জিবিপি সোয়াপ মার্কেটে নতুন কি?

• আমরা ভ্যানিলা অদলবদল, মুদ্রাস্ফীতি অদলবদল এবং ভবিষ্যতের দিকে তাকাই।
• কিছু বাজারে ভলিউম 50% এর বেশি কমে গেছে।
• অন্যরা 2022 সালের আগস্টে সর্বকালের রেকর্ড ভলিউম রেকর্ড করেছে।
• কি একটি একক ডেরিভেটিভস বাজার জুড়ে এই ধরনের বিভিন্ন ফলাফল ড্রাইভিং?

সদ্য অভিষিক্ত প্রধানমন্ত্রী লিজ ট্রাসের সাথে, এফটি ছিল একটি গতকাল যুক্তরাজ্যের বাজার নিয়ে আকর্ষণীয়:

যার আলোকে, আমি ভেবেছিলাম GBP সোয়াপ মার্কেটে সম্প্রতি কী ঘটছে তা একবার দেখার জন্য এটি একটি ভাল সুযোগ। দেখা যাচ্ছে যে ডেরিভেটিভ মার্কেটের কিছু কোণ FT এর সাথে একমত নাও হতে পারে।

মোট সাফ ভলিউম

থেকে সুদের হার ডেরিভেটিভস মধ্যে ধারণাগত ভলিউম খুঁজছেন সিসিপিভিউ একটি সুন্দর আকর্ষণীয় চার্ট উপস্থাপন করে:

চার্টের পিছনের ডেটা বেশ কয়েকটি বিষয় কভার করে:

• চার্টটি প্রতি মাসে লক্ষ লক্ষ GBP সাফ করা দেখায়। এই বছর FX-এ বড় পদক্ষেপের সাথে, আমি দেশীয় মুদ্রায় ভলিউমগুলি উপস্থাপন করা ভাল বলে মনে করেছি।
• পণ্য মিশ্রণ মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছে.
• GBP মার্কেটে আর কোনো IRS লেনদেন হচ্ছে না। এটি LIBOR বন্ধের কারণে এবং আমরা এটি এখানে কভার করেছি:

• আর কোন FRAs ট্রেডিং হয় না. এটি ভালভাবে পতাকাঙ্কিত ছিল, এবং ভলিউমগুলি প্রকৃত LIBOR বন্ধের আগে ব্যাপকভাবে হ্রাস পেয়েছে, ফেব্রুয়ারি 2021-এ শেষ অর্থপূর্ণ ভলিউমগুলি দেখা যাচ্ছে। আবার, আমরা নীচে এটি কভার করেছি:

• বেসিস সোয়াপ ভলিউমও অদৃশ্য হয়ে গেছে। আমির এই মামলায় ছিলেন:

• জিরো কুপন অদলবদলও লেনদেন বন্ধ করে দিয়েছে, এবং ভেরিয়েবল নোশনাল অদলবদল ("VNS" বা amortisers) কখনোই ভলিউমের ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্য অবদানকারী ছিল না।
• এটি আমাদের ওআইএস এবং মুদ্রাস্ফীতির সাথে ছেড়ে দেয়। যুক্তরাজ্যের বাজারে মুদ্রাস্ফীতির অদলবদল পরিমাণ বেড়েছে, নীচে কভার করা হয়েছে:

• যদিও RFR দত্তক UK অদলবদল বাজারে প্রায় 100% রয়ে গেছে, যার অর্থ হল SONIA ভলিউম সর্বকালের উচ্চতায় রয়েছে।
• যদিও ওআইএস বাজারগুলি কি ইউকে ডেরিভেটিভস ট্রেডিংয়ে ঢিলেঢালাভাবে সম্পূর্ণরূপে গ্রহণ করেছে? নাকি সামগ্রিকভাবে ভলিউম কম?

মোট DV01 লেনদেন

এর উত্তর দেওয়ার সবচেয়ে সহজ উপায় হল থেকে DV01 মেট্রিক্স চালানো সিসিপিভিউ. এটি আমাদের দ্ব্যর্থহীন উত্তর দেয় যে UK অদলবদল বাজারে স্থানান্তরিত ঝুঁকির পরিমাণ উপরে বা নিচে। মাসিক পরিসংখ্যান দেখছেন:

দেখাচ্ছে;

• আশ্চর্যজনকভাবে, ধারণাগত ভলিউমের সাথে খুব অনুরূপ চার্ট। যাইহোক, মনে রাখবেন যে এটি লক্ষ লক্ষ USD DV01 এর মধ্যে রয়েছে কারণ আমরা একটি প্রমিত বক্ররেখা ব্যবহার করে ধারণাগত থেকে DV01-এ রূপান্তর গণনা করি।
• সেপ্টেম্বর-নভেম্বর 2021-এ ফিরে আসা আউট-সাইজের ভলিউমগুলি এই সময়-সিরিজে সত্যিই আলাদা।
• এতটাই যে আমি পরিবর্তে YTD পরিসংখ্যান চালানোর জন্য অনুপ্রাণিত হয়েছিলাম। কিভাবে জানুয়ারী-আগস্ট 2022 আগের বছরের একই সময়ের সাথে তুলনা করে?

