৃত 4.17% এর তুলনায় এখন 5% কম, তাই আমরা আজ একই 4.17% সমান অদলবদল হার ব্যবহার করেছি, আমাদের DV01 £86k এর তুলনায় £84k বেশি; উচ্চতর PLs এবং উচ্চতর IM এর ফলে উচ্চ ঝুঁকি।
• দ্বিতীয়ত IM মডেলে 5-দিনের ঐতিহাসিক স্থানান্তরগুলি অস্থিরতা স্কেলিং (অস্থিরতার সময়ে বৃদ্ধি) সাপেক্ষে এবং ঘনিষ্ঠ পরিদর্শন দেখায় যে এই স্থানান্তরগুলি এখন আরও বেশি, +10 bps-এর তুলনায় 122Y +116 bps-এ। উচ্চতর স্থানান্তরের ফলে উচ্চতর PL এবং উচ্চতর IM হয়।
• অস্থিরতা স্কেলিংয়ের প্রভাব সম্পর্কে ধারণা পেতে, 2013 জুন 17 তারিখে 5Y +10 bps-এর জন্য 50-দিনের শিফট ছিল, কিন্তু একই তারিখের অস্থিরতা স্কেল করা শিফট এখন +77 bps, 54% বেড়েছে
• আসুন আগাছার গভীরে ডুব দেওয়া বন্ধ করি...

বেতন স্থির 10Y SONIA অদলবদলের জন্য, এটি লক্ষ্য করা আকর্ষণীয় যে সবচেয়ে খারাপ PL ভেক্টরের মধ্যে এখন অক্টোবর 22 তারিখ অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যার ফলস্বরূপ BOE বাজারের স্থিতিশীলতা পুনরুদ্ধার করার জন্য কেনার জন্য প্রতিশ্রুতিবদ্ধ হিসাবে Gilt Yields হ্রাস পেয়েছে।

2022 অক্টোবর 12, 3য় সবচেয়ে খারাপ ক্ষতি হিসাবে দেখানো হয়েছে, যার ফলে -5 bps-এর 10Y এর জন্য 65-দিনের স্কেল করা শিফট।

রিসিভার এবং প্রদানকারীদের মধ্যে অসামঞ্জস্য যা আমরা উল্লেখ করেছি আগের ব্লগ, রিসিভার 35% বেশি ব্যয়বহুল, এখন 31% এ একটি স্পর্শ কম।

পেনশন তহবিল এবং এলডিআই

একটি বিষয়ের উপর কয়েকটি পয়েন্ট যেখানে প্রচুর প্রেস ছিল (যেমন. এলডিআই: এক্সপোজার কোথায়).

• এলডিআই কৌশলগুলি নির্দিষ্ট সোনিয়া অদলবদল গ্রহণ করে
• সোনিয়া রেট লাফানোর সাথে সাথে এই অদলবদল মার্ক-টু-মার্কেট ক্রমবর্ধমান নেতিবাচক হয়ে উঠেছে
• LCH SwapClear থেকে বড় বৈচিত্র্য মার্জিন নগদ কলের ফলে
• এই কলগুলি পূরণের জন্য নগদ সংগ্রহের জন্য গিলট বিক্রি করার জন্য কিছু পেনশন তহবিলের প্রয়োজন৷
• গিল্টের দাম হ্রাস এবং ফলন বৃদ্ধিতে আরও অবদান রাখে
• ....
• একটি ভাল লুপ হতে হবে না
• ... ..
• নতুন চ্যান্সেলর হিসাবে BOE অ্যাকশন এবং জেরেমি হান্টের সাথে, গিল্টের দাম আবার বেড়েছে
• অর্থাত পেনশন তহবিল ক্লায়েন্টদের দ্বারা প্রদত্ত নগদ VM এর অনেকটাই ফেরত দেওয়া হবে
• যাইহোক prnsion ফান্ডগুলি এখন নোটিশে রয়েছে যে সোনিয়া অদলবদলের সম্ভাব্য বৈচিত্র্য মার্জিন কলগুলি পূরণ করতে অতীতের তুলনায় আরও বেশি তারল্য প্রয়োজন
• এবং তাদের অদলবদলের জন্য প্রয়োজনীয় প্রাথমিক মার্জিন বেড়েছে, যার ফলে ফান্ডিং খরচ বেশি এবং লিভারেজ কম

এছাড়াও আমাদের লক্ষ্য করা উচিত যে ক্লায়েন্ট ক্লিয়ারড সোয়াপ-এর জন্য IM বাড়ির সদস্যদের অদলবদলের চেয়ে বেশি মার্জিন আকর্ষণ করে, কারণ LCH সোয়াপক্লিয়ার মডেলটি 7-দিনের তুলনায় 5-দিনের মার্জিন পিরিয়ড অফ রিস্ক (MPOR) ব্যবহার করে, যার অর্থ হল IM হল sqrt( 7/5) বা 18% বেশি।

সুতরাং একটি GBP 100m Sonia 10Y প্রাপ্তির জন্য এখন £9m এর ক্লায়েন্ট IM প্রয়োজন, 1-আগস্টের একটি par swap-এর জন্য £4.5m প্রয়োজন, যখন 10Y Sonia Swap রেট ছিল 1.98%, এখন 3.8% এর তুলনায়৷

যদিও একটি 10Y পে ফিক্সড par swap-এর জন্য তখন £6.9m এর তুলনায় এখন £4.8m প্রয়োজন৷

উচ্চতর IM, উচ্চতর স্টার্লিং সুদের হার, যার ফলে অদলবদলের খরচ বেশি।

সংক্ষেপে

• GBP অদলবদল IM অতীতের তুলনায় অনেক বেশি
• অক্টোবর 2022-এ তীব্র হার বৃদ্ধির কারণে এটি প্রত্যাশিত
• যা মার্জিন মডেলের ঐতিহাসিক লুকব্যাক পিরিয়ডে থেকে যাবে
• উচ্চতর সাম্প্রতিক উদ্বায়ীতাও IM বাড়ায় (একটি প্রভাব যা সময়ের সাথে বিবর্ণ হয়ে যাবে)
• IM এর তহবিল খরচ উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে (উচ্চ IM এবং উচ্চ সুদের হার)
• ফিক্সড পাওয়ার জন্য বর্তমানে ফিক্সড পেমেন্টের চেয়ে 30% বেশি IM প্রয়োজন
• 2022 GBP হারের জন্য একটি অবিশ্বাস্যভাবে উদ্বায়ী বছর হয়েছে
• মুদ্রাস্ফীতি, ক্রমবর্ধমান হার এবং রাজস্ব নীতি মানেই অস্থিরতা উচ্চই থাকতে পারে
• অবশ্যই আছে প্রফুল্ল হওয়ার কারণ (তবে বার কম)