ISDA SIMM – Hvad ændres i v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 træder i kraft den 3. december 2022
• Opdateret med en fuld re-kalibrering og industri backtesting
• Betydning Initial Margin vil ændre sig for de fleste porteføljer
• Især væsentlige stigninger for råvare- og kreditrisici
• At kvantificere den faktiske effekt af SIMM v2.5
• Clarus CHARME kan køre både SIMM v2.5 og v2.4 på dine porteføljer
• Og gør det før start, for at analysere og handle

Version 2.5

ISDA har offentliggjort ISDA SIMM v2.5 med en fuld re-kalibrering af risikovægte, korrelationer og tærskler. Kalibreringsperioden er en 1-årig stressperiode (sep-08 til juni-09, den store finanskrise) og den 3-årige seneste periode, der slutter december 2021 (eller muligvis senere, men i skrivende stund kan jeg ikke finde dette specificeret, så jeg går efter tidligere år, hvis du ved det, så tilføj en kommentar).

Så Covid-19-markedsvolatiliteten i februar/marts 2020 forbliver i SIMM v2.5, ligesom den var i SIMM v2.4, men var ikke inkluderet i SIMM v2.3-kalibrering. Derudover vil den højere volatilitet, vi så i slutningen af ​​2021 på visse markeder, f.eks. Energi, blive inkluderet.

CHARM

Clarus kunder bruger CHARM or Microservices er i stand til nemt at køre SIMM v2.5 og sammenligne marginen med SIMM v2.4 for deres faktiske eller hypotetiske porteføljer før startdatoen:

• Den samlede bruttomargin for disse stiger fra $100 millioner til $115 millioner
• (Mens det i v2.3 var $90 millioner for de samme porteføljer)
• En stigning på 15% for den samlede margin, faktisk betydelig
• Ændringer på modpartsporteføljeniveau er vigtigere
• Og disse kan vise en bred variation
• BankGHJ stiger fra $35m til $49m, en stigning på 38%.
• Et spring tæt på det vigtige $50m niveau, over hvilket margin udveksles
• (Drill-down vil vise, at denne stigning er fra kredit- og egenkapitalproduktklasser)
• De fleste porteføljer med små stigninger, et par flade

Ikke overraskende afhænger væsentligheden af ​​ændringen i IM af risikofaktorerne i porteføljen, og denne ændring kan være en stor eller lille, stigning eller et fald.

Den eneste måde at vide det virkelig på er at beregne SIMM v2.5 på dine faktiske porteføljer og sammenligne resultater, som CHARM gør det nemt at gøre det, måneder før den faktiske ændring, når markedet skifter til SIMM v2.5 den 3. december 2022. Fremsyn er advaret og giver mulighed for bedre planlægning af sikkerhedskrav og åbner mulighed for forebyggende handlinger.

Det er muligt at se de nye risikovægte, korrelationer og tærskler i SIMM v2.5 sammenlignet med SIMM v2.4 og fremhæve et par af de mere åbenlyse indvirkninger på marginen.

SIMM v2.5 jf. v2.4

Lad os gøre det efter risikoklasse.

Valutarisiko

• BRL, RUB, TRY og ZAR er nu højvolatilitetsvalutaer med en risikovægt på 13.6, op fra 13
• Mens ARS & MXN falder ned til almindelige volatilitetsvalutaer med en risikovægt på 7.4
• Mens der i SIMM v2.3 var der ingen valutaer med høj volatilitet
• RUB den ene nye valuta med høj volatilitet, ikke overraskende i betragtning af situationen i Ukraine
• Fører til en fordobling af IM for RUB NDF'er
• Vega risikovægt forbliver på 0.47, hvilket var op fra 0.30 i v2.3

Renterisiko

• Risikovægten på tværvalutabasis på swapspread forbliver den samme som 21
• Inflationsrisikovægten er 63, ned fra 64, hvilket var op fra 50 i SIMM v2.3
• Vega risikovægt forbliver den samme på 0.18
• Renterisikovægte er kategoriseret i regulære, lav og høj volatilitetsvalutaer og inden for disse tenor-intervaller.
• Risikovægte for regulære og lav volatilitet (kun jpy) valutaer er stort set uændrede bortset fra små stigninger under 3M-tenorer.
• Valutaer med høj volatilitet har lave encifrede procentvise stigninger i risikovægte, hvor 15 år viser den største stigning på 7 %
• Så ikke meget note i IR
• I modsætning til CCP IM-modeller, hvor den massive volatilitet i GBP-kurser i denne uge viser sig:

• Da historiske risikoscenarier opdateres dagligt af CCP'er
• Bemærk, at 4 af de værste 6 hale-scenarie-datoer for en GBP-modtage fast swap er i 2022
• Med den 5-dages periode, der starter den 19. september 2022, er det næsten det dobbelte af værdien for den 17. juni 2013!
• Cleared GBP IR Swaps og Futures-porteføljer vil se store VM- og IM-bevægelser

Aktierisiko

• Aktierisikovægtene er de samme eller lidt højere eller lavere end SIMM v2.4
• Spand 3, EM-grundmaterialer, energi, landbrug, fremstilling og minedrift, mest op fra risikovægt 30 til 34
• Vega-risikovægten er nede på 0.45 fra 0.50, hvilket var op fra 0.26
• Korrelationer et strejf lavere for alle spande

Råvarerisiko

• Store risikostigninger i flere SIMM-buskets
• Kul op fra 22 til 27 risikovægt
• Europæisk naturgas op fra 22 til 40
• North American Power op fra 49 til 53
• European Power and Carbon op fra 24 til 44
• Fragt og andet op fra 53 til 58
• Resten det samme
• Vega risikovægt er ens på 0.60 til 0.61 fra 0.41
• Historisk volatilitetsforhold ip fra 64 % til 69 %

En hypotetisk portefølje med Delta-positioner på $1 mio. i hver af de ovennævnte kategorier ville ændre sig med SIMM-versionen som nedenfor (op 36 % fra v24 og op 49 % fra v23):

Kreditkvalificerende risiko

• Risikovægtene for Investment Grade-sektorer er for det meste lavere bortset fra teknologi (spand 5), som er steget fra 59 til 67
• Risikovægte for højudbytte (HY) og ikke-vurderede (NR) sektorer for det meste højere, med Financials (spand 8) betydeligt højere fra 452 til 665 og Healthcare, forsyningsselskaber, lokale myndigheder (spand 12) op fra 195 til 247
• Restrisikovægt op til 665 fra 452, hvilket i sig selv er op fra 333 og 250 i tidligere versioner
• Vega-risikoen er ens på 0.74 sammenlignet med 0.73
• Så højere IM'er for HY og EM credit default swaps

En hypotetisk portefølje med kreditpositioner på $100 CS01 buckets 8 og 12, ville ændre sig med SIMM-versionen som nedenfor (op 47 % fra v24 og op 87 % fra v23):

Kredit ikke-kvalificerende risiko

• Risikovægte for Investment Grade RMBS/CMBS er uændrede på 280
• Risikovægte for High Yield RMBS/CMBS er op til 1,300 fra 1,200
• Alle andre spande også op til 1,300 fra 1,200
• Korrelationer mellem samme gruppe ned til 82 % fra 86 % og forskellige grupper 27 % fra 33 %

Koncentrationstærskler

Koncentrationstærskelændringer for SIMM for store koncentrerede porteføljer, og jeg har ikke tid til at opsummere disse, nok for at sige, at nogle er faldet (f.eks. valuta) og andre er steget (Equity Developed market Large Cap). Fald betyder, at IM stiger hurtigere for store koncentrerede porteføljer, mens stigninger betyder, at IM stiger senere for store koncentrerede porteføljer.

For alle detaljer, se venligst SIMM v2.5,  SIMM v2.4 , SIMM v2.3 dokumentation.

Det er det

SIMM v2.5 har alle nye risikovægte og korrelationer.

Vi giver en oversigt over risikovægtændringerne.

Energi Råvarerisiko med væsentligt højere IM.

Kredit High-Yield også med højere IM.

For at få en præcis forståelse af IM-ændringer.

Du skal køre SIMM v2.5 på dine eksisterende modpartsporteføljer.

CHARM , Microservices give en nem måde at gøre dette på.

Kontakt os hvis du er interesseret i denne øvelse.

Det er bestemt umagen værd med lidt over to måneder til den 6. december 2022.