DV01 YTD

এবং ... ওহ প্রিয়:

দেখাচ্ছে;

• আপনি যদি একজন জিবিপি অদলবদল ব্যবসায়ীকে চেনেন, তাহলে হয়তো তাদের আলিঙ্গন করার প্রস্তাব দেবেন?
• চার্টটি প্রতি বছর আগস্টের শেষ পর্যন্ত YTD ভলিউম লেনদেন দেখায়। এটি মুদ্রাস্ফীতি সোয়াপ ভলিউম বাদ দেয় (আমরা তাদের জন্য একটি DV01 গণনা করি না)।
• ভ্যানিলা অদলবদল বাজারের জন্য, ভলিউম হল আমাদের রেকর্ডে সর্বনিম্ন.
• প্রদত্ত যে সেপ্টেম্বর-নভেম্বর 2021 সময়কাল ভলিউমের জন্য এত দুর্দান্ত ছিল, আমি সন্দেহ করি পুরো বছর 2022 2021 ভলিউমের সাথে মিলবে।
• প্রদত্ত যে 2021 ইতিমধ্যেই 2020-এর তুলনায় কম ছিল (স্বীকার্যভাবে একটি পাগল বছর), এটি GBP-এর জন্য খুব একটা ভালো রান ছিল না।
• কিছু দৃষ্টিকোণ থেকে, ভলিউম গত বছরের তুলনায় 24% কমেছে।
• তাই যখন আপনার জিবিপি অদলবদল ব্যবসায়ী আপনাকে ভয়ানক তারল্যের কথা বলছেন (যার জন্য তারা হাহাকার করতে থাকে...), তখন তারা হয়তো এই সময়ে সঠিক। হয়তো তাদের Q4 একটি বিরতি দিতে?

মুদ্রাস্ফীতি অদলবদল

আমি একটি ভাঙা রেকর্ডে পরিণত করতে চাই না, কিন্তু এই বছর GBP মুদ্রাস্ফীতির অদলবদল বেড়েছে তা এড়ানো কঠিন:

প্রকৃতপক্ষে, এখন আমরা যখন GBP পরিপ্রেক্ষিতে মুদ্রাস্ফীতির পরিমাণ দেখি, এবং আগস্টের পুরো মাসটি সম্পূর্ণ হয়েছে, আমরা দেখতে পাই যে আগস্ট 2022 GBP মুদ্রাস্ফীতি সোয়াপ ভলিউমের জন্য রেকর্ড মাস ছিল। কি দারুন.

আমরা জানি যে ইউকেতে মুদ্রাস্ফীতির গল্পটি একটি বড় (এবং 2 সাল থেকে 2021Y টেনার ট্রেডিংয়ে সেই বিশাল বৃদ্ধির দিকে তাকান), কিন্তু আমি অবাক হয়েছি যখন অন্তর্নিহিত অদলবদল বাজারে ভলিউম ক্ষতিগ্রস্ত হয় তখন মুদ্রাস্ফীতির পরিমাণ এত বেশি হতে পারে। মুদ্রাস্ফীতির জন্য YTD ভলিউমগুলি সত্যিই এই পয়েন্টটিকে বাড়িতে নিয়ে যায়:

YTD ভলিউম গত তুলনায় এই বছর 47% বেশি!

ফিউচার

কিন্তু….ফিউচার আমাদের দেখায় বাজারের সবচেয়ে ভ্যানিলা অংশে কী ঘটছে – স্বল্প-শেষের ট্রেডিং।

শর্ট স্টার্লিং/সোনিয়া ফিউচারে প্রতি মাসে ট্রেড করা DV01 দেখুন:

এবং একটি YTD ভিত্তিতে:

দেখাচ্ছে;

• ফিউচার ভলিউম (STIR চুক্তির জন্য) গত বছরের এই সময়ের তুলনায় GBP মার্কেটে মাত্র 50% কম।
• অদলবদল বাজারের তুলনায় এই বাজারে ক্রিয়াকলাপ আরও কম।
• আগের বছরের তুলনায় ট্রেডিং কমপক্ষে 33% কমেছে। সুতরাং 2021 একটি "বাম্পার বছর" হলেও LIBOR বন্ধ এবং বাজারের পরিস্থিতি ব্যবসায়ের শর্তগুলি নির্দেশ করে ( প্রথম হার বৃদ্ধি. কেউ?), 2022-এর কার্যকলাপ প্রত্যাশার চেয়ে অনেক কম।

এই নিচে কি?

কি কারণে ভলিউমগুলি এতটা কমেছে তার উপর আঙুল দেওয়া সত্যিই কঠিন। তাই কি:

1. LIBOR বন্ধের ফলে পণ্যের সংখ্যা কমেছে বাণিজ্য?
2. বাজারের অবস্থা কম অনুকূল হচ্ছে?
3. এফএক্স বাজারে একটি দুর্বল জিবিপি যার ফলে ইউকে-ভিত্তিক ঝুঁকি বিশ্বব্যাপী কম তাৎপর্যপূর্ণ হতে পারে?
4. যুক্তরাজ্য একটি কলা-প্রজাতন্ত্রের মতো আচরণ করছে, অস্থিরতা বাড়াচ্ছে এবং তাই "ঝুঁকির ক্ষুধা" কমিয়ে দিচ্ছে DV01/ ধারণাগত ঝুঁকিতে?

এবং এটি কীভাবে এই সত্যের সাথে কথা বলে যে ভলিউমগুলি সোয়াপ মার্কেটের তুলনায় ফিউচার মার্কেটে বেশি হ্রাস পেয়েছে, এবং তবুও মুদ্রাস্ফীতির পরিমাণ সর্বকালের সর্বোচ্চ - আপাতদৃষ্টিতে স্বল্প-শেষের মুদ্রাস্ফীতি ট্রেডিং দ্বারা চালিত?

আমার কাছে উত্তর নেই, কিন্তু LIBOR বন্ধের দৃষ্টিকোণ থেকে আমরা সম্ভবত বলতে পারি:

• কোনো FRA ট্রেডিং IMM-ডেটেড ফিউচার অ্যাক্টিভিটি হ্রাস করে না।
• কোনো টার্ম ফিক্সিং ফিউচারে হেজিং কার্যকলাপ হ্রাস করে না।
• নো টার্ম বেসিস ট্রেডিং (3s1s, 3s6s) ফিউচার অ্যাক্টিভিটি হ্রাস করে না (প্রথম পিরিয়ডকে "হেজ" করার প্রয়োজন নেই)।
• কোন LOIS বেসিস ট্রেডিং (LIBOR বনাম OIS) ফিউচার অ্যাক্টিভিটি হ্রাস করে না (উভয় সোয়াপ মার্কেট থেকে এবং নেটিভ ফিউচার পজিশন থেকে)।

আমি ভলিউমের উপর LIBOR বন্ধ থেকে প্রচুর নেতিবাচক প্রভাবের কথা ভাবতে পারি! কিন্তু সমানভাবে, একটি মুদ্রাস্ফীতির ধাক্কা ভ্যানিলা অদলবদল বাজারের কার্যকলাপে একটি বিশাল স্পাইকের দিকে পরিচালিত করা উচিত ছিল। ক্রিয়াকলাপটি মুদ্রাস্ফীতির পটভূমিকে মাইনাস করার মতো কী হত? এটা অদ্ভুত মনে হচ্ছে... এবং আমি এমনকি উল্লেখ না Brexit!

সংক্ষেপে

• GBP মুদ্রাস্ফীতি সোয়াপ ভলিউম 47% ঊর্ধ্বতন গত বছরের তুলনায় YTD এবং আগস্ট 2022-এ প্রায় GBP150bn ধারণাগত সর্বকালের রেকর্ডে আঘাত করেছে।
• GBP ভ্যানিলা সোয়াপ ভলিউম 24% নিম্ন গত বছরের তুলনায় DV01 দ্বারা পরিমাপ করা হয়েছে।
• GBP ফিউচার মার্কেটে ভলিউম গত বছরের তুলনায় 50% কম এবং অন্যান্য বছরের তুলনায় কমপক্ষে 33% কম।
• কার্যকলাপের এই বড় পরিবর্তনগুলির সম্ভাব্য চালক হল LIBOR বন্ধ করা, মুদ্রাস্ফীতির ধাক্কা এবং FX বাজারে GBP এর বড় দুর্বলতা।